《两条主线,一个原则》由会员分享，可在线阅读，更多相关《两条主线,一个原则（14页珍藏版）》请在金锄头文库上搜索。
1、 请务必阅读正文之后的免责条款部分 全球视野 本土智慧全球视野 本土智慧 医药行业首席分析师：贺平鸽医药行业首席分析师：贺平鸽 电话：0755821308331851 Email： 医药行业分析师：丁丹医药行业分析师：丁丹 电话：0755821308331821 Email： 行业研究行业研究 Page 1 近一年收益率比较近一年收益率比较 -20%0%20%40%60%80%100%120%2005-10-13 2006-01-09 2006-04-12 2006-07-12 2006-10-11guosen医药上证指数资料来源：国信证券经济研究所 :谨慎推荐评级以上相关行业报告：相关行业报
2、告： 2006 年医药行业投资策略报告： 品牌中药 股价值防御，龙头生物股成长可期 2006/01/06 生物制药行业深度报告： 朝阳中的朝阳 分享中国生物制药骨干企业由小到大的成 长 2006/03/01 疫苗行业深度报告： 疫苗行业：再次走到历 史前台- 2006/04/26 现代中药行业深度报告： 传承创新，前景广 阔 2006/07/05 - 06 年 11 月月报： 医药商业：企业和行业不一样的增长故事 2006/11/15 行业跟踪研究报告行业跟踪研究报告 医药行业医药行业 2006 年年 12 月月 医药行业： 中性医药行业： 中性 （维持评级）（维持评级）生物制药：谨慎推荐生物
3、制药：谨慎推荐（维持评级）现代中药：谨慎推荐现代中药：谨慎推荐（维持评级）月度行业回顾月度行业回顾 两条主线，一个原则两条主线，一个原则 ? 2006 年年 110 月医药工业运行状况：生物制药增长依然强劲月医药工业运行状况：生物制药增长依然强劲 2006 年 110 月医药工业整体收入同比增长 18.77，利润总额增长 9.56%。10 月单月实现收入和利润同比仅增长 14.56%、11.01%，但单月利润率达到 8.71%， 环比小幅回升 0.3 个百分点，较今年 7 月份的最低点大幅上升了 2.44 个百分点。 生物制药子行业景气度继续上升，收入和利润增速都保持着 30以上的增速；中 药
4、子行业表现稳定； 化学原料药仍是各位数增长； 化学制剂行业效益下降最为明显。 ? 行业动态：国家药监局正式公示拟新增两家企业为麻药一级经销商行业动态：国家药监局正式公示拟新增两家企业为麻药一级经销商 除国药股份外， 上海医药、 重庆医药将新增为全国性麻醉药品和第一类精神药品定 点批发企业。我们认为：从长期来看国药股份原有的垄断地位会逐步削弱，但短期 内受的冲击并不会很大。 ? 本期投资视线：两条主线，一个原则本期投资视线：两条主线，一个原则 站在 2006 年年末，回顾和展望，我们认为医药行业的主流投资仍然有着清晰的主线。主线一：从细分子行业角度， “生物制药+品牌/现代中药”仍将是贯穿 07
5、 年的医药股投资主线；主线二： “内生增长+外延扩张” 。特别关注以中生集团、天坛生物为主的央属药企的资源重组。 坚持一个原则锁定龙头股、 投资确定性的成长故事。 ? 维持行业“中性”评级，生物制药、品牌维持行业“中性”评级，生物制药、品牌/现代中药“谨慎推荐”评级现代中药“谨慎推荐”评级 推荐：天坛生物、天士力，谨慎推荐：云南白药、同仁堂、恒瑞医药、华兰生物、科华生物、国药股份、三精制药、广州药业、S 阿胶。 ? 风险指标提示：风险指标提示： 龙头公司的成长是一个长期故事， 优质公司从长期而言是稀缺筹码， 但市场往往在 一定时期可能过渡透支优质股票未来预期。比如从市值角度看，恒瑞医药目前达
6、72 亿元，仅次于云南白药，是医药股中第 2 大市值公司，显然，市场已将公司收 购豪森的因素考虑在内了；从 EV/EBITDA 看，华兰生物、科华生物的值高达 65、 125 倍；从 PB 看，云南白药的 PB 超过 10 倍。 2006 年年 12 月月 8 日日请务必阅读正文之后的免责条款部分 全球视野 本土智慧全球视野 本土智慧 Page 2 内容目录内容目录 2006 年年 110 月医药工业运行数据月医药工业运行数据.3 近期行业动态近期行业动态 .4 国家药监局正式公示拟新增两家企业为麻药一级经销商. 4 本期投资视线本期投资视线 .5 两条主线，一个原则. 5 维持行业“中性”和
7、生物制药、品牌/现代中药“谨慎推荐”评级. 6 重点公司动态跟踪摘要重点公司动态跟踪摘要.7 广州药业（600332） ：经营平稳，凉茶仍是亮点。. 7 11 月 29 日11 月30 日我们拜访了广州药业，对其各个子公司的最新经营情况做一了解。总体而言，公司经营较为平稳，我们仍维持原来 0608 年 EPS0.26、0.30、0.35 元/股的盈利预测，维持“谨慎推荐”投资评级。. 7 图表目录图表目录 图 1：9906.10 医药工业收入与利润额增长（百亿元）. 3 图 2：1999.072006.10 医药工业单月利润率. 3 图 3：05、06 年 110 月各子行业收入对比（亿元）.
