食品饮料行业月报：谨守基本面，择“枝”而栖

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1、 本报告版权属于中原证券股份有限公司 请阅读最后一页各项声明 第 1 页 / 共 23 页 食品饮料食品饮料 分析师分析师: :刘冉刘冉 执业证书编号：S0730516010001 021-50588666-8036 谨守基本面，择“枝”而栖谨守基本面，择“枝”而栖 食品饮料食品饮料行业月报行业月报 证券研究报告证券研究报告-行业月报行业月报 强于大市强于大市（维持维持） 盈利预测和投资评级盈利预测和投资评级 公司简称 16EPS 17EPS 18PE 评级 双汇发展 1.33 1.69 15.13 买入 安琪酵母 0.65 1.05 26.30 买入 老白干酒 0.25 0.42 43.

2、08 买入 中炬高新 0.45 0.65 30.37 买入 青岛啤酒 0.77 1.05 36.18 买入 食品饮料食品饮料相对沪深相对沪深 300300 指数表现指数表现 相关报告相关报告 联系人：联系人： 叶英刚叶英刚 电话：电话： 021-50588666-8135 传真：传真： 021-50587779 地址：地址： 上海浦东新区世纪大道 1600 号 18 楼 邮编：邮编： 200122 发布日期：2018 年 02 月 05 日 投资要点投资要点: : 2017 年，食品制造业固定投资完成额 5842.82 亿元，同比增长 1.7%，较上年 14.5%的增速下降 12.8 个百分点

3、，行业去产能效果显著。2017 年，饮料制造业固定投资完成额 3833.91 亿元，同比增长-5.9%，行业投资持续低增长或负增长，反映了行业自发去产能的行为。 2017 年，国内白酒产量累计 1198.10 万千升，同比增长 6.9%，增速自历史较低位回升。相比年初，截至 2017 年前三季度，白酒产销率回落 7.5 个百分点至 99.10%，白酒库存自年初的-7.70%升至 1.60%。 2017 年，国内啤酒产量累计 4401.50 万千升，同比增长-0.70%，啤酒产量增速继续下滑。国内啤酒消费饱和，并且受白酒消费的冲击较大，产量已经连续四年下滑。2017 年，国内进口啤酒量为 71.

4、62 万千升，同比增长 10.80%，啤酒进口势头迅猛。 2017 年 1 至 12 月，国内葡萄酒产量累计 100.10 万千升，同比增长-5.3%，较上年增速继续下滑 3.2 个百分点。受到国际进口葡萄酒的冲击，国内葡萄酒产量已经连续三年下滑。2017 年，国内的进口葡萄酒为 78.72 万千升，同比增长 17.80%，持续高增长。 2017 年 1 至 12 月，国内乳制品产量 2935 万吨，同比增长 4.2%，较上年增速回落 3.5 个百分点。截至 2017 年前三季度，库存较年初微幅增长 3.80%。 2017 年，国内食用植物油产量 6071.80 万吨，同比增长 2%，较上年回

5、落 1.4个百分点。食用植物油的产量增长大幅放缓，食用油价格整体呈下跌趋势。 2017 年 1 至 12 月，国内软饮料产量达到 18051.20 万吨，同比增长 4.6%，较上年提升 2.7 个百分点，景气度回升。与年初相比，2017 年上半年软饮料行业累计减少库存 10.30%。 截至 2018 年 1 月， 国内白糖现价 6160 元/吨， 预计价格进入下行周期。2017年下半年以来，国内生猪供给小于需求，需求缺口出现，猪价上涨。按照猪肉批发均价来看，2017 年 6 月至 2018 年 1 月期间，国内猪肉涨幅 5.44%。 我们维持对食品饮料行业“强于大市”的投资评级，消费仍然是二级

6、市场投资中的优良标的。相关风险包括：食安风险；原料涨价、成本上涨的风险；环保成本较高；制造业安全生产的风险；股东减持风险。2018 年 2 月投资组合：老白干酒、青岛啤酒、中炬高新、安琪酵母、双汇发展。 -1%9%19%29%39%49%59%2017-022017-062017-10食品饮料 沪深300 食品饮料食品饮料 本报告版权属于中原证券股份有限公司 请阅读最后一页各项声明 第 2 页 / 共 23 页 1行业运行情况行业运行情况 2017 年，食品制造业固定投资完成额 5842.82 亿元，同比增长 1.7%，较上年 14.5%的增速下降 12.8 个百分点，行业去产能效果显著。

