景区游客接待量同比大幅下降,但行业未来发展仍可期

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1、本研究报告仅通过邮件提供给 方正证券有限责任公司 方正证券有限责任公司() 使用。本研究报告仅通过邮件提供给 方正证券有限责任公司 方正证券有限责任公司() 使用。1 1行业及产业行业及产业 行业研究行业研究/行业点评行业点评 餐饮旅游餐饮旅游 2008 年年 05 月月 06 日日 景区游客接待量同比大幅下降，但行 业未来发展仍可期景区游客接待量同比大幅下降，但行 业未来发展仍可期 再议“五一”小长假旅游数据再议“五一”小长假旅游数据相关研究相关研究 分享消费结构升级的盛宴-消费结构升级投资主题下的中国旅游行业投资策略 2007年7月 改革何所惧？！黄金周改革对旅游行业及其上市公司影响分析

2、2007年7月 影响仍以正面为主国家法定节假日调整方案点评 2007年11月 分析师分析师 陈海明 联系人联系人 陶成知 （8621）63295888451 地址：上海市南京东路 99 号 电话： （8621）63295888 申银万国证券研究所有限公司 http:/ 投资要点：投资要点： ? 数据显示景区游客接待量同比呈大幅下降。数据显示景区游客接待量同比呈大幅下降。其中，119 个直报景区接待游客人数同比下降24.5%， 而上市公司所辖景区接待游客人数同比下降约12.7%-22.1%。我们认为，长线游客的显著下降和不可比因素等是导致景区游客接待量同比大幅下降的主要原因。长线游客的显著下

3、降和不可比因素等是导致景区游客接待量同比大幅下降的主要原因。 ? 居民出游热情或依然强烈，未来旅游行业快速发展仍可期。首先，居民出游热情或依然强烈，未来旅游行业快速发展仍可期。首先，直报重点景区的数据代表性有限，其同比大幅下降，并不意味着全国旅游市场不景气。其次，其次，部分重点旅游城市的良好游客接待量数据或在一定程度上表明目前我国居民出游热情依然强烈。另外，另外，此次“五一”小长假重点景区游客接待量仍占上年“五一”黄金周重点景区游客接待量的 40%左右，再考虑到 2008 年我国将新增“清明” 、 “端午” 、 “中秋”3 个 3 天的小长假，我们认为，未来我国旅游人数将继续保持 15%以上增

4、速，我们继续看好旅游行业，包括景点行业的未来发展前景。 ? “五一”小长假呈现出显著特点和变化：“五一”小长假呈现出显著特点和变化：一是中短线游相当火爆，长线游明显下降。一是中短线游相当火爆，长线游明显下降。随着闲暇制度改革所带来的短期闲暇时间的增多和职工带薪年休假规定的逐步落实，我们认为，未来中短线旅游方式仍将为我国居民的主要旅游方式，并将成为国内游的主要支撑点。二是休闲游、乡村游继续升温。二是休闲游、乡村游继续升温。此次“五一”小长假，以亲近自然、体验享受农家生活为主要目的休闲游、乡村游更受到了更多游客的青睐。我们预计，未来我国休闲游、乡村游仍将继续火爆。三是自助游蔚然成风，传统旅行社业务

5、面临严峻挑战。三是自助游蔚然成风，传统旅行社业务面临严峻挑战。此次“五一”小长假期间，以自驾游等方式与亲朋好友结伴同行的家庭式自助游的趋势日趋明显，并已成为人们出游的主要选择。另外，未来传统的旅行社业务将面临新的更严峻的挑战。 ? 考虑当前的估值水平、 公司未来的发展前景及催化剂等诸多因素， 我们维持华侨城我们维持华侨城 A、桂林旅游、桂林旅游 “买入” ，黄山旅游、丽江旅游、峨眉山“买入” ，黄山旅游、丽江旅游、峨眉山 A 等“增持”的投资评级。等“增持”的投资评级。 ? 另外，我们预计“十一”黄金周我国旅游市场将呈现一次长线游的大爆发。 本公司（上海申银万国证券研究所有限公司）或其关联机构

6、在法律许可情况下可能持有或交易本报告提到的上市公司所发行的证券或投资标的，还可能为或争 取为这些公司提供投资银行或财务顾问服务。本公司在知晓范围内履行披露义务。客户可索取有关披露资料 。客户应全面理解本报告 结尾处的“法律声明” 。 本研究报告仅通过邮件提供给 方正证券有限责任公司 方正证券有限责任公司() 使用。本研究报告仅通过邮件提供给 方正证券有限责任公司 方正证券有限责任公司() 使用。2 22008 年 05 月 行业报告2008 年 05 月 行业报告 请参阅最后一页的信息披露和法律声明 1 申万研究拓展您的价值 投资案件投资案件 投资评级与估值投资评级与估值 数据显示景区游客接

7、待量同比呈大幅下降， 而长线游客的显著下降和不可比因素等是导致景区游客接待量同比大幅下降的主要原因。我们认为，未来我国旅游人数可以继续保持 15%以上增速，我们继续看好旅游行业（包括景点行业）的未来发展前景，尤其是看好其中的国内游子市场，景区、酒店等子行业，以及那些富有休闲度假、特色旅游特征、功能完善的旅游目的地及其上市公司。 考虑当前的估值水平、公司未来的发展前景及催化剂等诸多因素，我们维持华侨城 A、桂林旅游 “买入” ，黄山旅游、丽江旅游、峨眉山 A 等“增持”的投资评级。 关键假设点关键假设点 “端午” 、 “中秋”等小长假期间国内旅游市场继续火爆 有别于大众的认识有别于大众的认识 景

