2012中级财务管理黄胜串讲

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1、1第二部分第二部分 通用基础知识通用基础知识第一、重要性说明及分值估计第一、重要性说明及分值估计这一部分内容肯定年年有考分，可以出单选和多选，或者作为计算题和综合题的重要构成部分，而且可以 单独出计算分析题。每年应该在 5 分左右。第二、具体内容第二、具体内容一、资本成本计算一、资本成本计算（一）涉及知识点（一）涉及知识点【知识点知识点 1】1】资本成本计算（任何年份的重难点）资本成本计算（任何年份的重难点）1.折现模式P0企业筹资获得的资金总额f筹资费用与筹资总额的比例，简称筹资费率P0（1f）资本净额CFn第 n 期支付的资金使用费（利息、股利）负债筹资而言：CFn实际承担的用资费用税前支

2、付的用资费用（1所得税率）权益筹资而言：CFn实际承担的用资费用实际支付的用资费用k资本成本，实质上就是内涵报酬率【用内插法计算】22.公司债券成本L公司债券筹资总额（特别注意，应该是债券发行价格）I公司债券年利息（按债券面值和约定票面利息率计算）3.银行借款4.权益资本成本（1）普通股固定股利模型股利增长模型法资本资产定价模型KsRf（RmRf）3（2）留存收益与普通股资本成本计算相似，只是不考虑筹资费用，即 f05.加权平均资本成本计算公式计算公式中 Wj计算基础各项个别资本资 金价值基础优 点缺 点账面价值 （会计报表账面 价值为基础）资料容易取得，可以直接从资 产负债表中得到，而且计算

3、结 果比较稳定。债券和股票的市价与账面价值差距较大时，导致按 账面价值计算出来的资本成本，不能反映目前从资 本市场上筹集资本的现时机会成本，不适用评价现 时的资本结构市场价值 （可用平均市价）1.反映现时的资本成本水 2.有 利于进行资本结构决策1.市价处于经常变动之中，不容易取得 2.现行市价反映的只是现时的资本结构，不适用未 来的筹资决策目标价值 （以未来价值 （未来市场或账 面价值）为基础）公司筹措新资金，需要反映期 望的资本结构来说，目标价值 是有益的，适用于未来的筹资 决策1.目标价值确定难免具有主观性 2.目标价值确定一般以现时市场价值为依据。但市 场价值波动频繁，可行方案是选用市

4、场价的历史平 均值【知识点知识点 2】2】边际资本成本边际资本成本【要求】掌握下面两句话内涵以及本部分的一个例题即可，一般这个知识点不会出大题。边际资本成本是企业追加筹资的加权资本成本，筹资方案组合时，边际资本成本的权数采用目标价值权数。企业的个别资本成本和平均资本成本，是企业过去筹集的单项资本的成本或目前使用全部资本的成本。（二）出题角度（二）出题角度【综合题】将下面介绍的综合题考点“一、投资决策”和“三、销售百分比法、资金习性预测法”作为一问出现。用 以计算投资方案的资金成本作为折现率或者在筹资额测算出来之后，给出不同的筹资方式，计算不同筹资情况4下的资金成本。并判断哪种筹资方案比较好。【

5、计算分析题】基本上没有单独出过题目，如果出题的话，也就是要计算个别资金成本和加权平均资本成本，并选择筹资 方案。【客观题】上面列出的相关知识点每个小点都可以出单选、多选。（三）参考例题（三）参考例题参见“三、销售百分比法、资金习性预测法、上市公司基本财务指标、杜邦分析法”中的例题，部分例题 涉及到了资金成本计算问题。【例 1计算题】某上市公司所得税税率为 25%。计划建造一项固定资产，寿命期为 10 年，需要筹集资金 净额 1000 万元。该公司筹资方式有股权、银行借款和发行债券，各种筹资方式的相关资料如下：资料一：目前市场组合风险溢价为 6%，无风险收益率为 5%，该投资的 系数为 0.6。

