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1、请务必阅读正文之后的免责条款部分 行业报告行业报告2009 年年 9 月月 1 日日食品饮料食品饮料 黄巍黄巍 0755-82026732 评级调整： - 行业基本资料行业基本资料 上市公司家数 45 总市值（亿元） 5398 占 A 股比例（%） 0.99% 平均市盈率（倍） 83.94 行业表现行业表现 （%） 1M 3M 6M 食品饮料 -1.91 27.83 35.51 上证综合指数 -11.24 15.24 36.02 -48%-32%-16%0%16%32%48%2008-8-252008-12-122009-4-32009-7-2102397479471919588119851
2、4382成交金额食品饮料上证综合指数相关报告相关报告 食品饮料行业食品饮料行业 2009 年下半年策略报告： 三个年下半年策略报告： 三个转变创造下半年高端酒投资机遇转变创造下半年高端酒投资机遇 2009/07/06 食品饮料行业食品饮料行业 2009 年年 2 季度策略报告： 二季季度策略报告： 二季度关注啤酒度关注啤酒 长期看好高端消费品长期看好高端消费品 2009/03/27 食品饮料食品饮料 2009 年月报（第九期）年月报（第九期） 看好看好09 年上半年年上半年 白酒业绩普遍增幅理想白酒业绩普遍增幅理想 本期月报着重分析食品饮料上市公司 2009 年 2 季度经营情况。 投资要点：
3、投资要点： ? 食品饮料各子行业单二季度经营情况普遍出现好转。食品饮料各子行业单二季度经营情况普遍出现好转。饮料制造业上半 年实现销售收入 402.68 亿元，同比增长 2.68%；净利润 80.50 亿元， 同比增长 26.62。食品加工业上半年实现销售收入 178.40 亿元，同比 负增长 0.12%；净利润 5.72 亿元，同比增长 15.11%。食品制造业上 半年实现销售收入 195.75 亿元，同比增长 9.05%；净利润 5.12 亿元， 同比增长 29.78%。三个子行业单二季度经营情况均出现好转。 ? 白酒行业业绩普遍增幅理想。白酒行业业绩普遍增幅理想。上半年，茅台收入 55.
4、46 亿元，同比增 长 20.05%，净利润同比增长 24.53%；五粮液收入 53.41 亿元，同比 增长 16.17%，净利润同比增长 23.83%；泸州老窖收入 22.04 亿元， 同比增长 4.43%， 净利润同比增长 15.49%。 山西汾酒净利润增幅最大， 达到 304.59%，仅有水井坊、沱牌曲酒和伊力特出现净利润负增长。? 啤酒行业二季度经营业绩明显改善。啤酒行业二季度经营业绩明显改善。啤麦成本下降效用在二季度开始 显现，青岛啤酒二季度收入增长 15.19%，净利润增长 64.31%；燕京 啤酒二季度收入增长 19.89%，净利润增长 27.31%。兰州黄河和啤酒 花出现净利润
5、负增长。 ? 乳业和葡萄酒中报符合预期。乳业和葡萄酒中报符合预期。伊利二季度收入增长 6.51%，净利润增 长 110.01%；张裕二季度收入增长 8.14%，净利润增长 13.61%。 ? 其他行业中双汇发展和安琪酵母增长理想。其他行业中双汇发展和安琪酵母增长理想。双汇发展二季度收入增长 0.74%，净利润增长 38.79%；安琪酵母二季度收入增长 23.12%，净 利润增长 82.90%。 黄酒行业的金枫酒业和古越龙山收入和净利润出现 较大幅度负增长。三全食品业绩平淡，收入增长 6.09%，净利润增长 4.32%。承德露露、海南椰岛、国投中鲁收入和利润均出现下滑，可 关注露露的经营拐点、椰
6、岛的木薯制乙醇项目进展和中鲁的苹果汁价 格走势及相关信息。 ? 投资建议：坚定看好高端白酒市场表现。投资建议：坚定看好高端白酒市场表现。虽然在国庆前一线白酒提价 可能性偏小，但是国庆前销售的火爆和国庆后不断强化的提价预期， 以及现价对应明年 2022 倍的估值水平，我们认为一线高端白酒今年 底至明年初的表现将强于大盘，整体向 2010 年 30 倍估值水平靠拢， 高端白酒重点推荐贵州茅台、泸州老窖、五粮液；并关注燕京啤酒和 青岛啤酒的阶段性投资机会。 股票代码 股票名称 08EPS 09EPS 10EPS 11EPS 08PE 09PE 10PE 11PE 投资评级 600519贵州茅台贵州茅
