国际贸易培训教材

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1、1第二部分 石油期货交易第二部分 石油期货交易2v 1、期货简史概述 v 2、期货市场和现货市场的关系 v 3、期货市场机制 v 4、原油期货市场 v 5、成品油期、纸货市场 v 6、新加坡成品油纸货市场 v 7、套期保值的作用和影响 v 8、保值案例分析31. 期货简史v 现代期货，最早起源于19世纪30年代。当时，美国粮食价格饱受 季节性和仓储物流问题的困扰，粮食商和加工企业开始尝试远期 交易的方式，并在此基础上加以规范，最终在1865年，芝加哥期 货交易所率先推出了采用标准化合约的期货品种。v 随后的数十年，除了农产品期货以外，金属期货（铜、黄金等） 、金融期货（外汇、利率等）也都相应而

2、生。v 自1980年代以来，随着OPEC原油定价权力的逐步削弱，石油期 货开始走上历史舞台。1983年纽约商品交易所（NYMEX）成功 推出了WTI原油期货；1988年伦敦国际石油交易所（IPE）成功推 出了Brent原油期货；2007年迪拜商品交易所（DME）推出了 Oman原油期货。42、期货市场与现货市场的关系 v 期货交易作为一种特殊的交易形式，它的形成经历了从现货交易到远期交易，最后到期货交易的复杂的演变过程，它是人们在贸易过程中不断追求交易效率降低交易成本的结果。在现代发达的市场经济体系中，期货市场作为重要的组成部分，与现货市场、远期市场共同构成既有分工又密切联系的多层次的有机整体

3、。v 期货和中远期现货市场，是相辅相成的。因为国际石油市场价格形成机制上，现货市场价格和期货市场价格同时影响市场走向。 v 没有期货交易，现货市场的价格风险无法规避;没有现货市场，期货交易就没有了产生的根基，两者相互补充,共同发展。 53. 期货市场机制v 期货市场的特征 采用标准化合约、保证金交易的模式（保证金交易是指，交易者在交易期货的时候，只需要交 纳一般为合约价值的5%-15%的金额作为保证，就能完成 数倍乃至数十倍的合约交易） 拥有固定的交易场所、结算中心（这是期货交易的主要特点之一，而纸货交易一般没有固 定的交易场所和结算中心。）6v 期货市场的功能 价格发现，通过公开、公正、高效

4、、竞争的运行机制， 期货市场能够产生出具有真实性、预期性、连续性和权 威性的价格； 规避风险，为生产经营者回避、转移、分散原料和产品 的价格风险提供了良好途径；通过期货对冲了现货的价 格风险，达到了固定收益的目的； 投机套利，期货市场上很重要的一个参与者是投机者。 他们通过没有实货基础的投机活动，成为市场的风险承 担者，并且获得可能的投机收益。v 期货的交割方式主要分为实货交割和现金交割两种。7v 3.1 原油期货市场概述v 3.2 原油期货主要品种介绍 NYMEX WTI (美国西德克萨斯中质原油） ICE BRENT（北海布伦特原油）3. 原油油期货市场8v 原油期货市场： NYMEX W

5、TI ICE BRENT DME OMAN 此外，俄罗斯有乌拉尔油期货、日本有中东石油期货等其 他原油期货交易场所，但规模和影响远远不及上述三大市 场。 v 主要参与者： 传统的参与者：国际大石油公司、产油国、贸易商、炼油 企业等最终用户 新兴的参与者：对冲基金、投资银行、养老基金、甚至个 人投资者等3.1 原油期货市场概述9v 原油期货的交易量 时至今日，全球原油期货的平均日成交量约在7.5亿桶左右，而08年全球的原油日产量为8700万桶左右。仅 仅期货的交易量就高达原油产量的8.6倍。 在石油价格的金融化程度日益加深的过程中，投资银 行和对冲基金的推动“功”不可没。103.2 原油期货品种

