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1、Financial statement Analysis财务报表综合分析第5章本章目录o第1节 增长能力分析o第2节 杜邦分析法o公司增长能力,通常是指公司未来生产经营活动 的发展趋势和发展潜能，包括公司的资产、销售 收入、利润等方面的增长趋势和增长速度。o从形成看，公司的增长能力主要是通过自身的生 产经营活动，不断扩大积累而形成的，主要依托 于不断增长的销售收入、不断增加的资金投入和 不断创造的利润等。o从结果看，一个增长能力强的公司能够不断为股 东创造财富，不断增加公司价值。 第1节 增长能力分析增长能力分析的内容o（一）销售增长率o（二）利润增长率o（三）资产增长率o（四）股东权益增长率
2、 （一）销售增长率 o1，销售增长率的内涵与计算 o2，销售增长率分析1，销售增长率的内涵与计算 o销售增长率就是本期营业收入增加额与上期营业 收入之比。其计算公式如下:销售增长率=本期营业收入增加额/上期营业收入 100%o该公式反映的是公司某期整体销售增长情况。销 售增长率为正数，说明公司本期销售规模扩大， 销售增长率越高，说明公司营业收入增长得越快 ，市场越有利；销售增长率为负数，则说明公司 销售规模减小，销售增长率越低，说明市场越不 利。 2，销售增长率分析 在利用销售增长率来分析公司销售增长能力时， 应该注意以下几个方面: o（1）要判断公司在销售方面是否具有良好的成长 性，必须分析
3、销售增长是否具有效益性。 o（2）要全面、正确地分析和判断一个公司营业收 入的增长趋势和增长水平，必须对公司不同时期 的销售增长率加以比较和分析。o（3）可以利用某种产品销售增长率指标来观察公 司产品结构情况，进而也可以分析公司的成长性 。其计算公式如下: o某种产品销售增长率=某种产品本期营业收入增加 额/上期营业收入净额100%【例5-1】 根据华星公司财务报表的有关资料，分析该 公司的销售增长率。有关数据如表5-1所示。项目2004年2005年2006年2007年2008年营业 收入25，165 35，475 43，935 84，833 137，126 本年营业 收入增加 额- 10，3
4、108，46040，89852，293销售增长率(%)- 40.9723.8593.0961.64表5-1 华星公司销售增长率指标计算表 单位:万元o从表5-1可以看出，2005年以来，公司销售规模 不断扩大，营业收入从2005年的35475万元增加 到2008年的137126万元；但从增长幅度来看，这 三年来的销售增长率呈先降后升的趋势，尤其是 2007年的增长幅度较大，高达93.09%，主要原因 是本期产品国际市场需求旺盛，出口销售大幅增 长。这说明华星公司的销售增长速度加快，市场 对公司是有利的。但是市场需求的旺盛是否带来 公司效益的提高，还需要分析利润增长率。2，利润增长率o(1)利润
5、增长率的内涵与计算o(2)利润增长率分析 (1)利润增长率的内涵与计算 o由于一个公司的价值主要取决于其盈利及增长能力，所 以公司的收益增长是反映公司增长能力的重要方面。又 由于收益可表现为息税前利润、营业利润、利润总额、 净利润等多种指标，因此相应的利润增长率也具有不同 的表现形式。在实际中，通常使用营业利润增长率、净 利润增长率这两种比率。o营业利润增长率=o该公式反映的是公司营业利润增长情况。营业利润增长 率为正数，说明公司本期营业利润增加，营业利润增长 率越大，说明公司收益增长得越多；营业利润增长率为 负数，则说明公司本期营业利润减少，收益降低。o由于净利润是公司经营业绩的综合评价结果
6、，因 此净利润的增长是公司成长性的基本表现。o净利润增长率=o该公式反映的是公司净利润增长情况。净利润增 长率为正数，说明公司本期净利润增加，净利润 增长率越大，说明公司收益增长得越多；净利润 增长率为负数，则说明公司本期净利润减少，收 益降低。(2)利润增长率分析 o【例5-2】 根据华星公司财务报表的有关资料，分析该公司 的利润增长能力。有关分析数据见表5-2所示 表5-2 华星公司利润增长率指标计算表 单位:万元项 目2004年2005年2006年2007年2008年销销售增长长率(%)- 40.9723.8593.0961.64 营业 利润3，2513，5113，8428，13321，
7、044 本年营业 利润增加 额- 2603314，29112，911营业营业 利润润增长长率(% )- 8.009.43111.69158.75净利润2，1472，3712，7216，92818，454 本年净利润增加额- 2243504，20711，526净净利润润增长长率(% )- 10.4314.76154.61166.37o首先，分析华星公司的营业利润增长率。从表5-2 可以看出，2005年-2008年四年的销售增长率分别 是40.97%、23.85%、93.09%、61.64%，而该公司 这四年的营业利润增长率分别为8%、9.43%、 111.69%、158.75%，可见自2007年
8、开始营业利润 增长率大于销售增长率，一方面说明公司产品的 毛利率提升很快，产品市场价格对公司是很有利 的，另一方面也说明公司在成本控制与费用控制 方面是相对成功的。o其次，分析该公司的净利润增长率。对比四年的净 利润增长率，可以发现2008年的净利润增长率非常 高，达到了166.37%，而2008年的营业收入高达137 126万元，比上年同期增长61.64%，主要原因是公司 通过利用品牌和规模优势，大力开拓国际市场，因 受国际市场供需关系变化影响，公司主导产品年度 内售价均价较去年同期出现较大幅度的增长，因而 该产品毛利率也稳步上升，提升了公司的整体业绩 ，实现了营业收入的稳步增长，导致200
