2018年政府工作报告解读：数说目标，纵观

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1、请务必阅读正文之后的特别声明部分请务必阅读正文之后的特别声明部分证券研究报告：深度报告证券研究报告：深度报告 数说目标，纵观 2018 年政府工作报告解读2018 年年 3 月月 5 日日 策略研究策略研究/深度报告深度报告 投资要点 投资要点 经济保持韧性，积极财政政策并未转向经济保持韧性，积极财政政策并未转向1. 经济保持韧性，目标由“量”向“质”转变1. 经济保持韧性，目标由“量”向“质”转变报告确定经济增速目标维持在 6.5%左右，与 2017 年目标相同。2018 年 GDP 增速并未因 2017 年经济增速回暖而上调，可以看出管理层对经济工作的 重心已经由“量”向“质”改变。 2.

2、 赤字率下调，但积极财政政策未转向2. 赤字率下调，但积极财政政策未转向报告设定赤字率 2.6%，较去年调低 0.4%。原因：1.经济稳中向好、2.财 政收入有基础（基数扩大）。3 为宏观调控留下更多政策空间。 调低赤字率并不意味着积极地财政政策有所改变，因：1.赤字预算总量 与 2017 年持平。2.经济与财政收入稳定上涨，2018 年整体政府开支却将会 同比上升。我们认为今年财政政策还是十分积极的。 供给侧改革助力“新+旧”经济两翼齐飞供给侧改革助力“新+旧”经济两翼齐飞1. 传统行业供需关系望彻底扭转1. 传统行业供需关系望彻底扭转随着产能基数的不断缩小，去产能的效果呈现边际上升的趋势，

3、在需求 不发生断崖式下跌的前提下钢铁行业与煤炭行业的产能利用率在2018年底将 有可能突破 80%，彻底扭转供大于求的长期格局 2. 减轻企业税负2. 减轻企业税负制造业与交通运输行业可减税的幅度较大，重点关注。 3. 发展壮大新动制造强国建设3. 发展壮大新动制造强国建设报告重点提出发展壮大新动能，加快制造强国建设，加快建设创新型国 家。新增“数字中国”的概念。我国正在经历“工程师红利” 、科研成果快速 转化，新旧动能有望形成共振。 经济结构继续优化，可选消费有望回暖经济结构继续优化，可选消费有望回暖本次报告最重磅的变革当属“提高个人所得税起征点” 。居民存款增速 2017 年开始减缓，居民

4、的可支配收入并没有大幅增加，居民部门的高负债率 压缩了居民的消费能力。在房地产政策严控的基础上我们认为本次个税起征本次个税起征 点上调将在一定程度上增加居民可支配收入，点上调将在一定程度上增加居民可支配收入，进一步缓解甚至逆转消费增速进一步缓解甚至逆转消费增速 下滑的趋势。下滑的趋势。 山证策略团队： 分析师：麻文宇 执业证书编号：S0760516070001 电话:010-83496336 邮箱: 研究助理： 梁迪柯 电话：010-83496302 邮箱: 刘宾 电话:010-83496311 邮箱: 地址： 太原市府西街 69 号国贸中心 A 座 28 层 北京市西城区平安里西大街 28

5、号中海国际中心七层 山西证券股份有限公司 http:/ 策略研究策略研究/ /深度报告深度报告 请务必阅读正文之后的特别声明部分请务必阅读正文之后的特别声明部分 2 2 三大攻坚战刻不容缓三大攻坚战刻不容缓 1.1. 重大风险防范化解重大风险防范化解 报告指出，当前我国经济金融风险总体可控，要标本兼治，有效消除风险隐患。今年国家机构改革将有实质性进展，金融监管机构（三行一会）今年国家机构改革将有实质性进展，金融监管机构（三行一会）的统筹协同有望显著提升。的统筹协同有望显著提升。 2.2. 精准扶贫，与乡村振兴相辅相成精准扶贫，与乡村振兴相辅相成 精准扶贫多措并举，年内将见真章，有望助推基础消费

6、领域的一轮升基础消费领域的一轮升级。级。建议投资者关注受益于精准扶贫的纺织服装、食品饮料、农林牧渔等行业领域中必需消费品子类。 3.3. 继续打好蓝天保卫战继续打好蓝天保卫战 报告提出，要推进污染防治取得更大成效，巩固蓝天保卫战成果，建议投资者关注石墨电极（钢铁超低排放改造）、新能源汽车、水处理、土壤污染治理及生态修复等细分行业的投资机会。 全面开放新格局全面开放新格局 今年为改革开放 40 周年，各领域开放力度必将再进一程，推动形成全面开放新格局。关注一带一路、自由贸易港建设一带一路、自由贸易港建设带来的投资机会。 区域协调与新型城镇化区域协调与新型城镇化 关注报告重点提及的京津冀、长江经济

7、带与粤港澳大湾区京津冀、长江经济带与粤港澳大湾区。 民生政策落实处民生政策落实处 1.1. 解决群众住房问题解决群众住房问题 报告指出，启动新的三年棚改攻坚计划，今年开工 580 万套。房地产房地产投资将得到一定支撑，有超出预期的可能性。投资将得到一定支撑，有超出预期的可能性。建议关注布局租赁市场的大建议关注布局租赁市场的大型房企、住房租赁产业链稀缺公司的中长期机会。型房企、住房租赁产业链稀缺公司的中长期机会。 2.2. 实施健实施健康中国战略康中国战略 建议关注创新药、仿制药、中药及健身等行业中长期投资机会。 策略研究策略研究/ /深度报告深度报告 请务必阅读正文之后的特别声明部分请务必阅读

8、正文之后的特别声明部分 3 3 目录目录 一、经济保持韧性，积极财政政策并未转向一、经济保持韧性，积极财政政策并未转向 . 7 1.经济保持韧性，目标由“量”向“质”转变 . 7 2.赤字率下调，但积极财政政策未转向 . 8 二、供给侧改革助力二、供给侧改革助力“新新+旧旧”经济两翼齐飞经济两翼齐飞 . 10 1.传统行业供需关系望彻底扭转 . 10 2.减轻企业税负 . 12 3发展壮大新动能，加快制造强国建设 . 12 三、经济结构继续优化，可选消费有望回暖三、经济结构继续优化，可选消费有望回暖 . 13 四、三大攻坚战刻不容缓四、三大攻坚战刻不容缓 . 15 1重大风险防范化解 . 15 2精准扶贫，与乡村振兴相辅相成 . 15 3继续打好蓝天保卫战 . 16 五、全面开放新格局五、全面开放新格局 . 16 六、区域协调与新型城镇化六、区域协调与新型城镇化 . 17 七、民生政策落实处七、民生政策落实处 . 18 策略研究策略研究/ /深度报告深度报告 请务必阅读正文之后的特别声明部分请务必阅读正文之后的特别声明部分 4 4 图表图表标题标题 图表图表 1 1 近年政府工作报告对比近年政府工作报告对比 .