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1、油井管和高压锅炉管企业上市油井管和高压锅炉管企业上市IPO风险分析报告风险分析报告2010一、公司主营业务收入和利润变动的风险公司的产品应用于石油、天然气开采以及电站锅炉制造。2008 年公司油管、套管和高压锅炉管的产能相比2007 年都有所增加，同时产能在2008 年得到充分的释放，由于2008 年原材料（主要是管坯）平均价格处在高位，所以2008年公司产品平均售价也高于2007 年，因此2008 年主营业务收入比2007 年增加接近一倍。2008 年9 月爆发的“金融风暴”引发管坯价格大幅下降，2009 年公司产品销售价格随之下降。2009 年4 月，美国商务部宣布对中国的油井管（OCTG
2、）行业进行“双反”调查，2009 年4 月后，国内油井管（OCTG）出口美国受阻，同时国内市场需求下降，所以2009 年度公司产品销售数量也有所下降，因此2009 年公司主营业务收入比2008 年下降35.04%，2009 年归属母公司所有者净利润比2008 年下降26.47%。由于2009 年1 季度出口美国市场的钢管毛利率较高，而2010 年1 季度管坯价格增长较快，毛利率偏低，因此2010 年1-6 月归属母公司所有者的净利润比2009 年同期下降29.94。公司存在主营业务收入和利润变动的风险。二、盈利预测的不确定性风险公司2010 年度盈利预测报告已经江苏公证天业会计师事务所有限公司
3、审核，并出具了“苏公W2010E1211 号”审核报告。发行人2010 年预计全年实现营业收入为275,724.61 万元，较2009 年增加27.16%，归属于母公司所有者的净利润为17,586.68 万元，较2009 年减少8.77%。本公司盈利预测报告是管理层在盈利预测基本假设的基础上恰当编制的。由于所依据的各种假设具有不确定性，实际经营成果可能与预测性财务信息存在一定差异，投资者进行投资决策时应谨慎使用。三、反倾销和反补贴的风险近年来，由于国际贸易竞争加剧，海外某些国家或地区会采取反倾销和反补贴调查以及其他贸易壁垒等措施，对中国钢管产品（包括本公司生产的钢管产品）增收关税以保护其相关工
4、业。1、公司主要出口国家或地区采取的反倾销和反补贴调查的详细情况如下：（1）美国2008 年4 月24 日，美国商务部决定对从中国进口的环形碳素管线管发起反倾销和反补贴合并调查，涉案产品海关编码为.10、.50、.10 和.50。涉案产品为外径为406.4mm 以下的石油和天然气管线焊管。2008 年11 月18 日，美国商务部做出了反补贴终裁，美国商务部随后，在2009 年1 月23 日在联邦纪事上刊发了对中国出口的涉案产品征收反补贴税的征税令，其中，对反补贴税率，相对于2008 年11 月18 日做出的终裁，做了部分的修正，认定葫芦岛钢管工业有限公司税率为31.29%，辽宁北方钢管有限公司
5、税率为40.04%，其他企业税率为35.67%。2009 年3 月24 日，美国商务部对原产于中国的环形碳素管线管作出反倾销终裁，葫芦岛市钢管工业有限公司等几家企业的终裁倾销幅度为87.87%，其他企业为101.1%。公司管理层认为公司ERW660 焊管项目生产的石油和天然气管线管外径为219mm-660mm,公司募投项目拟引进的机组最大能生产外径为660mm 的管线管，公司募投项目投产后，外径406.4mm 以上的石油和天然气管线管和所有的套管及建筑结构用钢管均不在“双反”调查范围内，仍可以出口至美国。报告期内，公司不生产焊管产品，也无焊管产品出口美国。2009 年4 月8 日，美国USS公
