机械行业：一月挖机销量或倍增，关注天然气储气政策

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1、请仔细阅读在本报告尾部的重要法律声明请仔细阅读在本报告尾部的重要法律声明 证券研究报告 2018 年 2 月 5 日 机械机械 一月挖机销量或倍增，关注天然气储气政策 行业动态 行业近况行业近况 上周机械板块（sw 机械指数）下跌 7.80%，上证综指下跌 2.70%， 深圳成指下跌 5.47%。 我们建议投资者继续关注景气度高的机械子 行业，精选优质公司。我们本周的投资组合为 A 股康尼机电、三股康尼机电、三 一重工、恒立液压、浙江鼎力、伊之密、中集集团；一重工、恒立液压、浙江鼎力、伊之密、中集集团；H 股中集安股中集安 瑞科、海天国际、中集集团。瑞科、海天国际、中集集团。 评论评论 工程机

2、械：工程机械：1 月份挖机行业销量或维持翻番以上增长。月份挖机行业销量或维持翻番以上增长。我们预计 1 月挖机销量或超 9,000 台， 同比翻番以上增长， 主要得益于低基数， 以及地产、基建、矿山的高景气。此外，我们预期混凝土机械、 起重机械同样实现翻番左右增长。我们维持 2018 挖机行业销量增 长 1520%的预期，推荐三一、恒立液压三一、恒立液压、中联重科、中联重科 A/H 和柳工和柳工。 油气装备：天然气调峰储气设施建设有望加速，关注天然气装备油气装备：天然气调峰储气设施建设有望加速，关注天然气装备 企业。企业。2017 年冬季天然气出现明显的气荒现象，我们预计天然气 调峰储气建设有

3、望加速。我们测算未来三年城市燃气调峰储气设 备投资需求有望达 150 亿/年。继续推荐中集安瑞科中集安瑞科-H，建议关注 富瑞特装富瑞特装。同时，油价回升，大油公司的资本支出有望回升，为 油气装备及油田服务企业带来边际改善空间，建议关注杰瑞股份。杰瑞股份。 铁路装备：铁路装备：2018 年机车车辆购臵投资或被低估。年机车车辆购臵投资或被低估。铁路工作会议确 定机车车辆购臵投资 800 亿元，同比有所下降。但我们认为，铁 总或根据货运需求上调投资计划，2018 年仍有望达到 1,000 亿元。 继续推荐康尼机电、中国中车、中车时代电气、中国通号。康尼机电、中国中车、中车时代电气、中国通号。 集装

4、箱：预计全年集装箱出货量保持平稳，结构上前低后高。集装箱：预计全年集装箱出货量保持平稳，结构上前低后高。一 季度集装箱箱价环比有所回落，我们认为这是正常季节性现象， 春节后箱价有望逐步回升。从箱量看，预计 2 月份因春节因素出 货量将有所下降，但我们认为一季度集装箱出货量将保持增长。 全年来看，我们预计集运需求将保持强劲，全年集装箱行业出箱 量保持平稳，结构上呈现前低后高的趋势。 工业自动化：近期请关注数控机床的行业整体回暖。工业自动化：近期请关注数控机床的行业整体回暖。随着制造业 固定资产投资回升，我国工业自动化行业逐步回暖，推荐和利时和利时， 关注埃斯顿埃斯顿；数控机床行业关注津上机床中国

5、津上机床中国-H 和弘亚数控和弘亚数控。 估值与建议估值与建议 维持推荐公司目标价和评级。 风险风险 下游需求不及预期。 目标 P/E (x) 股票名称 评级 价格 2018E 2019E 康尼机电-A 推荐 19.39 17.3 13.4 三一重工-A 推荐 10.15 23.0 19.1 恒立液压-A 推荐 37.10 30.1 20.5 浙江鼎力-A 推荐 88.82 28.1 20.2 伊之密-A 推荐 21.24 19.2 16.4 中集集团-A 推荐 27.50 18.6 16.0 中集安瑞科-H 推荐 9.30 14.5 11.7 海天国际-H 推荐 28.85 12.6 11.