6、该公司最近一次支 付股利为每股 0.2 元，当前该公司股票市价为 4 元，股利将按照 3%的比率增长。资料二：如果向银行借款，则手续费率为 2%，年利率为 6%，每年计息一次，到期一次还本。资料三：如果发行债券，债券面值 1000 元、期限 10 年、票面利率为 10%，每年计息一次，发行价格为 1200 元，发行费率为 4%。资料四：公司目前的资产总额为 2000 万元，资本结构为：普通股 40%、长期借款 30%、公司债券 30%，目 前资本结构下的加权平均资本成本为 7%。计划通过此次投资所需资金的筹集来调节资本结构，目标资本结构 为普通股 50%、长期借款 25%、公司债券 25%。相

7、关的时间价值系数表折现率5%6% 10 年期的复利现值系数0.61390.5584 10 年期的年金现值系数7.72177.3601【要求】（1）根据资料一计算：计算市场组合的资金报酬率 利用资本资产定价模型计算股权资本成本股利增长模型分别计算股权资本成本以两种方法计算的简单平均资本成本作为本次股权的筹资成本；（2）根据资料二计算长期借款筹资成本；（3）根据资料三采用折现模式计算债券筹资成本；（4）根据资料四计算：公司为实现资本结构的调整，本次筹资股权、长期借款和债券分别为多少5计算为此次投资筹集资金的边际资本成本。通过本次筹资后的企业全部资金的加权平均资本成本为多少？答疑编号 3243020

8、101【答案】（1）根据资料一计算计算市场组合的资金报酬率无风险报酬率市场组合的风险报酬率5%6%11%利用资本资产定价模型计算股权资本成本5%6%*0.68.6%股利增长模型分别计算股权资本成本0.2*（13%）/43%8.15%两种方法下的简单平均资本成本（8.6%8.15%）/28.38%（2）长期借款筹资成本6%（125%）/（12%）100%4.59%（3）1200（14%）1152100010%（125%）（P/A，Kb，10）1000（P/F，Kb，10）令：f（Kb）100010%（125%）（P/A，Kb，10）1000（P/F，Kb，10）当 Kb为 5%时，f（Kb）f（

9、5%）1193当 Kb为 6%时，f（Kb）f（6%）1110用插值法计算，得：Kb5.49%【注意】这里如果采用一般模式，答案是 6%（4）公司为实现资本结构的调整,各种资金的筹集额总资金股 权长期借款债 券比 率100%40%30%30%现有筹资结构金 额20002000*40%800 2000*30%600 2000*30%600比 率100%50%25%25%目标筹资结构金 额30003000*50%1500 3000*25%750 3000*30%750金 额 300020001000 1500800700 750600150 750600150本次筹资额比 率100%700/100

10、070% 150/100015% 150/100015%计算为此次投资筹集资金的边际资本成本边际资本成本8.38%70%4.59%15%5.49%15%7.38%通过本次筹资后的企业全部资金的加权平均资本成本加权平均资本成本7%*2000/（20001000）7.38%*1000/（20001000）7.13%6第三部分第三部分 综合题综合题第一、分值估计：第一、分值估计：这一部分内容包含综合题 25 分，同时这里涉及到的知识点大多属于本课程的重难点，可以针对其中涉及 到的知识点出计算分析题和客观性题目，以下给出的综合题相关知识点的总分值估计在 30-35 分左右。也就是 说不出综合题，这里的

11、知识点还可以出计算题、选择和判断题。第二、具体内容第二、具体内容一、投资决策一、投资决策【第四章】【预计 2012 年更新和租赁决策其次差额投资内部收益率、年等额净回收额、 计算统一期法，另外关注财务可行性要素的计算（尤其是进口设备）。本章年年出大题，有的年份考 2 个】（一）涉及知识点（一）涉及知识点【知识点知识点 1】1】项目投资现金流量的计算（第项目投资现金流量的计算（第 4 4 章重难点）章重难点）1.项目计算期的构成项目计算期指投资项目从投资建设开始到最终清理结束整个过程的全部时间项目计算期（n）建设期（s）运营期（p）运营期投产期（又叫试产期）达产期2.投入阶段的成本7【注意】（一

