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1、 www.fortune-academy.org 复清发展 专注于复旦金融考研的精品咨询机构 复清发展-专注于复旦金融考研的精品咨询机构 2014 年复旦大学金融学综合（年复旦大学金融学综合（431）真题答案）真题答案 一、一、 名词解释（每题名词解释（每题 5 5 分分，共共 2525 分）分） 1.1. IPOIPO 折价折价 【参考答案】IPO 的全称是 initial public offer，即“首次公开发行” ，指股份公司首次向社会公众公开招股的发行方式。IPO 新股定价过程分为两部分，首先是通过合理的估值模型估计上市公司的理论价值， 其次是通过选择合适的发行方式来体现市场的供求，
2、 并最终确定价格。 IPO 折价也称为 IPO 抑价， 描述的都是上市首日收盘价远远高于发行价的现象，非对称信息理论从发行人、 承销商和投资者三者的信息不对称角度出发研究 IPO 折价的合理性，主要包括信号传递理论、逆向选择理论、信息显示理论和委托代理理论。 2.2. 消极投资策略消极投资策略 【参考答案】消极投资策略是指基于有效市场假说，投资者并不主动应用选股技术进行投资以长期收益为原则有限管理为出发点， 并不主动寻找超越市场的表现， 如果一个基金经理认为一个市场是强势有效的时候， 股票价格已经反映该股票所有的信息， 没有任何操作可以获得超额收益的时候， 该基金经理会采用消极投资策略， 以获
3、得正常收益。 与之相对应的，还有积极投资策略。 3.3. 金融深化金融深化 【参考答案】金融深化（Financial Deepening） ：政府放弃对金融市场和金融体系的过度干预， 放松对利率和汇率的严格管制， 使利率和汇率为反映资金供求和外汇供求对比变化的信号，从而有利于增加储蓄和投资，促进经济增长。金融深化的主要内容：1. 确定一个合理的实际利率水平 2. 放松对汇率的管制，改固定汇率制为浮动汇率制，让市场供求决定本币汇率水平，改善国际收支状况 3. 进行财政体制的改革，合理地规划财政税收，进而鼓励储蓄，减少不合理的财政补贴和配给 4. 其他改革措施，包括放松对金融业务和金融机构的限制，
4、发展多种金融工具和金融市场。 4.4. 杠杆收购杠杆收购 【参考答案】杠杆收购是指一些投资学通过大量举债（即大量借用杠杆） ，收购目标公司尤其是社会公众企业（上市公司）的股票或资产的收购方式，它常被用于恶意收购。它与普通收购有两点不同：一是大部分收购资金来自债务融资；二是杠杆收购采取私募方式，一旦完成对上市公司的收购， 上市公司将转为非上市公司。 此类收购通常由投资银行等财务顾www.fortune-academy.org 复清发展 专注于复旦金融考研的精品咨询机构 复清发展-专注于复旦金融考研的精品咨询机构 问安排有关交易， 财务顾问要求收购方成立一家空壳公司， 并以此作为猎手公司收购目标公
5、司。 （相关概念：夹层债券相关概念：夹层债券） 5.5. 熊猫债券熊猫债券 【参考答案】熊猫债券也就是，境外机构在中国发行的以人民币计价的债券，它与日本的“武士债券” 、美国的“扬基债券”统属于外国债券的一种。 “熊猫债券”是指国际多边金融机构在华发行的人民币债券。 国际债券一般可以分为外国债券和欧洲债券两种。 外国债券是指某一国借款人在本国以外的某一国家发行以该国货币为面值的债券； 欧洲债券是指借款人在本国境外市场发行的， 不以发行市场所在国的货币为面值的国际债券。 熊猫债券属于外国债券。 外国债券外国债券 VS VS 欧洲债券欧洲债券 发行国发行国 发行地发行地 计价单位计价单位 外国债券
6、外国债券 A A B B B B 欧洲债券欧洲债券 A A B B C C 当 A、B、C 代表的不一样，则为欧洲债券 二、二、选择题（每题选择题（每题 4 4 分分，共共 2020 分）分） 1. 1. 下列债券哪个具有最长的久期（ C C ） A. A. 8 年期，零息债券 B. B. 8 年期，息票率 8%的债券 C. C. 10 年期，零息债券 D. D. 10 年期，息票率 8%的债券 解析：解析： 久期也称持续期， 它是以未来时间发生的现金流， 按照目前的收益率折现成现值，再用每笔现值乘以现在距离该笔现金流发生时间点的时间年限， 然后进行求和， 以这个总和除以债券目前的价格得到的数
7、值就是久期。 TPcPV PcPV PcPV PtcPV DTTtt )(.2)(1)()(211麦考林久期定理：麦考林久期定理： 定理一：定理一：只有贴现债券的麦考林久期等于它们的到期时间。 定理二：定理二：直接债券的麦考林久期小于或等于它们的到期时间。 www.fortune-academy.org 复清发展 专注于复旦金融考研的精品咨询机构 复清发展-专注于复旦金融考研的精品咨询机构 定理三：定理三：统一公债的麦考林久期等于（1+1/y） ，其中 y 是计算现值采用的贴现率。 定理四：定理四：在到期时间相同的条件下，息票率越高，久期越短。 定理五：定理五：在息票率不变的条件下，到期时间越
8、久，久期一般也越长。 定理六：定理六：在其他条件不变的情况下，债券的到期收益率越低，久期越长。 2. 2. 以下关于普通股和优先股的股东权益，不正确的是（ D D ） A. A. 普通股股东享有公司的经营参与权 B. B. 优先股股东一般不享有公司的经营参与权 C. C. 普通股股东不可退股 D. D. 优先股股东不可要求公司赎回股票 解析：解析： 普通股股票持有者按其所持有股份比例享有以下基本权利： 参与公司经营的表决权、参与股息红利的分配权、优先认购新股的权利、公司破产后依法分配剩余财产的权利，普通股不能退股，但可以在二级市场上进行交易。 优先股股东没有选举及被选举权， 一般来说对公司的经
9、营没有参与权， 优先股股东不能退股，只能通过优先股的赎回条款被公司赎回，但是能稳定分红的股份。 3. 3. 国际上通常采用偿债率（debt service ratios）这个指标衡量一国在某一时点的外债负担，偿债率是指（ D D ） A. A. 外债余额 / 国内生产总值 B. B. 外债余额 / 出口外汇收入 C. C. 外债余额 / 国民生产总值 D. D. 外债还本付息额 / 出口外汇收入 解析：解析：偿债率（debt servicing ratio） ，是指当年的还本付息额与当年出口创汇收入额之比，它是分析、衡量外债规模和一个国家偿债能力大小的重要指标。 （五道口经典试题） 4. 4.
