《论EVA管理对企业价值的影响》由会员分享，可在线阅读，更多相关《论EVA管理对企业价值的影响（3页珍藏版）》请在金锄头文库上搜索。
1、中国电力教育2007年管理论丛与教育研究专刊115目前，EVA作为一种新兴的绩效评估指标，正在全球范围内被广泛应用。我国关于EVA问题的研究与应用刚刚起步，研究者已经注意到它给市场带来的震撼以及光明的发展前景。将EVA企业价值理论和方法引入我国企业内部管理的各个方面并进行有益的实践，无疑将会引起现代企业管理的革命，对我国市场的有效运作起到积极地推进作用。一、EVA指标及其管理体系的涵义经济增加值（Economic Value Added，简称EVA）是通过从企业经过调整的税后净营业利润减去债务成本和股本的机会成本后的余额，来公允地反映管理者为股东所创造的财富。其计算公式是：EVANOPATKW
2、ACC (1)其中：NOPAT是经过调整的税后净利润加上利息支出部分，反映了不涉及资本结构的情况下企业经营所获得的税后利润，即企业资产的盈利能力。K是资本总额，是指企业经营所实际占用的资本额，既有债权人投入的，也包括股东投入的。WACC是加权平均资本成本，是投资者根据市场状况所预期的投资收益率，根据各资本组成要素的成本和在资本结构中的比重加权而得，反映债权投资和股权投资的机会成本。1.EVA指标的特点与传统绩效评价指标相比，EVA最直接地反映着企业为股东创造财富的多少，是一种对投入产出关系最直接，最简明的表现形式。（1）EVA考虑资本成本的机会成本经济增加值从股东的角度出发定义了经济利润，企业
3、的营业收入不仅要弥补经营费用，还要弥补资本成本。在扣除了全部债务资本成本和权益资本成本的基础上来考虑企业新创造的价值，能够更真实地反映企业的经营业绩。（2）EVA修正了会计利润中的偏差和扭曲会计准则的确存在一些漏洞，给一些道德水平较低的管理者以可乘之机。他们通过商誉的摊销、存货的后进先出法以及递延所得税等项目，隐藏本期费用，储备利润以增加今后年度的收益等等，诸如此类的问题，需要一种能够更正会计准则下报表信息失真的方法。而EVA通过对税后净营业利润和投入资本的调整，尽可能减少对会计利润的扭曲问题，力求使资产的价值趋近于其经济价值，真实地反映企业的价值。（3）EVA将股东财富与企业决策联系在一起在
4、应用EVA以前，许多企业用一系列的指标来说明其财务目标。比如，以利润或市场份额的增长作为企业的战略规划目标；用净现值法分析资本投资；以资产回报率或预算利润评价企业的经营单位等。评价标准的不一致往往导致企业计划、经营战略和经营决策的不协调。不能明确突出的反映股东价值是否增长。根据EVA的基本原理可知，EVA是以股东价值为中心的评价指标，当企业以EVA为标准来评判所有经营决策是否可行或评价经营决策的好坏时，就把股东财富和企业决策联系在一起。因此用EVA的标准选择的企业决策，在实施后能够带来股东财富的最大化。企业EVA的持续增长意味着股东财富的持续增长。所以，应用EVA有助于企业进行符合股东利益的决
5、策。2.基于EVA指标的管理体系现代公司最基本的产权特征是所有权和经营权的分离，由此产生的直接后果就是经营者支配和控制企业。公司治理的本质含义是在现代公司“两权分离”的产权特征下，安排不同权力主体之间监督、激励、收益和风险等一系列问题的机制，即明确企业存在的根本目的，设定经营者和股东之间的关系，规范董事会的构成、功能、职责和工作程序。企业内部治理体系是由管理者自愿建立的，并在企业战略规划和决策等方面运行。如果正确建立了符合本企业实际的治理体系，可以使企业有限的资源得到优化配置，项目得到高效管理，企业的运作也会更有效率，进而可以加强政府对投资者利益的监管和保护。*作者简介：忻涛（1977-），男
