汽车行业东风汽车、长安汽车

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1、 请阅读最后一页免责声明及信息披露 http:/ 1 汽车行业：东风汽车、长安汽车汽车行业：东风汽车、长安汽车 2013 年年 04 月月 15 日（第日（第 16 周）周） 本期【卓越推】本期【卓越推】的股票是：东风汽车（600006）和长安汽车（000625） ，都为继续推荐公司。 上期【卓越推】东风汽车涨幅为 0.35%，相对沪深 300 的超额收益为 1.21，长安汽车涨幅为 13.16%，相 对沪深 300 的超额收益为 14.02。 东风汽车（东风汽车（600006） ： “买入”评级，目标价） ： “买入”评级，目标价5.00元元（2013-4-12收盘价收盘价2.87元）元）

2、核心推荐理由：核心推荐理由：1、公司目前正由单一轻型商用车向轻型商用车和轻型乘用车并重转变，新产品、新产能 加速业务升级和增长。2、公司资产质量良好，净现金较高。3、我们预计东风汽车 2013-2015 年实现营业 收入分别约 222.08 亿元、266.90 亿元和 306.94 亿元，实现归属于母公司净利润分别约 2.50 亿元、4.69 亿 元和 5.28 亿元，相应的 EPS 分别约 0.13 元、0.23 元和 0.26 元。其中 2013 年、2014 年的盈利预测相对前 期预期略有所下调，其中实现净利润的调整幅度分别为下调 13.4%和 7.2%，下调原因主要系对业务的毛利 润率

3、预期调整所致。 关键假设：关键假设： 汽车行业 2013 年恢复景气预期，增长在 20%以上。 股价催化因素及时间：股价催化因素及时间：1、整体市场估值的修复；2、公司新产品的销量达至预期；3、涉及公司经营的战 略调整和安排。 风险提示：风险提示：1、国家对行业的政策干预风险；2、公司既有股权和治理结构下的管理风险；3、郑州日产股 权变更风险。 证券研究报告 信达卓越推 推荐公司精选 邢海芝 汽车及零配件行业分析师 邢海芝 汽车及零配件行业分析师 执业编号：S1500512020007 联系电话：+86 10 63081259 邮 箱： 产品提示： 产品提示： 【卓越推】【卓越推】为行业周产品

4、，集政策前瞻、 市场热点、行业深度挖掘于一体，对追求 绝对收益的投资者有重要参考价值。 【卓越推】【卓越推】行业覆盖公司里优中选优，每 期只推 1-2 只股票。每周更新，若荐股不 变， 则跟踪点评， 若荐股变， 则说明理由。 【卓越推】【卓越推】为未来 3 个月我们最看好，我 们认为这些股票走势将显著战胜市场，建 议重点配置。 信达证券股份有限公司 CINDA SECURITIES CO.,LTD 北京市西城区闹市口大街 9 号院 1 号楼 6 层研究开发中心 邮编：100031 请阅读最后一页免责声明及信息披露 http:/ 2 公司简要财务数据预测公司简要财务数据预测 2011A 2012

5、A 2013E 2014E 2015E 主营业务收入(百万元)21,393.1817,699.6522,208.05 26,690.1530,693.53增长率 YoY % 8.05%-17.26%25.47% 20.18%15.00%净利润(百万元) 419.2621.73250.31 469.07527.77增长率 YoY% -26.55%-94.82%1051.69% 87.40%12.51%毛利率% 10.45%11.27%11.53% 12.41%11.95%净资产收益率 ROE%7.05%0.36%4.14% 7.48%8.04%每股收益 EPS(元) 0.21 0.01 0.13

6、 0.23 0.26 市盈率 P/E(倍) 14 264 23 12 11 市净率 P/B(倍) 1.0 1.0 0.9 0.9 0.9 资料来源：wind，信达证券研发中心预测 东风汽车最近东风汽车最近 3 个月市场表现个月市场表现 资料来源：信达证券研发中心 相关研究：相关研究： 东风汽车点评报告：财政补贴助公司扭亏，业绩反转仍值得期待2013.1.28 东风汽车深度报告：价值低估加业绩反转预期2012.7.05 东风汽车跟踪报告：业绩下降符合预期2012.7.12 东风汽车跟踪报告：郑州日产费用增加和康明斯收益降低侵蚀利润2012.10.31 长安汽车（长安汽车（000625） ：继续“

7、买入”评级） ：继续“买入”评级（2013-4-12收盘价收盘价10.32元）元） 核心推荐理由：核心推荐理由：1、公司具备较好投资价值的特征：汽车板块龙头公司，利润增长和估值的弹性较大，能 够充分受益于行业的恢复和增长；未来两到三年具有较大利润释放潜力。 2、合营企业增长稳定可期：长安福特马自达分立后分别将发力；长安铃木多年沉寂后再扩产；江铃控股 寄希望其本部亏损逐步减少。 3、微车业务，挖掘新的增长空间：我们预计微车行业 12-14 年增速预计分别为 3%、10%和 15%，其中公 司的增长分别约为-17.80%、23%和 18%。微车的大型化和跨界微车的出现是行业增长新的驱动因素。 请阅

8、读最后一页免责声明及信息披露 http:/ 3 4、轿车业务，进入增长释放期：我们预计公司轿车业务在 11 年 20.43 万辆的基础上，12-14 年分别销售 22.6 万辆、27.5 万辆和 31.5 万辆，增长分别为 10.60%、21.68%和 14.55%，其毛利润率未来在规模化效应 下应有逐步提高预期。 关键假设：关键假设：汽车行业 2013 年恢复景气预期，增长在 20%以上。 股价催化因素及时间：股价催化因素及时间：1、整体市场估值的修复；2、公司新产品的销量达至预期； 风险提示：风险提示：宏观经济风险；销量增长未达预期风险；盈利能力提升低于预期风险。 公司简要财务数据预测公司