6、司、Maverick钢管公司等7 家钢管厂和钢铁工人联合会请求美国商务部和国际贸易委员会，对中国石油钢管（OCTG）进行反倾销和反补贴调查。2009 年4 月29 日，美国商务部发布公告，正式立案调查。该案涉及金额约27 亿美元，是迄今为止对华贸易摩擦的最大一起案件。2010 年1 月15 日，美国商务部终裁补贴税率如下：发行人的补贴税率为12.46%，其他3 家应诉企业补贴税率分别为10.49%、14.95%和15.78%，其他未应诉企业的补贴税率为13.41%。2010 年4 月9 日，美国商务部终裁倾销税率如下：发行人的倾销税率为99.14%，另一家强制性应诉企业的倾销税率为29.94%
7、，其他2 家应诉企业和38家递交单独答卷的贸易商（生产商）的倾销税率为29.94%，未应诉企业的倾销税率为99.14%。2010 年5 月21 日，美国商务部修改了终裁倾销税率，发行人和未应诉企业的倾销税率不变，仍为99.14%，另一家强制性应诉企业和其他2 家应诉企业以及38 家递交单独答卷的贸易商（生产商）的倾销税率变为32.07%。因此，发行人的综合税率（补贴税率和倾销税率之和）最终为111.60%，其他三家应诉企业的综合税率为42.56%、47.02%和47.85%，38 家递交单独答卷的贸易商（生产商）的综合税率为45.48%，未应诉企业的综合税率为112.55%。发行人的综合税率为
8、111.60%，如果公司通过上海市五金矿产进出口公司（38家递交单独答卷的贸易商（生产商）之一）代理方式出口，综合税率（补贴税率和倾销税率之和）为45.48%。发行人已就反倾销终裁结果向美国国际贸易法院提起上诉，请求法院宣布美国商务部对发行人的反倾销裁定是没有实质证据支持且与法律不符，并请求法院将此事项发回美国商务部重新审核。2009年10月7日美国商务部宣布对从中国进口的无缝钢管和压力钢管发起反倾销和反补贴税调查。这项调查是应美国钢铁公司、VM Star 公司、TMKIPSCO 公司以及美国钢铁工人联合会的要求发起的。涉案产品包括碳钢和合金钢管线管压力容器管及空心管，执行标准为A-53，AS
9、TM A-106，ASTMA-333，ASTM A-334，ASTM A-335，ASTM A-589，ASTM A-795 API 5L，但不包括锅炉管和机械管。2010 年4 月22 日，美国商务部做出反倾销初裁：两家强制应诉企业反倾销税率分别为32.39%和91.93%，5 家获得分别税率企业为62.16%，其他所有涉案企业的反倾销税率为98.37%。预计美国商务部将于2010 年9 月对该案做出反倾销和反补贴终裁。发行人未参加应诉，公司管理层认为该反倾销和反补贴税调查不包含锅炉管，公司募投项目投产生产的管线管为焊管，也不在反倾销和反补贴税调查之列，报告期内公司仅有少量无缝管线管出口至美
10、国。（2）加拿大2007 年8 月13 日，应加拿大TenarisAlgomaTubes（TAT）公司的申请，加拿大边境服务署发布通知，决定对原产于中国的无缝钢制油气套管（Certainseamless carbon or alloy steel oil and gas well casing），涉案产品为外径（114.3mm298.5mm）的无缝套管，进行反倾销和反补贴调查。涉案产品海关编码为.11、.19、.21 和.29。据加拿大海关统计， 2006 年，中国共向加拿大出口涉案产品6.87 万吨，涉案金额约1 亿美元。2007年10 月22 日，加拿大边境服务署对原产于中国的无缝钢制油气
11、套管作出反倾销和反补贴有损害初裁。2008 年2 月8 日，加拿大边境服务署对原产于或进口自中国的无缝钢制油气套管反倾销反补贴案作出终裁决定，判定中国6 家钢管应诉企业的倾销幅度为37%61%，补贴幅度为2%7%；判定未应诉企业倾销幅度为91%，补贴幅度为38%。因该案的调查期间常宝普莱森的套管生产线还未投产，更没有套管产品出口，所以公司未作为应诉企业参加上述反倾销反补贴调查案。目前公司仅有少量套管出口加拿大，发行人管理层将根据加拿大市场的情况决定是否在以后年度参与应诉。公司管理层认为加拿大“双反”调查终裁结果中，发行人的套管只要出口价格高于确定的正常价值，就将免于征税，仍可以出口至加拿大。2