6、9 中集集团-H 推荐 19.40 11.1 9.6 中金一级行业 工业 相关研究报告 康尼机电-A | 花开并蒂，成长不息 (2018.01.31) 中集安瑞科-H | 受益油价上涨，提振 18 年业绩 (2018.01.31) 中集集团-A | 整合空港业务，打造物流专家 (2018.01.25) 浙 江 鼎 力 -A | 海 外 市 场 持 续 发 力 ， 国 内 精 选 优 质 客 户 (2018.01.25) 伊之密-A | 模压新秀，成长之星 (2017.11.06) 恒立液压-A | 以工匠之心，铸液压之魂 (2017.12.01)资料来源：万得资讯、彭博资讯、中金公司研究部 孔

7、令鑫孔令鑫 张梓丁张梓丁 张田张田 分析员 分析员 联系人 SAC 执证编号：S0080514080006 SFC CE Ref： BDA769 SAC 执证编号：S0080517090002 SAC 执证编号：S0080118010030 78891001111221332017-022017-052017-082017-112018-02相对值 (%) 沪深300 中金机械 中金公司研究部中金公司研究部: 2018 年年 2 月月 5 日日 请仔细阅读在本报告尾部的重要法律声明请仔细阅读在本报告尾部的重要法律声明 2 中金机械观点 中金机械周度组合中金机械周度组合 本周重点推荐：本周

8、重点推荐：A 股康尼机电、三一重工、恒立液压、浙江鼎力、伊之密、中集集团股康尼机电、三一重工、恒立液压、浙江鼎力、伊之密、中集集团 三一重工：三一重工：得益于我们对地产以及基建投资乐观的判断，我们预计全年挖掘机销量 有望达到 1520%的同比增长，三一重工作为龙头企业，市场份额还将不断提升，增 速将快于行业。此外，1 月份三一重工经销商接到涨价通知，混凝土机械将于 4 月 全面提价， 而挖掘机部分型号涨价 3%。 随着下游需求复苏以及供给端产能去化完成， 行业竞争格局改善明显。我们认为，公司将受益于行业集中度的提升，长期盈利能 力有望提升。恒立液压：恒立液压：1）目前公司已突破小挖泵阀，开始小

9、批量供应 15t 中挖泵阀；考虑到中 挖泵阀价格约为小挖泵阀的 2 倍，这意味着公司盈利能力或进一步提升。我们预计 2018 年公司泵阀业务收入或达到 67 亿元 （不含哈威茵莱） ， 实现翻番增长。 2） 2018 年，公司在产能饱和的情况下，可能针对部分业务进行提价，并有选择性的放弃部 分低毛利客户；考虑到新拓展客户毛利率普遍较为理想，我们预计公司 2018 年非标 油缸收入增长 c.40%，而毛利率有望提升至 c.33%。考虑到挖机油缸业务毛利率接近 40%，预计 2018 年公司综合毛利率有望提升至 35%左右。浙江鼎力：浙江鼎力： 展望 2018 年， 我们预计公司在海外市场的增速在

10、 30%以上。 得力于 Magni 的背景， 公司基本可以切入欧洲大型的租赁公司， 而 Magni 的净利润在 2017 年也有 非常高速的增长。同时，美国 CMEC 的销售在 2018 年也会放量，所以美国市场的增 速可能会超过 30%。同时，在国内公司将精选优质客户，保障回款和毛利率。我们 认为公司具备非常强的成长性和竞争力，1 月以来股价有所回调，建议逢低买入。伊之密：伊之密：考虑到我们对下游制造业固定资产投资保持乐观，同时更新替换周期也已 到来，我们维持全年注塑机行业销量 10%的增长预测。伊之密作为行业内的成长之 星，市场份额迅速提升，同时积极投入研发，产品不断升级，盈利能力和产品性

11、能 都保持行业领先。目前下游需求仍然较强，基本面无忧，但尚需警惕减持风险。中集集团：中集集团：考虑到全球经济持续复苏，且我们对外贸增速保持乐观，预计 2018 年集 装箱销量将保持平稳，中集集团集装箱板块将维持 15 亿元净利润。同时，我们预计 道路运输车辆将实现 20%以上的增长，能化装备明年业绩将大幅改善，空港板块未 来三年收入有望翻番。考虑到中集集团各大业务板块周期共振向上，继续推荐。H 股：中集安瑞科、海天国际、中集集团股：中集安瑞科、海天国际、中集集团 中集安瑞科：中集安瑞科：公司将受益于油气价差的扩大以及天然气储气装备的加速建设，我们 测算未来三年城市燃气储气设施储罐投资规模约为