6、 3.2.1 原油期货 NYMEX WTI纽约商品交易所(NYMEX)v 交易品种：西德克萨斯中质原油(WTI)v 交易单位：1000桶为一手，最小交易单位为一手。v 交易时间：纽约商品交易所目前有两套交易体系。喊价交易的时间为每天的上午9点到下午2:30；电子交易的时间是从上周的周日下午6点到周五的下午5:15。v 合约退出日：在合约月份前一个月的22日左右。113.2. 1 原油期货-NYMEX WTI(续)v 交割：WTI原油期货采用实货交割v 交割库位于俄克拉何马州的Cushing库欣，Cushing是美国的一个原油 现货交易中心，拥有38个油罐。其中14个罐容量为10万立方，4个罐

7、容量为15万立方和20个罐容量为27万立方。Cushing还有一套输送能力 为100万桶/日的管输系统。目前BP公司掌握着Cushing的大部分管输 运营。v WTI可以替代交割的原油品种很多，除美国国内可以交割的油种之外 ，英国的Brent，挪威的Oseberg，尼日利亚的Bonny Light和Qua Iboe， 哥伦比亚的Cusiana也都可以用于交割。123.2.2 原油期货 ICE Brent伦敦期货交易所(ICE)：v 交易品种：北海布伦特混合原油(Brent Blend) v 交易单位：1000桶为一手，最少交易量为一手。 v 交易时间：ICE交易为电子交易 交易时间为伦敦时间

8、01:00-23:00，但是每个周一开市的时间提前一个 小时。 v 合约退出日：在合约月份前一个月的15日左右。 v 交割：ICE原油期货采用现金交割13v 成品油期、纸品种介绍 期货 NYMEX RBOB (美国汽油） NYMEX HEATING OIL（美国取暖油） ICE GASOIL (欧洲柴油） 上海期货交易所 燃料油 纸货 NAPHTHA (石脑油） GASOIL(柴油0.5%含硫） KERO (煤油） FEULOIL(燃料油) MOGAS 92 （92RON汽油）4. 4. 成品油期、纸货市场成品油期、纸货市场144.1 成品油期货品种 NYMEX RBOB纽约商品交易所(NYM

9、EX)：v 交易品种： NYMEX汽油 v 交易单位：1000桶为一手，最少交易量为一手 v 交易时间：NYMEX RBOB交易分场内交易和电子交易 场内交易时间为纽约时间 09:00-14:30，电子交易为纽约时间周日 18:00-周五17:15场内以外时间 v 合约退出日：在合约月份前一个月最后一个工作左右 v 交割地：纽约港154.2 成品油期货品种NYMEX HEATING OIL纽约商品交易所(NYMEX)：v 交易品种： NYMEX取暖油v 交易单位：1000桶为一手，最少交易量为一手。v 交易时间：取暖油交易分场内交易和电子交易场内交易时间为纽约时间 09:00-14:30，电子

10、交易为纽约时间周日18:00 -周五17:15场内交易以外时间 。v 合约退出日：在合约月份前一个月最后一个工作左右。v 交割：纽约港164.3 成品油期货品种 ICE GASOIL伦敦期货交易所(ICE)：v 交易品种：ICE柴油v 交易单位：100吨为一手，最少交易量为一手。v 交易时间：ICE交易为电子交易交易时间为伦敦时间 01:00-23:00v 合约退出日：在合约月份12日左右。v 交割：阿姆斯特丹/鹿特丹/安特卫普174.4 境外成品油期货品种表市场名称所在地交易品种报价单位 交易单位 （每手）正常交易数量（每天）当地交易时间时差 小时交割地点合同单位手数场内交易电子交易NYME

11、X(纽约商品交易所）纽约取暖油美分/加仑42000加仑20000500009:00 14:30周18:0周五17:1513NEW YORK HARBOUR 纽约港汽油美分/加仑42000加仑20000500009:00 14:30周日18:0 周五17:15NEW YORK HARBOUR 纽约港ICE (洲际交易所）伦敦柴油美元/吨100吨20000400001:0023:008AMSTERDAM/ ROTTERDAM/ANTWERP 阿姆斯特丹/鹿特丹/安特卫普184.5 成品油期货品种 SHFE FOv 交易品种：燃料油（规格附后）v 交易单位：10吨为一手，最小交易单位为一手。v 报价

