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1、Financial statement Analysis财务报表综合分析第5章本章目录o第1节 增长能力分析o第2节 杜邦分析法o公司增长能力,通常是指公司未来生产经营活动 的发展趋势和发展潜能,包括公司的资产、销售 收入、利润等方面的增长趋势和增长速度。o从形成看,公司的增长能力主要是通过自身的生 产经营活动,不断扩大积累而形成的,主要依托 于不断增长的销售收入、不断增加的资金投入和 不断创造的利润等。o从结果看,一个增长能力强的公司能够不断为股 东创造财富,不断增加公司价值。 第1节 增长能力分析增长能力分析的内容o(一)销售增长率o(二)利润增长率o(三)资产增长率o(四)股东权益增长率
2、 (一)销售增长率 o1,销售增长率的内涵与计算 o2,销售增长率分析1,销售增长率的内涵与计算 o销售增长率就是本期营业收入增加额与上期营业 收入之比。其计算公式如下:销售增长率=本期营业收入增加额/上期营业收入 100%o该公式反映的是公司某期整体销售增长情况。销 售增长率为正数,说明公司本期销售规模扩大, 销售增长率越高,说明公司营业收入增长得越快 ,市场越有利;销售增长率为负数,则说明公司 销售规模减小,销售增长率越低,说明市场越不 利。 2,销售增长率分析 在利用销售增长率来分析公司销售增长能力时, 应该注意以下几个方面: o(1)要判断公司在销售方面是否具有良好的成长 性,必须分析
3、销售增长是否具有效益性。 o(2)要全面、正确地分析和判断一个公司营业收 入的增长趋势和增长水平,必须对公司不同时期 的销售增长率加以比较和分析。o(3)可以利用某种产品销售增长率指标来观察公 司产品结构情况,进而也可以分析公司的成长性 。其计算公式如下: o某种产品销售增长率=某种产品本期营业收入增加 额/上期营业收入净额100%【例5-1】 根据华星公司财务报表的有关资料,分析该 公司的销售增长率。有关数据如表5-1所示。项目2004年2005年2006年2007年2008年营业 收入25,165 35,475 43,935 84,833 137,126 本年营业 收入增加 额- 10,3
4、108,46040,89852,293销售增长率(%)- 40.9723.8593.0961.64表5-1 华星公司销售增长率指标计算表 单位:万元o从表5-1可以看出,2005年以来,公司销售规模 不断扩大,营业收入从2005年的35475万元增加 到2008年的137126万元;但从增长幅度来看,这 三年来的销售增长率呈先降后升的趋势,尤其是 2007年的增长幅度较大,高达93.09%,主要原因 是本期产品国际市场需求旺盛,出口销售大幅增 长。这说明华星公司的销售增长速度加快,市场 对公司是有利的。但是市场需求的旺盛是否带来 公司效益的提高,还需要分析利润增长率。2,利润增长率o(1)利润
5、增长率的内涵与计算o(2)利润增长率分析 (1)利润增长率的内涵与计算 o由于一个公司的价值主要取决于其盈利及增长能力,所 以公司的收益增长是反映公司增长能力的重要方面。又 由于收益可表现为息税前利润、营业利润、利润总额、 净利润等多种指标,因此相应的利润增长率也具有不同 的表现形式。在实际中,通常使用营业利润增长率、净 利润增长率这两种比率。o营业利润增长率=o该公式反映的是公司营业利润增长情况。营业利润增长 率为正数,说明公司本期营业利润增加,营业利润增长 率越大,说明公司收益增长得越多;营业利润增长率为 负数,则说明公司本期营业利润减少,收益降低。o由于净利润是公司经营业绩的综合评价结果
6、,因 此净利润的增长是公司成长性的基本表现。o净利润增长率=o该公式反映的是公司净利润增长情况。净利润增 长率为正数,说明公司本期净利润增加,净利润 增长率越大,说明公司收益增长得越多;净利润 增长率为负数,则说明公司本期净利润减少,收 益降低。(2)利润增长率分析 o【例5-2】 根据华星公司财务报表的有关资料,分析该公司 的利润增长能力。有关分析数据见表5-2所示 表5-2 华星公司利润增长率指标计算表 单位:万元项 目2004年2005年2006年2007年2008年销销售增长长率(%)- 40.9723.8593.0961.64 营业 利润3,2513,5113,8428,13321,
7、044 本年营业 利润增加 额- 2603314,29112,911营业营业 利润润增长长率(% )- 8.009.43111.69158.75净利润2,1472,3712,7216,92818,454 本年净利润增加额- 2243504,20711,526净净利润润增长长率(% )- 10.4314.76154.61166.37o首先,分析华星公司的营业利润增长率。从表5-2 可以看出,2005年-2008年四年的销售增长率分别 是40.97%、23.85%、93.09%、61.64%,而该公司 这四年的营业利润增长率分别为8%、9.43%、 111.69%、158.75%,可见自2007年
8、开始营业利润 增长率大于销售增长率,一方面说明公司产品的 毛利率提升很快,产品市场价格对公司是很有利 的,另一方面也说明公司在成本控制与费用控制 方面是相对成功的。o其次,分析该公司的净利润增长率。对比四年的净 利润增长率,可以发现2008年的净利润增长率非常 高,达到了166.37%,而2008年的营业收入高达137 126万元,比上年同期增长61.64%,主要原因是公司 通过利用品牌和规模优势,大力开拓国际市场,因 受国际市场供需关系变化影响,公司主导产品年度 内售价均价较去年同期出现较大幅度的增长,因而 该产品毛利率也稳步上升,提升了公司的整体业绩 ,实现了营业收入的稳步增长,导致200
