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1、20112011 年文化产业发展报告年文化产业发展报告投资基金篇投资基金篇近年来,中国文化产业保持快速成长。预计到 2015 年我国文化产业市场规模将突破 15000 亿元。国家将扶持 200 家文化产业企业上市。随着文化产业的迅猛发展,与之相应 的文化产业投资基金也呈现出繁荣景象。本报告将对中国文化产业投资基金的基金模式、 出资人、运营等内容进行首次全盘分析。研究报告对 10 支中国文化产业投资基金的发起人、 管理机构、募资规模、设立模式、出资人、运营模式、地域分布进行了总结,并对专项文 化产业基金进行了概述。还针对华人文化产业投资基金收购星空卫视、东方星空文化基金 投资宋城旅游、江苏紫金文
2、化产业发展基金投资南京时代传媒三个文化产业投资基金案例 进行了深入探讨。根据预测,未来,文化产业投资基金投资趋势在短期内投资风格以保守 稳健为主,投资主要领域尚未明晰,投资风格将继续受到管理人或出资人的影响。一、中国文化产业投资基金发展历程及格局一、中国文化产业投资基金发展历程及格局(一)发展历程(一)发展历程早在 2002 年,中国电视家艺术协会下设的卡通委员会和湘财证券有限公司及其旗下湘 财贯通投资管理公司曾尝试设立中国文化产业基金(CCF)卡通/传媒行业伞型基金, 拟募资 1 亿美元,重点投资卡通、传媒等领域,计划实现 20%以上的内含收益率。该基金 为中国文化产业的首轮尝试,但因当时资
3、本市场尚不发达以失败告终。而直到金融海啸后, 文化产业在宏观经济中的地位得到提升后,文化产业(投资)基金才再次得到兴盛。2008 年 4 月 16 日,文化部落实全国文化体制改革工作会议要求,提出了推进文化体 制改革思路和六项措施,明确要求“完善促进文化产业发展的政策”,要“设立国家文化 产业发展专项资金,采取贷款贴息、资助、奖励、设立投资风险基金等方式,扶持重大文 化产业项目和优秀文化产品生产。”2009 年 7 月 22 日,国务院常务会议讨论并原则通过了文化产业振兴规划。文 化产业振兴规划中提出降低准入门槛,积极吸收社会资本和外资进入政策允许的文化产 业领域,参与国有文化企业的股份制改造
4、;支持有条件的文化企业进入主板、创业板上市 融资,鼓励已上市文化企业通过公开增发、定向增发等再融资方式进行并购和重组,迅速 做大做强;明确提出要为中国文化产业设立投资基金。2009 月 10 日,文化部发布关于加快文化产业发展的指导意见,明确文化产业的 10 大发展方向和发展重点、加快文化产业发展的 10 大主要任务及完善文化产业发展的 10 大保障措施。指导意见第四条加快文化产业发展的主要任务,第(二)款:鼓励非公 有资本进入文化产业。自 2009 年到 2010 年 10 月,国内已经有 24 个省计划设立的文化产 业投资专项基(资)金。 (二)当前格局及分布(二)当前格局及分布截至 20
5、10 年 10 月止,国内已经有 24 个省份宣布设立省级文化产业投资专项基(资) 金,已公布基金的总规模超过 270 亿元人民币。投资规模及投资地区分布如下:数据来源:文资网 )数据来源:文资网 )二、中国产业文化投资基金概况及地域分布二、中国产业文化投资基金概况及地域分布在 2009 年至 2010 年间,中国共设立 10 支产业文化投资基金,他们指以国家资本引导 为主的文化产业基金。目前 10 支募资总规模达 427.5 亿元人民币。10 支产业文化投资基 金分布格局如下: ( (一一) )概况概况数据来源:文资网 )( (二二) )地域分布地域分布数据来源:文资网 )三、中国文化产业投
6、资基金的设立及运作模式三、中国文化产业投资基金的设立及运作模式(一)设立方式(一)设立方式 1.公司制方式按照公司法组建投资公司,投资者购买公司股份成为股东,由股东大会选出董事 会与监事会,再由董事会委任某一投资管理公司或由董事会自己直接来管理基金资产。但 是从事实务操作的人认为,公司制私募基金并不适合中国。首先,公司法规定在投资 公司首次缴付的出资不少于注册资金的 20%,其余的必须在 5 年内募足,并且在 5 年内何 时募足必须事先在公司章程中予以明确,这对于私募股权基金来说,在没合适的项目时募 集来的资金就成了闲置资金。此外,公司制私募基金存在着双重税赋问题,尽管可以在 创业投资企业管理
7、暂行办法的框架下获得一定式的税收优惠,但没有合伙制私募基金 的税收优惠直接而有效。此外基金管理人承担有限责任,不利于建立激励与惩罚相结合的 激励制度。 2.信托制方式信托公司集合资金信托计划管理办法(简称办法)规定,自然人、法人或者 依法成立的其他组织投资一个信托计划的最低金额不少于 100 万元人民币;单个信托计划 的自然人人数不得超过 50 人,合格的机构投资者数量不受限制;信托公司推介信托计划时, 不得进行公开营销宣传。根据这一办法成立的信托计划实际上就是信托制私募基金。 信托制私募基金一般由具有特定资质的信托公司专营。同时,信托公司一般不负责基金管 理,而是委托专门的基金管理人负责,基
