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1、 请务必阅读正文之后的请务必阅读正文之后的重要声明重要声明部分部分 证券研究报告证券研究报告/ /行业深度行业深度报告报告 20182018 年年 0303 月月 0808 日日 金融服务 供应链金融行业深度报告： 持续创新下，步入快速发展通道 评级：增持（维持）评级：增持（维持） 分析师：戴志锋分析师：戴志锋 执业证书编号：执业证书编号：S0740517030004 电话： Email： 分析师：陆婕分析师：陆婕 执业证书编号：执业证书编号：S0740518010003 电话： Email： 相关报告相关报告 2018.03.06 2018.02.08 2018.01.18 重点公司基本状况
2、重点公司基本状况 简称 股价 (元) EPS PE PEG 评级 2015 2016E 2017E 2018E 2015 2016E 2017E 2018E 备注 投资要点投资要点 主要结论：主要结论：供应链金融的本质在于企业授信方式的创新，传统模式是将高 信用评级企业的信用分享给上下游的中小企业，新型模式是在产业升级和 技术驱动下的基于数据的授信模式。云计算、大数据、物联网和区块链技 术的发展将进一步提升供应链金融的风控能力，降低业务的综合成本。 供应链金融市场扩容的源泉。供应链金融市场扩容的源泉。1、数据是开展供应链金融的核心，数据方从 原来的核心企业拓展到物流公司、电商平台和 ERP 厂
3、商等，这是产业互联 网化、信息化提升的必然结果。2、融资渠道多元化，除了商业银行，融资 租赁公司、商业保理公司、小贷公司、担保公司和 P2P 平台拓展了供应链 金融的融资渠道，不同的资金来源匹配不同的业务模式。3、从供应链（围 绕一个核心企业）到产业生态圈（拓展到所有相关行业） 。市场扩容和信息 化水平提升使企业之间的关系更加紧密，使行业内和相关行业之间形成有 机的生态圈，创造新的商机。 供应链金融的模式供应链金融的模式创新。创新。1、渗透到更加长尾的市场，信贷产品碎片化、定 制化，满足小额、高频、紧急资金需求。行业也从大宗商品、基建拓展到 农牧、零售、电商等。2、流程线上化。在线提交申请资料
4、，远程视频尽职 调查。3、大数据征信。线上采集的数据维度增加，小微企业征信可借鉴消 费金融业务的个人征信，通过对交易数据和非交易数据建立评分模型，进 行自动化审核。4、数据共享程度和信息透明度提升，多方监控，动态风险 管理。 供应链金融的盈利模式。供应链金融的盈利模式。1、赚取利差，贷款利率在年化 10-18%之间，资 金成本一般在 5-8%之间，P2P 平台的资金成本或高于 8%。2、成本优势： 通过技术手段降低营销、运营和风险成本。3、通过综合服务模式拓宽收入 来源，包括集采价差、服务费、手续费等。 供应链金融风控模式的迭代。供应链金融风控模式的迭代。1、行业理解。对垂直行业的影响因素有比
5、较 全面的认识，包括产业政策、行业格局、风险因素等。2、数据为王。将大 数据征信应用到小微企业贷款领域，注重历史交易数据、外部数据积累和 挖掘，动态数据的监控。3、线上、线下相结合。核心企业的尽职调查和交 易真实性审核，包括质押物的监控。4、增信手段的应用。 供应链金融商业模式的总结供应链金融商业模式的总结。 1、 模式包括商业银行+核心企业的传统模式、 电商平台模式、P2P 网贷平台模式、第三方供应链金融服务平台模式、物 流公司模式等。2、产品大致四类：应收账款融资、预付账款融资、存货融 资以及信用贷款。3、供应链金融业务适用的行业主要具备以下特征：行业 空间大，上下游市场分散；生产产品标准
6、化，需求稳定，价格波动小。 投资建议：投资建议： 两条投资主线 （1） 具有数据优势的 B2B 电商平台和 ERP 厂商。 （2）在供应链金融领域布局领先的股份制商业银行。建议关注供应链金融 相关投资标的：上海钢联、生意宝、汉得信息、用友网络、招商银行、平 安银行等。 风险提示：风险提示：宏观经济下行、部分行业供给侧改革对小微企业经营的冲击、 供应链金融相关法制和信用体系不完善 请务必阅读正文之后的请务必阅读正文之后的重要声明重要声明部分部分 - 2 - 行业深度行业深度研究研究 内容目录内容目录 主要结论主要结论 . - 4 - 供应链金融：优质资产的创造供应链金融：优质资产的创造 . -
7、4 - 供应链金融业务不断升级 . - 4 - 供应链金融实现多方共赢 . - 7 - 供应链金融的资产分类 . - 7 - 供应链金融的盈利模式 . - 8 - 供应链金融的风控体系 . - 8 - 供应链金融发展趋势 . - 10 - 供应链金融的催化剂供应链金融的催化剂 . - 10 - 政策支持小微企业融资及三农金融服务 . - 10 - 资金来源多元化 . - 12 - 产业互联网化 . - 13 - 金融科技助力解决供应链金融业务难点 . - 14 - 供应链金融主供应链金融主要商业模式分析要商业模式分析 . - 14 - 传统模式：银行+核心企业 . - 14 - 综合电商平台
8、. - 15 - 从上海钢联看垂直 B2B 电商供应链金融的演进模式 . - 17 - P2P 网贷平台 . - 18 - 第三方供应链金融服务平台 . - 19 - 供应链金融模式案例分析供应链金融模式案例分析 . - 20 - 元宝铺小微数据化信贷服务平台 . - 20 - 摩贝化学品电商综合服务平台 . - 21 - 感融科技物流网技术服务提供商 . - 21 - 道口贷校友+供应链金融模式 . - 22 - 雁阵科技供应链金融解决方案提供商 . - 22 - 安心 de 利畜牧养殖业供应链金融模式 . - 23 - 信和大金融农业供应链金融模式 . - 23 - 供应链金融的行业分布及市场空间供应链金融的行业分布及市场空间. - 24 - 供应链金融适合行业特征 . - 24 - 供应链金融市场空间打开 . - 24 - 投资建议投资建议 . - 25 - 风险提示风险提示 . - 25 - 请务必阅读正文之后的请务必阅读正文之后的重要声明重要声明部分部分 - 3 - 行业深度行业深度研
