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1、第二部分 黄金基本面分析天津利安达贵金属经营有限公司 分析师：卓永学（Jed） 13312928990， QQ：1269037526 http:/ http:/ 基本面分析1. 黄金价格历史走势特点 2. 供求因素 3. 影响金价的因素 4. 经济指标 5. 后金融海啸分析案例l 1、1944年-布雷顿森林体系（美元与黄金挂钩：1盎司黄金=35美元） l 2、1973年布雷顿体系瓦解，美元与黄金的固定兑换脱 钩（1971和1973年美元出现两次大贬值，推升金价） l 3、70-80年代，美元过度发行，以及通胀上升，推动金 价暴涨至850美元新高 l 4、80-90年代末，金价持续20年熊市，主
2、要是官方售金 所致。当时经济背景是低通胀和高增长的稳定状况。 l 5、1999年9月至今，金价一直呈上升趋势。n通过央行黄金协议CBGA1，央行每年限售金400吨n美国9.11事件后增加避险情绪n美元贬值和经济不稳定一、黄金价格走势一、黄金价格走势历程二、黄金供求l1、全球黄金存量16.56万吨数据来源： 世界黄金协会WGC二、黄金供求l2、需求（2005-2009年均需求量约3700顿）其中珠宝首饰 有57%来自： 中国、印度、 土耳其、中东。2、黄金供求二、黄金供求l3、供给（2005-2009年，年均供给3700吨）2009年中国年产金330吨， （占全球的13%） 澳洲223吨， 南非
3、222吨。 已探明未开采的 黄金2.6万吨，够 10年开采世界黄金储备排名序号国家(地区)组织组织数量(吨)黄金占外汇储备汇储备 % 1美国8,133.5072.10% 2德国3,402.5067.40% 3国际货币际货币 基金组组 织织2,907.002)4意大利2,451.8066.20% 5法国2,435.4065.70% 6中国1,054.101.50% 7瑞士1,040.1015.10% 8日本765.22.70% 9俄罗罗斯7265.70% 10荷兰兰612.555.80% 11印度557.77.40%数据来源于IMF，2010 年9月二、黄金供求l 从2009年第二季度开始，央行
4、从净抛售转为净买入2、黄金供求l 2010年央行变为净买入，这是过去21年来首次 。l 1、汇率/美元因素美元与黄金的负相关性：美元贬值，将会利好黄金。 l 2、通胀黄金是抗通胀品种，当通胀上升时，黄金受到欢迎 l 3、经济环境及货币/财政政策美国经济不稳定，刺激政策导致美元贬值，利好黄金 。相反，如果经济高速增长，通胀稳定，那么将不利黄 金。 l 4、地缘政治黄金是传统的避险资产，政治动乱利好黄金 l 5、资本市场n股市n汇市n原油等大宗商品三、影响黄金价格因素1、美元跟黄金和石油走势图n黄金以美元计价n同是外汇储备的选择美元指数黄金价格CRB指数与金价走势对比黄金与美联储利率走势图最近10
5、年黄金与道琼斯指数的正相关黄金、美元、经济、政策关系经济状况货币政策 财政政策黄金美元经济复苏 初步阶段低利率黄金上涨美元贬值后金融海啸时代例子量化宽松推升通胀l 1、通胀类指标CPI、PPI、GDP平减指标 l 2、经济状况GDP、零售销售、房屋销售、工业生产、制 造业指数PMI、就业报告/失业率 l 3、信心类消费者信心指数、行业景气指数（德国IFO商 业景气指数） l 4、资本项目财政预算、贸易帐、经常帐、国际资本流入四、经济指标l1、消费者物价指数（CPI）n 反映一篮子消费物品价格变动情况，是衡量 通胀水平最重要的指标之一。n包括消费者支付商品和服务的价格，具体分类 ：食品、房屋、衣
