绝对收益之CTA策略开发

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1、 请务必阅读正文之后的重要声明部分请务必阅读正文之后的重要声明部分 绝对收益之 CTA 策略开发绝对收益之 CTA 策略开发 齐鲁金融工程研究小组 分析师联系人 夏雪峰李和瑞 S 021-20315183021-20315135 2014 年 12 月 9 日 投资要点 投资要点 获取低风险的绝对收益是资产管理的终极目标。获取低风险的绝对收益是资产管理的终极目标。CTA（商品交易顾问）便是一种追求绝对收益的资产管 理方式或投资策略。（商品交易顾问）便是一种追求绝对收益的资产管 理方式或投资策略。CTA 的优点包括：的优点包括：CTA 管理基金具有相对较高的收益率和较低的波动性，并且和其 他资

2、产类别较低的相关性，有助于我们改善和优化资产配置组合。管理基金具有相对较高的收益率和较低的波动性，并且和其 他资产类别较低的相关性，有助于我们改善和优化资产配置组合。CTA 策略的主要优势在于其交易系统 化和分散化的特点。海外的策略的主要优势在于其交易系统 化和分散化的特点。海外的 CTA 业务中，超过业务中，超过 90%的资产是通过系统化交易策略管理的。系统化交易 让的资产是通过系统化交易策略管理的。系统化交易 让 CTA 具有严格的投资纪律和良好的风险控制，同时又能让具有严格的投资纪律和良好的风险控制，同时又能让 CTA 管理基金能同时监控和交易全球众多 期货和期权市场。管理基金能同时监控

3、和交易全球众多 期货和期权市场。 本报告的创新之处是我们把本报告的创新之处是我们把 CTA 策略的思想应用到了股票交易策略的开发上。 应用该策略的投资者可以 像策略的思想应用到了股票交易策略的开发上。 应用该策略的投资者可以 像 CTA 一样具有系统化的买点和卖点，为量化股票策略提供了一个新角度。一样具有系统化的买点和卖点，为量化股票策略提供了一个新角度。 对对 2009 年年 1 月至月至 2014 年年 11 月的数据进行历史回测， 我们在文中提出的股票月的数据进行历史回测， 我们在文中提出的股票 CTA 策略每次交易获得的 平均超越中证策略每次交易获得的 平均超越中证 500 指数的收益

4、为指数的收益为 3.8%，每次交易的平均持有期为，每次交易的平均持有期为 32 个交易日，平均每天能产生个交易日，平均每天能产生 26 个 股票的入场交易信号。该策略可以应用于中小规模资金的管理。个 股票的入场交易信号。该策略可以应用于中小规模资金的管理。 我们的股票策略模拟了我们的股票策略模拟了 CTA 交易的思路： 首先根据个股的一些特征来决定该个股适用于趋势跟踪策略还 是均值回复策略，还是两者都不适合；然后在个股超额收益（个股收益减去基准指数收益）曲线上应用 相应的趋势或反转交易系统来决定交易的入场和出场。交易的思路： 首先根据个股的一些特征来决定该个股适用于趋势跟踪策略还 是均值回复策

5、略，还是两者都不适合；然后在个股超额收益（个股收益减去基准指数收益）曲线上应用 相应的趋势或反转交易系统来决定交易的入场和出场。 我们的研究表明在股票上应用反转策略比趋势策略更奏效。并且市值小、波动性高和我们的研究表明在股票上应用反转策略比趋势策略更奏效。并且市值小、波动性高和 PE 高的个股中反 转策略比市值大、波动性低和高的个股中反 转策略比市值大、波动性低和 PE 低的个股有效，而且这种关系比较明显。我们认为低的个股有效，而且这种关系比较明显。我们认为 A 股市场的个股反 转效应并不是基于公司基本面的反转，而是来自于投资者的交易行为心理。价格锚定效应让投资者认为 近期下跌的股票已经相对便

6、宜而买入，风险厌恶又让投资者卖出近期盈利的股票而落袋为安，从而呈现 均值回复的统计特点。这两点对个人投资者尤其如此，因为个人投资者比较偏好市值小和波动大的股票， 所以小市值和高波动股票上反转策略更有效。股市场的个股反 转效应并不是基于公司基本面的反转，而是来自于投资者的交易行为心理。价格锚定效应让投资者认为 近期下跌的股票已经相对便宜而买入，风险厌恶又让投资者卖出近期盈利的股票而落袋为安，从而呈现 均值回复的统计特点。这两点对个人投资者尤其如此，因为个人投资者比较偏好市值小和波动大的股票， 所以小市值和高波动股票上反转策略更有效。 通过测试，我们认为通过测试，我们认为 CTA 交易策略的方法同

