《投资学博迪Chap017》由会员分享，可在线阅读，更多相关《投资学博迪Chap017（40页珍藏版）》请在金锄头文库上搜索。
1、INVESTMENTS | BODIE, KANE, MARCUSCopyright 2011 by The McGraw-Hill Companies, Inc. All rights reserved.McGraw-Hill/Irwin第十七章宏观经济分析与行业分析INVESTMENTS | BODIE, KANE, MARCUS17-2 公司价值来自盈利前景，是由以下因 素决定的： 全球宏观经济环境 外部环境对公司所在行业的影响 公司在行业内的地位基本面分析INVESTMENTS | BODIE, KANE, MARCUS17-3 全球股票市场对2008年的金融危机做出 来相同的反应。
2、各个国家和地区的表现可能很不同。 企业在萎缩的的环境中比在扩张的环境 中更不容易成功。全球经济INVESTMENTS | BODIE, KANE, MARCUS17-4 政治风险: 相对于以美国为基础进行投资所遭 遇的风险来说，全球环境所包含的 政治风险更大。 汇率风险: 进出口价格的变化全球经济INVESTMENTS | BODIE, KANE, MARCUS17-5表 17.1 经济表现INVESTMENTS | BODIE, KANE, MARCUS17-6 国内宏观经济 股价随收益的增加而增加。 市盈率的正常范围在12-25之间。 要预测宏观市场表现，第一步是评价总体 经济状态。INV
3、ESTMENTS | BODIE, KANE, MARCUS17-7图17.2 标准普尔500 指数和每股收益INVESTMENTS | BODIE, KANE, MARCUS17-8 国内生产总值 失业率 通货膨胀 利率 预算赤字 消费心理国内宏观经济的关键变量INVESTMENTS | BODIE, KANE, MARCUS17-9需求与供给波动 需求波动- 影响经济 中产品和服务需求的 事件。 供给波动- 影响产能和 成本的事件。INVESTMENTS | BODIE, KANE, MARCUS17-10 需求方政策 财政政策 政府的支出和税收行为。 货币政策 控制货币供给。INVEST
4、MENTS | BODIE, KANE, MARCUS17-11财政政策 刺激或减缓经济的最直接的方法。 财政政策的制定和形成是一个缓慢而 繁琐的政治过程。INVESTMENTS | BODIE, KANE, MARCUS17-12财政政策 总结政府财政政策净影响的方法是考 察政府预算赤字或盈余。 赤字刺激了经济，因为： 产品需求的增加(通过支出) 大于产 品需求的减少(通过税收)。INVESTMENTS | BODIE, KANE, MARCUS17-13货币政策 控制货币供给影响宏观经济。 增加货币供给、降低利率，可以刺激经 济。 没有财政政策的影响直接。 货币政策的工具包括了公开市场运作
5、、 折现率、准备金要求率。INVESTMENTS | BODIE, KANE, MARCUS17-14供给方政策 目标：创造一个了良好的环境，使工人 和资本所有者具有最大的冬季和能力去 生产和开发产品。 供给方政策关注如何利用税收政策来激 励生产和鼓励投资。INVESTMENTS | BODIE, KANE, MARCUS17-15经济周期 经济周期曲线的拐点被称为高峰和谷底。 高峰是指从扩张期结束到收缩期开始的 这个转折点。 谷地位于经济衰退结束，进入复苏期的 转折点。INVESTMENTS | BODIE, KANE, MARCUS17-16 经济周期周期性行业 对经济状态的敏感性超出 一
6、般水平。 例子包括耐用品生产商(如 汽车) 和资本货物生产商 ( 即其他厂商用来生产自己 产品的的产品。) 贝塔值比较高防御性行业 对经济周期的敏感性较低 。 例子包括食品生产商和加 工商、药品加工厂以及公 用事业单位。 贝塔值比较低INVESTMENTS | BODIE, KANE, MARCUS17-17 先行经济指标往往先于其他指标变动。 同步指标同总体经济变动一致。 滞后指标稍微滞后于总体经济。经济指标INVESTMENTS | BODIE, KANE, MARCUS17-18图 17.4 先行、同步和滞后经济指标INVESTMENTS | BODIE, KANE, MARCUS17-