6、，内蒙古乌兰察布人，北京国华电力有限责任公司财务产权部产权管理主管，会计师。论E V A 管理对企业价值的影响忻 涛*1 柳宏伟2 （1.北京国华电力有限责任公司财务产权部，北京 100025；2.香港中国电力国际发展有限公司北京代表处，北京 100080）摘 要：本文介绍了EVA理论的核心思想，从EVA指标的基本涵义和优势出发，用EVA解释了企业价值和股东价值的内在联系，从理论上对EVA对企业价值的衡量和影响进行了分析，最后得出结论，EVA不仅仅是一种指标体系，它还体现了企业经营管理模式中的一种新思维。关键词：EVA理论；企业内部管理；企业价值116公司治理的关键是权衡好企业经营者与股东的利
7、益，把两者的目标统一起来，他们要有统一的标准来做出决策和衡量业绩，而EVA就是解决这个难题的最好手段。EVA管理模式是一种考虑所有资金成本的财务度量指标和公司内部治理相结合的更具活力的管理模式。其中，各项管理体系和制度都以EVA为核心来建立，各方的目标只有一个，那就是最大限度的增加EVA，创造价值。这就从根本上避免了股东和经营者的利益冲突，实现双赢的局面。 二、EVA管理与企业价值的关系这是一个企业追求价值创造的时代，企业经营从本质上来讲都可以归结为“价值经营”这个全新的经营理念。而对企业价值的评估在价值经营中应该是首当其冲要解决的问题。企业价值直接反映企业的经营状况，是企业股东利益的最佳体现
8、。持续地增加企业价值并为股东创造财富是经营者的主要目标。对企业而言，股东作为企业的最终所有者，他们的利益才是企业最根本的利益，因此，股东的利益是一个企业存在和发展的根本动因。衡量一个企业经营管理成败的关键就在于该主体能否为企业创造最大的价值。对于管理者而言，创造价值的观念意味着企业是创造价值的实体，管理者的责任是利用企业现有的资源创造更多的价值，而不是只想着如何分配现成的利润。我国大多数企业为非上市公司，相对缺乏反映和衡量企业价值及经营者绩效的市场信号。EVA直接与企业价值连接，只要实现EVA的增加就实现了企业价值的增加，可以在一定程度上代替资本市场的评估机制。1.EVA理论的核心思想过去企业
9、把会计利润作为业绩评价的指标时，经常会以为创造了会计利润就是创造了财富。会计利润常常会造成假象，它并不能真实反映一个企业的创造价值能力。事实上对于股东来说，只有从会计利润中扣除其投资的机会成本之后所得才是真正的盈利。正如债权人需要得到利息回报一样，股东也要求他们的风险资本得到一个最低可以接受的回报。这就是说，只有当股东资本的机会成本像所有其他成本一样被弥补之后，剩下的才是真正的利润，也才是股东财富的增加和企业价值的增加。EVA的核心思想是主张建立一个以价值为核心的管理体系：正确地衡量企业的价值创造，有效进行价值创造的管理和监控。EVA对企业的重要贡献不仅仅在于它是一套指标，而在于它建立了一套价
10、值驱动型的监督机制，在这种机制下，EVA的价值管理思想融入企业的所有重要流程和系统，从而使企业全面贯彻以价值管理为导向的管理体系。作为股东定义的利润，EVA最大化的实质是企业的经济利润最大化，也是权衡了经营者利益下的股东财富最大化。用它来度量企业的业绩，企业的经营者就必须为他们使用的资本付费。经济增加值站在股东的角度来看待企业的绩效，促使管理者把注意力从关注会计利润的大小转移到资本运用的效率上，有利于实现企业价值和股东财富的最大化目标。2.EVA如何衡量企业价值经济增加值模型认为，企业的价值等于投资资本额，加上相当于未来每年创造经济增加值的折现，用公式表示为： VtBt(EVA(t)/(1+r
11、) (2)1其中：Vt表示t时刻企业权益(包括债权和股权)的价值；Bt是利用EVA财务度量指标调整后的帐面价值；r是折现率(假定为常量)。企业价值由现有的价值和未来增长的价值两部分组成，而EVA的持续增长是构成未来价值增长的源泉。EVA当前的绝对水平并不真正起决定性作用，重要的是EVA的增长，正是EVA的可持续性增长带来企业价值的增值。因此，任何一个确定时点的企业价值是受资本市场投资者对未来EVA的预期值影响的，投资者对未来EVA预期值越高，企业在这一时点的价值越大。由于EVA是一个利润的概念，因而它是一个流量指标而不是一个存量指标，只不过这里的“利润”是经济利润而非会计利润。经济价值Vt与账
