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1、 2011-06-29 信息技术及服务/计算机制造及服务 证券研究报告 公司研究/公告点评证券研究报告 公司研究/公告点评 银江股份（300020） 买入银江股份（300020） 买入/调高评级调高评级 股价：RMB12.52 分析师分析师 姚宏光姚宏光 SAC 执业证书编号:s1000510120005 (0755)8249 2723 联系人联系人 张冰 (021)5010 6026 相关研究相关研究 基础数据 基础数据 总股本（百万股） 240 流通 A 股（百万股） 240 流通 B 股（百万股） 0 可转债（百万元） 流通 A 股市值（百万元） 2,875 谨请参阅尾页重要申明及华
2、泰联合证券股票和行业评级标准 最近 52 周股价走势图 最近 52 周股价走势图 -16%-1%14%29%44%10-0610-0810-1010-1211-0211-0411-06银江股份沪深300资料来源：公司数据，华泰联合证券预测 再辟智能城市新领域，再辟智能城市新领域， 全国扩张全国扩张 乘以乘以 产品拓宽产品拓宽? 6 月 28 日晚公司公告了又一中标项目 “宁波市贸易局肉类蔬菜流通追溯系统建设项目” ，中标金额为 32,004,840 元。项目以集成电路卡以及无线射频识别（RFID）技术，在全市生猪屠宰场、肉类蔬菜批发市场、标准化菜市场等 9 个行业各流通节点进行追溯子系统建设。
3、在各流通节点推进内部信息化管理，为行业管理和执法监管提供支撑，实现全国肉类蔬菜追溯管理平台互联互通以及肉类蔬菜流通的信息链、 追溯链和责任链的信息控制，解决肉类蔬菜流通的追溯问题。公司人士介绍，该项目在技术实现上和智能方案在食品安全领域的应用、实施上都是业内领先的。 ? 食品安全可谓是“重中之重”的民生根本。这一中标为公司，在三大智能业务（交通、建筑、医疗）和“新三板”业务（教育、能源、环境）之外，添加了又一个智慧城市新领域的解决方案产品，为公司创出了新的市场空间。凭借着近几年，以智能交通为主要突破点，在华东、华北、华中等区域积累起来的政府客户资源，公司可以在多城市复制食品安全及更多层面的智能
4、城市解决方案。我们认为，区域扩张和横向拓展产品线并进，具有很强的“乘数效应” ，有望更快地提升公司的业绩。 ? “十二五”期间，在国家智能化发展、 “保民生” 、智能城市建设等政策推动下，公司将进一步利用自己在智能交通和医疗信息化中的市场和品牌地位，积极开拓、深耕新的市场，开发新产品，形成更强的正反馈系统。 ? 预计公司今年收入突破 10 亿，比去年增长 40%以上，收入增长确定性高。从 10 年年报上看，去年实施完成但未结算项目应该在 5.5 亿左右，比 09年大幅增长，加上上年未完成的合同，而且新增订单也是气势如虹（公司在 6 月份公告的大订单总额（含本次）是 12,800 万多） 。 ?
5、 提高 11 年增长速度的预测。预计 20112013 年公司收入为 10.26 亿、14.34 亿和 20.21 亿元，同比增长 44%、40%和 41%，归属母公司净利润为 1.04 亿、1.53 亿和 2.24 亿元，每股收益分别为 0.43、0.64 和 0.93 元，对应的动态市盈率分别为 28.8、19.07 和 13.4 倍。调高至“买入”评级。? 风险提示：智能城市推广进度低于预期经经营预测与估值营预测与估值2010A2011E 2012E2013E营业收入营业收入(百万元百万元) 713 1026 1434 2021 (+/-%) 36%44% 40%41%归属母公司净利润归
6、属母公司净利润(百万元百万元) 65 104 153 224 (+/-%) 31%61% 47%46%EPS(元元) 0.27 0.43 0.64 0.93 P/E(倍倍) 46.33 28.83 19.59 13.44 资料来源：公司数据，华泰联合证券预测 公司研究公司研究 2011-06-29 谨请参阅尾页重要申明及华泰联合证券股票和行业评级标准 2 盈利预测盈利预测 资产负债表 资产负债表 单位:百万元利润表 利润表 单位:百万元会计年度会计年度 2010 2011E 2012E 2013E会计年度会计年度20102011E 2012E2013E 流动资产流动资产 1212 1319 1
7、730 2313 营业收入营业收入713 1026 1434 2021 现金 364 359 540 667 营业成本510 715 983 1366 应收账款 235 342 294 378 营业税金及附加21 31 43 61 其他应收款 126 151 228 322 营业费用34 56 79 121 预付账款 77 67 91 126 管理费用69 103 151 212 存货 411 401 577 820 财务费用-2 0 -0 1 其他流动资0 0 0 0 资产减值损失14 11 15 21 非流动资产非流动资产 52 69 93 124 公允价值变动收0 0 0 0 长期投资
8、0 0 0 0 投资净收益0 0 0 0 固定资产 44 63 87 119 营业利润营业利润67 109 163 238 无形资产 1 1 1 1 营业外收入7 10 12 16 其他非流动7 5 5 4 营业外支出0 1 0 0 资产总计资产总计 1264 1388 1823 2437 利润总额利润总额74 118 174 254 流动负债流动负债 641 676 958 1349 所得税9 14 21 30 短期借款 10 82 0 174 净利润65 104 153 224 应付账款 226 183 396 433 少数股东损益0 0 0 0 其他流动负405 411 562 742
