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1、责编责编/ /陈志陈志轩轩美编美编/ /张娟张娟校对校对/ /美莲美莲N192011年11月25日星期五 新闻报料热线新闻报料热线： 968111968111财经新闻 证券N国泰君安研究所大民生： 从追逐增长到倚重民生 中国在2012年将会迎来新一轮的增长 模式转变期， 传统的产能扩张很难超预期， 而且在现有经济回落的状况下， 政策也缺乏 全面驱动的必要性， 增长将由量转为内部的 结构优化； 成长的2012将更注重实质性。 策略视角： 2009年以来最重要反弹基础 下半年以来， 我们观察政策的战略意 图， 看到了地产调控的大框架， 看到了地方 债破解信贷难题， 看到了地方政府的转型 尝试， 看
2、到了浙江地区小企业的倒逼重生； 一个伟大的转型已经开始， 对股市的视角 我们变得积极。 流动性： 超预期在内部结构 2012 年新增贷款或 M2 增速相比于 2011年的持续紧缩均会取得环比改善， 而 房地产等资产价格的调整， 以及货币政策的 微调都意味着资金价格也会有所好转。另 外， 地方债的发行能给予信贷规模控制下的 融资结构转变， 总量改善、 结构丰裕可期。 企业盈利： 周期回落与趋势稳定 明年一、 二季度应该是净利润同比增 速的底部。主要理由在于， 2012年初对应 的是通胀的大幅回落以及GDP的底部。这 跟2008年的情况较为类似， 只是幅度较小， 程度相对来说较缓和。从现有大宗商品
3、价 格波动和政策微调倾向来说， 呈现2005年 利润增长的低位拉锯似波动概率较小。 2012年趋势： 一季度低点， 逐步向上 2012年的A股市场一季度是低点， 但 是从通胀、 流动性、 盈利三者之于股市的筑 底关联性来看， 我们现在已经处于底部区 域， 2012年一季度的低点更多将只是一个 盈利分化后的成长性再识别， 小牛市格局 有望在此后形成真正趋势。全年指数运行 区间在 （23003000） 。 2012年的行业配置， 看好化工、 传媒、 医药和新兴产业等。2012年度投资策略： 大民生 小牛市N本报记者吴秀娜明天下午2点半，“海都财富大讲堂” 将 在泉州酒店继续开讲， 本次活动由本报与
4、 国贸期货泉州营业部共同举办， 教投资者 怎么运用好股指期货这一工具。有兴趣的 投资者赶快拨打免费索票热线968111吧！ 在本次财富大讲堂上， 易方达基金指 数与量化投资部量化研究员林伟斌， 将就 “股指期货在投资管理中的应用” 做实用型 的指导。而国贸期货总部研发部经理林丙 红将对沪深300指数的后期走势做专题分 析。在论坛现场他将与现场投资者沟通股 票投资问题。 林伟斌为经济学博士， 现任创业板 ETF及联接基金经理助理兼量化研究员， 曾任职于中国金融期货交易所， 参与我国 沪深300股指期货筹备工作等著作， 在 管 理世界 、金融研究 、统计研究 等学术 期刊发表论文10余篇， 并出版
5、 对冲 、金 融市场微观结构 等著作。明天一起来听 股指期货讲座吧安 洁 科 技（002635）、金 安 国 纪 （002636） 、 赞宇科技 （002637） 及勤上光电 （002638） 今日上市。 安洁科技发行价23元， 市盈率50倍， 东方证券预计其今年每股收益为0.74元， 合理估值区间在22.1425.83元。金安国 纪发行价11.2元， 市盈率32倍， 东兴证券 预计其今年每股收益为0.4元， 上市目标价 为12.5元。赞宇科技发行价36元， 市盈率 44.83倍， 平安证券预计其今年每股收益为 1.57元， 首日目标价3944元。勤上光电 发行价24元， 市盈率55.81倍，
