大不列颠及北爱尔兰联合王国

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1、新世纪评级 Brilliance Rating 1 大不列颠及北爱尔兰联合王国大不列颠及北爱尔兰联合王国 The United Kingdom of Great Britain and Northern Ireland 主权信用评级报告主权信用评级报告 本次评级结果本次评级结果 长期外币信用等级： AAg+ 长期本币信用等级： AAg+ 评级展望： 负面 评级时间： 2017 年 4 月 12 日 评级观点评级观点 英国经济规模大且多元化，抗风险能力强，2008 年金融危机以来，经济复苏情况较好。 政府财政赤字规模较大，但赤字率在财政紧缩政策下显著下降。 英国外债规模处于较高水平，但对外融资渠

2、道畅通、融资成本较低，大量的外部资产可为 其外债的偿付提供一定支持。 英国货币弹性很强，在全球金融冲击下央行能灵活运用货币政策工具进行有效应对。 风险关注风险关注 英国“脱欧”削弱了英国政府政策的连续性和可预见性，经济复苏势头受到影响，英镑大 幅贬值，伦敦作为金融中心的地位受到冲击，政府财政赤字规模进一步扩大、对外贸易下 降的可能性进一步增加。 英国“脱欧”后，英镑作为国际储备货币的地位可能受到影响，并削弱英国外债的偿债 能力和其货币弹性。 一、 国家概况 大不列颠及北爱尔兰联合王国（以下简称“英国” ）面积为 24.36万平方公里，包括英格兰、苏格兰、威尔士和北爱尔兰四部分，首都位于伦敦。截

3、至 2015 年末，英国人口数为 6460 万。 英国是一个高度发达的资本主义国家，欧洲四大经济体之一，在世界范围内有巨大影响力的大国。作为英联邦元首国、八国集团成员国、北约创始会员国、英国同时也是联合国安全理事会五大常任理事国之一。 二、 政治稳定性 英国是世界上最早实行君主立宪制的国家。君主和上议院、下议院组成了国家最高立法机构，但起决定作用的是下议院。上议院成员通过新世纪评级 Brilliance Rating 2 世袭或任命产生，下议院议员则由各选区选举产生，且以下议院拥有绝对多数席位的政党领袖为首相； 在一个政党未达到绝对多数的席位情况下，需和其他党派组成联合政府执政。 英国中央政府

4、高度集权，苏格兰、威尔士和北爱尔兰实行自治，其在地方政务、 司法、 教育、 卫生和经济等方面有一定的立法权和行政权，但军事、国防和税收仍取决于中央政府。2014 年 9 月 18 日苏格兰举行“独立公投” ，虽然最终苏格兰仍留在英国，但其独立的可能性仍将长期存在。 英国在 2017 年 3 月触发里斯本条约第 50 条，正式开启脱欧程序。但 2017 年英国大选无一党派超过半数，保守党将与北爱尔兰民主统一党共同组阁，建立联合政府，未来英国政局的不稳定因素大增，并将加大即将于 6 月 19 日开启的英国与欧盟之间的脱欧谈判所面临的不确定性。此外，由于苏格兰和北爱尔兰为“亲欧”地区，英国“脱欧”或

5、将激发其独立情绪。 三、 经济和金融实力 英国经济规模大且多元化。受 2008 年金融危机影响，2009-2010年期间英国经济疲软，2011 年经济开始复苏。在私人消费和投资增长的支持下， 2014-2016 年英国的 GDP 增速分别为 2.85%、 2.25%和 1.80%，高于同等发达国家水平。 英国服务业的国际竞争力极强，对 GDP 的贡献较大，2015 年服务业在英国经济总量中的比重为 78.4%，其中金融业占比较大。英国金融业高度发达，还是欧洲重要的投资中心。英国脱欧，部分国外金融机构将撤离英国，投资管理减少，削弱伦敦金融中心的地位。 相对于发达的服务业，英国制造业在经济总量中占