9、8年净利润 大幅度增加。o另外，结合公司的营业利润增长率来看，这四年净 利润的增长幅度都超过营业利润的增长幅度，说明 这四年净利润的高增长不仅来源于营业利润的增长 ，而且在营业外收入方面增长也较快。3，资产增长率o(1)资产增长率的内涵与计算o(2)资产增长率分析 (1)资产增长率的内涵与计算o为了反映公司在资产投入方面的增长情况，可以 利用资产增长率指标。o资产增长率=本期资产增加额/资产期初余额 100%o资产增长率是用来考核公司资产投入增长幅度的 财务指标。资产增长率为正数，说明公司本期资 产规模增加，资产增长率越大，说明资产规模增 加幅度越大；资产增长率为负数，则说明公司本 期资产规模
10、缩减，资产出现负增长。 (2)资产增长率分析 分析资产增长率时，应该注意以下几点: o（1）公司资产增长率高并不意味着公司的资产规 模增长就一定适当o（2）要正确分析公司资产增长的来源o（3）为全面认识公司资产规模的增长趋势和增长 水平，应将公司不同时期的资产增长率加以比较 【例5-3】 根据华星公司财务报表的有关资料，分析该公司 资产增长能力。有关数据如表5-3所示。表5-3 华星公司资产增长率指标计算表 单位:万元项 目2004 年 2005 年 2006 年2007 年2008 年 资产总额 40， 01355， 78777， 349106， 483124， 815 本年资产增加额 -
11、15， 77421， 56229， 13418， 332 资产增长率(% ) - 39.4238.6537.6717.22 股东权益增加额 - 1， 4012， 40620， 88517， 388 股东权益增加额占资产增加 额比重(%)- 8.8811.1671.6994.85o从表5-3可以看出，华星公司自2004年以来，其资产规模 不断增加，从2005年的55 787万元增加到2008年的124 815万元，但自2005年以来的资产增长率却不断下降，从 2005年的39.42%降到2008年的17.22%，说明华星公司近 几年资产规模扩张幅度呈现下降的趋势。资产增长率越 小，说明资产规模增
12、加幅度越小。o华星公司资产增长的来源，从表5-3中可以看出，2005- 2008年这四年的股东权益增加额占资产增加额的比重分 别为8.89%，11.16%，71.69%和94.85%，可看出该公司 2005年和2006年股东权益增加额在资产增加额中所占的 比重很低，资产增长的绝大部分来自负债的增加，说明 这两年资产增长的来源具有一定风险，而2007年和2008 年股东权益的增加额在资产增加额中所占的比重有了大 幅提高，分别达到了71.69%和94.85%，但是这期间有配 股行为。因此，尽管权益增长降低了公司风险，但并不 能表明公司由内部积累产生的权益增长是理想的。4，股东权益增长率 o(一)股
13、东权益增长率的内涵与计算o(二)股东权益增长率分析 (1)股东权益增长率的内涵与计算o股东权益增长率=o股东权益增长率越高，表明公司本期股东权益增 加得越多；股东权益增长率越低，表明公司本期 股东权益增加得越少。 (2)股东权益增长率分析 o股东权益的增长主要来源于经营活动产生的净利润和融 资活动产生的股东净支付。所谓股东净支付，就是股东 对公司当年的新增投资扣除当年发放股利后的余额。这 样股东权益增长率还可以表示为: o股东权益增长率=本期股东权益增加额/股东权益期初余额 100%=净利润+（股东权益新增投资-支付股东股利）/股东权 益期初余额100%=（净利润+股东的净支付）/股东权益期初
14、余额100%= 净资产收益率+股东净投资率 【例5-4】 根据华星公司财务报表的有关资料，分析该公司 股东权益增长能力。有关数据如表5-4所示。表5-4 华星公司股东权益增长率指标计算表 单位：万元项 目2004年2005年2006 年2007年2008 年 股东权 益总额25920273212972 75061268000本年股东权 益增加额-140124062088517388 股东权 益增长率(% )-5.418.8170.2634.36 净资产净资产 收益率(% )-9.159.9623.3136.46注：净资产收益率=净利润/股东权益期初余额100%o从表5-4可以看出，华星公司自2
15、004年以来，其 股东权益总额不断增加，从2004年的25920万元 增加到2008年的68000万元；该公司2005年以来 的股东权益增长率也不断增加，尤其是2007年 的增长幅度很大，说明华星公司近几年净资产 规模不断增长，而且增长幅度也在不断加大。 第2节 杜邦分析法o一、杜邦分析法的基本原理o杜邦财务分析法，又称杜邦财务分析体系，是利 用各种主要财务比率指标间的内在联系，对公司 财务状况及经营成果进行综合、系统分析与评价 的方法。杜邦分析等式如下： o净资产收益率=销售净利润率总资产周转率权益 乘数 其公式推导过程如下：净资产收益率=总资产净利率权益乘数 (1)总资产净利率又可表达为：
16、总资产净利率=营业净利润率总资产周转率 (2) 综合公式(1)和公式(2)，可以得出净资产收益率的杜邦等式：净资产收益率=销售净利润率总资产周转率权益乘数 如图所示8-1。说明：由于四舍五入，个别数据有误差 二、杜邦分析法的应用 利用杜邦分析图分析需要从以下几点进行： o1净资产收益率是一个综合性最强的财务 分析指标，是杜邦分析系统的龙头。o2销售净利润率反映公司净利润与营业收 入的关系，它的高低取决于营业收入与成 本总额的高低。 o3影响资产周转率的一个重要因素是资产 总额。o 4权益乘数主要受资产负债率指标的影 响。 (三)实例分析 【例5-5】 下面以华星公司为例，说明杜邦分析法的运用。华星公司的基本财务 数据见表5-5、表5-6所示。表5-5 华星公司基本财务数据表