9、归属母公司净利65 104 153 224 非流动负债非流动负债 0 0 0 0 EBITDA70 114 169 249 长期借款 0 0 0 0 EPS（元）0.41 0.43 0.64 0.93 其他非流动0 0 0 0 负债合计负债合计 641 676 958 1349 主要财务比率主要财务比率 少数股东权0 0 0 0 会计年度会计年度20102011E 2012E2013E 股本 160 240 240 240 成长能力成长能力 资本公积 311 231 231 231 营业收入35.9%43.8% 39.8%41.0% 留存收益 153 241 394 618 营业利润31.3%
10、62.5% 49.7%46.6% 归属母公司623 712 865 1089 归属母公司净利31.1%60.7% 47.2%45.7% 负债和股东负债和股东1264 1388 1823 2437 获利能力获利能力 毛利率(%)28.5%30.3% 31.4%32.4% 现金流量表现金流量表 单位:百万元净利率(%)9.1%0.0% 0.0%9.1%会计年度会计年度 2010 2011E 2012E 2013EROE(%)10.4%14.6% 17.7%20.5% 经营活动现经营活动现-25 -37 293 -4 ROIC(%)21.7%22.3% 44.7%35.8% 净利润 65 104 1
11、53 224 偿债能力偿债能力 折旧摊销 5 4 6 9 资产负债率(%)50.7%48.7% 52.5%55.3% 财务费用 -2 0 -0 1 净负债比率(%)1.56%12.10% 0.00%12.92 投资损失 0 0 0 0 流动比率1.89 1.95 1.81 1.72 营运资金变-108 -147 124 -248 速动比率1.25 1.36 1.20 1.11 其他经营现15 1 9 10 营运能力营运能力 投资活动现投资活动现-23 -23 -31 -41 总资产周转率0.64 0.77 0.89 0.95 资本支出 23 23 30 40 应收账款周转率3 3 4 6 长期
12、投资 0 0 0 0 应付账款周转率2.76 3.50 3.40 3.30 其他投资现0 -0 -1 -1 每股指标（元）每股指标（元） 筹资活动现筹资活动现-44 55 -82 173 每股收益(最新0.27 0.43 0.64 0.93 短期借款 10 72 -82 174 每股经营现金流-0.10 -0.15 1.22 -0.02 长期借款 -20 0 0 0 每股净资产(最2.60 2.96 3.60 4.54 普通股增加 80 80 0 0 估值比率估值比率 资本公积增-80 -80 0 0 P/E46.33 28.83 19.59 13.44 其他筹资现-34 -17 0 -1 P
13、/B4.82 4.22 3.47 2.76 现金净增加-92 -5 181 128 EV/EBITDA38 23 16 11 数据来源：华泰联合证券研究所 华泰联合证券评级标准：华泰联合证券评级标准： 时间段 报告发布之日起 6 个月内 基准市场指数 沪深 300（以下简称基准） 股票评级股票评级 买 入 股价超越基准 20%以上 增 持 股价超越基准 10%-20% 中 性 股价相对基准波动在10% 之间 减 持 股价弱于基准 10%-20% 卖 出 股价弱于基准 20%以上 行业评级行业评级 增 持 行业股票指数超越基准 中 性 行业股票指数基本与基准持平 减 持 行业股票指数明显弱于基准
14、 免责申明免责申明 本研究报告仅供华泰联合证券有限责任公司（以下简称“华泰联合证券”）客户内部交流使用。本报告是基于我们认为可靠且已公开的信息，我们力求但不保证这些信息的准确性和完整性，也不保证文中观点或陈述不会发生任何变更。我们会适时更新我们的研究，但可能会因某些规定而无法做到。 本报告所载信息均为个人观点，并不构成所涉及证券的个人投资建议，也未考虑到个别客户特殊的投资目标、财务状况或需求。客户应考虑本报告中的任何意见或建议是否符合其特定状况。本文中提及的投资价格和价值以及这些投资带来的收入可能会波动。某些交易，包括牵涉期货、期权及其它衍生工具的交易，有很大的风险，可能并不适合所有投资者。
15、华泰联合证券是一家覆盖证券经纪、投资银行、投资管理和证券咨询等多项业务的全国性综合类证券公司。我公司可能会持有报告中提及公司所发行的证券头寸并进行交易，还可能为这些公司提供或争取提供投资银行、财务顾问或金融产品等相关服务。 我们的研究报告主要以电子版形式分发，间或也会辅以印刷品形式分发。我们向所有客户同时分发电子版研究报告。 版权所有 2011 年 华泰联合证券有限责任公司研究所 未经书面授权，本研究报告的任何部分均不得以任何形式复制、转发或公开传播。如欲引用或转载本文内容，务必联络华泰联合证券研究所客户服务部，并需注明出处为华泰联合证券研究所，且不得对本文进行有悖原意的引用和删改。 深深 圳圳 上上 海海 深圳市福田区深南大道 4011 号香港中旅大厦 25 层 邮政编码：518048 电 话：86 755 8249 3932 传 真：86 755 8249 2062 电子邮件： 上海浦东银城中路 68 号时代金融中心 45 层 邮政编码：2