6、比较低。劳动力不足、成本高是阻碍英国制造业进一步发展的主要原因之一。其他欧盟国家移民在一定程度上保障了英国劳动力的供给。但英国“脱欧”后，如果移民政策受到限制，人口老龄化问题将会显现，对英国未来的经济发展形成一定制约。 四、 对外经济 英国长期存在贸易逆差，其中商品贸易一直呈现逆差，而服务业则新世纪评级 Brilliance Rating 3 出现贸易顺差，主要来自于金融服务贸易，2016 年英国的贸易逆差为502.04 亿美元。 长期的贸易逆差在一定程度上制约了英国经济的可持续增长。 欧盟为英国最大的贸易伙伴， 2016 年英国 47.30%出口和 50.23%的进口都来自于欧盟。英国“脱欧

7、”触发了欧盟里斯本条约第 50 条：英国需在两年内与欧盟其余 27 个国家达成新的协议。谈判结果主要在于英国最后是否能保有对欧盟单一市场入口， 谈判结果存在很大的不确定性，如果英国失去欧盟单一市场入口，则将对英国与欧盟的贸易产生巨大冲击。 英国的外债规模庞大，2016 年末英国的外债总额为 74862.49 亿美元。从债务期限看，短期外债占比较大，为 65.03%，主要为银行部门持有的外债。英国银行业总资产接近英国经济总量的 400%，有较好的对外偿付能力。 英国的长期外债主要为政府部门外债， 2016 年为 7550.52亿美元。 由于英镑为全球储备货币， 英国政府的官方外汇储备规模较小，但

8、英镑的汇兑转换能力强， 政府对外融资灵活， 且拥有大量的优质资产，偿债能力很强。 五、 财政实力 得益于近年来英国经济的复苏，其财政收入呈现上升趋势。英国的财政收入主要来自于税收，2015 年税收收入在财政收入中的占比为72.34%。 2016 年英国政府的财政支出为 7642.89 亿英镑， 主要用于公共服务和社会保障支出。英国财政赤字现象严重，2010 年卡梅伦政府开始实行紧缩的财政政策1以消减赤字，争取在 2020 年之前消除结构性赤字，实现财政盈余。英国的赤字率由 2010 年末的 7.66%持续降至 2016 年末的 3.11%。但脱欧后，英国政府可能采取宽松的财政政策来刺激经济以应

9、对脱欧带来的下行压力，或将导致赤字率的上升。 英国政府债务规模大，且在近五年间逐年上升，2016 年末英国一般政府债务总额与 GDP 之比为 89.16%，在同等发达国家中处于中等水平。从债务期限结构来看，英国政府债务以长期债务为主，2016 年长期债务占比为 72%，短期偿债压力较小。加之英国经济好转以及融资渠1紧缩的财政政策包括削减公共开支和增加税收。为此，英国政府计划削减近 50 万个公共部门岗位，从 2011 年起将增值税上调 2.5 个百分点。 新世纪评级 Brilliance Rating 4 道畅通，其偿债能力有所增强。 六、 货币弹性 2009 年英国央行被议会授权实行政府资产

10、购买计划，初始计划购买 750 亿英镑的资产，以增加资本市场的流动性。此外，英国央行实行量化宽松货币政策，下调利率以刺激投资和消费来拉动经济增长，增加就业岗位，降低失业率。金融危机过后，英国经济恢复速度快于同等发达国家。英国脱欧公投后，英国政府将资产购买计划规模扩大至 4350亿英镑，并将利率由 0.5%下调至 0.25%，用于增强流动性刺激经济。 英国的货币弹性很强， 央行能有效运用货币政策工具对经济进行调节应对冲击。但英国脱欧后，英镑的全球货币地位有可能会被削弱，从而对英国的货币弹性产生负面影响。 新世纪评级 Brilliance Rating 5 附录一：附录一： 主要数据和指标主要数据

