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1、 ETFETF基金介绍和投资策略基金介绍和投资策略客户服务部专职分析师基金暨低风险小组客户服务部专职分析师基金暨低风险小组主要内容一、ETF简介二、ETF投资价值和基本策略三、ETF和股指期货、融资融券四、ETF未来发展的方向一、ETF简介什么是ETF？ ETF （ExchangeTraded Fund）交易型 开放式指数基金 ETF兼具开放式指数基金及封闭式指数基金的优势 与特色 ETF实质是指数股票，象买卖股票一个买卖指数 基本交易方式：一级市场申购赎回二级市场买卖交易同步进行ETF两种交易方式的比较ETF申购、赎回ETF份额买卖交易规模 规定申购赎回门槛较高，一般要 100万份100份的
2、整数倍，门槛较 低客户资产形式 变化客户把自己的现金或股票先 转化成一篮子股票（指定 券商有此服务），然后进 行申购，在赎回的时候也 会收到一篮子股票在交易所进行买卖，下单 、成交与清算方式与股 票交易类似交易依据基金管理人会每天公告申购 赎回清单撮合竞价交易，但交易所 会发布基金份额参考净 值（IOPV）对ETF规模 的影响申购会增加规模，赎回会减 少规模ETF的买卖不影响基金的 规模ETF的特点 被动式管理 指数基金： 跟踪误差小，收益稳定和操作透明交易所挂牌交易 封闭式基金： 交易灵活提高流动性 开放式基金 开放式基金： 申购赎回消除折溢价实物申购/赎回：用“一篮子股票”向基金公司申购一
3、定量的ETF用一定量的ETF向基金公司赎回“一篮子股票”ETF的优点折溢价小 跟踪误差小流动性好 透明度高成本低分散投资交易灵活 ETF的优点 ETF与开放式基金ETF开放式指数基金交易方式一般投资者在交易所在交易时间内根据其价格买卖一般通过柜台申赎，价格统一为当日净值申赎单位有规模较大的最小申赎单位，通过参与券商进行申赎申赎最小单位较小，可通过所有代销机构进行管理费率由于采取实物申赎，费率最低现金申赎增加基金经理的操作，费率高于ETF跟踪误差纯被动操作，几乎不需交易，跟踪误差极小允许有不同程度的增强，交易增加费用，跟踪误差一般高于ETF信息披露每日公布组合，日间实时公布拟合净值每季度或半年公
4、布组合，每日公布上一日净值ETF与封闭式基金ETF封闭式基金类型全部是指数基金也可以是主动型基金申赎可以实物申赎不可以申赎套利机制可以实时套利，全日折溢价率低不可以套利，折价率较高流动性由于其套利机制，其流动性相当于成份股流动性加总取决于基金的规模和买卖双方的交易活跃性，由于折价，流动性较差信息披露每日公布组合，日间实时公布拟合净值每季度或半年公布组合，每日公布上一日净值ETF与LOF基金ETFLOF类型全部是指数基金也可以是主动型基金申购赎回采取实物申赎采取现金申赎套利机制可以实时套利，全日折溢价率低不可以实时套利，日间折溢价率高流动性由于其套利机制，其流动性相当于成份股流动性加总取决于基金
5、的规模，和买卖双方投资者的数量以及交易活跃性信息披露每日公布组合，日间实时公布拟合净值每季度或半年公布组合，每日公布上一日净值ETF发展历史已上市交易的国内ETF基金ETF基金基金管理 公司基金成立日交易代码 标的指数最小申购赎回 单位(万份 )上证50ETF华夏2004-12-30510050 上证50指数 100 中小板ETF华夏2006-06-08159902 中小企业板价格指 数50 深证100ETF易方达2006-03-24159901 深证100价格指数100 上证180ETF华安2006-04-13510180 上证180指数 300 上证红利ETF 友邦华泰2006-11-17
