粕类期货期权月报：阿根廷干旱助豆粕起飞

《粕类期货期权月报：阿根廷干旱助豆粕起飞》由会员分享，可在线阅读，更多相关《粕类期货期权月报：阿根廷干旱助豆粕起飞（18页珍藏版）》请在金锄头文库上搜索。

1、1 粕类期货期权月报： 阿根廷干旱助豆粕起飞粕类期货期权月报： 阿根廷干旱助豆粕起飞 2018-2-26 何曙慧 农产品研究员 从业资格号：F3030450 2018-2-26 何曙慧 农产品研究员 从业资格号：F3030450 电话： 0571-28132528 邮箱： 电话： 0571-28132528 邮箱： 张秀峰 农产品研究员 张秀峰 农产品研究员 投资咨询号：Z0011152 电话： 0571-28132619 邮箱: 投资咨询号：Z0011152 电话： 0571-28132619 邮箱: 信达期货有限公司 CINDA FUTURES CO., LTD 杭州市文晖路108号浙江出

2、版物资大厦1125室、1127室、12楼和16楼 全国统一服务电话： 4006-728-728 信达期货网址： 信达期货有限公司 CINDA FUTURES CO., LTD 杭州市文晖路108号浙江出版物资大厦1125室、1127室、12楼和16楼 全国统一服务电话： 4006-728-728 信达期货网址： 月报要点 月报要点 美国大豆：美国大豆：2 月 23 日美国农业部在其年度展望论坛会议上预测 2018年度美国大豆种植面积9000万英亩， 此前分析师预期9060万英亩。 从2010年开始，美国北部北达科他州和南达科他州的土地不断被开垦种植大豆，大豆种植面积每年以 2%的速度增长，种植

3、面积不增反降，将奠定 2018 年美豆价格上涨的基调。 南美大豆：南美大豆：阿根廷天气形势依然是目前市场交易的核心。从一月初开始，阿根廷干旱已初现端倪，1 月中旬之后没有出现过有效降雨。未来两周圣塔菲、布宜诺斯艾利斯和科尔多瓦几个大豆主产区日均降水不足 2 毫米。阿根廷大豆干旱已持续近两个月，阿根廷大豆单产下滑，产量下降将成为必然。巴西降雨正常，收割进度正常。 国内豆粕：国内豆粕：2018 年 1 月中国进口大豆 848 万吨，同比增加 10.8%，比预报的 780 万吨多了 70 万吨，油厂压榨利润从 2017 年 8 月以来一直维持良好，一有豆子就压榨，豆粕供应压力较大，大豆、豆粕库存纷纷

4、处于高位。但经过春节假期的停工，令库存慢慢消化，正常情况下油厂一般在正月十二之后陆续开工，这也缓解了豆粕高库存的压力。 国内菜粕：国内菜粕：1 月到港菜籽在 37 万吨，不会出现菜籽供应断档现象，整体菜粕的供给仍有保障。需求方面，1 季度是菜粕消费淡季，水产养殖进入淡季，菜粕需求明显下滑。综上而言，菜粕供给相对充裕，而需求较为低迷，靠外盘豆类上涨提振，不建议追多。 策略推荐： 期货：策略推荐： 期货：不建议追多 期权：期权：期权上建议卖出下方 2850 以下的看跌期权，仓位可放大至50%-60%。 2 一、一、 行情回顾行情回顾 图图 1 1：国内外豆类涨跌图国内外豆类涨跌图 资料来源：文华财

5、经 信达期货研发中心 截至 2018 年 2 月 26 日 9:00 2 月国内外豆类、粕类经历上涨行情，受南美天气影响，当月美豆主力合约上涨 3.99%，美豆粕上涨最为凶猛，一月大涨 10.78%，国内粕类在外盘带动下集体上涨。 二、二、 宏观环境宏观环境 从 2017 年 12 月初开始，美元汇率持续走弱，美元指数屡创新低，也加强了美国农产品出口竞争力，也对豆价造成支撑。整个农产品呈现外强内弱的格局，美豆较国内粕类走势更好。到 2 月初美元逐渐企稳现小幅反弹，外强内弱的格局有所改变。 3.99% 10.78% 2.63% 5.22% 5.07% 0.00% 2.00% 4.00% 6.00

6、% 8.00% 10.00% 12.00% 3 图图 2 2：美元兑人民币即期汇率：美元兑人民币即期汇率 资料来源：WIND 信达期货研发中心 三、三、 大豆篇大豆篇 3 3.1 .1 USDA 2USDA 2 月报告月报告影响较小影响较小 USDA2 月大豆供需报告显示：美豆产量 43.92 亿蒲（上月 43.92、上年 42.96），出口 21 亿蒲（上月 21.60、上年 21.74），结转库存 5.30 亿蒲（预期 4.92、上月 4.70、上年 3.02）。美豆产量不动，但出口大幅下调令美豆结转库存增幅明显大于预期，巴西大豆产量增加恰好抵消阿根廷产量损失那部分，但全球大豆库存意外小降

