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1、周度周度报告报告金融研究院金融研究院工业品研究所工业品研究所报告日期报告日期 2017 年 4 月 07 日2017 年年 4 月月动力煤供应缓慢恢复，5 月 或以高价交割目前对于动力煤现货市场而言最主要的影响因素是供给端的恢复情况，四月份供暖季结束，水量充沛，水力发电比例增加，是火力发电传统意义上的淡季，下游需求减弱，但由于下游库存量并不十分充足，可用天数仍在警戒线附近，仍有补库需求，因此需求端影响程度的变化较小；矛盾主要集中在供给端，供给端主要分为进口和上游煤企生产，进口端自 2 月份朝鲜煤受限，进口量大量减少，进口煤量尚未恢复，上游煤企自 3月份安全检查以来供给量严重受限，两会结束，供给
2、量逐渐恢复，市场对于供给量的复原带来的价格下降都报有较大的期待，但由于环保检查接力，上游企业复产动力不足、运输能力受限等原因，供给量恢复缓慢。能源研究团队能源研究团队Tel：025-86919370周报报告周报报告2017 年年 04 月月 07 日日金融研究院金融研究院工业品研究所工业品研究所请务必阅读正文最后免责声明部分PAGE 2一、行情回顾1. 现货市场回顾本周环渤海动力煤价格指数为 604 元/吨，环比下降 1 元/吨，价格变化幅度不大。两会结束以来，主产地的煤企复功率有所提升，但 4 月份环保检查开始开展，产量恢复缓慢。部分煤矿由于前期涨幅较高，煤价出现 10-20 元/吨的小幅下
3、调；陕西榆林清明假期归来后杭来湾、榆树湾、金鸡滩等大型煤矿带头降价，降幅 20-65 元/吨不等；山西煤炭供应仍然偏紧，支撑煤价上行，大同、忻州等地区煤矿均出现不同幅度的上调。港口方面，在大秦线上调运费、秦皇岛港、曹妃甸港纷纷从本月起取消前期港口作业包干费等优惠政策取消后，加之 4 月份主力煤企上调价格，一定程度上支撑着北方港口动力煤价格暂稳。分局部来看，各地动力煤价格情况各异，但总体来看动力煤价格是呈缓慢下行趋势。周报报告周报报告2017 年年 04 月月 07 日日金融研究院金融研究院工业品研究所工业品研究所请务必阅读正文最后免责声明部分PAGE 32. 期货市场回顾本周 ZC1705 合
4、约一直处于高位震荡，4 月 7 日价格有所回调，5 日均线形成支撑，当晚的夜盘又一路冲高，本周最高价 649.6 元/吨，在 652 元/吨附近存在阻力位。5 月合约近日持仓量较上周减少 7 万手至 31 万手附近，但仍然属于高持仓量。二、供需分析目前对于动力煤的现货市场来说最主要的影响因素就是供给端的恢复情况，四月份供暖季结束，水量充沛，水力发电比例增加，是火力发电传统意义上的淡季，下游需求减弱，但由于下游库存量并不十分充足，可用天数仍在警戒线附近，大概维持在 15.76 天附近，较上周上升 1 天，仍有补库需求，因此需求端影响程度的变化较小；矛盾主要集中在供给端，供给端主要分为进口和上游煤
5、企生产，进口端自 2 月份朝鲜煤受限，进口量大量减少，进口煤量尚未恢复，上游煤企自3 月份安全检查以来供给量严重受限，两会结束，供给量逐渐恢复，市场对于供给量的复原带来的价格下降都报有较大的期待，但供给量恢复缓慢，主要有以下几点原因：1. 上游供给增加动力不足动力煤现货市场价格居高，对于上游企业来说，处于供给市场中，具有较强的议价能力。上游企业态度强势，4 月份神华对长协客户的兑现量依旧实行一定周报报告周报报告2017 年年 04 月月 07 日日金融研究院金融研究院工业品研究所工业品研究所请务必阅读正文最后免责声明部分PAGE 4的限制，同时改变现货销售形式。长协年度价销售量：除内部电厂以外
6、，合同兑现率为 90%-91%；长协月度价销售量：不得超过其长协月度价年合同量的月均值，以及其 1 月份和 2 月份长协月度价完成量（含中转基地完成量）月均值；对于已签订长协月度价合同，但在 4 月 1 日零点前尚未执行的长协客户，其执行长协月度价的销售量不得超过其长协月度价年合同量月均值的 35%。对于煤炭企业而言，成本是相对固定的，目前煤炭的高价优势足以弥补供给量减少带来的收益，同时供给量恢复缓慢有利于保障自己的强势位置，所以对于大型煤企而言，恢复产量的自主动力是不够的，当然存在部分小型煤企为了把握当下的高价优势，会大量生产输出煤炭，但产量有限，对于市场的整体的恢复速度作用较小。2. 外在
7、因素受限4 月份环保检查开始，中央环保督察组将分两批次，对湖南、安徽、新疆、西藏、贵州、四川、山西、山东、天津、海南、辽宁、吉林、浙江、上海、福建等15 个以上的省（市）进行督察，开展对上述省委、省政府的环保督查，时间期限为三个月， 同时督查还将下沉到每个省 3 个左右的地级市。 同时 4 月 23 日是内蒙古 70 周年大庆，煤矿的开采将受到阻碍，内蒙古的原煤产量占全国产量的 24%左右，内蒙古的原煤产量受限，将对全国煤炭供给量增加带来一个不小的阻力。3. 运输速度减缓4 月 6 日大秦线开始展开为期 25 天的春季集中检修， 每日停电检修 3-4 小时，共安排 25个 180分钟施工天窗。
8、 大秦线的煤炭运量占全国煤炭总运量的27%左右，主要承担山西煤炭的运出工作，大秦线的检修对于下游库存的恢复有减速效应。三、后期展望以上因素都限制了供给量恢复的速度，但总体来看供给量还是在缓慢恢复当中，因此现货价格总体会出现缓慢下行趋势，直到供需平衡，但 5 月合约已经快进入交割期，同时期货市场价格仍然大幅贴水现货市场，对于 5 月合约价格有一定支撑， 5 月合约价格的下行动力不足， 仍会在高位动荡， 压力位 652 元/吨附近，进入交割期， 以当前高价区间交割概率较大。 建议将操作主力转移至 ZC709 合约。周报报告周报报告2017 年年 04 月月 07 日日金融研究院金融研究院工业品研究
9、所工业品研究所请务必阅读正文最后免责声明部分PAGE 5分析师声明分析师声明作者具有中国期货业协会授予的期货投资咨询执业资格或相当的专业胜任能力，保证报告所采用的数据均来自合规渠道，分析逻辑基于作者的职业理解，本报告清晰准确地反映了作者的研究观点，力求独立、客观和公正，结论不受任何第三方的授意或影响，特此声明。免责声明免责声明本报告中的信息均来源于公开资料，我公司对这些信息的准确性和完整性不作任何保证，也不保证所包含的信息和建议不会发生变更。我们已力求报告内容的客观和公正，但文中的观点和建议仅供参考，客户应审慎考量本身需求。我公司及其雇员对使用本报告及其内容所引发的任何直接或间接损失概不负责。本报告版权归弘业期货所有，未经书面许可，任何机构和个人不得翻版、复制和发布；如引用、刊发需注明出处为弘业期货，且不得对本报告进行有悖原意的引用、删节和修改。
