硅谷风险融资走势

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1、Fenwickfenwick & west llp硅谷风险融资走势2014 年第 3 季度3Q141Fenwickfenwick & west llp硅谷风险融资走势 2014 年第 3 季度硅谷风险资本调查 2014 年第 3 季度科百瑞（Barry Kramer）和 迈克尔帕特里克（Michael Patrick）背景我们对总部在硅谷的公司在 2014 年第 3 季度完成的 180 笔风险融资交易的条款进行了分析。泛伟律师事务所调查结果概览2014 年第 3 季度的估值结果依然表现强劲，但与 2014 年第 2 季度相比有所下降；第 2 季度是我们开展调查 12 年以来表现最好的一个季度。

2、 2014 年第 3 季度的溢价融资超过折价融资，其中溢价融资占 76%，折价融资占 12%，平价融资占 12%。第 3 季度的表现仍然强劲，但与 2014 年第 2 季度相比有所下降；第 2 季度溢价融资占 80%， 折价融资仅占 6%，平价融资占 14%。 泛伟律师事务所的 Venture Capital Barometer 显示，2014 年第 3 季度平均价格上涨 79%，表现仍然强势，但与 2014 年第 2 季度的 113% 相比显著下降；第 2 季度是有记录以来表现最强劲的一季。 2014 年第 3 季度的融资中位价格增幅为 43%，同样低于 2014 年第 2 季度 75% 的

3、涨幅，但仍表现良好。 软件行业融资占所有交易的 50%，位列第一，溢价融资的比例也最高，互联网/数字媒体行业的 Barometer 值和中位数结果则最高。硬件行业的表现同样强势，但生命科学和清洁技术行业明显落后。 后期融资的表现不如其他阶段的融资表现良好，D 系列和 E 系列/后期融资在折价融资上出现较大增长，Barometer 值结果也有所下降，而且更多地使用高级清算优先权。我们会在下一季度继续关注这些 结果，就此观察这种现象仅在一个季度发生，还是会呈现后期融资走低的趋势。其他行业数据概览与我们的结果一致，第三方关于全美风投行业的数据显示，2014 年第 3 季度风投行业表现良好，但略逊于

4、2014 年第 2 季度。 2014 年第 3 季度的风投表现与非常强劲的第 2 季度相比大幅下降，但仍然保持强势，是自 2001 年第 3 季度以来除 2014 年第 2 季度之外投资额最高的季度。 在第 3 季度，风投支持的 IPO 与第 2 季度相比略有下降，但 2014 年前三个季度的 IPO 数量比 2000 年以来任何一年的全年数量都要多。但科技行业的表现一直不强，2014 年 71% 的 IPO 项目来自于生命科学行业。 第 3 季度的收购势头极为强劲，并购收益达 2000 年第 3 季度以来的最高值。 第 3 季度的风险募资与 2014 年第 2 季度相比有所下降，但仍表现良好

5、，预计 2014 年将是风险募资自 2001 年以来的最好年份。 从 2014 年第 2 季度到第 3 季度，风险投资家的信心有所下降，虽然总体水平仍保持良好，但这是两年来的首次下降。硅谷风险融资走势 2014 年第 3 季度2 VC Experts 通过比较和分析硅谷风险融资（根据我们的数据）与美国其他地区的风险融资的条款发现，与美国其他地区的公司相比，总部设在硅谷的公司通常可以获得更有利于创业者的条款。 风险资本投资2014 年第 3 季度的美国风险资本投资与非常强劲的第 2 季度相比大幅下降，但仍处于健康水平。三大风投数据提供商公布的结果总结如下：尽管 2014 年的投资水平一直保持强势

6、，但在未对过去 15 年的通胀进行调整的情况下，这一水平还是 远低于网络泡沫时代。 2014 年第 3 季度对风投持股的美国公司的投资2014 年第 3 季度 （单位： 10 亿美元）2014 年第 2 季度1 （单位： 10 亿美元）差异 %2014 年第 3 季度 交易数量2014 年第 2 季度1 交易数量差异 %VentureSource211.013.8-20%899917-2%Money Tree39.913.0-24%1,0231,114-8%CBI49.813.9-29%878974-10%平均10.213.6-25%9331,002-7%1 根据 2014 年 7 月份的报告

7、2 道琼斯 VentureSource（简称“VentureSource”）3 基于汤森路透 (Thomson Reuters) 数据的 PWC/NVCA MoneyTree 报告（简称“MoneyTree”）4 CB Insights（简称“CBI”）对风投持股的美国公司的投资Q1 1995Q1 1996Q1 1997Q1 1998Q1 1999Q1 2000Q1 2001Q1 2002Q1 2003Q1 2004Q1 2005Q1 2006Q1 2007Q1 2008Q1 2009Q1 2010Q1 2011Q1 2012Q1 2013Q1 2014$0$5$10$15$20$25$30交

8、易金额（单位：10 亿美元）来源：主要源于 Business Insider，基于来自 MoneyTree Report 的信息。硅谷风险融资走势 2014 年第 3 季度3VentureSource 数据显示，2014 年前三季度累计投资额 370 亿美元，超过2013 年全年的350 亿美元的 投资额。但2014 年前三季度的交易数量略少于 2013 年前三季度，分别为 2,780 宗和 2,803 宗。 风投资金消耗速度最近的一个热门话题是，由于更易于获得投资，风投持股公司消耗风投资金的速度大大加快；同时人们 关注的是，如果可用投资下降会怎样。Pitchbook 汇总了一些数据，支持了“