9、8年净利润 大幅度增加。o另外,结合公司的营业利润增长率来看,这四年净 利润的增长幅度都超过营业利润的增长幅度,说明 这四年净利润的高增长不仅来源于营业利润的增长 ,而且在营业外收入方面增长也较快。3,资产增长率o(1)资产增长率的内涵与计算o(2)资产增长率分析 (1)资产增长率的内涵与计算o为了反映公司在资产投入方面的增长情况,可以 利用资产增长率指标。o资产增长率=本期资产增加额/资产期初余额 100%o资产增长率是用来考核公司资产投入增长幅度的 财务指标。资产增长率为正数,说明公司本期资 产规模增加,资产增长率越大,说明资产规模增 加幅度越大;资产增长率为负数,则说明公司本 期资产规模
10、缩减,资产出现负增长。 (2)资产增长率分析 分析资产增长率时,应该注意以下几点: o(1)公司资产增长率高并不意味着公司的资产规 模增长就一定适当o(2)要正确分析公司资产增长的来源o(3)为全面认识公司资产规模的增长趋势和增长 水平,应将公司不同时期的资产增长率加以比较 【例5-3】 根据华星公司财务报表的有关资料,分析该公司 资产增长能力。有关数据如表5-3所示。表5-3 华星公司资产增长率指标计算表 单位:万元项 目2004 年 2005 年 2006 年2007 年2008 年 资产总额 40, 01355, 78777, 349106, 483124, 815 本年资产增加额 -
11、15, 77421, 56229, 13418, 332 资产增长率(% ) - 39.4238.6537.6717.22 股东权益增加额 - 1, 4012, 40620, 88517, 388 股东权益增加额占资产增加 额比重(%)- 8.8811.1671.6994.85o从表5-3可以看出,华星公司自2004年以来,其资产规模 不断增加,从2005年的55 787万元增加到2008年的124 815万元,但自2005年以来的资产增长率却不断下降,从 2005年的39.42%降到2008年的17.22%,说明华星公司近 几年资产规模扩张幅度呈现下降的趋势。资产增长率越 小,说明资产规模增
12、加幅度越小。o华星公司资产增长的来源,从表5-3中可以看出,2005- 2008年这四年的股东权益增加额占资产增加额的比重分 别为8.89%,11.16%,71.69%和94.85%,可看出该公司 2005年和2006年股东权益增加额在资产增加额中所占的 比重很低,资产增长的绝大部分来自负债的增加,说明 这两年资产增长的来源具有一定风险,而2007年和2008 年股东权益的增加额在资产增加额中所占的比重有了大 幅提高,分别达到了71.69%和94.85%,但是这期间有配 股行为。因此,尽管权益增长降低了公司风险,但并不 能表明公司由内部积累产生的权益增长是理想的。4,股东权益增长率 o(一)股
13、东权益增长率的内涵与计算o(二)股东权益增长率分析 (1)股东权益增长率的内涵与计算o股东权益增长率=o股东权益增长率越高,表明公司本期股东权益增 加得越多;股东权益增长率越低,表明公司本期 股东权益增加得越少。 (2)股东权益增长率分析 o股东权益的增长主要来源于经营活动产生的净利润和融 资活动产生的股东净支付。所谓股东净支付,就是股东 对公司当年的新增投资扣除当年发放股利后的余额。这 样股东权益增长率还可以表示为: o股东权益增长率=本期股东权益增加额/股东权益期初余额 100%=净利润+(股东权益新增投资-支付股东股利)/股东权 益期初余额100%=(净利润+股东的净支付)/股东权益期初
14、余额100%= 净资产收益率+股东净投资率 【例5-4】 根据华星公司财务报表的有关资料,分析该公司 股东权益增长能力。有关数据如表5-4所示。表5-4 华星公司股东权益增长率指标计算表 单位:万元项 目2004年2005年2006 年2007年2008 年 股东权 益总额25920273212972 75061268000本年股东权 益增加额-140124062088517388 股东权 益增长率(% )-5.418.8170.2634.36 净资产净资产 收益率(% )-9.159.9623.3136.46注:净资产收益率=净利润/股东权益期初余额100%o从表5-4可以看出,华星公司自2
15、004年以来,其 股东权益总额不断增加,从2004年的25920万元 增加到2008年的68000万元;该公司2005年以来 的股东权益增长率也不断增加,尤其是2007年 的增长幅度很大,说明华星公司近几年净资产 规模不断增长,而且增长幅度也在不断加大。 第2节 杜邦分析法o一、杜邦分析法的基本原理o杜邦财务分析法,又称杜邦财务分析体系,是利 用各种主要财务比率指标间的内在联系,对公司 财务状况及经营成果进行综合、系统分析与评价 的方法。杜邦分析等式如下: o净资产收益率=销售净利润率总资产周转率权益 乘数 其公式推导过程如下:净资产收益率=总资产净利率权益乘数 (1)总资产净利率又可表达为:
16、总资产净利率=营业净利润率总资产周转率 (2) 综合公式(1)和公式(2),可以得出净资产收益率的杜邦等式:净资产收益率=销售净利润率总资产周转率权益乘数 如图所示8-1。说明:由于四舍五入,个别数据有误差 二、杜邦分析法的应用 利用杜邦分析图分析需要从以下几点进行: o1净资产收益率是一个综合性最强的财务 分析指标,是杜邦分析系统的龙头。o2销售净利润率反映公司净利润与营业收 入的关系,它的高低取决于营业收入与成 本总额的高低。 o3影响资产周转率的一个重要因素是资产 总额。o 4权益乘数主要受资产负债率指标的影 响。 (三)实例分析 【例5-5】 下面以华星公司为例,说明杜邦分析法的运用。华星公司的基本财务 数据见表5-5、表5-6所示。表5-5 华星公司基本财务数据表