6、510880 上证红利指数50 上证央企50ETF工银瑞信2009-08-26510060 上证央企50指数100 交银180治理ETF交银施罗德2009-09-25510010 上证180治理指数100 超大盘ETF博时基金2009-12-29510020 上证超级大盘指数100 南方深成ETF南方基金2009-12-04159903 深证成份指数30 什么是ETF联接基金？ETF联接基金是指将其绝大部分基金财产投资于跟踪同一标的指数的ETF，密切跟踪标的指数表现，追求跟踪偏离度和跟踪误差最小化，采用开放式运作方式的基金 好处：引入银行渠道、降低投资门槛 、活跃ETF市场 已发行联接基金的E
7、TF：深100ETF、上证180ETF、上证超大盘ETF等ETF的份额折算因此，要看ETF的净值增长主要应看累计净值，而不是份额净值，份额 净值可对比ETF基金与标的指数的跟踪误差，如4月1日收盘后，上证 50ETF的份额净值为2.376元，上证50指数的收盘点是2376，基本一 致二、ETF投资价值和基本策略高效投资工具：长短结合、攻守兼备事件套利长期投资价差套利中期波段短期交易ETF的应用 间接T+0 资产配置 ETF的应用长期投资长期投资买入并持有，费用低廉，操作透明，分享整体市场成长，实现“赚了指数就赚钱”长期来看，被动式指数基金跑赢大多数主动型基金资产配置资产配置分散化投资、规避个股
8、风险，以规模较大的指数作为标的的ETF产品作为核心投资，以保证核心投资部分不落后于大盘，增持相对看好的资产类别，如能源类股票、价值型股票等核心 投资个别 股票行业 基金增长型小盘 股票大盘 股票价值型波段操作迅速把握大盘高抛低吸的时机；交易成本低；流动性好ETF尤其适合善于择时而不善于选股的波段操作投资者在区间震荡市场中通过ETF波段操作，既规避了个股的风险，又以较低的交易成本获得波段操作的收益ETF更丰富的投资策略选择：u“无风险”的套利（折溢价瞬时套利）u“买进”停牌股票u“卖出”停牌股票u在当前股市中做 “T0”u在当前股市中做空常规套利 （瞬时套利）ETF套利模式事件套利折溢价超过一定
9、幅度进 行套利停牌 支付对价未来公司并购ETF申赎允许 现金替代，股 票复牌价格变 动方向确定， 进行套利公司重大利好瞬时套利：ETF市价和净值的价差ETF市价= ETF在交易所的成交价格主要受ETF的供求关系影响，通过撮合交易得出成交价ETF净值IOPV =(成分股1成交价股数成分股2成交价股数)+当天预估现金差额/最小申购赎回单位对应的基金份额 主要受成分股价格的影响，在界面上用IOPV显示，行情15秒更新ETF市价ETF资产 净值ETF份额净值与 市价逐渐重合， 无风险套利机会 消失套利者在一级市场以较高的 净资产价值赎回一揽子股票 ，并将其卖出，导致股票价 格下降。套利者在二级市场以市
10、场 价格买入ETF份额，促使 其价格回升。价格时间瞬时套利原理利用一级市场净值和二级市场价格的差异低买高卖，实现套利溢价套利ETF市价P ETF净值 IOPV套利步骤： 1.买入一篮子股票 2.申购ETF份额 3.卖出ETF折价套利ETF市价P ETF净值 IOPV套利步骤： 1.买入ETF份额 2.赎回一篮子股票 3.卖出一篮子股票影响瞬时套利效果的因素套利成本：交易费用+买卖冲击成本套利风险：完成整个套利过程需要时间，而套利机会转瞬即逝，可能会导致套利失败，因此应通过专业的套利软件按照投资者的风险承受能力，设置好阀值、套利成功率等风控点熟悉ETF基金的规则设定，比如现金替代比例等，都可能影
11、响套利效果（关注每天基金公司公布的申购赎回清单）ETF：延时套利“T+0”基本原理：人为地选择套利三步骤的时点，利用向上的波段实现低买高卖买入 ETF现金0赎回 ETF卖出 股票组合现金1两种方式：l折价套利方式：买入 股票组合现金0申购 ETF卖出 ETF现金1l溢价套利方式：时点1：低买时点2：高卖时点1：低买时点2：高卖ETF“T+0”交易：盘中震荡，借ETF多次“T+0”交易例：09年9月4日-盘中反复震荡，可多次进行T+0交易E 买卖时机判断是“T+0”交易的关键； E 震荡市里超过1%的波动是“T+0”交易的优质资源；ETF“T+0”交易：“抄底利器”，低开高走行情，即日实现抄底收