9、风投资金消耗速度显著加快”这一观点，至少后期的美国软件公司是这样。 美国软件公司资金消耗（单位：百万美元/月） 20102011201220132014$1.80$1.60$1.40$1.20$1.00$.80$.60$.40$.200A 系列 B 系列 C 系列 D 系列来源：PitchBook但问题是增加的这些支出究竟是过于轻率/不可持续性支出，还是说，在一个极为看重率先进入市场、 快速形成占有率、迅速走向全球和聘请最优秀人才的环境中，这样的支出是一项必要的风险？投资回报的分布众所周知，风险投资是一项风险极高的业务，成功的关键往往是在一个基金中，用一个能产生丰厚回报 的投资来抵消众多会造成

10、资金损失或只有少量回报的投资。图表有时有助于说明观点，为此我们提供了 以下这张来自 Correlation Ventures 的图表，分析了 2004-2013 年期间风投基金退出的风投持股公司的 回报情况。硅谷风险融资走势 2014 年第 3 季度4 IPO 活动VentureSource 数据显示，2014 年第 3 季度共有 22 宗由风投支持的 IPO，共募集资金 13 亿美元。 这与 2014 年第 2 季度（25 宗 IPO，共募集资金 22 亿美元）相比有所下降，但2014 年前三季度由风投支持的 IPO 数量已经超过了自 2000 年以来任何一年全年的数量。根据 Thomson

11、 Reuters 和 NVCA (Thomson/NVCA) 的报告，2014 年第 3 季度共有 23 宗由风投支持的 IPO，募集资金 26 亿美元。 不过，2014 年第 3 季度只有一宗由风投支持的美国科技公司的 IPO 交易，而超过 75% 的 IPO 交易来自 于生命科学公司，并且有 5 宗非美国公司的 IPO 交易。一种原因可能是，阿里巴巴的 IPO 冻结了 2014 年第 3 季度的科技类 IPO 市场，但生命科学类 IPO 的主导地位并不仅限于本季度，在 2014 年前三季度，85 家 IPO 公司中有 60 家公司（占 71%）来自于生命科学行业。0%10%20%30%40

12、%50%60%70%0-1X1-5X5-10X10-20X20-50X50X+0.4%1.1%2.5%5.9%25.3%64.8%来源：Correlation Ventures，基于来自道琼斯 VentureSource 和其他来源的数据实现的总回报倍数所处区间融资比例美国风险资本投资回报分布图基于 2004 年至 2013 年期间 21,640 家破产倒闭、 被收购或已上市的公司的融资情况。硅谷风险融资走势 2014 年第 3 季度5后 IPO 市场对于最近风投支持的 IPO 而言，后 IPO 市场一直起伏不定。根据 Marketwatch 报告，在 2014 年前三季度上市的风投持股公司中

13、，47% 的公司股价在第 3 季度末低于其发行价。Thomson Reuters PostVenture Capital Index（汤森路透后风险投资指数）（用于衡量过去十年内上市的美国风投持股公司的股价变化）在 2014 年（截至 2014 年 9 月 30 日）的跌幅达 17%，相比纳斯达克总体指数（在同一期间上升了 8%）而言较为逊色。 并购活动2014 年第 3 季度的并购活动极为活跃，本季度有127 家美国风投持股公司的并购交易，比第 2 季度并购的 108 家（根据 2014 年 7 月份的报告1）增长了 18%。据 VentureSource 报告，2014 年第 3 季度为此

14、类并购交易的收益额为 200 亿美元，较第 2 季度的 130 亿美元（根据 2014 年 7 月份的报告1）增长了 54%。200 亿美元的收益是自 2000 年第 3 季度以来的季度最高值，随着 WhatsApp 这一大宗收购交易于第 4 季度结束，2014 年将创下 2000 年以来的最高年度并购收益，利润十分可观。0751502253009596979899000102030405060708091011121314医疗保健 IPO所有由风险资本支持的 IPO85 74504647888058 467023202421025673121214144（整个 2014 年第 3 季度）（基

15、于 2014 年前 3 季度的 年化数值）来源：道琼斯 VentureSource113由风险资本支持的 IPOIPO 数量年化医疗保健 IPO硅谷风险融资走势 2014 年第 3 季度6同样，Thomson/NVCA 报道称，相比第 2 季度，2014 年第 3 季度的收购交易数量增加了 22%。第 3 季度的交易数量为 119 宗，其中 76% 的交易来自于 IT 行业；相比之下，第 2 季度的交易数量为 97 宗（根据 2014 年 7 月份的报告1）。买家集中度CBI 对在 2008 年至 2014 年 6 月期间以 5 亿美元或更多资金收购的风投持股科技公司进行了分析，发现仅是 Fa

16、cebook、Cisco 和 Google 这三家公司为收购而支付的金额就在此类收购的总金额（780 亿美元） 中占到了 44%。风险投资支持的买方呈上升趋势据 VentureWire 报告，一个有趣的趋势是，买方和卖方均有风投背景的并购活动达到了至少从 2004 年以来的最高水平。2014 年上半年，风投持股公司收购了 50 家其他风投持股公司，占被收购的所有风投持股公司的 21%。这一趋势的可能原因包括高度挑剔的 IPO 市场要求企业在上市前就具备较大规模，并且很多风投持股公司具有高价值的股票和大量的现金资源来用于收购。纽约时报根据 Dealogic 提供的数据报道称，对于科技领域的投行而言，有一条令他们担忧的消息是，本季度不但科技公司的 IPO 数量较少，而且科技公司的收购方似乎也在减少对于投行资金的使用，2014 年价值超过 1 亿美元的科技公司收购案中，有 69% 没有使用投行资金，十年前这一比例只 有