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1、资本运营资本运营第第 2 2 章章 并购的历史并购的历史HISTORYHISTORY OFOF MERGERSMERGERS并购浪潮并购浪潮 merger waves 第一次并购浪潮第一次并购浪潮 first waves 横向并购横向并购 horizontal merger 纵向并购纵向并购 vertical merger 混合并购混合并购 conglomerate merger 第二次并购浪潮第二次并购浪潮 second waves 合并合并 combine 垄断垄断 monopolize 反托拉斯法反托拉斯法 antitrust legislation 谢尔曼法谢尔曼法 Sherman A
2、ct 克莱顿法克莱顿法 Clayton Act 经济衰退经济衰退 economic recession 控制效应控制效应 control effect 财产税财产税 property tax 第三次并购浪潮第三次并购浪潮 third waves 多元化公司多元化公司 diversified firm 多元化经营战略多元化经营战略 diversification strategy 主营业务主营业务 main business 潜在互惠潜在互惠 potential mutual 综合型企业综合型企业 integrated enterprise 市盈率市盈率 earnings ratio 信贷市场信
3、贷市场 credit market 投资者投资者 investor 收购者收购者 financial buyer 每股收益率每股收益率 earnings per share 股票股票 shares 会计操纵会计操纵 accounting manipulation 账面收益账面收益 paper profit 市场价值市场价值 marketable value 股票价格股票价格 share price 价值低估价值低估 value underestimate有价证券有价证券 negotiable securities 可转换债券可转换债券 convertible securities 普通股普通股
4、 common stock 目标公司目标公司 target company 收购公司收购公司 acquiring company 每股进阶效应每股进阶效应 per share advanced effect 股权收购股权收购 share acquisition 敌意收购敌意收购 hostile acquisition 利息利息 interest 资产剥离资产剥离 asset stripping 白衣骑士白衣骑士 white knight 收购策略收购策略 acquisition strategy 反收购策略反收购策略 reverse takeover strategy 第四次并购浪潮第四次并购
5、浪潮 fourth waves 竞争性竞争性 competitive 非竞争性非竞争性 noncompetitive 狙击者狙击者 sniping ranger 绿票讹诈绿票讹诈 greenmail 套利者套利者 arbitrager 投资银行投资银行 investment bank 债务债务 debt 垃圾债券垃圾债券 junk bond 袭击策略袭击策略 attack strategy 防御策略防御策略 defense strategy 第五次并购浪潮第五次并购浪潮 fifth waves 滚动收购滚动收购 rolling acquisition 战略并购战略并购 strategic me
6、rger 管理层收购管理层收购 MBO(Management Buy-Out) 道琼斯工业平均指数道琼斯工业平均指数 Dow Jones industries average index1.Five periods of high merger activity, often called merger waves, have taken place in the history of the United States. 美国历史上总共掀起过五次并购高潮，人们通常称之为并购浪潮。美国历史上总共掀起过五次并购高潮，人们通常称之为并购浪潮。2.The term diversified firms
7、 is generally applied to firms that have some subsidiaries in other industries but a majority of their production within one industry category.资本运营资本运营多元化公司通常是指这样一些企业：他们在其他行业有一些子公司，但大多数产品属多元化公司通常是指这样一些企业：他们在其他行业有一些子公司，但大多数产品属 于同一行业。于同一行业。3.Convertible debentures are debt securities that can be conve
8、rted into a specific amount of common stock. 可转换债券是一种可以兑换成特定数量的普通股的债务类证券。可转换债券是一种可以兑换成特定数量的普通股的债务类证券。4.The price-earnings ratio (P/E ratio) is the ratio of the market price of a firms stock divided by the earnings available to common stockholders on a per-share basis. 市盈率是公司股票的市场价格与普通股股东的每股收益之比。市盈率越
9、高，根据对公市盈率是公司股票的市场价格与普通股股东的每股收益之比。市盈率越高，根据对公 司未来收益的预期，投资者愿意支付的股票价格就越高。司未来收益的预期，投资者愿意支付的股票价格就越高。5.The strategy behind roll-ups was to combine smaller companies into a national business and enjoy economies of scale while gaining the benefits of being able to market to national as opposed to regional cl
10、ients. 滚动收购的目的是将小型企业合并成全国性企业，在取得向全国性而不是地区性客户滚动收购的目的是将小型企业合并成全国性企业，在取得向全国性而不是地区性客户 营销机会的同时，还可以充分利用规模经济。营销机会的同时，还可以充分利用规模经济。6.This law also placed limits on the valuation of undervalued assets of targets that were to be sold at higher values to generate increased earnings. 如果收购公司准备高价出售目标公司被低估的资产已获取收益，
11、那么在选择这些被低如果收购公司准备高价出售目标公司被低估的资产已获取收益，那么在选择这些被低 估资产的估值方法时就必须遵守税制改革法案所作出的限制性规定。估资产的估值方法时就必须遵守税制改革法案所作出的限制性规定。7.the more investors are willing to pay for a firms stock given their expectations about the firms future earnings. High P/E ratios for the majority of stocks in the market indicate widespread
12、investor optimism; such was the case in the bull market of the 1960s. 市盈率越高，根据对公司未来收益的预期，投资者愿意支付的股票价格就越高。这表市盈率越高，根据对公司未来收益的预期，投资者愿意支付的股票价格就越高。这表 明投资者普遍持乐观态度，明投资者普遍持乐观态度，20 世纪世纪 60 年代的牛市就是这种情况。年代的牛市就是这种情况。8.Earnings per share rise because the target earnings are added to the acquiring firm, but the t
13、otal shares outstanding initially remain the same. 由于目标公司的收入被并入收购公司中，而发行在外的总股数仍旧保持不变，收购公由于目标公司的收入被并入收购公司中，而发行在外的总股数仍旧保持不变，收购公 司的每股收益将会上升。司的每股收益将会上升。9.By 1908, and the corporate raid had gained status as a highly profitable speculative activity. Consequently, corporations and speculative partnerships
14、 played the takeover game as a means of enjoying very high profits in a short time. 第四次并购浪潮的显著特征是敌意收购发挥了重要作用。到第四次并购浪潮的显著特征是敌意收购发挥了重要作用。到 1908 年时，敌意收购已经年时，敌意收购已经 成为一种被人们接受的公司扩张形式。公司狙击成为一项高盈利的投机行为。成为一种被人们接受的公司扩张形式。公司狙击成为一项高盈利的投机行为。10. Although the fifth merger wave featured many large megamergers, the
15、re were fewer hostile deals and more strategic mergers occurred. 第五次并购浪潮以许多大型并购为特征，敌意收购相对较少，发生更多的是并购战略。第五次并购浪潮以许多大型并购为特征，敌意收购相对较少，发生更多的是并购战略。资本运营资本运营第第 4 4 章章 并购的战略并购的战略MERGERMERGER STRATEGYSTRATEGY并购动机并购动机 cited motives 经营协同效应经营协同效应 operating synergy 财务协同效应财务协同效应 financial synergy 规模经济规模经济 economies of scale 范围经济范围经济