9、简要财务数据预测 2010A 2011A 2012E 2013E 2014E 主营业务收入(百万元)33,072.1226,551.8528,158.46 33,084.5839,366.58增长率 YoY % 31.22%-19.72%6.05% 17.49%18.99%净利润(百万元) 2,026.99967.941,040.50 2,036.353,019.01增长率 YoY% 87.95%-52.25%7.50% 95.71%48.26%毛利率% 17.44%14.79%14.69% 16.72%18.08%净资产收益率 ROE%20.87%7.63%7.06% 13.21%17.57

10、%每股收益 EPS(元) 0.42 0.20 0.22 0.44 0.65 市盈率 P/E(倍) 24 50 46 24 16 市净率 P/B(倍) 4.7 3.4 3.3 3.0 2.6 资料来源：wind，信达证券研发中心预测 长安汽车最近长安汽车最近 3 个月市场表现个月市场表现 资料来源：信达证券研发中心 相关研究：相关研究： 长安汽车事件点评：再增一个盈利支撑2012.11.29 长安汽车深度报告：自主业务利润释放和合营公司收益增长双拉动2012.09.07 长安汽车年报点评：合并业务再次亏损2012.4.27 长安汽车中报点评：投资收益稳定 整体业绩继续下滑2011.09.01 长

11、安汽车中报点评：营利略低于预期2011.10.30 请阅读最后一页免责声明及信息披露 http:/ 4 分析师简介 分析师简介 邢海芝，邢海芝，机械学学士，管理学硕士。1999 年毕业，曾在福田汽车战略发展部从事市场、产业及战略研究。2002 年进入证券行业，先后在江南证券金融研究所、信达证券研发中心担任研究员，从事行业和公司研究。 汽车及零配件行业重点覆盖公司 汽车及零配件行业重点覆盖公司 公司简称 股票代码 公司简称 股票代码 公司简称 股票代码 公司简称 股票代码 江铃汽车 000550 长安汽车 600625 一汽夏利 000927 宇通客车 600066 上汽集团 600104 福田

12、汽车 600166 江淮汽车 600418 潍柴动力 000338 万向钱潮 000559 海马汽车 000572 威孚高科 000981 一汽轿车 000800 中国重汽 000951 金龙汽车 600686 东风汽车 600006 福耀玻璃 600660 机构销售联系人 机构销售联系人 姓名 电话 手机 邮箱 袁泉 010-63081270 13671072405 张华 010-63081254 13691304086 文襄琳 021-63570071 13681810356 单丹 010-63081079 18611990152 徐吉炉 021-63570071 18602104

13、801 刘晟 0755-82465035 13825207216 请阅读最后一页免责声明及信息披露 http:/ 5 分析师声明 分析师声明 负责本报告全部或部分内容的每一位分析师在此申明，本人具有证券投资咨询执业资格，并在中国证券业协会注册登记为证券分析师,以勤勉的职业态度,独立、客观地出具本报告；本报告所表述 的所有观点准确反映了分析师本人的研究观点；本人薪酬的任何组成部分不曾与，不与，也将不会与本报告中的具体分析意见或观点直接或间接相关。 免责声明 免责声明 信达证券股份有限公司(以下简称“信达证券”)具有中国证监会批复的证券投资咨询业务资格。本报告由信达证券制作并发布。 本报告是针

14、对与信达证券签署服务协议的签约客户的专属研究产品，为该类客户进行投资决策时提供辅助和参考，双方对权利与义务均有严格约定。本报告仅提供给上述特定客户，并不面向公众 发布。信达证券不会因接收人收到本报告而视其为本公司的当然客户。客户应当认识到有关本报告的电话、短信、邮件提示仅为研究观点的简要沟通，对本报告的参考使用须以本报告的完整版本 为准。 本报告是基于信达证券认为可靠的已公开信息编制，但信达证券不保证所载信息的准确性和完整性。本报告所载的意见、评估及预测仅为本报告最初出具日的观点和判断，本报告所指的证券或投 资标的的价格、价值及投资收入可能会出现不同程度的波动，涉及证券或投资标的的历史表现不应

15、作为日后表现的保证。在不同时期，或因使用不同假设和标准，采用不同观点和分析方法，致使 信达证券发出与本报告所载意见、评估及预测不一致的研究报告，对此信达证券可不发出特别通知。 在任何情况下，本报告中的信息或所表述的意见并不构成对任何人的投资建议，也没有考虑到客户特殊的投资目标、财务状况或需求。客户应考虑本报告中的任何意见或建议是否符合其特定状况， 若有必要应寻求专家意见。本报告所载的资料、工具、意见及推测仅供参考，并非作为或被视为出售或购买证券或其他投资标的的邀请或向人做出邀请。 在法律允许的情况下，信达证券或其关联机构可能会持有报告中涉及的公司所发行的证券并进行交易，并可能会为这些公司正在提供或争取提供投资银行业务服务。 本报告版权仅为信达证券所有。未经信达证券书面同意，任何机构和个人不得以任何形式翻版、复制、发布、转发或引用本报告的任何部分。若信达证券以外的机构向其客户发放本报告，则由该 机构独自为此发送行为负责，信达证券对此等行为不承担任何责任。本报告同时不构成信达