12、150 亿/年。同时，安瑞科 1H17 毛利率下滑导致业绩低于预期，目前毛利率已经恢复正常，叠加需求向好，2018 年 业绩将实现翻番左右的增长。海天国际：作海天国际：作为注塑机龙头企业，我们认为公司将大幅受益于注塑机行业的回暖。 同时，公司持续进行产品升级，国际竞争力有望逐步提升，继续推荐。市场回顾市场回顾 上周机械板块（sw 机械指数）下跌 7.80%，上证综指下跌 2.70%，深圳成指下跌 5.47%。 细分板块中，涨幅前三为楼宇设备（-0.8%） 、船舶制造（-3.5%） 、农业机械（-4.8%） ，跌 幅前三位纺织服装设备（-12.9%） 、环保设备（-12.0%） 、内燃机（-10

13、.8%） 。 中金公司研究部中金公司研究部: 2018 年年 2 月月 5 日日 请仔细阅读在本报告尾部的重要法律声明请仔细阅读在本报告尾部的重要法律声明 3 图表1: 机械子板块行情统计 资料来源：万得资讯，中金公司研究部 细分行业观点更新细分行业观点更新 工程机械 1 月份挖机行业销量或维持翻番以上增长。月份挖机行业销量或维持翻番以上增长。2017 年挖掘机行业实现销售量 14 万台，同比 增长 99.5%。我们近期调研了解到，1 月份挖掘机行业销量或超过 9,000 台，同比维持翻 番以上增长，主要得益于去年同期受春节影响的低基数，以及地产、基建、矿山维持高 景气。此外，我们预期混凝土机

14、械、起重机械同样实现翻番左右增长。展望 2018 年，我 们维持挖掘机行业销量增长 1520%的预期，继续推荐三三一重工、恒立液压一重工、恒立液压。 油气装备 天然气调峰储气设施建设有望加速，关注天然气装备企业。天然气调峰储气设施建设有望加速，关注天然气装备企业。我们估算我国储气设施调峰 能力不到 100 亿立方米，占天然气消费量的比例不到 4%，比起 12%的世界平均水平尚存 很大改善空间。 发改委曾发文规定到 2020 年天然气销售企业需拥有不低于其年合同销售 量 10%的工作气量，县级以上政府至少形成不低于保障本行政区域平均 3 天需求量的应 急储气能力。2017 年冬季天然气出现明显的

15、气荒现象，我们预计天然气调峰储气建设有 望得到更大的重视。假设未来三年天然气消费量 CAGR 为 15%，且城市燃气调峰储气规 模达到城市燃气消费量的 5%，且假设每立方米储气对应 4 元设备投资，则未来三年城市 燃气调峰储气设备投资需求有望达 150 亿/年。继续推荐中集安瑞科中集安瑞科-H，建议关注富瑞特富瑞特 装装。同时，油价持续回升，大油公司的资本支出有望回升，为油气装备及油田服务企业 带来边际改善空间，建议关注杰瑞股份。杰瑞股份。 铁路装备 2018 年机车车辆购臵投资或被低估。年机车车辆购臵投资或被低估。2018 年 1 月铁路总公司召开铁路工作会议，确定 2018 年铁路固定资产

16、投资额 7,320 亿元，同比下降 8.6%；机车车辆购臵投资确定为 800 亿元，同比亦有下降。但我们认为，铁总或根据货运需求上调机车车辆购臵投资计划， 2018 年仍有望达到 1,000 亿元。且随着我国城际铁路网建设加快，未来三年快速铁路网 竣工里程有望快速增长，我们继续推荐康尼机电、 中国中车、 中车时代电气、 中国通号。康尼机电、 中国中车、 中车时代电气、 中国通号。 -14.0-12.0-10.0-8.0-6.0-4.0-2.00.0纺织服装设备环保设备内燃机磨具磨料仪器仪表制冷空调设备重型机械机械基础件机床工具其他通用机械冶金矿采化工设备铁路装备印刷包装机械金属制品类机械工程机械自动化煤炭机械农业机械船舶制造楼宇设备机械总板块本周各版块区间涨跌幅（总市值加权平均）本周各版块区间涨跌幅（总市值加权平均）本周各板块区间涨跌幅（总市值加权平均）本周各板块区间涨跌幅（总市