12、）原始投资与项目总投资的关系如下：项目总投资原始投资建设期资本化利息原始投资建设投资流动资金投资。原始投资不受企业投资资金来源的影响，但项目总投资受企业投资资金来源的影响。（二）固定资产投资与固定资产原值的关系是：固定资产原值固定资产投资建设期资本化利息预备费固定资产投资中不包括资本化利息，但是固定资产原值应该包括建设期资本化利息。固定资产的折旧计算 应该是基于固定资产的原值，即应该考虑资本化利息。（三）项目总投资这个数据，只在计算总投资收益率时使用，计算其他投资评价指标时不使用。3.投入类财务可行性要素的估算【这里只重点说明建设投资估算】构 成计算公式建筑工程 费建筑工程费同类单位建筑工程投

13、资相应的建筑工程总量 或者预算单位实物工程投资相应的实物工程量国 产设备购置费用设备购买成本（1运杂费率）狭义设备购置费进 口进口设备购置费以人民币标价的进口设备到岸价 进口从属费国内运杂费 到岸价【CIF（人民币）】FOB（外币）（1 海运费率）【1保险费率】人民币外汇牌价 进口从属费关税结汇银行财务费外贸手续费 关税到岸价【CIF（人民币）】关税税率 结汇银行财务费FOB 价格（外币）人民币外汇牌 价结汇银行财务费率 外贸手续费到岸价【CIF（人民币）】外贸手续 费率 国内运杂费（以人民币标价的进口设备到岸价 进口关税）运杂费率设备购置 费工具、器具和生产经 营用家具购置费工具、器具和生产

14、经营用家具购置费 狭义设备购置费标准的工具、器具和生产经营用家 具购置费率形成固定 资产费用安装工程 费需要吊装的设备：安装工程费每吨安装费设备吨位 其他需要安装的设备8安装工程费（按照设备原价计算） 安装费率设备原价 安装工程费（按照安装工程量计算） 单位实务工程安装费标准安装实务工程量固定资产 其他费用按经验数据、取费标准或项目的工程费用（即：建筑工程费、广义设备购置费 和安装工程费三项工程费用的合计）的一定百分比测算形成无形资产费用外购-取得成本 投资转入 投资合同或协议约定价值，也可按公允价值（如非专利技术的市价法或收益法） 估算形成其他资产费用包含生产准备费和开办费基本预备费基本预备

15、费（形成固定资产的费用形成无形资产 的费用形成其他资产的费用）基本预备费率预备费涨价预备费根据工程费用和建设期预计通货膨胀率来估算9【说明】大家需要自己搞清楚教材第四章第二节中关于财务可行性要素的分类及其构成，有可能会出这方 面的选择题，而且也可能专门出这一部分的计算题，尤其是进口设备购置费，固定资产投资及原值的计算。4.现金流量的时点假设（书上分散在教材的第二节中）为便于利用资金时间价值的形式，不论现金流量具体内容所涉及的价值指标实际上是时点指标还是时期指 标，均假设按照年初或年末的时点指标处理。其中：（1）建设投资一般在建设期内有关年度的年初发生。但是特别注意，按照今年的教材假设，有以下几个方面需要特别考虑详细情形资金支付时点建设期为零或不到一年，且为自营建造时建设起点一次投入建设期达到或超过一年，且为自营建造建设起点和以后各年年初分次投入固定资产费用建设期达到或超过一年，且为出包建造建设起点和建设期末分次投入无形资产费用 建设期取得时一次投入生产准备费建设期末一次投入其他资产费用开办费建设期内分次投入预备费建设期末一次投入（2）流动资金投资则在年末发生（特别注意，这个一般教材不一样）；（3）经营期内各年的收入、成本、折旧、摊销、利润、税金等项目的确认均在年末发生；（4）项目最终报废或清理均发生在终结点（但更新改造项目除外）。105.一般建设