6、 华泰证券预 计其今年每股收益为0.67元， 合理价格区 间为24.75元26.73元。今日新股简称 棒杰股份申购代码 002634申购上限 1.3万股申购价 18.10元市盈率 31.3倍N东方早报华西都市报截至11月18日的银河 证券基金评价数据显示， 过去6个月， 华宝兴业新兴 产业基金的净值增长率在 全部 238 只标准股票型基 金中排名第一； 过去一个 月的净值增长更达到了 9.9%， 其间沪深300指数震 荡下跌2.27%。据了解， 华 宝兴业新兴产业基金是行 业中首只明确投资新兴产 业的基金， 新兴产业相关 股票的投资比例不低于股 票资产的80%。 最大的结构性机会今年前三季度，
7、 虽然 新兴产业股票的整体走势 弱于金融地产等权重股以 及消费类股票， 但从华宝 兴业新兴产业基金的定期 报告中可见， 该基金始终 坚守新兴产业阵地， 主要 以符合国家产业政策、 发 展空间大、 成长性良好的 “七大战略性新兴产业” 龙 头公司股票作为建仓品 种， 没有随波逐流配置大 盘股或消费股， 而是依靠 在整体落后的中小盘成长 股中进行选股， 最终获取了较高的超额收益。 该基金经理郭鹏飞指 出， 根据 “十二五” 制定的 政策方向， 若按中国经济 未来每年增长 8%计算， 五 年后新兴产业增加值实际 将较目前增长 2.92 倍， 十 年后实际增长 9.79 倍。若 再考虑到每年 3%的
8、CPI 增长， 则五年和十年后新 兴产业增加值实际分别将 较 目 前 增 长 3.49 倍 和 13.20 倍。由此可见， 国务 院为战略性新兴产业制定 的发展目标意味着有关行 业将实现 “十年十倍” 的增 长， 这将为投资者提供未 来十年中国最大的结构性 投资机会。发展初期的新 兴产业广泛分布于能源、 交通运输、 材料、 电子信息 等基础性行业中， 由于政 府不断出台支持鼓励和优 惠补贴政策， 中短期内， 行 业需求爆发性增长， 而供 给不足， 因此行业成长性 和公司业绩的预期都将迅 速提升。 A股下跌空间不大国内的通胀等宏观形 势当前持续影响着市场情 绪， 郭鹏飞认为， 持续半年的政策紧缩
9、后， 经济已明 显降温， CPI 将逐步回落， 明年可能大幅下降； 经济 回落幅度有限，“硬着陆” 不会发生， 企业盈利也不 会严重受损。政策超调、 资金紧张等可能的因素使 A股短期风险仍存， 但A股 整体估值已接近历史低 位， 继续下跌空间不大， 中 长期看好； 流动性紧张程 度也已接近历史高位， 不 会长期持续， 一旦通胀明 显回落， 货币政策存在明 显的放松空间， 股市也将 面临较大上涨空间。从板 块上看， 中小盘股前期经历 了较大幅度反弹后， 近期又 出现明显调整， 其中基本面 良好、 业绩超预期的部分优 质个股已回调到合理估值 水平， 具备较高投资价值， 四季度将迎来估值切换带 来的
10、上涨行情。 他表示， 在长期投资 上将重点配置四大未来支 柱型产业， 少量配置三大 未来先导型产业， 从每个 产业中 “自下而上” 精选竞 争力强、 壁垒高、 管理好、 增长快、 估值合理、 有可能 成长为巨人的优秀公司， 值得长期持有。电价上调预期加强中金公司的数据显 示， 10月完成发电量3640 亿 kWh， 同比增长 9.4%。 水电进入枯水季， 来水情 形恶化， 当月水电电量同 比回落达 21%， 环比回落 12%。市场份额由火电弥 补： 当月火电发电量2990 亿kWh， 同比增长17%， 环 比下降5%。 业内人士指出， 今冬 明春， 受火电新增规模下 降， 新增装机区域分布不
11、平衡， 煤质下降导致机 组非计划停运增加、 电 源和电网建设不协调等 因素影响， 全国电力供 需形势总体偏紧。中电 联的数据显示， 由于成 本持续高企、 财务费用 上涨等因素， 火电行业 长期严重亏损。中电联 对五大发电集团今年 1 7 月的经营情况统计显 示， 五大集团合计亏损 74.6亿元。 同时， 由于 10 月份 CPI增速较大幅度回落至 5.5%， 市场预期11月份将 进一步回落， 这将打开资 源能源价格上涨窗口， 火 电亏损加剧以及环保压力也使电价上调预期加 强。日前发改委价格司 副司长周望军表示，“考 虑到 10 月 CPI 的数据已 有所回落， 会对部分价格 矛盾择机予以梳理，
