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1、South China University Of Technology*苏宁与国美的财务风险分析与评价South China University Of Technology*案例分析思路4、财务风险预测模型的定量分析5、结论与启示附录：分工与参考文献3、苏宁与国美的财务风险报表分析2、国美与苏宁简介1、家电零售业发展情况South China University Of Technology*（一）家电零售业发展情况South China University Of Technology*1.1社会消费品零售总额South China University Of Technology*1.
2、2家用电器和音像器材类零售总额South China University Of Technology1.3家电零售行业的常见风险 业务经营风险：例如，资产、业务和人员分散 导致的管理风险；物流和售后服务给公司带来 的经营性风险等 财务风险：例如，财务数据波动较大的风险 ； 存货减值的风险等 其他类型风险：例如，供过于求带来的综合家 电销售行业的风险 ；主要市场所在地经济发展 状况引致的风险 等South China University Of Technology*1.4我国家电零售行业的发展状况总结与预测 第一阶段19932005，快速发展与初步整合阶段 第二阶段2005年至今，竞争整合阶
3、段 第三阶段若干年后，寡头垄断阶段South China University Of Technology*（二）国美与苏宁简介South China University Of Technology*2.1国美电器u（1）简介： 国美电器集团是以家电及消费电子产品零售为主的全国性连锁企业 在全国近300个大中型城市拥有直营门店1300多家 旗下拥有国美、永乐、大中、黑天鹅等全国性和区域性家电零售品牌 年销售能力1000亿元 拥有员工（含门店促销员）近30万人South China University Of Technology*（2）国美电器发展历程 1987年1月黄光裕在北京创立国美电器
4、 2004年6月，国美电器有限公司（HK.0493）在香港上市 2008年9月，国美电器首次入围福布斯杂志亚太上市公司 50强 u国美兼并之路 2005年收购哈尔滨黑天鹅电器、武汉中商家电、江苏金太 阳家电 2007年1月，国美与永乐正式合并 2007年12月，国美全面托管大中电器 2008年3月，国美控股三联商社South China University Of Technology*（3）关于黄光裕 2004胡润百富榜，黄光裕以105亿元成为中国首富 2005胡润百富榜，黄光裕以140亿元蝉联中国首富 2006年5月，黄光裕荣获美国时代周刊评选的“世界100位有 影响力人物奖”。 2006
5、年以200亿元居胡润“中国富豪榜”第二位 2007年以450亿元居胡润“中国富豪榜”第四位 2008年以430亿元居胡润“中国富豪榜”第一位 2008年11月黄光裕涉嫌经济犯罪被拘 2009年1月18日黄光裕辞去国美电器董事职务,同时自动终止国美主席的身份，国美进入陈晓时代South China University Of Technology*2.2苏宁电器u（1）简介： 苏宁电器是中国3C（家电、电脑、通讯）家电连锁零售 企业 截至2008年10月，苏宁电器在中国29个省和直辖市、 200多个城市拥有800家连锁店，员工11万名，位列中国 民营企业三强、中国企业500强第53位，并入选福布
6、 斯亚洲企业50强South China University Of Technology*（2）苏宁电器发展历程 1990年12月，张近东在南京创立苏宁电器 2004年7月21日，苏宁电器连锁集团股份有限公司在深圳证券交易所 正式挂牌交易 2008年9月4日，福布斯中文版发布2008亚洲企业50强，苏宁电器 首次入围 u苏宁扩张 2001年，平均40天开一家店； 2002年，平均20天开一家店； 2003年，平均一周开一家店； 2004年，平均5天开一家新店； 2005年，平均1天开1.7家店 2006年，平均1.5天一家店 South China University Of Technol
7、ogy*（3）关于张近东 荣获“中国青年五四奖章”、“优秀中国特色社会主义事业建设 者”、“全国劳动模范”等国家级荣誉称号 2005年度中国民营经济十大风云人物 2006CCTV中国经济年度人物、第十届全国工商联副主席 2007年，财富380亿元，胡润榜排名第九 2008年，财富220亿元，胡润榜排名第七South China University Of Technology2.3国美苏宁-渠道价值循环模式 吸纳众多供应商的资金并通过滚动的方式供自己长期使 用 延期34个月支付上游供应商货款（其账面上长期存有 大量浮存现金） 扩大网点规模 扩大终端影响力 吸引更多的消费者（销售规模提升带来账面
8、浮存现金） 更低的采购价格（提升零售渠道价值带来更多账面浮存 现金）。South China University Of Technology2.4渠道价值循环模式的风险 2006年商务部等五部委颁布了零售商供应商公平交易 管理办法（下简称办法），并于当年11月15日正 式施行。办法中规定，供应商和零售商销售合同中 必须明确付款期限，最长不超过60天 如果货款的支付期限提前，国美、苏宁电器可能马上失 去大量相当于无息贷款的流动现金，从而很可能影响到 企业扩张和投资的资金支持。South China University Of Technology2.5风险带来的财务问题 问题一:类金融的负债经