12、单位：元（人民币/吨）。v 最小变动价位：1元人民币/吨。v 交易时间：上午9:00 - 11:30 下午1:30 - 3:00。v 合约最后交易日：在合约月份前一个月的最后一个交易日。v 交割：燃料油期货采用实货交割，交割日期为最后交易日后连续五个 工作日v 交割品质及交割地：不低于交易所规定的燃料油规格，交割地点为指 定交割库（黄埔、湛江）195. 新加坡成品油纸货市场 5.1 新加坡成品油纸货市场概述新加坡纸货市场大致形成于1995年前后，从属性上讲是属于衍 生品市场，但它是OTC市场，而不是在固定的交易所场内进行 交易。纸货市场的交易品种主要有石脑油、汽油、柴油、航煤和燃料 油。目前新

13、加坡纸货市场的市场规模大约是现货市场的三倍以 上（汽油除外）。 参与者主要有投资银行和商业银行、大型跨国石油公司、石油 贸易商和终端用户等。205.2 新加坡成品油纸货市场概述(续)v 纸货市场的主要作用是提供一个避险的场所，它的交易对象是 标准合约，合约的期限最长可达三年，每手合约的数量为50000 桶或5000吨，合约到期后不进行实物交割，而是进行现金结算 ，结算价采用普氏公开市场合约当月的加权平均价。v 纸货市场进行的是一种信用交易。这要求参与纸货市场交易的 公司都是国际知名、信誉良好的大公司。原来我国国内企业只 有少数几家大公司如中联油、中联化、中化等能参与交易，近 年来，更多的中国企

14、业参与其中。 215.3 新加坡成品油普氏公开市场概述v 新加坡是目前世界上石油交易中心之一v 普氏公开市场 v 普氏(PLATTS)公开市场是指在普氏公开报价系统 PAGE190 上进行公开现货交易的市场，该市场的主要目的不是为了进行实货的交割，而主要是为了形成当天的市场价格，起到发现价格的作用。225.4 新加坡成品油普氏公开市场概述(续) v 普氏公开市场v 该市场的运作是由各公司的交易员于每天下午4:00-4:30 在普氏交易窗口报价，进行纸货和实货的买卖。当日 4:30以后，普氏的编辑将交易时间内，尤其是最后5分钟 内的交易数据根据普氏定价方法计算后公布出一个当日 的价格。235.6

15、 新加坡成品油纸货品种表市场名称所在地主要交易 油品品种报价 单位交易单位 （每手）正常交易数量（每天）当地交易时间时差交割地点合同单位手数场内交易电子交易新加坡纸货市场新加坡石脑油纸货美元/桶50000桶48 （普氏交易时间）全天 （交易活跃时段15:30- 17:00）0小时无需交 割实货汽油纸货美元/桶50000桶12 （普氏交易时间）全天 （交易活跃时段15:30- 17:00）煤油纸货美元/桶50000桶48 （普氏交易时间）全天 （交易活跃时段15:30- 17:00）柴油纸货美元/桶50000桶510 （普氏交易时间）全天 （交易活跃时段15:30- 17:00）燃料油纸货美元/

16、吨5000吨1020 （普氏交易时间）全天 （交易活跃时段15:30- 17:00）246. 套期保值的作用和影响v 套期保值的基本原理是实货和期货、纸货的对冲机制。理论 上说，实货的盈亏和期货、纸货的盈亏在方向上相反、金额 上相等。v 套期保值的目的是，锁定企业生产经营的成本或收益，避免 价格风险，保障企业稳定运营。v 套期保值是“双刃剑”，规避风险的同时，也锁定了利润空 间。v 套期保值的效果需要从实货和期、纸货两方面综合考虑。257. 保值案例分析7.1 利用原油期货对成品油保值案例v A公司在市场上采购了一船以10月新加坡普氏0.5%含硫柴 油计价的柴油30万桶；9月10日纸货市场10月柴油纸货价格 为121美元/桶、12月NYMEX WTI原油价格为100美元。 A 公司认为121美元/桶的进口成本可以接受，但是考虑到纸 货市场流动性的问题，决定买入30万桶WTI原油锁定进口 采购价