商业银行市场风险管理与计量专题【PPT课件】

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1、商业银行市场风险管理 与计量专题商业银行市场风险管理与计量专题说明：数据截至2008年10月13日。资料来源：yahoo财经金融危机中全球股市的变 动国内二级市场近一年走势表现国际二级市场近一年走势表现v国内A股市场，上证指数从最高的6000多点跌至最低1802点，跌幅超过2/3；深证综指也从去年10月的近20000点跌至目前的6000多点，跌幅超过60%v在次贷危机的影响下，国际资本市场也风雨飘摇，美国、伦敦、新加坡、香港、德国等市场跌幅都已超过或接近50%主要内容n市场风险：特性与诱因n商业银行市场风险计量n利率风险管理与计量商业银行市场风险管理与计量方法商业银行市场风险管理与计量方法市场

2、风险：特性与诱因n市场风险的定义和特性n商业银行市场风险的诱因n我国商业银行面临的市场风险商业银行市场风险管理与计量方法商业银行市场风险管理与计量方法市场风险的定义n根据1996 年1 月巴塞尔银行监管委员会 颁布的资本协议市场风险补充规定 的定义，市场风险为因市场价格波动 而导致表内和表外头寸损失的风险n此定义有值得商榷的地方吗？商业银行市场风险管理与计量方法商业银行市场风险管理与计量方法市场风险的特性n双向性n杠杆性n相对可测性商业银行市场风险管理与计量方法商业银行市场风险管理与计量方法20世纪90年代以来的银行重大金融市场风险损失情况公司名称 发生时间损失额交易内容 日本富士银行1991

3、年5月430亿日元股票交易日本第一劝业银 行1991年12月30亿日元外汇交易英国巴林银行1995年2月13亿美元股指期货交易日本大和银行1995年9月11亿美元美国债券交易国民西敏土银行金融市 场集团1997年3月1.4亿英镑期权交易爱尔兰联合银行2002年2月6.9亿美元外汇交易澳洲银行2004年1月1.4亿美元期权交易法国兴业银 行2007年11月74亿美元外汇交易等商业银行市场风险的诱因n利率、汇率等市场因子波动性的上升n资产证券化 n金融市场一体化 n中间业务的发展n衍生金融工具的大量使用 商业银行市场风险管理与计量方法商业银行市场风险管理与计量方法利率、汇率等市场因子波动性的上升n

4、典型案例 20世纪80年代美国利率市场的剧烈波动 而导致的美国储贷协会（S对产品类型的高度依赖性,一方面无 法测量包含不同市场因子、不同金融产 品的证券组合的风险，另一方面也无法 比较不同资产的风险程度；对于复杂 金融产品的难理解性;相对性,并没有回 答某一证券组合的风险损失到底是多 大。 商业银行市场风险管理与计量方法商业银行市场风险管理与计量方法使用中存在的局限n灵敏度方法主要适用于简单金融市场环境 下（单一产品、单一风险）的风险测量， 或复杂金融环境下的前台业务。n随着金融市场的规模增大、交易方式的动 态性和复杂性的增加，灵敏度方法存在的 主要缺陷在于其测量风险的单一性不同 的风险因子对

5、应不同的灵敏度。 商业银行市场风险管理与计量方法商业银行市场风险管理与计量方法波动性方法n波动性：实际结果偏离期望结果的程度n波动性可以通过规范的统计方法量化， 其中，方差或标准差是最为常用的方法 ，它估计了实际回报与预期回报之间可 能的偏离。n在使用中通常把波动性与标准差等同起 来。商业银行市场风险管理与计量方法商业银行市场风险管理与计量方法商业银行市场风险管理与计量方法商业银行市场风险管理与计量方法实例：单一资产的波动性n假设银行持有某类债券，11月7日到11 月11日的价格分别为n11月7日 99 （元人民币）n11月8日 103 （元人民币）n11月9日 106 （元人民币）n11月1

6、0日 102 （元人民币）n11月11日 100 （元人民币） 试计算11月7日到11月11日该债券价格波 动性。商业银行市场风险管理与计量方法商业银行市场风险管理与计量方法实例：资产组合的波动性n资产A和资产B的有关概率分布如下：状态 概率资产A的收益 率（） 资产B的收益 率（） 10.1108 20.2137 30.2126 40.3149 50.2158计算（1）资产A和资产B的期望收益率和标准差 分别为多少？ （2）资产A和资产B的协方差和相关系数为 多少？ （3）若用投资的40购买资产A，用投资 的60购买资产B，求投资组合的期望收益 率和标准差。 (1)资产A的期望收益率为13.