7、样也可以应用于个股量化交易策略的设计上。把交易策略的方法同样也可以应用于个股量化交易策略的设计上。把 CTA 策略 的方法用于交易股票的好处一是交易策略具有严格的纪律性和进出场的方法，二是该方法为我们提供一 类新的交易股票的策略。策略 的方法用于交易股票的好处一是交易策略具有严格的纪律性和进出场的方法，二是该方法为我们提供一 类新的交易股票的策略。 金融工程专题金融工程专题 2015年年度投资策略报告2015年年度投资策略报告请务必阅读正文之后的重要声明部分 请务必阅读正文之后的重要声明部分 - 2 -2014 年年度投资策略报告 2014 年年度投资策略报告 内容目录内容目录 一、绝对收益之

8、一、绝对收益之 CTA 概况概况. - 3 - CTA 管理基金的高收益率和低波动性 . - 3 - CTA 与其他资产类别的低相关性有助于改善和优化投资组合 . - 4 - CTA 基金管理规模一直在稳步增长 . - 4 - 国内 CTA 基金发展迅猛 . - 4 - 二、二、CTA 交易策略特点和策略的演化交易策略特点和策略的演化 . - 5 - 分散化是 CTA 策略的优势所在 . - 5 - CTA 策略以系统化、模型化为主 . - 5 - CTA 交易系统和策略的演化 . - 6 - 第一代 CTA 交易系统和策略 . - 6 - 第二代 CTA 交易系统和策略 . - 6 - 第三

9、代 CTA 交易系统和策略 . - 7 - 三、三、CTA 策略方法应用于股票策略方法应用于股票 . - 7 - CTA 策略方法可应用于股票并具一些优势 . - 8 - 类 CTA 股票交易策略设计思路 . - 8 - 适用反转策略个股的特点 . - 8 - 个股 CTA 策略回测结果 . - 10 - 图表目录图表目录 图表图表 1：CTA 指数和标普指数和标普 500、商品指数对比（、商品指数对比（1980 年为基准）年为基准） . - 3 - 图表图表 2：CTA 指数和其他资产类别的低相关性指数和其他资产类别的低相关性 . - 4 - 图表图表 3：CTA 和对冲基金管理资产规模（单

10、位和对冲基金管理资产规模（单位 $Billions） . - 4 - 图表图表 4：近年成立公开的期货私募数目：近年成立公开的期货私募数目 . - 5 - 图表图表 5：系统化交易模式在：系统化交易模式在 CTA 中占据主流中占据主流 . - 6 - 图表图表 6：CTA 交易系统和策略的演化交易系统和策略的演化 . - 7 - 图表图表 7：股票：股票 CTA 交易策略设计思路交易策略设计思路 . - 8 - 图表图表 8：适用反转策略个股特征：适用反转策略个股特征 . - 9 - 请务必阅读正文之后的重要声明部分请务必阅读正文之后的重要声明部分 获取绝对收益是资产管理的终极目标， 商品交易

11、顾问 （Commodity Trading Advisor，简称 CTA）便是一种获取绝对收益的资产管理方式或投资策略。商 品交易顾问的经典定义如下： 是通过为客户提供期货期权方面的交易建议或者 直接通过受管理的期货账户参与实际交易来获得收益的机构或个人。 CTA 的投 资标的包含了各种金融、 商品等几乎所有期货期权品种。 CTA 与其他资产或者 策略种类的相关性较低，所以 CTA 一直在资产配置或交易策略中占据重要的 一席之地。 本报告和其他一些介绍 CTA 策略的报告不同，除了介绍一些必要的 CTA 相关背景之外，本文主要关注 CTA 策略，重点放在以下两点：一是一是 CTA 交易 策略的优势所在和历史演化过程，二是尝试把交易 策略的优势所在和历史演化过程，二是尝试把 CTA 策略的思想应用到股票市 场上，开发一种低相关性的股票投资策略类别。策略的思想应用到股票市 场上，开发一种低相关性的股票投资策略类别。