资本运营的战略与实务

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1、资本运营的战略与实务资本运营的战略与实务 慧朴管理概况 主要业务 立足工程建设行业，为行业价值增值提供立足工程建设行业，为行业价值增值提供精细化管理和精精细化管理和精 益建造益建造 培训课程、管理咨询、信息系统等产品及服务。培训课程、管理咨询、信息系统等产品及服务。 公司愿景 致力于研究、发现、推动和实现工程建设行业的价值增值，致力于研究、发现、推动和实现工程建设行业的价值增值， 成为成为 最受行业欢迎的合作伙伴。最受行业欢迎的合作伙伴。 部分客户 中国工程企业精细化管理和精益建造解决方案提供商 2 3 培训注意事项 手机关铃 守时 禁烟 提倡互动 资本运营的战略与实务 Best Operat

2、ion Practices “Bringing World Class Execution” 第三讲第三讲 资本运作中的估值技术资本运作中的估值技术 一、账面净资产法一、账面净资产法 账面价值法或调整账面价值法账面价值法或调整账面价值法 按照各种资产当时的购买成本为计算基础，进行加和，将总和作为企业价值；调整账面价值法是以当时的购买成本为计算基础，将需要调整的事项进行调整合并，避免重复计算； 重置成本法重置成本法 将账面上的资产按现在能达到同样功能的资产价格进行换算，乘以相应的功能折旧系数； 清算价格法清算价格法 在企业进行破产清算时以资产变卖价格为基础计算； 资本运营的战略与实务 Best

3、Operation Practices “Bringing World Class Execution” 1、账面价值或调整账面价值法账面价值或调整账面价值法 公司资产负债的净值即为公司的账面价值。它揭示出企业 所掌握的资源，所负担的债务及所有者在企业中拥有的权益。 调整账面价值调整账面价值指对资产负债表的各个项目作出必要的调整。 对资产项目的调整对资产项目的调整 公司应收账款可能发生的坏账损失， 公司外贸业务的汇兑损失，公司有价证券的市值是否低于账面 价值，固定资产的折旧方式是否合理等； 对负债项目的调整对负债项目的调整 是否有未入账的负债 ，是否有担保事 项或有负债及尚未核定的税金等 ；

4、帐面价值法的优点帐面价值法的优点 从财务报表中直接获得，估值简单。有形资产账面价值是一个好的衡量财务服务公司和产品分销公 司当前价值的一个指标。 资本运营的战略与实务 Best Operation Practices “Bringing World Class Execution” 2 2、清算价值法（、清算价值法（Liqudation Liqudation ） 概念概念 是指企业被迫停业或破产后，在企业解体清算之日 拍卖资产可得到的快速变现价值，评估时则应根据企业清算时 其资产可变现的价值评定重估价值。该方法的价值是企业的最 小价值。 使用条件使用条件 企业资产经整体或零拆可以在市场上快速变

5、现。 适用于企业破产、抵押或停业清理等经济行为的资产评估。 清算价值的影响因素清算价值的影响因素 清算资产有无使用价值以及使用价 值的大小、是否丧失资产处置权、债权人处置资产的方式以及 清理费用的高低以及清算期限的长短等，也都影响着清算价格 的最终确定。 资本运营的战略与实务 Best Operation Practices “Bringing World Class Execution” 3、重置成本法、重置成本法 概念概念 重置成本法是指在评估资产时按被评估资产的现时完全重置成本（简称重置全价）减去应扣损耗或贬值来确定被评估资产价格的一种方法。 适用情况适用情况 适用于可以重新建造或购买，

6、具有有形损耗、无形损耗特性的单项资产以及可重建或购买的整体资产。最适用于难以确定收益，市场上又难找到交易参照物的评估对象。 复原重置成本复原重置成本 在评估时的现行价格条件下重新确定与委托评估的资产一模一样的、全新的资产所需的成本价值。 更新重置成本更新重置成本 用现代材料，根据现代标准和设计布局以及在评估时的现行价格，确定与委托评估资产相同功能的全新资产所需的成本价值。 资本运营的战略与实务 Best Operation Practices “Bringing World Class Execution” 上述三种方法的问题： 没考虑持续经营的价值没考虑持续经营的价值 按照会计准则核算的帐面

7、价值不能反映连续经营公司（Going Concern Value）的价值，特别是高成长型的公司的内在价值。生物技术、信息技术领域高成长性公司由于其重要价值驱动因素价值驱动因素按照会计准则难以核算，资产帐面价值相对较低，但这些公司股票市场价值却很高。 没考虑无形资产的价值没考虑无形资产的价值。 4、账面价值调整系数方法、账面价值调整系数方法 转让价格 = 账面净资产 X （1+ 调整系数） 调整系数通过谈判反映无形资产的价值和持续经营的价值。 资本运营的战略与实务 Best Operation Practices “Bringing World Class Execution” 二、现金流贴现法

8、或收益现值法二、现金流贴现法或收益现值法 1、货币的时间价值、货币的时间价值 现值（现值（PV） 现值是把将来某一时刻的资金按复利折算为当前的值。 复利现值计算公式复利现值计算公式 终值终值 (将来值将来值) FV 终值（将来值）是将当前的一笔资金按复利利率计算至将来某一时刻的 价值。 复利终值计算公式复利终值计算公式 nnrPVFV)1(0nnrFVPV)1(0资本运营的战略与实务 Best Operation Practices “Bringing World Class Execution” 2、现金流折现的定价思想、现金流折现的定价思想 任何资产的价值等于该资产未来现金流按合适折现率折