12、 其中 包括供暖、 天然气以及电 力价格” ， 加强了市场对 价格调整的预期。 所以， 市场人士表示， 对于前日的电力行情仍主 要是基于电价上涨预期的 交易性机会， 但其持续时 间仍取决于A股市场的活 跃程度。 关注成长确定公司中金公司认为， 目前 A股市场， 电力公司市净 率 1.7 倍， 与 2008 年底部 持平。市场对于电力股 的担忧主要是煤价持续 上 涨 、 业 绩 增 长 乏 力 。 2012年， 火电区域差异化 进一步显现， 电煤自给率 高的企业， 将获得优于行 业的盈利； 此外， 自身资 产负债率低、 注入资产业 绩稳定性强的公司有望 获得超额收益。短期， 建 议关注电价调整预
13、期带 来的交易性机会选 取业绩弹性高的发电商： 华电国际、 华能国际； 中长期， 仍建议选取业绩确 定性高， 且有增长预期的 公司。同时， 审慎推荐内 蒙华电和广东地区的火 力发电商。 招商证券测算了电力 行业及重点上市公司对电 价的敏感性分析。对发电 行业而言， 当火电上网电 价每变动1%， 行业的利润 总额增加 17%， 可有效提 升盈利水平， 改善经营状 态。对上市公司而言， 华 电国际、 华能国际等公司 业绩对电价最为敏感， 是 电价调整最直接受益的 公司。同时， 建议重点关 注未来成长性较为确定 的公司， 及在电价调整中 业绩弹性较大的公司。 近期市场电价上调预期 逐渐强烈， 电力行
14、业整体 盈利情况有望改善， 建议 重点关注： 1.具有优质煤 矿资源及水火电资源配 比较好， 未来成长性较为 确定的公司， 如国电电 力、 国投电力； 2.业绩对 电价调整弹性较大的火 电龙头公司， 如华能国 际、 华电国际。3.股价对 电价调整尚未充分反映， 有补涨需求的公司， 如金 山股份、 建投能源等。新兴产业十年十倍 寻找潜力股迎峰度冬 电力股或受青睐N综合周四A股市场低开后震 荡走高， 沪指收升 0.1%， 结 束六连跌这一近半年来最 长连跌纪录。尽管央行否 认政策转向， 但市场对政策 进一步放宽的预期增强。 上 证 指 数 收 市 报 2397.55点， 涨0.1%； 深证成 指
15、收 市 报 9966.74 点 ， 涨 0.09%。深沪两市全日共成 交1049.6亿元， 较前一天小 幅增加3.6%。两市消费、 环 保、 地产、 医药等板块走强， 出口、 公用事业、 煤炭、 水泥 等板块表现较弱。 虽然央行澄清浙江农 信社被下调存款准备金率 的行为属于执行差别存准 率到期后自动恢复正常水 平， 不能理解为下调其存款 准备金率， 但市场对政策放 宽预期开始增强。 中国工商银行投行部 副总经理黄纪法周四表示，银行存款准备金率有可能 在明年首季调降， 宏观政策 基调将在中央经济工作会 议期间作出调整。路透援 引黄纪法表述称，“如果政 策仍像此前那么偏紧， 包括 房地产行业在内都
16、将出现 一些问题” 。 工信部监测协调局副 局长黄利斌周四也在新闻 发布会上表示， 在控制物价 上涨势头的同时， 适当定向 放宽金融控制， 支持符合产 业政策、 有订单、 效益好的 企业发展。 此外， 经济增速下滑的 趋势也增加了市场对政策宽 松的预期。黄利斌同时指 出， 世界经济增长放缓对我 国产品出口需求下降的影 响， 以及国内因控制物价而 紧缩的社会需求， 都将导致 今年四季度及明年工业增速 有所放缓， 初步预计2012年 我国规模以上工业增加值增 速比今年低12个百分点。N每经笑看风云一号的净值在 75元一线横盘两个月后， 在 上周再度破位！ 前日下午2时39分， 赵笑 云在博客上公布了其两只产 品的最新净值， 截至11月21 日， 笑看风云一号的净值再度 大幅下跌， 净值已经跌至 70.95元。这距离陕国投相关 人士所称的净值跌至70%这 一清盘线， 仅一步之遥。 4月以来亏损29%记者从陕国投信托平台 上看到， 从8月12日至10月 20日期间， 沪深300指数累计 下跌12.08%； 而同期笑看风 云一号的净值非常稳定， 8月 1