8、区游客接待量同比呈大幅下降， 市场或因此对包括景点行业在内的旅游行业及其相关上市公司的未来发展前景较为悲观，我们认为，长线游客的显著下降和不可比因素等是导致景区游客接待量同比大幅下降的主要原因。 而且直报重点景区的数据代表性有限，其同比大幅下降并不意味着全国旅游市场不景气。此次“五一”小长假重点景区游客接待量仍占上年“五一”黄金周重点景区游客接待量的 40%左右，再考虑到 2008 年我国将新增“清明” 、 “端午” 、 “中秋”3 个 3天的小长假，未来我国居民出游热情或依然强烈，我们继续看好旅游行业，包括景点行业的未来发展前景。 股价表现的催化剂股价表现的催化剂 “端午” 、 “中秋”等小

9、长假期间，国内旅游市场继续火爆 奥运会的成功举办 核心假设风险核心假设风险 “端午” 、 “中秋”等小长假期间，国内旅游市场不尽如人意 本研究报告仅通过邮件提供给 方正证券有限责任公司 方正证券有限责任公司() 使用。本研究报告仅通过邮件提供给 方正证券有限责任公司 方正证券有限责任公司() 使用。3 32008 年 05 月 行业报告2008 年 05 月 行业报告 请参阅最后一页的信息披露和法律声明 2 申万研究拓展您的价值 1. “五一” 小长假景区游客接待量同比大幅下降并不意味着居民出游热情锐减“五一” 小长假景区游客接待量同比大幅下降并不意味着居民出游热情锐减 1.1 数据显示景区游

10、客接待量同比呈大幅下降数据显示景区游客接待量同比呈大幅下降 首先，首先，119 个直报景区接待游客人数同比下降个直报景区接待游客人数同比下降 24.5%。根据国家旅游局公布的数据，2008 年“五一”小长假，即 5 月 1 日至 3 日，全国纳入监测的 119 个直报重点景区（点）共接待游客 894.07 万人次，同比下降 24.5%。 其次，上市公司所辖景区接待游客人数同比下降约其次，上市公司所辖景区接待游客人数同比下降约 12.7%-22.1%。我们根据国家旅游局和各省市旅游公布的相关数据不完全统计，2008 年“五一”小长假期间，上市公司所辖的部分景区接待游客人数同比下降约 12.7-2

11、2.1%。 表1：2008年“五一”小长假上市公司所辖的部分景区接待游客人数及其变化 注：总量同比增长率是指 08 年 5 月 1 日至 3 日的累计数据相对于 07 年 5 月 1 日至 3 日的累计数据的增长率； 日均同比增长率是指 08 年 5 月 1 日至 3 日的日均数据相对于 07 年 5 月 1 日至 7 日的日均数据的增长率。 资料来源：国家旅游局及各省市旅游局、申万研究 上市公司所辖景区接待游客人数（万人次）总量同比增长率日均同比增长率上市公司所辖景区接待游客人数（万人次）总量同比增长率日均同比增长率华侨城A北京欢乐谷6.9-31.6%-12.5% 深圳欢乐谷7.4-39.6

12、%-11.8% 世界之窗7.9-28.5%2.4% 三峡大坝3.0-19.9%-12.2% 黄山旅游黄山5.4-22.7%2.1% 净月潭2.8-48.4%-33.3% 桂林旅游漓江2.5-42.8%-31.3% 银子岩1.79.0%-10.5% 井冈山8.31.1%6.8% 三特索道武夷山6.0-50.5%-38.9% 庐山6.5-26.3%-20.3% 华山4.4-23.4%-12.4% 首旅股份南山2.5-9.7%-7.7% 中青旅乌镇7.3-17.3%1.5% 峨眉山A峨眉山7.8-13.3%-8.7% 丽江旅游玉龙雪山1.89.8%-15.8%-22.1%-12.7%简单平均值本研究

13、报告仅通过邮件提供给 方正证券有限责任公司 方正证券有限责任公司() 使用。本研究报告仅通过邮件提供给 方正证券有限责任公司 方正证券有限责任公司() 使用。4 42008 年 05 月 行业报告2008 年 05 月 行业报告 请参阅最后一页的信息披露和法律声明 3 申万研究拓展您的价值 1.2 长线游客的显著下降和不可比因素等是导致景区游客接待量同比大幅下降的主要原因长线游客的显著下降和不可比因素等是导致景区游客接待量同比大幅下降的主要原因 首先， 长线游客的显著下降是导致景区游客接待量同比大幅下降的重要原因之一。首先， 长线游客的显著下降是导致景区游客接待量同比大幅下降的重要原因之一。今年“五一”是我国实行新的休假制度以来的第一个“五一”小长假，由于“五一”假期由 7 天缩短为 3 天，这不适宜长线旅游，从而使得此次“五一”小长假期间，长线游客呈显著下降（以下还将做进一步分析），而作为景区游客重要组成部分的长线游客显著下降必然导致景区游客接待量同比出现大幅下降。 其次，不可比因素进一步加剧景区游客接待量同比大幅下降。其次，不可比因素进一步加剧景区游客接待量同比大幅下