9、营模式面临资金压力 问题二:“增长陷阱”的威胁（扩张、降价，利润空间压缩）-经营上 的扩张正在迅速侵蚀其财务资源 问题三:对渠道供应商利益和资金的侵占-吃供应商”的盈利模式还 能持续多久? 零售商“盘剥”供应商过度，最终导致资金链断裂！ 宏观环境风险-房地产市场的不景气会直接侵蚀电器销售商的利润（ 购买更少的新房通常意味着更换电器动力的减少）。South China University Of Technology*（三）国美苏宁的财务风险报表分析South China University Of Technology*会计政策分析 国美电器在香港上市，报表编制采用是的国际会 计准则。 苏宁电
10、器的库存商品、原材料按实际成本核算， 销售发出的商品采用先进先出法确定其发出成本 ，理论上先进先出法报告的利润会最低。苏宁电 器低值易耗品采用“一次摊销法”核算。由此可见 苏宁电器会计政策和估计的稳健。South China University Of Technology*3.1、财务报表基本分析*单位：亿元 蓝柱为国美，黄柱为苏宁 从左往右代表2006-2008年数据国美资产负债表各主要项目近三年均呈现先升后降的变动， 08年流动资产大幅下降 17.26%，增幅由正转负；流动负债也下降了6.38%，增幅由正转负，说明企业的流动性有 所下降。说明了国美2008年出现了明显影响经营的重大事件，
11、使得公司规模扩张速度与 效率远低于苏宁，存在较大的财务风险。苏宁资产负债表各项目2008年增长速度有所减慢，流动资产无论是总额还是增长率 均大于其流动负债，说明苏宁部分的长期融资用于流动资产，属于稳健型的融资策略（ 见教材P115），有利于应对金融危机下的财务风险。South China University Of Technology* *单位：亿元 蓝柱为国美，黄柱为苏宁 从左往右代表2006-2008年数据国美非流动资产增加得益于物业、厂房及设备增加18%，但这个增幅明显低于07年的43%， 说明企业还有一定的规模扩张，但扩张速度放缓。08年流动资产下降较大，除了委托贷款大幅 增加140
12、%，应收账款、现金、预付账款和抵押存款分别下降53.86%、37.42%和26.82%。说明企 业通过限制存货、减少应收账款、预付账款等提高资金流动性，但是现金及现金等价物比07年 下降51.34%，降幅仅次于应收账款，企业需要委托贷款维持资产的流动性。苏宁公司本期的总资产比去年同期增长33.20 %,从资产变动的金额来看流动资产增长最多 ，从资产变动的幅度来看则固定资产增长较多。流动资产中存货资产的比重最大，占61.52%， 货币性资产的比重次之，占28.56%。流动资产的增长幅度为26.40%。货币资金的增长幅度大于 流动资产增长幅度，说明企业应付市场变化的能力将增强。应收账款和应收票据的
13、快速增长得到一定程度的遏制，和前几年的应 收账款和应收票据的连翻增长相比，从2006年开始，增长幅度有所减缓，这说 明国美、苏宁为了降低短期偿债风险，也正在进行努力。但是预收账款的增长显然比前 几年多，侧面反映出，国美、苏宁利用供应商的资金在支撑门店的快速扩张。South China University Of Technology* *08年苏宁净增门店180家，国美为133家，苏宁保持了较快的增长。而从单店的销售来看， 苏宁重点推广旗舰店，单店面积较大并持续增长，单店产出较高。所以销售增速来看苏宁仍保 持了24%的增长，而国美则增速迅速回落到8%。08年四季度销售都出现了一定下滑，但是国美
14、的 核心人物黄光裕出事，引发供应商对国美未来发展的担忧也是造成其四季度销售大幅下滑的重 要原因。苏宁的综合毛利率显著高于国美。主要得益于几个方面：1.公司在供应链效率上的优势可 以节省成本，从而获得供应商更多支持。2.公司在自有品牌和包销定制上的优势。 2.费用率上苏宁也明显好于国美：主要原因在于公司的单店产出较高，同时苏宁强调自主发展 ，而国美的并购会带来一定的整合成本。租金销售比和员工费用销售比都较低，在员工费用和 水电费上差异不大，但是广告费苏宁明显高于国美。South China University Of Technology* *单位：亿元2007年2008年 经营现金流国美263
15、6.1 苏宁34.9638.19 净现金流国美49.08-31.17 苏宁19.9833.931.货币资金来看，截至到08年底，苏宁拥有105.7亿元货币资金，国美30.5亿元， 考虑到两个公司差不多的销售规模，国美的资金压力明显更大。 2.经营现金流量来看，两个公司差异不大，都为30多亿。但因为国美大举并购和回购股 份等现金大笔支出，导致全年31亿元的现金流出。苏宁则有33亿元现金流入。 3. 苏宁07年筹资活动产生的现金流净额的增长也头一次出现了负数，这个信号表明苏 宁的筹资所得不足以支付当期债务，因此出现缺口负数。3.2、现金流量表对比分析South China University O
16、f Technology*3.3、苏宁国美以及所在行业短期偿债能力对比分析 如图所示，两家公司的流动比率和速动比率呈现反方向的增长下降趋势。其中， 2006年和2008年两年苏宁的流动比率和速动比率都高于国美，而2007年苏宁在这两 个方面指标都较国美低。从整体上考察两公司，两个公司这两个指标都出现了较小 的波动，苏宁呈现上升的趋势，而国美则出现下降的趋势。说明苏宁短期偿债能力 逐渐加强，偿债风险逐渐缩小，而国美短期偿债能力逐渐下降，偿债风险增大。但 总的来说，苏宁国美两家企业相对于行业平均水平来说，短期负债能力相对较强。 South China University Of Technology*3.4、苏宁国美以及所在行业长期偿债能力对比分 析 在06年，苏宁的利息保障倍 数远远高于行业水平和国美 电器，在07、08年则出现负 的利息保障倍数，这是因为 苏