6、服、交通、医疗保健、教育 和通信、以及其它典型的日常生活品。n美国劳工部统计局，于每月的15号左右公布四、经济指标l 1、消费者物价指数（CPI）解读n物价上涨表示货币购买力下降，当通胀指标超过“ 容忍限度”时，不但会影响消费者的消费能力和生 活水平，而且还会对经济产生负面影响，因此政 府通常会利用调控政策来抑制通胀。nCPI过高或过低都不是好事，稳定通胀对经济较 为有利。以西方发达国家为例，通常CPI保持3% 的稳定增长速度，比较利好国家经济。nCPI是每个国家衡量通胀的重要指标之一，也是 央行制定货币政策必需考量的因素。但在美国， 美联储除了参考CPI外，更多的会考量PCE物价 指数，尤其
7、是核心PCE物价指数。n欧洲以消费者调和物价指数作为参考四、经济指标l2、核心消费者物价指数（核心CPI）n是指去除食品和能源价格因素的物价指标n在美国等西方国家非常关注，因为相对而言食 品和能源的波动性较大，容易引起数据的失真 性，所以从某种程度来考量，核心CPI更能反 映物价平稳的变动趋势。n跟CPI同时公布，一般以年率（同比）为参考 。四、经济指标l 3、生产者物价指数（PPI）n衡量一篮子商品在不同生产阶段的价格变动情况，是 作为衡量通胀水平的另一重要指标。n某些情况下甚至可以考虑作为CPI的一个先行指标， 因为如果企业生产成本上涨过度，可能会转嫁至消费 者端。nPPI分为进厂物价和出
8、厂物价指数。前者主要反映原 材料等物价变动，后者还包括了劳动力成本，所以也 可以从中看出工资对通胀的贡献度。通常关注后者。n核心PPI：扣除波动性较大的食品和能源价格后的PPI 指数，更可靠地反映通胀状况和趋势。n美国PPI于每月16号左右公布。四、经济指标l4、国民生产总值（GDP）n是所有终端商品和服务的价值总和，是经济活 动最广泛的测量方法，是经济表现的基本指标 。n它所计算的数据包括家庭消费、政府开支、固 定投资、净国家出口数量。nGDP是一个反映经济成长的指标，用以评定 该国的经济周期正处于哪一阶段。过慢或负增 长显示经济放缓甚至正步入衰退；过快的增长 或会显示经济过热。 四、经济指
9、标l 4、国民生产总值（GDP）n美国每季度GDP会分3个阶段公布上季度数据： n1. 初值：第一次预计值（Advance estimate），季 度结束后的第25-30日公布,参考数据不是全部范围的 所有数据。是3个数据中最重要的。4、7、10、1月公 布。n2. 修正值：第二次预计值（Preliminary estimate.） ，季度完后的第55-60日公布，此次的统计数据比第 一次复杂。5、8、11、2月公布。n3. 终值：第三次公布的值（Final estimate），季度 结束后的85-90日公布，此次统计的数据比第二次的 更详细和全面，一般不会与初值有太大变动，但此值 也有被修正
10、的可能。6、9、12、3月公布。四、经济指标l 5、就业报告（美国非农就业报告NFP）n非农就业人数变化：是每个月非农业新增的工作职位 ，是衡量就业市场的一个非常有用的指标，备受债券 、股市、大宗商品市场和外汇市场紧密关注。n历史经验显示非农数据与GDP的增长有着内在关联。 据经济学者研究所得，假如美国的非农业就业人口每 月增长20万人，即会导致其GDP增加3%。n整个就业报告还亦包含失业率、新职位数目、工人平 均时薪、每周平均工时、职位空缺数据等。 n劳工部统计局，每个月的第一个周五美东时间8:30公 布。四、经济指标l 6、零售销售（Retail Sales）-是统计除服务业之外，所有主要
11、从事零售业务的 商店以现金或信用形式销售的商品价值的总额。n该数据对于判断经济状况具有重要的参考意义，因为 零售销售直接反映个人消费支出情况，而个人消费支 出通常占国民经济GDP的一半以上（如美国占三分之 二）。n零售销售增长强劲，表示个人消费支出增加，经济向 好。n零售销售也可以作为反映消费者情绪的依据，以及对 通胀的影响。假如消费增长高于生产速度，通胀压力 增加，那么有可能会导致加息，利好该国汇率；反之 亦然。 n美国商务部，每月11至14日公布。四、经济指标l7、新屋销售（New Home Sales） -新屋销售也叫预售屋销售/楼花，是指签订出售合约的 房屋数量。购房者通常都是通过抵押