7、台4.035.296.878.5137.2228.3521.8317.63强烈推荐强烈推荐 000568 泸州老窖泸州老窖 0.91 1.18 1.451.7529.16 22.49 18.30 15.17 强烈推荐强烈推荐 000858 五粮液五粮液 0.48 0.73 1.001.2044.94 29.55 21.57 17.98 强烈推荐强烈推荐 000869 张裕张裕 A 1.70 2.01 2.422.9531.18 26.37 21.90 17.97 强烈推荐强烈推荐 000729 燕京啤酒燕京啤酒 0.38 0.60 0.750.9236.26 22.97 18.37 14.98
8、 强烈推荐强烈推荐 600600 青岛啤酒 0.54 0.85 1.051.2950.91 32.34 26.18 21.31 推荐 000895 双汇发展 1.15 1.47 1.812.1733.04 25.85 20.99 17.51 推荐 600809 山西汾酒 0.56 0.95 1.181.4349.04 28.91 23.27 19.20 推荐 600887 伊利股份 -2.110.55 0.73 0.96 -7.89 30.54 22.82 17.35 推荐 行业报告行业报告请务必阅读正文之后的免责条款部分 2/12正文目录正文目录 一、食品饮料一、食品饮料 2009 年中报分
9、析年中报分析. 3 1.1 饮料制造业 ROE 水平最高. 3 1.2 白酒：一线品牌二季度业绩出现回升. 4 1.3 啤酒：啤麦成本下降在二季度开始体现. 6 1.4 葡萄酒：张裕二季度较一季度出现好转. 7 1.5 乳业：伊利净利润出现 110%增长. 7 1.6 其他：安琪酵母和双汇发展增长理想. 8 二、估值分析二、估值分析. 9 主要研究报告主要研究报告. 10 图表目录图表目录 表格表格 1 食品饮料上市公司分行业食品饮料上市公司分行业 2009 年年 2 季度经营情况季度经营情况 . 3 表格表格 2 白酒类上市公司分行业白酒类上市公司分行业 2009 年年 2 季度经营情况季度
10、经营情况 . 4 表格表格 3 啤酒类上市公司分行业啤酒类上市公司分行业 2009 年年 2 季度经营情况季度经营情况 . 6 表格表格 4 葡萄酒类上市公司分行业葡萄酒类上市公司分行业 2009 年年 2 季度经营情况季度经营情况 . 7 表格表格 5 乳业类上市公司分行业乳业类上市公司分行业 2009 年年 2 季度经营情况季度经营情况 . 7 表格表格 6 其他类上市公司分行业其他类上市公司分行业 2009 年年 2 季度经营情况季度经营情况 . 8 表格表格 7 食品饮料主要公司盈利预测表食品饮料主要公司盈利预测表. 9 行业报告行业报告请务必阅读正文之后的免责条款部分 3/12一、食
11、品饮料一、食品饮料 2009 年中报分析年中报分析 1.1 饮料制造业饮料制造业 ROE 水平最高水平最高 表格表格 1 食品饮料上市公司分行业食品饮料上市公司分行业 2009 年年 2 季度经营情况季度经营情况 主营收入（亿元）主营收入（亿元） 净利润（亿元）净利润（亿元） ROE 09前2 同比 09单2 同比 09 前 2同比 09单2同比 09 前 2 同比 09 单 2同比 食品加工食品加工 178.40 -0.12% 92.57 6.97% 5.72 15.11%3.64 92.68%5.31% 0.18%3.43%1.42%肉制品 129.69 0.74% 68.12 8.61% 4.57 38.79%2.40 35.57%15.24% 1.71%8.23%0.72%制糖 26.56 -19.8
