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1、 C H I N A S E C U R I T I E S R E S E A R C H 请参阅最后一页的重要声明 证券证券研究报告研究报告行业简评行业简评 光明光明集团加速整合，乳业、集团加速整合，乳业、 肉类业务更加明确肉类业务更加明确 事件：事件： 2016 年 12 月 26 日公司发布公告， 收购上海梅林全资子公司上海鼎牛饲料有限公司 100%股权、 上海奶牛研究所有限公司 100%股权、上海乳品培训研究中心有限公司 100%股权。 同时，上海梅林拟向上海牛奶（集团）有限公司出售上海牛奶集团金博奶牛科技发展有限公司 100%的股权、上海佳辰牧业有限公司 100%的股权、连云港金正
2、牧业有限公司 51%的股权和连云港市绿缘牧业有限公司 51%的股权。 简评简评 光明乳业：定位明确，加快整合集团乳业资产光明乳业：定位明确，加快整合集团乳业资产 随着上海国改进程的推进，光明乳业作为光明集团乳业上市公司平台，集团资产整合注入的预期正在逐步兑现。本次收购中，上海鼎牛饲料有限公司专业从事奶牛饲料的种植、加工、销售及进口农业机械设备的代理销售，是国内规模最大的奶牛饲料供应企业之一;上海奶牛研究所有限公司经营结合奶牛生产实际， 开展以应用技术研究为主的科研工作;上海乳品培训研究中心有限公司经营于食品检测和技术培训。本次收购完成后，光明乳业将进一步做大饲料业务，加强上游奶牛布局，利于公司
3、发展优质奶源，控制成本，提高食品安全保障，提升公司的研发能力和核心竞争力。 近日，光明乳业公司前总经理案件已经宣判，预示着困扰光明乳业的人事、治理等问题告一段落，公司将会慢慢步入正轨。公司近期对销售体系和相关事业部进行了调整，未来在产品、渠道和市场推广方面可以进行相对积极的推广，在当前乳业行业低迷的大背景下，对公司走出低谷，重拾增长意义重大。另外，Tnuva目前还处于托管状态， 虽然去年受市场波动影响， 资产注入失败，但不排除未来合适的时机继续注入上市公司的可能，集团资源整合速度有望加快。 维持维持 买入买入 黄付生黄付生 010-85130307 执业证书编号：S1440510120024
4、 发布日期： 2016 年 12 月 27 日 市场市场表现表现 -25%-15%-5%5%15%25%15/12/2816/1/2816/2/2816/3/2816/4/2816/5/2816/6/2816/7/2816/8/2816/9/2816/10/2816/11/28食品饮料上证指数相关研究报告相关研究报告 table_report 16.12.16 2017 年投资策略报告之食品饮料 篇：消费的新逻辑，投资的大机会 16.11.29 伊利放量大涨，带动乳业板块行情 16.11.21 白酒 12 月中旬有机会，原奶上涨超 预期 食品饮料食品饮料 1 行业简评研究报告 食品饮料食品饮料
5、 请参阅最后一页的重要声明 从三季度的数据来看，公司的收入开始出现增长，利润已走出高成本的困境，出现大幅增长。公司未来积极向好的趋势有望明确，股价也有望走出低迷。公司今年收入有望超 200 亿，当前市值 160 亿，PS 为 0.8 倍左右。随着行业向好、公司基本面的改善，价值恢复空间大，给予目标价 17.5 元，建议增持。 上海梅林：聚焦肉类业务，加速剥离其他资产上海梅林：聚焦肉类业务，加速剥离其他资产 通过本次出售资产，上海梅林更加理顺了公司于光明乳业和牛奶公司之间的业务关系，减少了未来的关联交易，有助于梅林更加集中发展肉类业务以及生猪产业链的各项业务，使公司业务更加集中，提升盈利能力。2
6、016 年以来，公司还加快了剥离不良资产的速度，对长期无效、亏损、转型无望企业坚决止血、补漏，锁定了重点资产，为未来更好的发展减掉了包袱。 12 月初，公司完成了对银蕨农场收购的股权交割工作，出资 13.05 亿元收购 SFF 公司 50%股权，公司一跃成为国内进口牛肉龙头企业。今年，公司的联豪牛排收入大幅增长，在销售渠道方面也累计了一定资源，未来，银蕨公司牛肉开始进入中国市场，在国内牛肉供不应求的背景下，公司业绩有望得到迅速放量。我们认为，随着梅林业务板块更加明确集中，有利于公司未来进一步稳定发展，给予公司增持评级，目标价 16 元。 2 行业简评研究报告 食品饮料食品饮料 请参阅最后一页的
7、重要声明 分析师介绍分析师介绍 黄付生：黄付生：经济学博士,首席食品饮料、农林牧渔行业分析师，2 年宏观策略、8 年行业公司研究经验。2010 年、2011 年入围新财富食品饮料行业最佳分析师，2014 年、2015年新财富最佳食品饮料分析师第三、第四名。 报告贡献人报告贡献人 纪宗亚纪宗亚 010-86451018 研究服务研究服务 社保基金销售经理社保基金销售经理 彭砚苹 010-85130892 姜东亚 010-85156405 机构销售负责人机构销售负责人 赵海兰 010-85130909 北京地区销售经理北京地区销售经理 张博 010-85130905 黄玮 010-851
8、30318 李祉瑶 010-85130464 朱燕 010-85156403 李静 010-85130595 赵倩 010-85159313 黄杉 010-85156350 任师蕙 010-85159274 王健 010-65608249 周瑞 18611606170 刘凯 010-86451013 上海地区销售经理上海地区销售经理 陈诗泓 021-68821600 邓欣 021-68821600 黄方禅 021-68821615 戴悦放 021-68821617 李岚 021-68821618 潘振亚 021-68821619 肖垚 021-68821631
9、 吉佳 021-68821600 朱丽 021-68821600 杨晶 021-68821600 深广地区销售经理深广地区销售经理 胡倩 0755-23953859 芦冠宇 0755-23953859 张苗苗 020-38381071 许舒枫 0755-23953843 王留阳 0755-22663051 廖成涛 0755-22663051 券商私募销售经理券商私募销售经理 任威 010-85130923 3 行业简评研究报告 食品饮料食品饮料 请参阅最后一页的重要声明 评级说明 以上证指数或者深证综指的涨跌幅为基准。 买入：未来 6 个月内相对超出市场表现 15以上； 增
10、持：未来 6 个月内相对超出市场表现 515； 中性：未来 6 个月内相对市场表现在-55之间； 减持：未来 6 个月内相对弱于市场表现 515； 卖出：未来 6 个月内相对弱于市场表现 15以上。 重要声明重要声明 本报告仅供本公司的客户使用，本公司不会仅因接收人收到本报告而视其为客户。 本报告的信息均来源于本公司认为可信的公开资料，但本公司及研究人员对这些信息的准确性和完整性不作任何保证， 也不保证本报告所包含的信息或建议在本报告发出后不会发生任何变更， 且本报告中的资料、 意见和预测均仅反映本报告发 布时的资料、意见和预测，可能在随后会作出调整。我们已力求报告内容的客观、公正，但文中的观
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