美国经济显复苏

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1、【9/2009】 美国经济显复苏美国经济显复苏, 美元将继续贬值美元将继续贬值9 月2 日, 美国政府公布的 7 月份工业生产的新订单总值上升 1.3%, 增加到 3555 亿美元, 这是过去 6 个月来连续5 个月称上涨态势. 8 月 28 日, 美国政府公布的 7 月份的个人消费和收入也呈现上涨的态势. 7 月份, 美国的 个人消费称 0.2%微弱上涨状态, 个人收入也称 0.1%的微弱上涨状态. 这比 6 月份负 1.1%的状态要好很多. 美 国的实际国内生产总值在 2009 年第二季度按年增长率为负 1%, 比第一季度的负增长率 6.4%有很大地改观. 9 月3日刚刚公布的 7 月份的

2、失业率数字也显示美国的失业率开始降低. 这说明美国经济萎缩的速度放缓, 而且 开始显示复苏的迹象. 这对于国际经济可以说是一件利好的消息. 可是, 对于美元在国际市场中态势影响将是 如何呢? 从今年 3 月份开始到现在, 美元对国际主要货币一路下跌. 在这半年内, 美元兑欧元下跌 3.4%, 美元兑加元下 跌 11%, 美元兑瑞士法郎下跌 11%, 美元兑澳大利亚元下跌 20%. 因为美元的下跌, 以美元标价的 石油价格也 超过 70 美元/桶, 国际市场黄金的价格也超过 900 美元/盎司, 逼近 1000 美元的关口. 美元为什么会一路下跌? 随着美国经济的复苏, 美元能否改变走弱的态势?

3、 在这一年多的时间里, 美元在国际市场中出现了许多戏剧性的变化. 2007 年底, 美国次级贷款危机爆发, 加剧 了美元在国际市场中下跌的强度. 在国际金融风暴最剧烈的 2008 年下半年, 虽然美国是金融风暴的核心, 但是 美元兑国际主要货币的汇率并没有狂跌, 反而开始上涨. 正如我过去预测的一样, 这主要是金融风暴导致美元 资金头寸短缺所致. 最近美国政府公布的数据也证实了我过去的预测. 2008 年美国向国外输出的美元货币增 加了 292 亿美元, 达到了 3011 亿美元的高峰, 而且绝大多数的增加额是在 2008 年下半年发生的. 这种增加幅 度是自 1974 年以来首次出现的状况.

4、 随着美国联邦政府超过万亿美元的各类金融救助方案的实施, 和受到冲 击的金融公司和汽车公司的资产完成重组, 美元资金头寸紧张的态势有所缓和. 对美元资金的市场需求开始 减少. 美元的国际价格重新回到了由美国财政, 贸易和经济状况所决定的正常状态. 也就是说, 美元重新回到 了贬值的正常路径. 我们知道, 由于美国连年的巨额贸易和财政赤字, 美元已经不再是强势货币, 这已成为一 种市场共识. 2008 年年底和 2009 年年初, 美元兑国际货币的升值只是在这次金融风暴中所出现的特例. 抛售 美元, 将美元资产转换为其他货币资产, 已经成为一种市场共同行动. 美元确实要贬值, 因为美国继续实施巨

5、 额财政政策和贸易赤字政策. 但是, 由于美国拥有 14 万亿美元的经济规模, 美国拥有全球最强的军事和科技实 力, 美国在全球各个角落设有自己的军事基地, 美国在目前主要国际经济金融机构仍具有绝对的控制权., 这使国际经济和国际市场又离不开美元. 这也就意味着, 美元要贬值, 但贬值的速度不会过快. 美元要贬值, 但 美元不会崩溃。 美国背负巨额财政赤字虽然已经是家喻户晓, 但是, 财政赤字的规模却不是普通人所能想象的. 在布什执政的 八年中, 美国的财政赤字规模确实比较庞大, 但也低于 10000 亿美元的规模. 奥巴马总统入主白宫后, 面对因受 金融风暴冲击而急需资金的金融体系, 面对急