8、金管理人收取管理费和业绩提成。3.有限合伙制方式合伙企业法规定,合伙企业又分成普通合伙企业与有限合伙企业两类。因此有限 合伙制度的设置,为成立有限合伙制私募基金提供了法律保障。投资者能够以有限合伙人 身份投入资金并承担有限责任,而基金管理人则以少量资金介入成为普通合伙人并承担无 限责任,基金管理人具体负责投入资金的运作,并按照合伙协议的约定收取管理费。合伙制是企业的一种组织形式,由两个或两个以上的当事人通过合伙协议约定共同出 资,合伙经营,共享收益,共担风险。当事人称合伙。合伙制和公司制不同,合伙企业通 常不是法人,各合伙人仍为权利与义务的主体,既是合伙企业财产的共同所有者和经营者, 以都对合
9、伙企业债务承担无限连带责任。 4)三种设立方式的比较(二)运营模式(二)运营模式在国内,多数的基金选择的设立的方式为有限合伙制方式,以下就有限合伙制的基金 运营模式进行分析。 1.投资人及管理者有限合伙制对外在整体上也同样具有无限责任性质,但在其内部设置了一种与普通合 伙制有根本区别的、两类法律责任截然不现的权益主体:一类合伙人作为真正的投资者,投入绝大部分资金,但不得参与经营管理,并且只以其投资的金额承担有限责任,称为有 限合伙人(简称 LP);另一类合伙人作为真正的管理者,只投入极少部分资金,但全权负 责经营管理,并要承担无限责任,称为普通合伙人,亦称一般合伙人或无限合伙人(简称 GP)。
10、 2.组织机构典型的有限合伙制基金的特点是所有者和经营者分离,在此前提下,如何解决基金运 作过程中信息不对称和风险不对称两大问题,防止经营者对所有者利益的背离;同时,保 障专业投资人才经营能力的充分发挥,并在不同利益之间寻找最佳平衡点,进而提高基金 决运作和决策的效率,保证基金投资者利益的最大化。由于国内信用投资理念尚未得到社会的广泛认同,成熟的投资人还需要逐步培养,并 且也缺乏具有较高信誉和号召力的普通合伙人;因此,国内的有限合伙制基金的普通合伙 人往往向有限合伙人让渡部分决策权和管理权,体现了国内有限合伙制基金在国内客观现 实下的妥协。这种内部治理结构的最大特点是,成立由普通合伙人、有限合
11、伙人及第三专业人士共 同组成的投资及决策委员会,并对基金的投资事项进行最终决策。例如:国内的嘉富诚基 金就在合伙协议中约定,投资及决策委员会由七名人员组成,其中普通合伙人委派两名, 有限合伙人代表三名和外聘专家两名,外聘专家需要具有财务和法律背景。此外,国内著 名的私募基金红杉基金也采用这种治理形式。四、中国专项文化投资基金现状四、中国专项文化投资基金现状目前,电影、艺术品、动漫、信息传媒和网游领域均涌现各专项的投资基金,其主要 情况如下:五、文化产业投资基金投资案例分析五、文化产业投资基金投资案例分析(可删)已公布的文化产业投资基金投资事件明细表六、中国文化产业基金投资趋势分析六、中国文化产
12、业基金投资趋势分析2004 年至 2009 年,我国文化企业以高出同期国内生产总值的增长速度发展,平均每 年保持 10%以上的增长速度,可以预见到 2015 年我国文化产业市场规模将突破 15000 亿元。 文化产业基金投资也将呈现新的趋势。 (一)短期内投资风格以保守稳健为主(一)短期内投资风格以保守稳健为主在未来的 1-2 年内,文化产业投资基金投资风格将以保守稳健的风格为主,成熟的文 化产业企业以及运营状况良好的文化产业企业在短期内有可能受惠。而文化产业投资基金 投资处于早期的文化产业企业,最早将会在 2 年后出现。 (二)短期投资主要领域尚未明晰(二)短期投资主要领域尚未明晰10 支文
13、化产业投资基金中,截至 2010 年年末,有一半仍在募资当中;已披露投资事 件的,目前仅有东方星空文化基金、华人文化产业投资基金、江苏紫金文化产业发展基金、 中国影视出版产业投资基金、中科安广股权投资基金。根据目前的募资情况以及投资情况 而言,大部分的文化产业投资基金的投资主要领域尚未明晰。第一,由于大部分的募资未 到位;第二,文化产业基金成立时间短,操作经验少,并且在国内属于首次尝试,无先例 可循,在基金运作前期的投资属于探路性的投资,投资的领域将会出现多元化的尝试,以 找到合适的主要投资领域。 (三)投资风格将继续受到管理人或出资人的影响(三)投资风格将继续受到管理人或出资人的影响为了规避经验短缺的风险,文化产业投资基金短期内的投资风格将在较大程度上受到 主要出资人或者基金管理人的影响,并以出资人或基金管理人熟悉领域作为投资试点,积 累经验。例如泛城文化创意产业基金将以出资人泛城科技熟悉的网游领域为首要投资领域, 并籍此积累投资经验。 (以上数据来源:北京汇信合智咨询服务有限公司)