7、2，标准差为 1.5；资产B的期望收益率为7.7，标准 差为1.1；(2)资产A和资产B的协方差为0.76；相关系 数为0.46；(3) 投资组合的期望收益率为9.9，标准差 为0.011。 优缺点n波动性描述了收益益偏离其平均值的程度， 在一定程度上测量了金融资产价格的变化程 度。n缺点： 只描述了收益的偏离程度，却没有 描述偏离的方向，而实际中最为关心的是负 偏离（损失）； 波动性并没有反映证券组 合的损失到底是多大，对于随机变量统计特 性的完整描述需要引入概率分布，而不仅仅 是方差。 商业银行市场风险管理与计量方法商业银行市场风险管理与计量方法VaRnVaR方法是由JP Morgan公司

8、率先提出的n当时JP Morgan总裁Weatherstone要求下属 在当天交易结束后的4：15分，给他一份一 页的报告（著名的4.15报告），说明公司在 未来24小时总体上的潜在损失是多大。为 了满足这一要求，JP Morgan的风险管理人 员开发了一种能够测量不同交易、不同业 务部门市场风险，并将这些风险集成为一 个数的风险测量方法VaR。 商业银行市场风险管理的演进与计量方法商业银行市场风险管理的演进与计量方法VaR概念 nVaR的含义是“处于风险中的价值”，是指市场 正常波动下，某一金融资产或证券组合的最大 可能损失。更为确切的是指，在一定的概率水 平下（置信度），某一金融资产或证券

9、组合在 未来特定的一段时间内的最大可能损失。n可表示为：Prob(P VaR)=1c其中，P为证券组合在持有期t内的损失； VaR为置信水平c下处于风险中的价值。 商业银行市场风险管理与计量方法商业银行市场风险管理与计量方法n假定JP Morgan公司1994年置信度为 95%的日VaR值为960万美元，根据VaR 的定义，其含义是指，该公司可以以 95%的可能性保证，1994年每一特定时 点上的证券组合在未来24小时之内，由 于市场价格变动而带来的损失不会超过 960万美元。 商业银行市场风险管理与计量方法商业银行市场风险管理与计量方法nVaR主要基于证券组合价值变化的统计分 布图（直方图）

10、，如果给出某一证券组合 价值变化的统计分布图，根据VaR的定义 就可直观地找到与置信度相对应的分位数 ，即VaR值。n以JP Morgan公司为例,根据该公司1994年 （254个交易日）的日损益情况，如果损 益分布为独立同分布，可将日损益按大小 进行排序，并计算出每个损益发生的频数 。这样就得到其日损益分布的直方图，如 图所示。商业银行市场风险管理与计量方法商业银行市场风险管理与计量方法商业银行市场风险管理与计量方法商业银行市场风险管理与计量方法n图中所给的是JP Morgan公司1994年中任 何一天的VaR值，是根据1994年的数据 得到的，因此实际上是历史VaR。现实中 所关注的是未来

11、情况，如1995年的VaR ，这就需要预测证券组合的未来损益分 布，而这正是VaR估计的核心和难点所在 。商业银行市场风险管理与计量方法商业银行市场风险管理与计量方法VaR的参数选择 n在VaR定义中，有两个重要参数持有期和 置信水平。任何VaR只有在给定这两个参数的 情况下才有意义。 n持有期是计算VaR的时间范围。由于波动性与 时间长度呈正相关，所以VaR随持有期的增加 而增加。n通常的持有期是一天或一个月，但某些金融机 构也选取更长的持有期如一个季度或一年。 n巴塞尔委员会对商业银行内部风险模型 计算的VaR要求的考察期限为10个工作 日，置信区间为99；花旗银行等多数 大银行则选用1个