12、贷款、按揭贷款形式 认购，因此对当前的抵押贷款利率比较敏感，而成屋销售 是建好的房屋，对几个月前的利率更加敏感。 n直接反映出房地产市场的景气状况，从而体现居民的消费 支出水平。若消费支出强劲，则表明经济运行良好，利好 货币走强，反之亦然。 n新屋销售状况通常能够通过新屋开工和营建许可数据提前 预示，若新屋开工和营建许可活动减少，新屋销售一般都 会有所回落，反之亦然。相反，新屋销售不顺也会导致未 来几个月新屋开工的降温。n美国商务部，月底公布（上月数据）。四、经济指标l 8、新屋开工（Housing Starts）营建许可（Building Permits） -统计新屋开始动工和获批的数量。
13、n作为新屋销售数据的先行指标。n新屋开工一般分为两种；独栋住宅与群体住宅，独栋 住宅来势兴建时，一户的基数是1，一栋百户的公寓 开始兴建时，其基数为100，依此计算出新屋开工率 ，专家们一般较重视个别住家的兴建，因为群体住宅 内的单位可以随时修改，波动性较大，数据通常无法 掌握。n美国商务部，每月16至19日公布。四、经济指标l 9、NAHB房屋市场指数（HMI, Housing Market Index）-反映建筑商对于未来房屋市场需求状况的情绪指标。n美国房屋建筑协会（National Association of Home Builders）收集了大概400个问卷，各建筑商根据各自的 经
14、验对当前新屋销售、未来6个月的销售预期、未来潜在 购房者的流动性三个问题作回复，结果分：好、中、坏； 和高、中、低。然后再根据以上结果运用公式计算得出指 标值。n一般来说，指标上涨反映楼市状况向好，利好美元，反之 。n根据MAHB的调查研究，房屋市场指数与新屋开工和营建 许可存在高度的相关性，可以用以对上述两指标进行预测 ，也可以用来帮助判断整体的楼市趋势。n美国房屋建筑协会，于月中左右公布（上月数据）。四、经济指标l 10、ISM制造业指数（或称采购经理人指数PMI）-由美国供应管理协会（Institute for Supply Management）公 布的重要数据，反映美国制造业状况的繁
15、荣程度，该指数是经过 考察生产、新定单、商品价格、存货、雇员、定单交货、新出口 定单和进口等方面的情况后得出的结论。n该调查大约采访300家公司采购经理人，涉及20个不同的领域，对 制造业部门内各分项的增长情况作出评论。该指标以50为强弱分界 线，结果大于50表示向好，支持经济增长；小于50暗示衰退，不利 于经济前景。nISM指数分为制造业指数和非制造业指数（服务业），不但是衡量 行业的重要指标，而且对于整体经济状况的判断帮助很大，该数据 通常对美元走势产生重要影响。数据向好一般利好美元，反之亦然 。nISM协会，每月月初公布上月数据。四、经济指标l11、工业订单n工业生产代表全国各工厂、矿场
16、和公用电力 设施的总生产数量，该指数涵盖供给国内和 国外用于消费的所有商品和能源的生产。工 业产出数据反映出该国经济复苏动力，为市 场评估该国经济提供进一步的依据。许多经 济学家计算GNP或预估未来经济走向时，工 业生产指数是最常引用的数据资料，工业生 产指数上扬，代表经济景气好转，GNP应会 随着上扬。同时工业生产亦是反映经济运行 的四大经济数据之一。四、经济指标l 12、耐用品订单 -统计制造商接受到的耐用品的订购数量，订单泛指有意购 买、而预期马上交运或在未来交运的交易，所谓的耐用品 是指预计使用寿命最低3年，例如汽车、飞机等重工业品 。n这些高价物品涉及的金额相对较大，所以除了对工业产生 重大影响外，另一方面也反映了经济状况的好坏。当订单 增多，表示制造业向好，同时也预示着买家乐观的情绪； 相反若订单下降，表示制造业存在衰退风险，同时暗示投 资商对未来信心不足。n该该指标波动性通常较大，因此扣除运输部门和国防部门 的核心订单