10、 以下不属于我国货币供应量 M2 统计口径的是（ D D ） A. A. 企业活期存款 B. B. 企业定期存款 C. C. 居民储蓄存款 D. D. 商业票据 解析：解析：M0、M1、M2 的统计口径：M0 = 流通中的现金，M1 = M0 + 企事业单位活期存款，M2 = M1 + 企事业单位定期存款 + 居民储蓄存款 www.fortune-academy.org 复清发展 专注于复旦金融考研的精品咨询机构 复清发展-专注于复旦金融考研的精品咨询机构 5. 5. 在最后一个带息日，某只股票的收盘价为 40 元/股，设股利税税率为 20%，资本利得免税。设股利为 1 元/股。那么在无套利的
11、均衡条件下，除权日后的开盘价为（ A A ） 。 A. A. 39.2 元 / 股 B. B. 39.8 元 / 股 C. C. 39 元 / 股 D. D. 40 元 / 股 解析：解析：没有资本利得税，只有股利税，收盘价为 40 元/股，股东所得的股利为：8.0%201，无套利的均衡下，除权后的开盘价为 40 - 0.8 = 39.239.2 元元。假设开盘价低于 39.2 元，为 39 元时，投资者在发股利前卖出股票可得 40 元，即使是发完股利后，投资者仅可得为 39 + 0.8 = 39.8 元，存在套利机会。 三、三、计算题（每题计算题（每题 2020 分，共分，共 4040 分）
12、分） 1. 1. 已知一种面值为 100 元，息票率为 6%的债券，每年付息一次，债券期限为 3 年，且到期收益率为 6%，求该债券的价值、久期、修正久期、凸度。根据久期法则，债券收益率每下降 1%，债券价格变化百分比是多少？根据久期凸性法则，债券收益率每下降 1%，债券价格变化的百分比多少？ 【参考答案】 该债券的面值为 100 元，息票率为 6%的债券，且到期收益率为 6%，故该债券时平价发行的。 故该债券的 P=100 元。 久期的公式为： TttTtt tTttttPcPVDtPyc PtycD111)(1/)1(发行价格发行价格 VSVS 面值面值 息票率息票率 VSVS 市场利率市
13、场利率 平价发行平价发行 = = = = 折价发行折价发行 www.fortune-academy.org 复清发展 专注于复旦金融考研的精品咨询机构 复清发展-专注于复旦金融考研的精品咨询机构 8334.21003 %6110062 %6161%6163)1(2)1(113232 DPrFC rC rCD修正久期的公式： 673.2%618334.2 1*rDD凸性的公式推导： TtttTttt yCFyCFttydyPd PC11222111111 891.9100 %61100643%61632 %61621%611322 C根据久期法则： %673.2%1673.2*yDPP当债券收益
14、率下降 1%，则债券的价格变化为上涨 2.673%。 根据久期 凸性法则： %7225.2%1-891.921%)1(673.2212*yCyDPP当债券收益率下降 1%，则债券价格变化为上涨 2.7225% 2. 2. 你拥有一份为期 3 年的看涨期权，其标的的资产是位于市中心的一座老平房，执行价为200 万元。这座老平房当前的市场评估价为 170 万元，现在出租所收取的租金刚好够支付持有成本。如果年标准差为 15%，无风险利率是 12%。 （1 1）构建二叉树。 （2 2）计算该看涨期权的价值。 【参考答案】 （1 1）执行价为 K=200 万，这座老平房当前的市场估价 S=170 万，年
15、标准差为%15 www.fortune-academy.org 复清发展 专注于复旦金融考研的精品咨询机构 复清发展-专注于复旦金融考研的精品咨询机构 无风险利率为%12fr，1t 则上行乘数1618.11%15eeut下行成数8607.0162.111ud于是该看涨期权上涨概率为8861.08607.01618.18607.01%12 e dudeptr可画出该看涨期权的二叉树模型如下图， 图中标出了每一期老平房的价格以及每一期相对应的期权符号。 （2 2）由图可知，在 T=3 时，该期权的价值分别为： 00 ,max00 ,max00 ,max5895.662005895.2660 ,maxKSfdddKSfuddKSfuudKSfuuuTTTT将其贴现至前一期，即将其贴现至 T=2，可得： 01013327.5205895.668861.011%12