7、19 表 17.4 有用经济指标INVESTMENTS | BODIE, KANE, MARCUS17-20 经济日历表 统计量的公布日期和经济来源等许多信息 会在华尔街日报、雅虎金融网等媒体 上公布。INVESTMENTS | BODIE, KANE, MARCUS17-21 图17.5 雅虎经济日历表INVESTMENTS | BODIE, KANE, MARCUS17-22 行业分析 处于一个危机重重的行业，公司通常会 举步维艰。 各行业的业绩表现大不相同。INVESTMENTS | BODIE, KANE, MARCUS17-23图 17.6 2009年行业净资产收益率 INVESTM
8、ENTS | BODIE, KANE, MARCUS17-24图 17.7 2009年行业股票价格表现INVESTMENTS | BODIE, KANE, MARCUS17-25 行业的定义 北美工业分类码（NAICS codes） 有四个相同数字的北美工业分类码的 公司一般属于同一行业。INVESTMENTS | BODIE, KANE, MARCUS17-26表 17.5 北美工业分类码示例INVESTMENTS | BODIE, KANE, MARCUS17-27对经济周期的敏感性1. 销售额的敏感度: 必需品和酌情商品 对经济状况不敏感的项目 (例如烟草产品、电影) 和 对经济状况高度
9、敏感的项 目 (例如机械工具、钢铁 、汽车） 三个因素将决 定公司收益对 经济周期的敏 感度：INVESTMENTS | BODIE, KANE, MARCUS17-28 图17.9 行业周期性INVESTMENTS | BODIE, KANE, MARCUS17-29对经济周期的敏感性低经营杠杆的公司(固定成本 较低）对经济环境的敏感性 比较低。 高经营杠杆的公司(固定成本 较高）对经济环境的敏感性 比较大。2. 经营杠杆: 固 定成本和可 变成本的差 异INVESTMENTS | BODIE, KANE, MARCUS17-30表 17.6 公司A和公司B在经济周期中的经营杠杆INVEST
10、MENTS | BODIE, KANE, MARCUS17-31对经济周期的敏感性利率是一项可以提高经 济周期敏感度的固定成 本。3. 财务杠杆: 反 映财务使用 情况INVESTMENTS | BODIE, KANE, MARCUS17-32图 17.10 典型经济周期变化示意图INVESTMENTS | BODIE, KANE, MARCUS17-33 部门转换 根据商业周期的状况预计业绩卓越的行 业或部门，并使投资组合向这些行业或 部门投资倾斜。 波峰 自然资源开采公司 收缩期 防御型行业，如医药和食品INVESTMENTS | BODIE, KANE, MARCUS17-34 部门转换
11、 谷底 投资资本行业 扩张期 周期性行业，如耐用消费品INVESTMENTS | BODIE, KANE, MARCUS17-35 图 17.11 部门转换INVESTMENTS | BODIE, KANE, MARCUS17-36 行业生命周期阶段 创业阶段 成长阶段 成熟阶段 衰退阶段销售增长 急剧扩张 较稳定 缓慢 最小或为负INVESTMENTS | BODIE, KANE, MARCUS17-37图17.12 行业生命周期INVESTMENTS | BODIE, KANE, MARCUS17-38生命周期的哪一阶段最具有吸引力? 引用彼得林奇在彼得林奇的成功投资 ：“许多人愿意向高成
12、长率的行业投资，那里看上 去热闹非凡。但我不会，我更愿意向成长率 较低的行业投资”INVESTMENTS | BODIE, KANE, MARCUS17-39生命周期的哪一阶段最具有吸引力?在成长率低的行业中，尤其是那些使人们厌 烦或懊恼的行业（如葬礼公司或修补油桶的公司 ），投资者根本不用考虑竞争对手的问题。你不 必总是提防对手从侧翼向你进攻，这为你提供了 持续增长的空间。”彼得林奇的成功投资 INVESTMENTS | BODIE, KANE, MARCUS17-40行业结构和业绩：五个决定性因素1. 进入者威胁 2. 现有竞争者威胁 3. 替代品压力 4. 买方议价能力 5. 卖方议价能力