12、益2009年7月29日2009年11月2日u2009年11月2日，市场开盘后低开，然后单边走高，最终上证 50ETF涨幅3.74%，而上证50ETF的最低点与最高点之间有6.59%的 空间，换而言之，如果在开盘的最低点买入，最高点卖出，那么当天 可以实现6.59%的收益事件套利机会：做多+做空看多或买入停牌或涨停股票折价模式：二级市场买入ETF基金，赎回成分股，保留看多股票，卖出其他成分股卖出停牌的看跌或跌停股票溢价模式：组合篮子股票申购ETF基金，二级市场卖出ETF基金看空现金替代：用现金替代看空的成分股申购ETF基金ETF“做空”交易做空原理：溢价套利，使用现金替代在溢价套利过程中，通过现
13、金替代看空的成分股，同时冻结一定比例的资金为保证金，组成篮子股票申购ETF，基金公司会在T+2日内买回这部分股票，并结算差额，多退少补。如果基金公司买入现金替代股票的价格低于申购时的股价，则基金公司退还保证金+这部分差价；如果买回价格高于现金替代股票的价格，基金公司从保证金中扣除差价后将剩余部分资金返还，如果保证金不够则需要投资者追缴不足部分资金。如果现金替代停牌的股票，该股票若在交易日T日起20个交易日内仍未复牌，则基金公司将保证金退还，可以认为基金公司已经用停牌价买回股票，这次溢价套利到此结束。认识ETF的申购赎回清单l现金替代需付出溢价，即 在目前股价基础上加上现金 替代溢价，相当于保证
14、金， 会增加资金的占用 l总的篮子股票现金替代比 例有上限l现金差额为正：申 购需准备现金差额 ，赎回则可获得现 金差额，反之亦然现金差额概念uT日现金差额T日最小申购、赎回单位的基金资产净值（申购、赎回清单中必须用现金替代的固定替代金额申购、赎回清单中可以用现金替代成份证券的数量与T日收盘价相乘之和+申购、赎回清单中禁止用现金替代成份证券的数量与T日收盘价相乘之和） uT日预估现金部分T-1日最小申购、赎回单位的基金资产净值（申购、赎回清单中必须用现金替代的固定替代金额申购、赎回清单中可以用现金替代成份证券的数量与T日预计开盘价相乘之和+申购、赎回清单中禁止用现金替代成份证券的数量与T日预计
15、开盘价相乘之和）ETF投资价值的概述 不善于选股的客户较长时间持有ETF 善于择时的客户通过ETF的波段操作 做组合投资的客户以ETF为基础配置的个股增强投资 风险偏好较低的客户低风险资产中适度配置ETF增加组合弹性 有条件专业客户ETF的套利，T+0、价差、事件套利三、ETF基金与股指期货、融资融券 ETF与股指期货组合ETF基金来替代股指期货合约的现货头寸 ：目前已上市交易的ETF已基本覆盖沪深300成分股a与股指期货组合多种市场策略，比如低风险Alpha产品等未来沪深300ETF一旦推出，更直接和股指期货合约组合丰富的策略ETF组合拟合沪深300指数通过组合配置沪深两市代表性指数的ETF
16、来拟合沪深300指数。在沪深300中，沪市股票权重75%，深市股票权重25%。上证180指数中有163只股票与沪深300指数重合。相应的，深证100指数中与沪深300重合的股票占其深圳股票流通市值的96.85%。从拟合效果来看，75%上证180指数+25%深证100指数能够充分拟合沪深300指数，拟合精度高达99.98%因此，75上证180ETF搭配25深证100ETF是股指现货市场的合适标的。ETF和融资融券ETF的最高折算率达到了90% 利用融资融券与ETF能实施更灵活的投资策略 ETF与融资融券相结合可实施多空头和市场中性策略,在未来融资融券业务全面铺开、ETF成为融资融券标的后,亦可以实施买入股票、融券卖空ETF的策略 四、ETF未来发展的方向ETF在国内的未来 行业ETF 跨市场ETF：如沪深300ETF 海外ETF：比如恒指ETF、标准普尔ETF 创业板
