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1、首都经济贸易大学硕士学位论文股指期货对股票市场的影响与风险管理姓名：丁飞申请学位级别：硕士专业：工商管理指导教师：姚前20100321首都经济贸易大学硕士学位论文 股指期货对股票市场的影响与风险管理 - I - 摘要摘要 中国证券市场设立 20 年来，发展非常迅速，目前已基本满足股指期货推出所需的条件。有理由相信，随着沪深 300 股票指数期货这一金融衍生品在我国的首次推出，可以解决目前证券投资市场上单项交易机制等若干制度性的缺陷，可以有效规避我国证券市场的系统性风险。 沪深 300 股指期货将为我国证券市场的各类机构投资者和个人投资者提供规避系统风险、增加投资收益的渠道，也将成为活跃证券市场
2、、推动股市繁荣，促进我国金融体系进一步完善的不可或缺的重要力量。 本文阐述了股指期货的基本原理，介绍股指期货的产生与发展、股指期货的功能、特点、金融衍生品场内场外分别和股指期货的积极消极意义等。通过对比国外股指期货推出时机对现货指数的影响，分析我国股市的周转率、波动性、流动性、沽值方面可能受到的影响，并分析研究应采取的对策。 通过阐述股指期货的影响， 对我国股指期货的风险类型、 风险来源进行分析，阐述我国股指期货的潜在风险和完善风险防范机制的必要性， 提出了有效的防范机制， 并从交易所、 期货公司、 企业和国家四个层面分析了风险管理的应对措施，旨在为股指期货的顺利推出和正常运作提供有益的参考。
3、 主题词：股指期货、金融衍生品、波动性、流动性、风险防范、风险管理 首都经济贸易大学硕士学位论文 股指期货对股票市场的影响与风险管理 - II - Abstract Chinas securities market was set up 20 years ago. The securities market is developing very rapidly, and now the conditions is mature and it is the timing for introduction of stock index futures, which is the most impo
4、rtant of the financial derivatives. Reason to believe that, with the introduction of Shanghai and Shenzhen 300 stock index futures, which will be first introduced in China, you can resolve the current institutional deficiencies of single-trading mechanisms in Chinas securities market , and you can a
5、void the systemic risk. Shanghai and Shenzhen 300 stock index futures is bound to add various types of institutional investors in Chinas securities market and individual investors can avoid systemic risk. Return on investment channels will also become increasing in the securities market, which will
6、promote the stock-market boom. The promotion of Chinas financial system will be further improved an indispensable. This paper describes the basic principles and the introduction of stock index futures, and the development of stock index futures .The paper also describes the functions, features of st
7、ock index futures, and the negative and positive impacts of stock index futures. By comparing the impacts on the spot index which come from the introduction of foreign stock index futures ,the paper analyze the impacts in Chinas stock market, including turnover, volatility, liquidity. Then the analy
8、sis of countermeasures is to be taken. By describing the impact of stock index futures, we can know the risk types, sources of risk in Chinas stock future market. We can also control the potential risks of stock index futures and improve the risk prevention mechanism. From four aspects (Exchange, fu