7、，本次报告中性偏空，但实际影响不大。 3.23.2 大豆出口进度偏慢大豆出口进度偏慢 USDA 上周公布的出口销售报告显示， 截至 2 月 15 日当周， 美国 2017/18 年度大豆出口销售净减 10.91万吨，较上周及前四周均值大幅下降，预估 60-90 万吨。2018/19 年度大豆净销售 22.21 万吨，略高于市场预估的 0-20 万吨。2017/18 年度累计出口销售 4471.34 万吨，完成销售预期的 78.23%，远落后于去年同期 93.34%。 按照目前的销售进度， 后期仍有后期仍有 200200- -500500 万吨的下调空间万吨的下调空间。 压榨方面， NOPA 压

8、榨月报显示，1 月份美国大豆压榨量 1.63111 亿蒲式耳（预期 1.65511，上年 1.60621，上月 1.66305）。虽然大豆压榨不及市场预期，但仍为历史同期最高，美国国内大豆需求良好。 6.0000 6.2000 6.4000 6.6000 6.8000 7.0000 7.2000 4 3.3 3.3 种植面积种植面积不增反不增反减减 FARM FUTURES 农场主杂志在 2017 年 12 月 4 日到 2018 年 1 月 3 日在线调查了 925 名农户发现，2018年美国农民可能倾向于维持 2017 年一样的种植面积，达到 9010 万英亩。与去年保持一致。近几年的持续

9、跟踪发现，只要美豆种植期间没有很大的天气干扰，农场主杂志所调查的种植面积与实际面积相差不大。此前在 2017 年该机构调查结果显示美豆面积较 2016 年大增 8.5%，也符合 2017 年实际情况。2 月 23 日美国农业部在其年度展望论坛会议上预测 2018 年度美国大豆种植面积 9000 万英亩，此前分析师预期 9060万英亩。从 2010 年开始，美国北部北达科他州和南达科他州的土地不断被开垦种植大豆，大豆种植面积每年以 2%的速度增长，种植面积不增反降，将会奠定 2018 年美豆价格上涨的基调。 图图 3 3：美豆：美豆 2 2 月供需平衡表月供需平衡表 资料来源：USDA 信达期货

10、研发中心 5 图图 4 4：美国大豆：美国大豆累计出口累计出口 单位：吨单位：吨 图图 5 5：美国大豆周度装船量美国大豆周度装船量 单位：单位：吨吨 资料来源：USDA 信达期货研发中心 资料来源：USDA 信达期货研发中心 图图 6 6：美国：美国大豆销售进度大豆销售进度 单位：单位：% % 图图 7 7：美国大豆月度压榨量美国大豆月度压榨量 单位：千蒲式耳单位：千蒲式耳 资料来源：USDA 信达期货研发中心 资料来源：NOPA 信达期货研发中心 0 10000000 20000000 30000000 40000000 50000000 60000000 70000000 9-2 10-

11、2 11-2 12-2 1-2 2-2 3-2 4-2 5-2 6-2 7-2 8-2 2010/11 2011/12 2012/13 2013/14 2014/15 2015/16 2016/17 2017/18 0 1000000 2000000 3000000 4000000 5000000 6000000 9-2 10-2 11-2 12-2 1-2 2-2 3-2 4-2 5-2 6-2 7-2 8-2 2010/11 2011/12 2012/13 2013/14 2014/15 2015/16 2016/17 2017/18 0.00% 20.00% 40.00% 60.00%

12、80.00% 100.00% 120.00% 9-3 10-3 11-3 12-3 1-3 2-3 3-3 4-3 5-3 6-3 7-3 8-3 2012/13 2013/14 2014/15 2015/16 2016/17 2017/18 100000 110000 120000 130000 140000 150000 160000 170000 9月 10月 11月 12月 1月 2月 3月 4月 5月 6月 7月 8月 2012/13 2013/14 2014/15 2015/16 2016/17 2017/18 6 3 33 3 关注关注南美南美天气天气 USDA2 月供需报告显示

13、巴西产量 11200 万吨（预期 11140、上月 11000、上年 11410）；阿根廷产量5400 万吨（预期 5380、上月 5600、上年 5780）。巴西大豆产量增加恰好抵消阿根廷产量损失那部分，南美大豆产量变化不大。 巴西大豆进入收割期，截至 2 月 18 日，马州收割完成 45.79%，去年同期 51.94%，五年均值 43.38%，收割进度正常。未来两周巴西大豆主产区降雨正常，收割进度不会受到影响。 阿根廷天气形势依然是目前市场交易的核心。从一月初开始，阿根廷干旱已初现端倪，1 月中旬之后没有出现过有效降雨。 未来两周圣塔菲、 布宜诺斯艾利斯和科尔多瓦几个大豆主产区日均降水不足 2 毫米，而阿根廷大豆正值开花期，日均正常需水在 5 毫米左右。长时间干旱将导致大豆叶片结构发育迟缓、影响花荚率及籽粒饱满程度，从而影响单产。从未来两周的降雨情况来看，阿根廷大豆单产下滑，产量下降将成为必然。虽然 USDA 在 2 月供需报告下调了阿根廷 200 万吨的产量至 5400 万吨，但按照目前这样的干旱状况，我认为未来阿根廷大豆产量再降我认为未来阿根廷大豆产量再降 500500 万吨也万吨也是正常之举是正常之举。 图图 8 8：未来：未来两两周巴西降水周巴西降水