《煤焦月报12月年末仍易涨难跌,远月复产可期》由会员分享，可在线阅读，更多相关《煤焦月报12月年末仍易涨难跌,远月复产可期（17页珍藏版）》请在金锄头文库上搜索。
1、 1 煤焦煤焦月报月报 12 月月：年末年末仍仍易涨难跌易涨难跌，远月远月复产复产可期可期 韩飞韩飞 煤炭钢铁事业部经理煤炭钢铁事业部经理 执业编号：执业编号：F3002676 F3002676 投资咨询编号：投资咨询编号：Z0011995 Z0011995 联系电话：联系电话：05710571- -2813263928132639 邮箱：邮箱： 盛佳峰盛佳峰 黑色研究员黑色研究员 执业编号：执业编号：F3021430 F3021430 联系电话：联系电话：05710571- -2813263928132639 邮箱：邮箱： 信达期货有限公司信达期货有限公司 CINDA FUTURES CO.
2、, LTDCINDA FUTURES CO., LTD 杭州市文晖路杭州市文晖路108108号浙江出版物资号浙江出版物资大厦大厦11251125室、室、11271127室、室、1212楼和楼和1616楼楼 全国统一服务电话：全国统一服务电话： 40064006- -728728- -728728 信达期货网址：信达期货网址： 内容概要内容概要 回顾 11 月，上下游限产力度转变及库存变化是煤焦行情扭转关键：1.钢厂限产全面落地，实际力度可能不及预期；2.焦化限产前期不及预期，但进入11 月后限产逐步趋严；3.焦炭端上下游整体库存开始拐头，贸易商情绪逐步改观进行补库，临近月底下游钢厂已现补库迹象
3、，期价筑底反弹；焦煤端库存下行早于焦炭，整体产量并未大量释放，且外煤供给受限，跟随焦炭上行。 焦炭焦炭：需求端，钢铁限产全面落地，预期有所转变，高利润下随着库存拐头，需求或将边际改善。供给端，限产由前期的不及预期向逐步符合预期甚至超预期转变，供给收缩明显，焦企库存拐头下行，支撑焦价。成本端，焦煤长协敲定，后期看亦将形成支撑。临近年末，明年旺季预期致补库加强。此外，需关注后期运输情况。预计 12 月焦炭仍易涨难跌，J1805 逢低做多为主。 焦煤焦煤：需求端，下游限产全面落地，整体需求仍偏弱，但下游焦煤库存逐步回落，随着焦化利润回升或有阶段性补库提振；供给端，产量较为平稳，整体未有大量释放，但当
4、前煤矿库存逐步累积，有一定压力。此外，焦煤长协落地，成本抬升。关注年末补库和运输情况。12 月焦煤阶段性补库上涨行情可期，关注上涨后，J/JM1805 比值回调后的买入机会。 策略建议：策略建议：单边逢低做多；阶段性做多 J/JM 比值 ；J/JM5-9 正套 关注因素关注因素：钢焦企实际环保限产力度，京津冀天气情况；环渤海禁止汽运煤炭；蒙古煤炭通关问题；年末补库情况；下游电炉增产情况 2 一、一、焦炭焦炭基本面分析基本面分析 11 月以来，焦炭期货领先现货企稳反弹，现货再次经过两轮下跌后现提涨迹象。此轮上涨原因：一方面焦企库存开始拐头，贸易商首先察觉，开始囤货；另一方面，限产力度由前期的不及
5、预期逐步转化成符合预期甚至超预期。同时截止目前，J1801 已上涨 350 元/吨，J1805 上涨 440 元/吨；现货已开启第一轮提涨，日照港准一级为1900 元/吨。 从当前焦炭现货市场来看，焦企已经开启第一轮提涨，部分主流钢厂已逐步接受涨价；而期货端再度升水现货，抛压开始显现，长期升水现货上涨，需要有足够的驱动。结合当前下游库存仍偏高，同时下游钢厂限产全面落地，短期现货仍偏坚挺，但提涨空间和速率仍相对有限，需要下游库存腾出空间；期货继续上涨不能光靠旺季预期，也需要现货端继续跟进。 图：图：焦炭焦炭现货价格现货价格& &期现价差期现价差 单位：单位：元元/ /吨吨 资料来源：Wind，信