9、tures companies, enterprises and government) , the analysis and response of risk management are put forward. In order to make the launch and the normal operation of stock index futures successful, the paper provides an effective and useful reference. Key words: stock index futures, financial derivat
10、ives, volatility, liquidity, risk prevention, risk management 独 创 性 声 明 独 创 性 声 明 本人郑重声明：今所呈交的股指期货对股票市场的影响与风险管理论文是我个人在导师指导下进行的研究工作及取得的科研成果。尽我所知，文中除了特别加以标注和致谢的地方外，论文中不包含其他人已经发表或撰写的内容及科研成果，也不包含为获得首都经济贸易大学或其它教育机构的学位或证书所使用过的材料。 作者签名作者签名： 日期：日期： 年年 月月 日日 关于论文使用授权的说明 关于论文使用授权的说明 本人完全了解首都经济贸易大学有关保留、 使用学位论文
11、的有关规定，即：学校有权保留送交论文的复印件，允许论文被查阅、借阅或网络索引；学校可以公布论文的全部或部分内容，可以采取影印、缩印或其它复制手段保存论文。（保密的论文在解密后应遵守此规定） 作者签名： 作者签名： 导师签名： 导师签名： 日期： 日期： 年 年 月 月 日 日 首都经济贸易大学硕士学位论文 股指期货对股票市场的影响与风险管理 第 1 页 共 47 页 1 引言引言 1.1 研究目的研究目的 现代市场经济中的资源配置，主要是通过资本市场来进行的，资本市场的发展是现代市场经济发达程度的标志。 作为现代资本市场中最为重要的组成部分和发展方向之一，金融衍生品市场是市场经济发展到一定阶段
12、的产物，也是金融市场为实体经济服务的最为有力的工具之一。 处于经济转轨阶段的中国经济正逐步参与到资源的全球优化配置中， 面临国际商品和金融市场价格波动所带来的机遇和挑战， 这也意味着中国经济将承受来自国际市场风险冲击的严峻考验。 我国股票市场自 1990 年建立以来，已经风雨兼程地走过了近 20 年，随着中国经济的快速发展和进一步革新，股票市场也一步一步走向规范和完善，股票市场的功能得到更大程度地发挥，因此，对于股票市场的进一步发展也提出了更高的要求。股票市场属于高风险市场，其波动极为剧烈，上证指数从 2006 年初开始，在短短一年半的时间里，从 1000 点附近剧升至 6124.04 点，之
13、后由于金融危机的蔓延，指数急剧下跌，在一年的时间内，又跌到最低 1664.93 点。由于没有良好的避险机制，上证指数在短期内巨大的涨跌幅造成了严重的后果，广大中小散户损失惨重。 对欧美和亚洲一些重要股市进行研究，我们可以看出，股指期货作为世界上效果最显著、使用最广泛的风险管理工具，在这一次全球金融海啸中表现出了有效的稳定市场的功能，延缓了大部分股市的崩盘式下跌。但是，由于我国金融市场上缺乏股指期货等避险工具，不能形成刻画风险的股价体系，这样使投资者，尤其是中小散户操作非常被动，最终市场跌幅远超国外的股市市场。08 年全球主要市场股票下跌幅度排名中，中国的上证指数和深圳成指排在前列。如果股票市场
14、缺乏做空机制，那么投资者在股票出现整体崩盘，指数急速下滑的时候，只能是束手无策。正是由于股票下跌的风险是如此巨大，市场呼唤股票股指期货的到来。2010 年 1 月 8 日国务院原则上同意推出股指期货，10 年 2 月 20 日，中金所正式公布沪深 300 股指期货合约和业务规则，并决定于 2 月 22 日正式启动股指期货开户。 中国证券市场设立 20 年来，发展非常迅速，由最初的 8 家上市公司发展到现在的 1700 多家上市公司，上证指数由 1991 年最初的 95.79 点上涨到如今的3000 多点，沪、深两市的总市值也达到了 20 多万亿元人民币的水平。有理由相首都经济贸易大学硕士学位论
15、文 股指期货对股票市场的影响与风险管理 第 2 页 共 47 页 信，随着沪深 300 股票指数期货这一金融衍生品在我国的首次推出，可以解决目前证券投资市场上单项交易机制等若干制度性的缺陷， 可以有效规避我国证券市场的系统性风险。 沪深 300 股指期货必将为我国证券市场的各类机构投资者和个人投资者提供规避系统风险、增加投资收益的渠道，也将成为活跃证券市场、推动股市繁荣，促进我国金融体系进一步完善的不可或缺的重要力量。 1.2 研究方法研究方法 用规范的研究方法和比较的研究方法相结合。 本文运用规范研究方法的前提和基础，来自于国内外对股指期货的研究与分析取得的丰硕成果。本文首先运用文献法，搜集和查阅有关文献资料为研究提供科学的论证资料和研究方法；然后使用例证研究法，以国外股指期货对当地股市的影响为例，对股指期货对市场的各种影响进行研究；接着使用比较分析法，通过对比国外股指期货推出时机对现货指数的影响，分析股指期货对我国股票市场周转率、波动性、流动性和估值等的影响，总结出其特点和适用范围，并在此基础上，提出针对性的建议；最后使用经验总结法，对在实践中搜集到的资料进行全面的归纳、提炼，通过定性和定量分析，找出股指期货风险的本质和形成原因，并对股指期货的风险管理进行了一定的研究。 1.3 研究框架和基本内容研究框架