8、 3 图 4：05、06 年 110 月各子行业利润对比（亿元）. 3 图 5：1999/062006/10 医药各子行业利润率. 4 图 6：进入竞争机制前后麻精药品流向变化. 4 表 1：重点公司估值比较.6 表 2：国信重点医药股业绩预测和投资评级总览.9 表 3：2006.12 国外市场主要医药上市公司估值水平.9 表 4：2006 年至今国信证券医药研究小组外发报告一览表. 11 请务必阅读正文之后的免责条款部分 全球视野 本土智慧全球视野 本土智慧 Page 3 2006 年年 110 月医药工业运行数据月医药工业运行数据 医药工业：利润率继续小幅回升。医药工业：利润率继续小幅回升
9、。2006 年 110 月医药工业实现收入 3602.60 亿元，实现利润 279.91 亿元。医药工业整体收入同比增长 18.77；利 润总额增长 9.56%。 10 月单月实现收入和利润分别为 385.43 亿元、 33.57 亿元， 同比仅增长 14.56%、11.01%。但 10 月单月利润率达到 8.71%，环比小幅回升 0.3 个百分点，较今年 7 月份的最低点大幅上升了 2.44 个百分点。 图图 1：9906.10 医药工业收入与利润额增长（百亿元）医药工业收入与利润额增长（百亿元） 图图 2：1999.072006.10 医药工业单月利润率医药工业单月利润率 05001000
10、15002000250030003500400045001999200020012002200320042005110月20060%5%10%15%20%25%30%35%40%45%收入利润收入增速利润增速5%6%7%8%9%10%11%12%13%14%1999/071999/122000/062000/112001/052001/102002/042002/092003/032003/082004/022004/072004/122005/062005/112006/052006/10数据来源：国信证券经济研究所 数据来源：国信证券经济研究所 各子行业收入与利润表现稳定。各子行业收入与利
11、润表现稳定。 生物制药子行业景气度继续上升， 收入和利 润增速都保持着 30以上的增速；中药子行业表现稳定；化学原料药仍是各位 数增长；化学制剂行业是收入增速和利润增长悬殊最大的子行业，显示行业效益 下降最为明显。 图图 3：05、06 年年 110 月各子行业收入对比（亿元）月各子行业收入对比（亿元） 图图 4：05、06 年年 110 月各子行业利润对比（亿元）月各子行业利润对比（亿元） 05001000150020002500300035004000医药工业化学原药化学药制剂中药生物制药110月2006110月2005050100150200250300医药工业化学原药化学药制剂中药生物制药110月2006110月2005数据来源：国信证券经济研究所 数据来源：国信证券经济研究所 生物制药、中药行业盈利能力继续上升。生物制药、中药行业盈利能力继续上升。今年 110 月整个医药工业利润 率 7.77，较年初上涨了 0.7 个百分点，但仍低于 2005 年全年 8.4的利润率。 其中，生物制药行业单月利润率环比大幅上涨 2.25 个百分点、中药行业单月利 润率也回升 1.3 个百分点；而化学制剂和原料药行业盈利能力环比都略有下降。 33.618.824.1 6.3 23.8 36.2 9.6 2.4 8.6 11.
