经济增加值（EVA）相关知识

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1、关于关于EVAEVA的理论及计算方法的理论及计算方法1EVA（Economic Value Added,经济增加值）是上世纪80年代美国思腾思特咨询公司（Stern Stewart）创立的一套业绩评价理论与操作体系，财富杂志称它是“当代最轰动的财务理念”,美国管理之父彼得德鲁克认为它“反映了管理价值的所有方面”。国资委从2010年起，对中央企业全面实施EVA考核。集团公司已经确定，从2010年开始，两年内全面实施EVA考核。 2一、主 要 内 容基本理论论 计计算方法二、考核原则则 三、下一步工作四、31、EVA的源流基本理论20世纪30年代, 日本的松下公 司创立了类似 剩余收益的业 绩评价

2、方法。 整个19世纪，很 少需要将企业的 利润与所投入的 资金联系起来计 算投资回报率。 20世纪初，美国 杜邦公司创建了 以投资回报率为 核心的业绩评价 体系。1955年通用电气也提 出了用“剩余收益”来 评价企业内部各部门 的业绩。 1982年，美国纽约的思腾思 特咨询公司将剩余收益改造 为另一个更容易理解和接受 的名字经济增加值（ EVA）会计收益减去 无风险收益 会计利润减去对 所有者的净支付 4EVA 又叫经济利润，其核心思想是：“一个公司只有在其资本收益超过所投入资本的全部机会成本时，才应被认为是创造了价值”，即资本获得的收益至少能补偿投资者承担的风险。2、EVA的定义基本理论资本

3、成本经济增加值 (经济利润)税后净营业利润-=简单的说，经济增加 值中的“增加”就是 指净营业利润-资本成 本(或加权平均资本成 本) 后的剩余部分。若 EVA0,仅代表所获得的资本回报大于负债资本成本利润指标会计利润有可能不足以补偿权益资本成本有利润的企业不一定有价值， 有价值的企业一定有利润。 74、 EVA的优点基本理论增强价值创造能力考虑了所有资本的机会成本，弥补传统指标缺陷，能够准确衡 量企业为股东创造的价值 提高企业发展质量资本成本的导向作用，有利于企业避免盲目投资，形成资本约 束，提高资本使用效率注重企业长远发展通过会计调整，鼓励经营者进行能给企业带来长远利益的投资 决策，如将研

4、发费用资本化，在建项目剔除等它改变了过去认为只有对外举债需要支付利息 成本，而股东的投入无需还本付息因而没有成 本的传统观念，强调股东的投入也是有成本的8基本理论经济利润价值创造衡量标准激励手段 考评指标战略管理工具业务定位 战略规划 经营决策 资本运作 投资评估 资产处置 组织协同企业文化利益相关者关系 效率与公平 经济动因与社会责任 理念&价值观 制度建设年度与任期考评 横向对标考评 EVA业绩薪酬&奖金库 EVA杠杆股票期权 EVA虚拟股票期权5、 EVA的应用EVA不是简单的一项指标，而是一套相对全面的经济增加值价值管理体系，这一体系主要包括四个方面：即考核体系、管理体系、激励体系和理

5、念体系，称之为“4M体系”。9基本理论5、 EVA的应用 淡马锡EVA目前世界500强中的300多家公司采用EVA这一价值衡量和管理概念, 包括众多世界著名的跨国公司（EVA已被可口可乐、索尼、西门子等一些 公司所采用）。中国也有十数家大型企业不同程度地尝试性地采用EVA 体系。10一、主 要 内 容基本理论论 计计算方法二、考核原则则 三、下一步工作四、11一、一、二、二、三、三、国资委计算方法基本公式介绍主要会计调整项四、四、 集团公司计算方法121、基本公式基本公式介绍EVA = 税后净营业利润 - 资本成本损益表收入 - 成本 -EVA调整 -所得税 = NOPAT（税后净营业利润）资

6、产负债表调整后资本（资本占用） WACC（加权资本成本率） = 资本成本从报表中计算EVA：经济增加值的计算基础 是资产负债表和损益表从公式也可以看出，EVA与营业利润成正相关，与资本规模、资本成本率成负相关。13销售收入 1000生产成本 500销售/管理费用 200调整 +100营运所得税 100NOPAT（税后净营业利润） 300调整后资本 1500 资本成本率 10%资本成本 150150=+/x=损益表科目损益表科目资产负债表科目资产负债表科目1、基本公式基本公式介绍142、相关说明定义: 未减去资本成本之前的利润。传统税后净利润(即会计利润)中许多构成因素与股东利益无关:1) 营业

7、外收支与股东价值创造关键因素-主营业务无关；2) 促进核心竞争力的支出项目全部冲减了股东所需要的利润；3) 资产减值坏账准备金商誉摊销扭曲了经济利润；4) 财务费用与按EVA要求单列的债务资本成本重复。 税后净营业利润基本公式介绍152、相关说明定义:与主营业务相关的从股东角度衡量的资产。在会计总资产中，有些与价值创造无关,有些需要的却被扣减了:1) 未竣工决算的在建工程和无息流动负债，与经营性资产无关；2) 构建核心竞争力的支出未能作为经营性资产；3) 资产减值准备被不合理地扣减了。调整后资本（资本占用）基本公式介绍162、相关说明资本成本股权资本成本资本税后债务成本股权成本公司举债时付出的

8、利息 成本，即为债务成本股权成本是一项机会成本， 等于投资者可以在其他类似 风险投资中取得的回报率债务基本公式介绍17加权资本成本率（WACC）=I (1-t) D/(D+E)+RE/(D+E)其中：I 为债务资本成本率，即公司举债时付出的综合利率t为所得税税率D/(D+E)为债务资本比例E/(D+E)为股本资本比例R为权益资本成本率，是投资者的机会成本，与市场平均收益率和企 业风险相关，通常基于资本资产定价模型（CAPM）估算。一般而言，权益成 本高于债务成本。2、相关说明加权资本成本率基本公式介绍182、相关说明权益资本成本率基本公式介绍权益资本成本率无风险资本成本率( 市场平均资本收益率