11、和指标 主要数据与指标主要数据与指标 2011 年年 2012 年年 2013 年年 2014 年年 2015 年年 国民生产总值（GDP） （亿美元）25963.4026394.0027125.1029116.9028493.45GDP 年增长率（%） 1.971.182.162.852.25人均 GDP（美元） 41026.2041431.6642325.3446313.3343770.36CPI 增长率（%） 4.462.802.571.420.05失业率（%） 8.07.97.56.15.1银行资本充足率（%） 5.15.56.35.6-银行不良贷款率（%） 4.03.63.11.8-

12、65 岁及以上人口占总人口之比 （%） 16.416.817.217.517.8总投资（亿美元） 3881.614137.514257.034543.665220.61总消费（亿美元） 21072.5322386.0322792.7523264.8525363.76第二产业占比（% GDP） 20.3120.1520.5020.1519.39第三产业占比（% GDP） 78.578.378.678.078.4经常账户收入（亿美元） 9864.83 11469.0210893.27 10913.70 11083.13 经常账户余额（亿美元） -676.01-436.746-864.484-122

13、2.23-1518.822经常账户余额/GDP（%） -2.78 -1.79-3.69 -4.42 -4.67 商品和服务出口（亿美元） 6870.35 7964.987884.70 8094.14 8421.46 商品和服务进口（亿美元） 7529.72 8397.698474.66 8710.66 9017.65 外商直接投资净流入（亿美元）667.35 270.12467.51 544.73 713.64 外债总额（亿美元） 92283.47 96669.4197273.21 94114.13 91681.33 政府外债总额（亿美元） 5511.596744.607205.617308.

14、107253.85官方外汇储备（亿美元） 823.65 945.441051.94 1044.19 1077.28 政府外债总额/官方外汇储备 （%）56.26 55.4337.44 24.88 43.30 财政收入（亿英镑） 5860.886026.476317.226430.816662.54财政支出（亿英镑） 7101.337314.567293.497452.847487.57财政余额（亿英镑） -1240.45-1288.09-976.27-1022.03-825.03财政余额/GDP（%） -7.66-7.74-5.63-5.62-4.43税收收入/财政收入（%） 72.9473.

15、6972.9271.0772.34一般政府债务总额（亿英镑） 13241.814207.314959.416021.916645.2一般政府债务总额/GDP（%） 76.5681.7785.3286.2288.17一般政府债务总额/财政收入 （%）217.21230.02244.20241.67254.63政府利息支出/财政收入（%） 8.148.868.017.907.63GDP 平减指数（%） 1.542.011.541.901.65实际有效汇率指数 100.00101.48106.83105.77113.70数据来源：世界银行、世界货币基金组织、国际清算银行、彭博数据库，新世纪评级整理

16、新世纪评级 Brilliance Rating 6 附录二：附录二： 评级结果释义评级结果释义 本评级机构主权信用等级划分及释义如下： 等级 等级 含 义 含 义 AAAg 受评国家（地区）偿还债务的能力极强，基本不受不利的政治经济环境和外部 冲击的影响，违约风险极低 AAg 受评国家（地区）偿还债务的能力很强，受不利的政治经济环境和外部冲击的 影响不大，违约风险很低 Ag 受评国家（地区）偿还债务能力较强，较易受不利的政治经济环境和外部冲击 的影响，违约风险较低 BBBg 受评国家（地区）偿还债务能力一般，受不利的政治经济环境和外部冲击影响 较大，违约风险一般 BBg 受评国家（地区）偿还债务能力较弱，受不利的政治经济环境和外部冲击影响 很大，违约风险较高 Bg 受评国家（地区）偿还债务的能力较大地依赖于良好的政治和经济环境，应对 外部冲击的能力较弱，违约风险很高 CCCg 受评国家（地区）偿还债务的能力极度依赖于良好的政治和经济环境，应对外 部冲击的能力弱