6、需 “医治” 的美国医疗保健体系, 面对急需资金来刺激即将 走向衰退的美国经济, 只得大量发行美元政府债券, 扩大政府财政赤字规模. 截止 2009 年 7 月份, 美国政府的 财政赤字规模超过 13000 亿美元. 接近于占美国 GDP 的 10%. 这是美国历史上少有的财政赤字规模. 过去, 当 美国的财政赤字规模相当于美国 GDP 的6%的时候, 社会各界已经开始批评美国财政部, 开始抛售美元. 如今, 财政赤字规模已经接近于美国 GDP 的 10%, 市场怎能不抛售美元呢? 美元怎能不贬值呢? 问题是在未来几个月内, 美国的财政收支能否有很大地改观? 首先, 美国由布什政府开始所积累的

7、巨额财政赤 字不可能通过几个月, 甚至一到两年的时间内完全消除. 奥巴马就任总统以后, 除了面对金融风暴所带来的棘 手问题外, 第一, 承诺要让 4百万没有医疗保险的个人和家庭能够购拥有自己的医疗保险计划. 第二, 要彻底改 变美国对外国, 特别是对中东国家的石油依赖. 实行高投入资金, 进行新能源的开发的政策. 第三, 美国在伊拉 克和阿富汗继续驻军, 也需要庞大的资金资助. 这几项大的投入, 所需资金都在上万亿美元以上. 而现在美国 经济正处在复苏的前沿, 国家的财政收入难于有大幅度的增加. 预计在 2010 年美国经济能够有 2% 的增长, 这已经是乐观的估计了. 这就是说, 在美国中期

8、选举前后, 美国的财政赤字的规模难于有大幅度的缩减. 预计仍 将保持在万亿美元左右的水平。 巨额赤字财政政策导致美元在国际市场贬值. 宽松的货币政策加剧了美元在国际市场中贬值的态势. 面对金 融风暴的冲击, 美联储的货币政策手段当然是降低利率, 并且尽可能的维持长时间的低利率, 以保持市场中充 足的流动性. 从金融危机爆发以来, 美联储不断降低利率, 从 2007 年 9 月 18 日的 4.75%降到 2008 年 12 月 16 日 0-0.25%的水平. 并且一直维持到现在. 这种低利率政策是美国历史上五十年来少有的. 根据美国央行公布 的最新数据, 2009 年 7 月份, 美国货币供

9、应量 M2 为 8.35 万亿美元, 比上年同期增长了 8.1%. M1 为 1.65 万亿 美元, 比上年同期增长 17.4%. 这种货币供应量的规模和增长速度也是几十年来少有的情况. 美国是世界上最 大的政治, 军事, 科技和经济强国, 美国需要强势美元来展示其强大综合实力. 但是, 为了刺激经济复苏所采取 的赤字财政政策和宽松的货币政策, 实际上把美元推向继续贬值的道路。 问题是美联储最近是否提高利率? 即使提高利率, 是否能够改变美元贬值的趋势? 美国经济虽然处于复苏的前 沿, 但仍然处于萧条阶段. 美国的失业率仍然保持在 9.4%的高水平. 美国经济难于尽快复苏, 所以, 在未来 3

10、 个 月内, 美联储并不会提高利率. 我们再从上一轮经济萧条期的利率水平来看, 未来几个月美联储提高利率的可 能性不大. “911” 事件以后, 美联储连续大幅度降低利率. 到 2001 年 12 月份, 将利率降低到 1.75%的最低水平. 该利率水平维持了 11 个月. 2002 年 11 月份, 继续将利率降低到 1.25%的最低水平. 该利率水平维持了 7 个半 月. 2003 年 6 月份, 由于美国经济继续萎缩, 失业率上升, 美联储将利率降低到 1%的历史最低水平. 将该利率 水平维持了 12 个月. 这次经济萧条要比 2002 年的经济萧条要厉害很多. 在这轮经济萧条最坏时期,