12、面价值Bt之所以不同，主要在于收入与费用的确认时间不同。3.EVA管理模式下实现股东价值最大化与企业价值最大化的统一股东是企业的所有者，股东享有企业的所有权，企业所有权指的是对企业的剩余索取权和剩余控制权，因此，股东理应要求具有风险意义的剩余收入。经营者出于自身利益的考虑，时常会仅关注短期利益而忽视长期利益，有时甚至不惜牺牲股东财富来达到会计利润而获取自身的奖励，但企业的真实价值已严重受损了。对此，股东们时常无法来进行控制，而EVA管理模式却能对此进行约束。由EVA的核心理论可知，EVA指标能够直接衡量经营者为股东创造的财富的多少，突出地反映了股东价值和股东价值最大化。当企业税后营业净利润超过
13、资本成本时，EVA大于零，表明其经营收入在扣除所有的成本和费用之后仍有剩余。由于这部分剩余收入归股东所有，所以股东价值增大；反之，EVA小于零，表明其经营所得不足以弥补包括权益资本成本在内的成本和费用，所以股东价值降低。可见，EVA的大小与股东价值呈同方向变化，追求EVA最大化就是追求股东价值最大化。由于以EVA的增长数额作为激励基础，能使经营者清楚地知道，他们增进自己利益的唯一方式就是尽可能增加EVA，而EVA的增加与股东财富的增长是正相关的，因此，经营者追求自己利益的同时也为股东创造了财富。追求股东价值最大化实际上并不损害企业价值的增长，恰恰相反，它是以保证企业价值为前提的。EVA业绩的改
14、善是同企业价值的提高相联系的。EVA理论研究的是企业的价值，而不仅仅是利润，而股东价值是企业价值的重要组成部分，企业价值的增减必然会引起股东价值的增减。经济增加值越高，说明企业的价值越高，股东的回报也就越高。而经营者只有确保企业价值实现最大化才能确保股东价值实现最大化。所以在市场经济环境中，企业价值最大化的同时也意味着股东价值最大化。论EVA管理对企业价值的影响117三、EVA在我国发展前景的展望与西方国家相比，中国资本市场发育程度较低，那么EVA有多大的实践意义呢？不少人就此提出了疑问。然而中国市场的相对落后只是暂时现象，与国际市场地快速接轨将加快资金的流动性，向市场注入更强的信心。EVA在
15、中国将发挥它潜在的巨大效应。1.EVA在我国的发展前途EVA管理模式与其它的传统管理模式相比较而言，从根本上揭示了企业价值的实质，突破了一些传统观念的束缚，纠正了对企业最终目标模糊的理念。EVA体系的提出是要给企业股东和经营者一个清楚的价值创造的概念，以帮助企业经营者实现价值管理和价值创造。EVA的推广和实施能提高企业的资本运作效率，降低经营活动中的成本，实现企业真正的利润增加。EVA能让经营者在投资时审慎决策，在资本运营时要以追求健康的、有经济利润增长的方式去进行。还能使企业战略规划、资本分配、并购或出售等行为更加符合企业价值最大化和股东财富最大化的目标。可以通过EVA指标的量化，来评判企业
16、最终目标的实现程度及企业经营者的业绩，使经营者利益和股东利益一致，共同促进和实现企业价值最大化和股东财富最大化。EVA作为投资项目评价指标，在国外的应用已经比较成熟，在我国能够上市并从资本市场获取资金投资的企业还为数不多，很大一部分的企业的资金支持还来自于银行贷款，债务压力比较大，资金仍然是企业的稀缺资源，企业应该更加重视投资效益。因此，在我国引入EVA应用于投资项目的选择和控制领域具有相当重要的实践意义。当EVA管理系统在我国企业的价值评估、业绩评价等方面得到广泛地应用，并且全面深入到企业内部管理的各个方面，企业能够以EVA理念为准则经营管理，必然促使企业有限资本的合理流动和有效配置，不断地提高市场竞争力，企业才能持续经营、健康地发展，最终实现企业价值地不断增长积累。与此同时，促进社会主义市场经济体制地不断发展和完善及整个社会财富地不断增长。2.我国企业在应用EVA时应注意的问题EVA是个相对简单，易于沟通理解的概念，但要将其付诸企业实际运作又是一个比较复杂的过程。在企业中全面实施EVA管理时应注意正确理