6、达期货研发中心 从产业链地位来看，焦炭仍然处于两头受挤压的局面，当前利润格局仍是两头高、中间低，钢厂利润高达1400 元/吨左右，焦煤利润也有 300 元/吨。11 月，伴随焦炭现货端持续走低，焦化利润逐步进入全面亏损区间，其中，内蒙古地区亏损最严重，山西、河北次之，山东尚可。 从下游钢材的领先滞后关系来看，目前炼钢利润通过利润回调再度扩张，近期随着焦炭现货逐步企稳，炉料整体开启上涨模式， 但后期幅度和力度有待验证； 中长期来看， 国家的意图是让大型国有钢企保有合理利润，从中钢协公布的数据来看，除去资金债务成本等因素，目前钢材利润许打折扣，因此后期炼钢利润维持在 400元/吨附近依然比较合理，
7、而焦化利润预计也将回归 100-200 元/吨区间。 3 图：图：炼焦利润率炼焦利润率& &钢厂利润钢厂利润 单位：单位：元元/ /吨吨 资料来源：Wind，信达期货研发中心 从下游需求来看，随着钢厂限产全面落地，高炉开工大幅下行。从数据上来看，11 月高炉产能利用率（剔除淘汰产能）已经回落至近三年低位，而粗钢产量也整体回落，但从实际量来看，同比仍处于高位，主要原因是：一方面取缔中频炉后表外产量进入表内；另一方面，通过添加废钢等手段，钢厂仍可提高产量。后期，高炉限产实际影响产量有待验证，而废钢替代带来的焦炭利用率下滑仍是一个关键因素。 图：图：高炉产能利用率及日均产量高炉产能利用率及日均产量
8、单位：单位：% %，万吨，万吨/ /天天 资料来源：Wind，信达期货研发中心 焦化开工率方面，11 月随着限产逐步趋严叠加焦企主动限产，开工下滑至 11 年以来新低，导致产量收缩明显。焦炭产量 6 月以来产量开始大幅下滑，8 月以来同比降幅持续扩大，同比已处于偏低水平。后期来看，限产趋严难改，钢厂限产通过提高废钢比例规避，整理仍然利空炉料端，后期产量仍将维持低位。 图：图：焦化企业开工率焦化企业开工率 单位：单位：% % 4 资料来源：Wind，信达期货研发中心 图：图：焦炭产量焦炭产量 单位：单位：万吨万吨 资料来源：Wind，信达期货研发中心 焦企焦炭库存库存现高位拐头，主要是贸易商前期
9、补库带动，随着供给端收缩以及下游补库预期，后期仍有下行空间，支撑焦价。钢厂焦炭库存整体亦出现拐头迹象，但局部有分化：钢铁限产力度较强区域，整体库存水平仍较高；山东、山西等部分地区焦炭消耗较快。高利润下，非限产区域钢厂对焦炭需求仍有支撑后期来看，随着库存拐头，需求或将边际改善，年末补库可期，支撑焦炭价格。 图：图：焦企焦企、钢厂钢厂焦炭焦炭库存库存 单位：单位：万吨万吨, ,天天 5 资料来源：Wind，钢联数据，信达期货研发中心 近期贸易商补库力度较强，港口成交有所回升，但受制于港口禁止汽运煤炭或致焦炭运输受阻，港口库存仍将窄幅波动。此外，港口库存对价格指导意义并不是很强。 图：图：焦炭焦炭港
10、口库存港口库存 单位：单位：万吨万吨 资料来源：Wind，信达期货研发中心 二、二、焦煤基本面分析焦煤基本面分析 11 月以来，焦煤现货内部分化，结构性问题显现。整体下来，煤价下跌过程中，环保背景下，低硫优质相对坚挺，高硫配煤跌幅较大。外煤来看，澳煤前期一直受到压制，低于内焦煤和蒙古煤价格，随着近期LNG汽运部分缓解港口禁运问题，以及澳洲港口检修供给收缩，澳煤开始企稳反弹。后期来看，焦煤需求端利空相对确定，但整体库存水平偏低，以及下游钢厂利润高企带来的阶段性补库依然可期。 6 图：图：焦煤现货价格焦煤现货价格 单位：单位：元元/ /吨吨 资料来源：Wind，信达期货研发中心 276 放开后，原煤、炼焦煤产量同步上行，供给持续放量，对盘面形成了较大的压力。进入 7、8 月后，煤矿事故频发，叠加“十九大”临近，安全检查升级，炼焦煤产量受到抑制。9、10 月“十九大”安检升级，山西临汾地区煤矿停产一度导致强粘性主焦煤紧缺，但整体产量影响相对有限，主要是结构性问题。 图：图：炼焦煤产量炼焦煤产量 单位：单位：万吨万吨 资料来源：Wind，信达期货研发中