9、为现值之和。 其中： V：资产的价值； n ：资产的寿命； CFt ：资产在t时可产生的现金流； r ：反映预期现金流风险的贴现率。 3、两个关键指标、两个关键指标 # 预期收益或现金流 # 合适的折现率 nttt rCFv 1)1(资本运营的战略与实务 Best Operation Practices “Bringing World Class Execution” 三、市场比率法三、市场比率法 1、基本含义、基本含义 资产的价值通过参考“可比”资产的价值与某一变量，如： 收益、现金流、账面价值或收入等比率而得到，可比公司比率 法可分为： 市盈率法、股票价格/销售收入法、股票价格/帐面 价值

10、法、股票价格/每股现金流法。 确定比例：确定比例：把所选用的比率同被估价公司的基本信息联系 起来；利用可比公司，考察可比资产。 资本运营的战略与实务 Best Operation Practices “Bringing World Class Execution” 2、市盈率法、市盈率法 市盈率法的假定：该行业中其他公司与被估公司具有可比性；市场对这些公司的定价是正确的； 市盈率市盈率 = 每股价格每股价格/每股收益每股收益 说明：将价格与每股收益联系的前提是假定价格与每股收益相关；市盈率代表了投资回收期的一种计量方式，每股价格代表了投资股票的成本，每股收益代表投资每年可产生的利润。两者之比反

11、映投资回收的倍数，市盈率越高，投资回收期越长；市盈率也代表了整个股市对某支股票的预期，市盈率高可能反映了投资者总体对某支股票的预期很高。这种预期可能反映了股票本身的增长潜力；也可能是投资者普遍对某支股票过于乐观；甚至可能是过度投机的短期因素造成的。 资本运营的战略与实务 Best Operation Practices “Bringing World Class Execution” 3、其它市场比率、其它市场比率 市净率每股价格/每股净资产 市销率每股价格/每股销售 价格每股现金流量比每股价格/每股现金流量 股利收益率 每股应付普通股股利/每股价格 资本运营的战略与实务 Best Opera

12、tion Practices “Bringing World Class Execution” 四、期权法（略）四、期权法（略） 期权的概念期权的概念 期权是期权持有者提供了一项在期权到期日之前以一个固定价格（执行价格）购买或出售一定数量的标的资产的权利。期权只有权利，没有义务。 期权的种类期权的种类 看涨期权或买入期权(Call Option) 、看跌期权/卖出期权/空投期权(Put Option) ； 期权的头寸期权的头寸 每一期权都有两方，一方是持有期权多头头寸的投资者（即购买期权的一方）。另一方是持有期权空头头寸的投资者（即出售或承约期权的一方）。 资本运营的战略与实务 Best Op

13、eration Practices “Bringing World Class Execution” 慧朴管理简介慧朴管理简介 15 上海慧朴企业管理有限公司是一家专注为工程行业提供“精细化管理与精益运营精细化管理与精益运营”系统解决方案的专业服务机构。 慧朴管理的愿景： 致力于研究、发现、推动和实现工程行业的价值增值，成为最受行业欢迎的合作致力于研究、发现、推动和实现工程行业的价值增值，成为最受行业欢迎的合作伙伴。伙伴。 慧朴管理的使命： 履行管理实践，促进科技应用；助推客户发展，成就精彩人生。履行管理实践，促进科技应用；助推客户发展，成就精彩人生。 慧朴管理的价值观： 精益运营，推广最佳实

14、践，满足客户需求；精益运营，推广最佳实践，满足客户需求； 尊爱伙伴，激发团队潜能，实现财富理想；尊爱伙伴，激发团队潜能，实现财富理想； 积极奉献，勇担社会责任，创建美好生活。积极奉献，勇担社会责任，创建美好生活。 致力于“精益生产及精益建造”的理论研究和实践推广致力于“精益生产及精益建造”的理论研究和实践推广 资本运营的战略与实务 Best Operation Practices “Bringing World Class Execution” 慧朴管理简介慧朴管理简介 16 慧朴管理已经为中国建筑中国建筑、中国中铁中国中铁、中国铁建中国铁建、中国电建中国电建、中国能建中国能建系统内多 家局级

15、单位，港珠澳大桥管理局港珠澳大桥管理局、上海电力上海电力、万科地产万科地产、复地集团复地集团等多家业主单 位，国家电网国家电网、中国石化中国石化系统多家甲级设计单位，以及多家民营工程企业民营工程企业提供了 涵盖战略规划、组织管控、人力资源管理、绩效管理、薪酬激励、流程优化、信 息化建设等内容的专业的常年咨询服务。 慧朴管理是中国建筑业协会建筑企业经营和劳务管理分会的理事单位，参与协会 “中国建筑企业管理网”（网址http:/www.jzqygl.orghttp:/www.jzqygl.org）的运营管理，慧朴管 理还是美国精益建造协会（网址http:/www.leanconstruction.

16、orghttp:/www.leanconstruction.org）在国内的 第一家分支机构。慧朴管理与清华大学清华大学继续教育学院、同济大学同济大学EDP联合举办 “建筑工程总裁研修班”、“交通工程总裁研修班”，已在国内举办数十场工程 行业高层管理者研讨会，每年服务千余名行业高管。 慧朴管理凭借为数十家工程建设企业提供的“精细化管理与精益运营精细化管理与精益运营”管理咨询 服务，深刻理解行业、企业管理改进需求，完全有能力为企业定制开发“咨询式咨询式 培训解决方案培训解决方案”。 立足工程领域，客户包括投资建设、勘察设计、建筑施工、房立足工程领域，客户包括投资建设、勘察设计、建筑施工、房 地产开发、工料机供应商等中等规模以上企业地产开发、工料机供应商等中等规模以上企业 资本运营的战略与实务 Best Operation Practices “Bringing World Class Execution” 专业培训简介专业培训