11、 美国经济 的衰退在 2009年第一季度为负 6.4%, 而上一轮经济最坏的时期 2001 年第三季度, 经济衰退为负 1.1%. 按照失 业率的滞后指标来看, 2003 年 6 月份, 美国最坏时期的失业率为 6.3%. 这次, 在 2009 年 6 月份, 美国的失业率 达到 9.5%. 这是二十年来最高的水平. 上一次的低利率水平维持了 12 个月, 现在的低利率只维持了 9 个月. 按 照这种历史比较, 近期内, 美联储不会提高利率. 再从全球经济来看, 由于全球经济仍然处于萧条期, 最近, 欧 洲央行, 英国央行, 澳大利亚央行, 日本央行, 加拿大央行, 以及中国央行目前都维持其最

12、低利率水平不变. 按 照这个角度来看, 美联储在近期内也不会提高利率. 最后, 按照美联储的货币政策目标 CPI 来看, 2009 年前七 个月, 美国的 CPI 一直处于低于 1%的低水平. 美国央行不用担心近期内会出现通货膨胀, 所以, 近期内没有理 由提高利率。 近期内, 即使美联储提高利率, 所提高的幅度也不可能很大. 因为目前对于美国的货币政策而言, 仍然是如何 刺激经济复苏, 而不是抑制通货膨胀. 就目前隔夜利率水平来看, 除了日本以外, 在主要工业国家中, 美国的利 率水平也是最低的. 各个央行的隔夜利率控制目标, 美国的利率水平也是最低的. 如, 欧洲央行保持 1%的利率 水平

13、, 加拿大 0.25%. 英国银行利率 0.5% 澳大利亚央行 3%. 这种微弱的利差, 实际上导致市场抛弃美元, 追逐 其他货币. 美元在市场中贬值已经成为必然. 所以, 从上面的分析可以看出, 美国的这种利率政策实际上导致 了美元继续走弱。 我们再看, 美国政府刚刚公布的美国在 2008 年的国际投资地位的报告, 更加显示了美元在国际市场中的贬值 已经成为一种不可逆转的态势. 截止 2008 年底, 美国的净国际投资地位为-34692 亿美元, 比 2007 年末的- 21399 亿美元增加了 13293 亿美元, 显示了美国的净国际投资地位继续恶化. 从 1987 年开始, 美国的净国际

14、投资地位就开始转换为负值, 即从一个债权国变为债务国. 但是, 开始几年的债务规模比较小. 就是从 2001 年到 2007 年, 债务规模有所扩大, 但是每年年末也基本保持在负 2 万亿美元左右的水平. 可是, 在 2008 年, 美国净国际投资者地位规模突然增加了负 1万多亿美元. 一个国家的国际投资地位是一个存量指标. 从这个存量指标 可以看出未来资金的流向. 截止 2008 年底, 美国对外负债达 34692 亿美元. 如果扣除金融衍生品, 美国当年实 际对外负债达 36288 亿美元. 这个规模相当于美国当年 GDP 的四份之一. 如果按照月利率 5%的收益率计算, 美国一年大约要想外国支付债务收益 2万亿美元. 这相当于目前中国所持有的外汇储备数量. 这样大的债务规 模和这样大的支付规模怎样能够使美元在国际市场中强硬起来。 从主观上, 美国希望美元强硬起来, 因为美国仍然是世界上唯一的经济强国. 同时, 美国以外的投资者, 像中国 大陆, 台湾和香港, 日本, 和中东的石油出口者, 也希望美元强硬起来, 因为他们拥有数万亿美元资产. 但是, 客 观现实是, 美国现在的经济状况确实无法使美元强硬起来. 可以说, 近几年内, 在国际市场中, 贬值是美元唯一 的道路. 所面临的问题只是贬值的速度。（编辑：FXTPLUS策略分析）