12、工作日，99置信度作 为模型参数。 商业银行市场风险管理与计量方法商业银行市场风险管理与计量方法VaR方法的原理 n考虑一种金融资产，假定P0为金融资产的初 始价值，R是持有期内的投资回报率，则在持 有期末，金融资产的价值可以表示为：P=P0（1+R）假定回报率R的期望回报和其波动性分别为 和。如果在某一置信水平c下，金融资产的 最低价值为P*=P0（1+R*），则根据VaR的 定义，在一定的置信水平下，金融资产在未 来特定的一段时间内的最大可能损失，可以 定义VaR为：VaR=E(P)P*=P0(R*) n根据以上定义，计算VaR就相当于计算最小值 P*或最低的回报率R*。n在标准正态分布下

13、，当给定一个置信水平如 95%，则对应=1.65，于是就可以计算出相 应的最小回报R*和VaR。由上页公式，最小 回报可以表示为： R*=+ VaR为： VaR=P0（R*）=P0 因此，VaR是分布的标准差与由置信水平确定 的乘子的乘积。实例n有一种金融资产，其初始价值为100万美元 ，持有一个投资期，持有期内的预期投资 回报率为10%，投资回报的标准差为2%， 投资回报的变动服从标准正态分布，要求 该种金融资产在95%置信水平下的VaR。VaR=P0=100*1.645*2%=3.29 也就是说，该种金融资产在95%置信水平 下的最大损失为3.29万美元。 投资组合市场风险的VaR测量 n

14、在一定期间内，投资组合的收益用矩阵的 形式表式： 投资组合的收益期望值：方差为：实例n假设将100万美元投资于两种资产，要计算 该投资组合在95%水平上的VaR。表1给出 的是该投资组合的有关数据。 投资组合的VaR 计算资产1 资产2 标准差 25%26% 权数 30% 70% 相关系数 0.70 具体计算： 投资组合的方差 0.05786 标准差 24.05% 标准差乘数 1.644853 VaR(%) 39.565126% VaR(美元) 395651美元 实证的某银行衍生工具的市场风 险 VaR的优点和缺点 n优点： VaR可以测量不同市场因子、不同金 融工具构成的复杂证券组合和不同业

15、务部门的 总体市场风险暴露；由于VaR提供了一个统 一的方法来测量风险，为比较不同业务部门的 风险暴露大小、基于风险调整的绩效评估、资 本配置、风险限额设置等，提供了一个简单可 行的方法；VaR概念简单、理解容易； VaR充分考虑了不同资产价格变化之间的相 关性，这可以体现出投资组合分散化对降低风 险的贡献；特别适合监管部门的风险监管。商业银行市场风险管理的演进与计量方法商业银行市场风险管理的演进与计量方法n缺陷：它是一种向后看的方法（backward looking）,对未来的损失估计是基于历史数 据，并假定变量间过去的关系在未来保持不 变，显然，许多情况下，这并不符合实际； VaR是在特定

16、的假设条件下进行的，如数 据分布的正态性等，有时这些假定与现实可 能不符；VaR的计算有时非常复杂： VaR只是市场处于正常变动下市场风险的 有效测量，它不能处理金融市场处于极端价 格变动的情形，如股市崩盘等。商业银行市场风险管理与计量方法商业银行市场风险管理与计量方法案例：巴林银行破产的VaR分析 n1995年2月26日，具有233年悠久历史的英 国巴林银行（Barings）宣布破产。n导致这一结果的直接原因是巴林银行新加 坡分行期货交易负责人理森N.Leeson在其 衍生金融交易中损失了13亿美元。 理森资产组合的VaR n理森构建了两个巨额的资产组合：n第一个组合是由日经指数期货的看涨和看 跌期权空头构成的期权组合，约为35000份 ；n第二个组合由77亿美元的日经指数期货多 头和160亿美元日本国债期货空头构成的期 货组合。 理森期权组合的VaR n理森的空头等价对敲策略的组合为Delta风险 中性：看涨期权