12、009 年8 月24 日加拿大边境服务署（CBSA）对原产中国OCTG 提出反倾销和反补贴立案调查。本次涉案产品为60.3mm339.7mm 的所有石油用管，钢级包括：H40、J55、K55、M65、N80、L80、L80 HC、L80-13Cr、L80-LT、L80-SS、C90、C95、C110、P110、P110-HC、P110-LT、T95、T95-HC、Q125等钢级。产品还包括ERW 的所有油套管。但2007 年8 月13 日加拿大已经提出双反的114.3mm298.5mm 无缝套管和钻杆不属于本次双反产品范围。2010 年2 月22 日，加拿大边境服务署（CBSA）正式就针对中国
13、出口的油套管反倾销、反补贴调查一案，做出最终裁定。判定发行人补贴税为167.18 元/吨，其他11 家应诉企业补贴税为84.15 元/吨至4,070 元/吨, 判定未应诉企业补贴税为4,070 元/吨。判定发行人倾销幅度为86.33%，其他11 家应诉企业倾销幅度为39.00%至106.43%，判定未应诉企业倾销幅度为166.90%。在以后的实际出口中，中国企业只要出口价格高于确定的正常价值（即参照销售日期上一个月的 “Pipe Logix”上对应型号的销售价格，扣除14.9%后作为正常价值），就将免于征反倾销税，如果低于，将缴纳该差额作为反倾销税。公司管理层认为此次“双反”调查终裁结果中，发
14、行人的补贴税率较低，发行人的油套管只要出口价格高于确定的正常价值（即参照销售日期上一个月的 “Pipe Logix”上对应型号的销售价格，扣除14.9%后作为正常价值），就将免于征反倾销税，仍可以出口至加拿大。2、上述“双反”调查对公司的影响公司管理层通过审查公司主要出口国家和地区的反补贴和反倾销调查的钢管产品限定范围后认为：（1）报告期内美国为发行人最主要的油井管出口市场，而且油井管产品是受“双反”调查影响最大的中国钢管产品。“双反”调查事件中， 2009 年4 月8 日美国商务部对中国OCTG 产品的“双反”调查结果对公司的影响最大；（2）根据对2009 年4 月8 日美国商务部对OCTG
15、 的“双反”调查结果的分析，公司油管、套管（包括募投项目投产后生产的焊管套管）产品如果出口美国，将征收税率为12.46%的反补贴税和99.14%的反倾销税，两税合计为111.60%，如果公司通过上海市五金矿产进出口公司代理方式出口，两税合计为45.48%；发行人管理层认为如果上述税率保持不变，发行人的产品将无法大量出口到美国；公司募投项目投产后的外径大于406.4mm 的油气输送管线管，将不在美国的“双反”调查产品范围内；（3）加拿大“双反”调查结果的征税依据与美国不同，虽然加拿大对发行人的产品判定了相应的补贴税率和倾销税率，但发行人的油井管只要出口价格高于加拿大确定的正常价值，就将免于征反倾
16、销税，仍可以出口至加拿大。公司销往美国油井管和管线管的毛利从2008 年的17,921.47 万元下降到2009 年的10,711.05 万元，毛利占主营业务利润的比例从2008 年的29.49%下降到2009 年的24.06%，2010 年16 月公司销往美国的油井管和管线管的毛利为1,350.07 万元，占主营业务利润的比例为6.99%，无论是绝对数额还是相对数额均呈现逐渐大幅降低的趋势。通过公司管理层的努力，公司通过加强市场营销，逐渐摆脱了销往美国市场较多的格局，“双反”调查对公司持续经营能力的影响逐渐降低。20072010 年16 月公司扣除受美国“双反”影响后归属于母公司的净利润分别为12,719.15 万元、18,486.13 万元、14,638.73 万元和7,765.29 万元。随着国际专用钢管市场的竞争日益激烈，不排除公司产品的出口目标国家和地区对中国的钢管产品进一步设置贸易障碍，从而对公司钢管产品的产品出口造成影响。四、主要原材料价格波动的风险管坯为本公司生产所需主要原材料，报告期内管坯采购价格随着钢材价格波动，而且幅度较大