9、Beta无风险资本成本率 )=x+-或者无风险资本成本率=+Betax资本市场风险溢价贝塔系数是一种评估证券系统性风险 的工具，用以度量一种证券或一个投 资证券组合相对总体市场的波动性。 资本资产定价模型（CAPM）适用于 比较成熟的、充分发育的资本市场条 件下的资本价格评估。 19一、一、二、二、三、三、国资委计算方法基本公式介绍主要会计调整项四、四、 集团公司计算方法201、调整目的会计体系EVA 体系目的将会计结果转化成经济结果，降低会计扭曲，反映经济现实；鼓励正确的经营决策主要会计调整项在计算EVA 时，思腾思特公司在计算税后净经营利润和资本成本等关键要素时，对现行的按公认会计准则编制

10、的企业财务报表进行了调整，把会计报表转变为“经济账面值”报表，以求更准确的反映企业资产的经济价值。消除会计方法的一些不能真实衡量企 业价值的部分，突出核心业务，促使 企业更加关注长期价值创造能力212、调整口径主要会计调整项基本 EVA量身定制 EVA真实 EVA公开披露 EVA会计调整:思腾思特的4种EVA衡量(会计调整)口径简单多数采用EVA的公司 通常采用项以内 的调整方案复杂22、调整原则主要会计调整项思腾思特公司共列出了160多个调整项，一般而言，一个公司只须进行5 至10 项的调整就可达到相当的准确程度，调整项目是否重要的判断原则如下：拟调整的项目涉及金额较大，如果不调整会严重扭

11、曲公司的真实情况重要性原则管理层能够影响被调整项目可影响性原则进行调整所需要的有关数据可以获得可获得性原则尽量反映公司现金收支的实际情况，避免管理人员 通过会计方法的选取操纵利润现金收支原则非财务人员能够理解易理解性原则23、主要调整项主要会计调整项会计 净利润会计 调整税后净 营业利润总资产资本占用会计 调整资本成本 加权平均资本 成本(WACC)24、主要调整项现金科目到 经济概念非经常项目冲销计提到 现金标准营业外收支会计制度下一些现金成本被会计制度下一些现金成本被 视为期间费用，视为期间费用，EVAEVA则视其则视其 为长期投资，需若干年摊销为长期投资，需若干年摊销强调实际现金资本变动

12、情强调实际现金资本变动情 况，淡化单纯会计冲销计况，淡化单纯会计冲销计 提事件提事件非经常项目通常扭曲公司业非经常项目通常扭曲公司业 绩，绩，EVAEVA将其资本化处理将其资本化处理主营业务以外收支不影响主营业务以外收支不影响 公司长期价值变化公司长期价值变化研发费用、培训费用、研发费用、培训费用、 营销费用和咨询费用营销费用和咨询费用坏帐准备、商誉摊坏帐准备、商誉摊 销销资产出售资产出售证券交易收益、证券交易收益、 损失、补贴收入损失、补贴收入将会计结 果转化成 经济结果, 降低会计 扭曲,反映 经济现实鼓励正确 的经营决 策说明举例主要会计调整项25、主要调整项-资本化费用此类对公司未来和

13、长期发展有贡献的支出发挥效应 的期限并非只是这些支出发生的会计期，全部计入 当期损益不合理；另外，为了保证对此类费用的支 出有合理的回报，需要其在一定的受益期间内收回 这些投入研究开发费用、广告营销支出、员工培训支出主要内容调整原理鼓励管理人员对这些有益于公司长期发展和提高公 司发展后劲的费用的投入对行为的影响将此类费用资本化，并按一定受益期限摊销调整方法主要会计调整项26、主要调整项-资本化费用200520062007200820092010研发费用实际支出（即不做调整前的研发费用）50.035.065.075.060.070.0Year t-216.7 Year t-116.716.7 2

14、00516.716.716.7 200611.711.711.7 200721.721.721.7 200825.025.025.0 200920.020.0 201023.3 2011 2012每年计入费用的研发支出（即对当年损益的影响， 包括当年发生的和往年发生今年摊销的部分）50.045.050.058.366.768.3累计研发费用实际支出50.085.0150.0225.0285.0355.0 累计每年摊销的研发费用50.095.0145.0203.3270.0338.3研发资本化净值（即对当年资本的影响）0.0(10.0) 5.021.715.016.71此处的研发摊销期为3年 2

15、Year t-1 and t-2 的研发实际支出为50主要会计调整项27、主要调整项-资本化费用假设不考虑其他调整因素，2010年EVA计算时，会计调整如下：未调整的净利润 100+当年费用化的研发费用 70- 当年应摊销的研发费用 68.3 （1-税率） 75%=税后净营业利润（NOPAT）101.275未调整的资本 500+未摊销的研发费用(研发资本化净值)16.7=调整后的资本 516.7主要会计调整项200520062007200820092010研发费用实际支出（即不做调整前的研发费用）50.035.065.075.060.070.0每年计入费用的研发支出（即对当年损益的影响， 包括当年发生的和往年发生今年摊销的部分）50.045.050.058.366.768.3累计研发费用实际支出50.085.0150.0225.0285.0355.0 累计摊销的研发费用50.095.0145.0203.3270.0338.3研发资本化净值（即对当年资本的影响）0.0(10.0) 5.021.715.016.728、主要调整项-营业外收支资产处置带来的收益或损失，重组费用，政府补助 ，不可抗力带来的损失