7、2017 年，饮料制造业固定投资完成额 3833.91 亿元，同比增长-5.9%，行业投资持续低增长或负增长，反映了行业自发去产能的行为。 图表图表 1：食品制造业去产能：食品制造业去产能 资料来源：中原证券 WIND 图表图表 2：饮料制造业去产能：饮料制造业去产能 资料来源：中原证券 WIND -20.000.0020.0040.0060.0080.00100.00120.000.001,000.002,000.003,000.004,000.005,000.006,000.007,000.002003-02 2003-09 2004-04 2004-11 2005-06 2006-01

8、2006-08 2007-03 2007-10 2008-05 2008-12 2009-07 2010-02 2010-09 2011-04 2011-11 2012-06 2013-01 2013-08 2014-03 2014-10 2015-05 2015-12 2016-07 2017-02 2017-09固定资产投资完成额:制造业:食品制造业:累计值（亿元） 固定资产投资完成额:制造业:食品制造业:累计同比（%） -40.00-20.000.0020.0040.0060.0080.00100.000.00500.001,000.001,500.002,000.002,500.003

9、,000.003,500.004,000.004,500.002003-02 2003-09 2004-04 2004-11 2005-06 2006-01 2006-08 2007-03 2007-10 2008-05 2008-12 2009-07 2010-02 2010-09 2011-04 2011-11 2012-06 2013-01 2013-08 2014-03 2014-10 2015-05 2015-12 2016-07 2017-02 2017-09固定资产投资完成额:制造业:酒、饮料和精制茶制造业:累计值（亿元） 固定资产投资完成额:制造业:酒、饮料和精制茶制造业:累计

10、同比（%） 食品饮料食品饮料 本报告版权属于中原证券股份有限公司 请阅读最后一页各项声明 第 3 页 / 共 23 页 1.1. 白酒白酒 2017 年 1 至 12 月，国内白酒产量累计 1198.10 万千升，同比增长 6.9%，增速自历史较低位回升。 相比年初，截至 2017 年前三季度，白酒产销率回落 7.5 个百分点至 99.10%，白酒库存自年初的-7.70%升至 1.60%。 2017 年 1 至 12 月，国内名酒价格普遍提升：茅台出厂价提至 969 元/500ml，较之前的819 元/ml 上涨 18.32%；五粮液出厂价涨至 739 元/500ml，较 2014 年的 6

11、09 元/500ml 提高21.35%；国窖 1573 出厂价 740 元/ml，较 2015 年的 620 元/500ml 上涨 19.35%。截至目前，茅台的一批价 1600 至 1700 元，五粮液一批价 815 至 820 元，国窖 1573 一批价 820 元。 图表图表 3：国内白酒产量：国内白酒产量 资料来源：中原证券 WIND 图表图表 4：国内白酒产销率：国内白酒产销率 资料来源：中原证券 WIND -30.00-20.00-10.000.0010.0020.0030.0040.000.00200.00400.00600.00800.001,000.001,200.001,4

12、00.001,600.001990-011990-051990-091991-011991-051991-091992-011992-051992-091993-011993-051993-091994-011994-051994-091995-011995-051995-091996-011996-051996-091997-011997-051997-091998-011998-051998-091999-011999-051999-092000-012000-052000-092001-012001-052001-092002-012002-052002-092003-012003-05

13、2003-092004-012004-052004-092005-012005-052005-092006-012006-052006-092007-012007-052007-092008-012008-052008-092009-012009-052009-092010-012010-052010-092011-012011-052011-092012-012012-052012-092013-012013-052013-092014-012014-052014-092015-012015-052015-092016-012016-052016-092017-012017-052017-0

14、9白酒产量（万千升；累计值） 白酒产量增长（%；累计同比） 0.0020.0040.0060.0080.00100.00120.00140.002004-03 2004-08 2005-01 2005-06 2005-11 2006-04 2006-09 2007-02 2007-07 2007-12 2008-05 2008-10 2009-03 2009-08 2010-01 2010-06 2010-11 2011-04 2011-09 2012-02 2012-07 2012-12 2013-05 2013-10 2014-03 2014-08 2015-01 2015-06 2015

15、-11 2016-04 2016-09 2017-02 2017-07白酒(折65度)产销率（%；累计值；季度） 食品饮料食品饮料 本报告版权属于中原证券股份有限公司 请阅读最后一页各项声明 第 4 页 / 共 23 页 图表图表 5：国内白酒库存较年初增长：国内白酒库存较年初增长 资料来源：中原证券 WIND 图表图表 6：茅台出厂价：茅台出厂价 资料来源：中原证券 WIND 图表图表 7：五粮液出厂价：五粮液出厂价 资料来源：中原证券 WIND -20.00-10.000.0010.0020.0030.0040.0050.002004-03 2004-09 2005-03 2005-09 2006-03 2006-09 2007-03 2007-09 2008-03 2008-09 2009-03 2009-09 2010-03 2010-09 2011-03 2011-09 2012-03 2012-09 2013-03 2013-09