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1、0 1 2 0 2 5 4 6 6房A卜 市公司资本结构与 公司价值关系实i l k 研究Ab s t r a c tC a p i t a l s t r u c t u r e r e f e r s t o c o m p o s i n g o f t h e c a p i t a l a n d i t s i n t e r r e l a t i o n s h i p . A m e r i c a n s c h o l a r A r l e n C S h a r p p i r o d e f i n e s i t a s t h e c o mb i n a t
2、i o n o f d e b tf i n a n c i n g a n d e q u i t y f i n a n c i n g . T h u s i t c a n b e s e e n t h a t c a p i t a l s t r u c t u r e r e fl e c t s t h er i g h t s a n d o b l i g a t i o n s o f t h e s t a k e h o l d e r s i n a c o m p a n y , i n fl u e n c e s i t s g o v e r n a n
3、c es t r u c t u r e , b e h a v i o r a n d v a l u e . I t p l a y s a v e r y s i g n i f i c a n t r o l e i n e x i s t e n c e a n dd e v e l o p m e n t o f a c o m p a n y . T h e t h e o r y o f c a p i t a l s t r u c t u r e o r i g i n a t e s f r o m U S A i n1 9 5 0 s a n d b e c o m e
4、 o n e o f t h r e e t o p i c s i n m o d e r n c o r p o r a t e f i n a n c e w i t h t h a t o fin v e s t m e n t d e c i s i o n a n d d i v i d e n d p o l i c y . A f t e r 1 9 7 0 s , t h e r e s e a r c h o n c a p i t a l s t r u c t u r ei n c r e a s i n g l y b r o u g h t a t t e n t
5、i o n t o s c h o l a r s i n t h e o r e t i c a l f i e l d , r e s u l t i n g i n d e e p e r s t u d ya n d w i d e r i m p a c t . T h e 1 9 9 6 N o b e l A w a r d o f E c o n o m i c s w a s g iv e n t o Ma r k o w i t z ,S h a r p e a n d Mi l l e r w h o h a d m a d e g r e a t c o n t r i
6、 b u t i o n i n t h i s f i e l d . H o w e v e r , t h e s t u d yo f c a p i t a l s t r u c t u r e s e e s n o fi n a l c o n c l u s i o n a n d s t i l l g a i n s w i d e c o n c e r n s .C a p i t a l s t r u c t u r e i s t h e u l t i m a t e r e s u l t o f c o r p o r a t e f i n a n c
7、i n g a c t i v i t i e s . T h ec o r p o r a t e v a l u e m a x i m i z a t i o n i s t h e g o a l o f o p t i m a l c a p i t a l s t r u c t u r e a n d it sm e a s u r e m e n t a s w e l l . B a s e d o n t h e v a l u e m a x i m i z a t i o n t h e o r y , My e r s s P e c k i n gO r d e r
8、 T h e o r y s p e c i f i e s t h a t c o r p o r a t e r a i s e s f u n d s b y o r d e r a s f o l l o w s : i n t e r n a l fi n a n c i n g , d e b t fi n a n c i n g a n d f i n a n c i n g b y i s s u i n g s h a r e s . H o w e v e r , s c h o l a r s i n o u rc o u n t r y d i s c o v e r
9、t h a t t h e fi n a n c i n g b e h a v io r s o f C h i n e s e l i s t e d c o m p a n i e s d e v i a t ef r o m My e r s s t h e o r y a n d s h o w a p r e f e r e n c e f o r r a i s i n g c a p i t a l b y i s s u i n g s h a r e sI n v i e w o f t h e c o n fl i c t s b e t w e e n t h e o
10、r i e s a n d r e a l i t i e s , t h e a r t i c l e a d o p t s t h ec o r p o r a t e v a l u e m a x i m i z a t i o n t h e o r y a n d s e l e c t s t h e l i s t e d m a n u f a c t u r i n g c o m p a n i e so f C h e m i c a l , Me d i c i n e a n d T e x t i l e s i n d u s t r i e s i n S
11、 h a n g h a i a n d S h e n z h e n S t o c kE x c h a n g e s f o r e m p i r i c a l s t u d y . T h e s t u d y r e s e a r c h e s t h e r e l a t i o n s h i p s b e t w e e n t h e i rc a p i t a l s t r u c t u r e s a n d c o 甲 o r a t e v a l u e s f r o m 1 9 9 6 t i l l 2 0 0 2 . T h e a
12、 r t i c l e a l s o a n a l y s e st h e s a mp l e o f c a p i t a l c o s t s t r u c t u r e f r o m p h a r m a c e u t i c a l c o m p a n i e s i n 2 0 0 2 a n dt e s t i f i e s t h e p r e f e r e n c e o f r a i s i n g c a p i t a l b y i s s u i n g s h a r e s i n C h i n e s e l i s t
13、e dc o mp a nie s .T h e s t u d y f i n d i n g s a r e f o l l o w e d b y t h e a n a l y s i s o f u n d e r l y in g c a u s e s f o rs t r u c t u r e c h a n g e s o f l i s t e d c o m p a n i e s a n d s u p p o r t in g t h e o r i e s o f c a p i t a l s t r u c t u r ed e s i g n a n d o
14、 p t i m i z a t i o n . T h e a r t i c l e f u r t h e r g iv e s t h e s u g g e s t i o n s a n d m e a s u r e s i nc a p i t a l r e a s o n a b l e r e s t r u c t u r i n g .T h e s t r u c t u r e o f t h e a rt i c l e i s a s f o l l o ws :01 2 0 2 5 4 6 6庆a il卜 市公司资本结构与公. ri 价值关系实证? il l
15、 究C h a p t e r 1 i n t r o d u c e s t h e b a c k g r o u n d , s t r u c t u r e , m e t h o d o l o g y a n d m a i nc o n c l u s i o n s o f t h e s t u d y . C h a p t e r 2 s u m m a r i e s r e l a t e d t h e o r i e s o f c a p i t a l S t r u c t u r e a n dc o r p o r a t e v a l u e .
16、C h a p t e r 3 i s e m p i r i c a l s t u d y o f c a p i t a l s t r u c t u r e a n d c o rp o r a t e v a l u ef o r l i s t e d c o m p a n ie s . C h a p t e r 4 a n a l y s e s t h e c o m p o s i t i o n o f c a p i t a l c o s t i n Me d ic i n ei n d u s t r y . C h a p t e r 5 a n a l y s e s t h e c a p i t a l r e s t r u c t u r i n g f o r l i s t e d c o m p a n i e s . C h a p t e r 6i s t h e c o n c l u s i o n o f t h e s t u d yK e y w o r d
