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1、河南汇创贵金属经营有限公司河南汇创贵金属经营有限公司河南汇创贵金属经营有限公司河南汇创贵金属经营有限公司年度报告年度报告年度报告年度报告1河南汇创贵金属河南汇创贵金属河南汇创贵金属河南汇创贵金属 2012201220122012 年年报年年报年年报年年报金银仍处四浪调整金银仍处四浪调整金银仍处四浪调整金银仍处四浪调整2012201220122012 年或将涅年或将涅年或将涅年或将涅槃槃重生重生重生重生贾俊威贾俊威贾俊威贾俊威李明山李明山李明山李明山内容摘要内容摘要：1 1、供需格局改变供需格局改变，投资需求主导投资需求主导 20122012 年黄金价格走势年黄金价格走势。从近几年黄金的价格走势
2、来看，金价受黄金首饰供需的影响越来越小，甚至逐年下降的趋势，而黄金的投资需求呈现大幅增加的态势，在全球经济面临放缓或衰退的情况之下， 投资避险需求将会是影响 2012 年黄金价格走势的主要因素。2 2、大规模债务到期将使得欧债危机陷入大规模债务到期将使得欧债危机陷入绝绝境境。2012 年 2-4 月份欧元区将会有大规模债务集中到期，债务顺利偿还几乎是不可能的事情，届时欧盟和欧洲央行若不能出台有效地解决措施，将会给全球金融系统带来巨大的影响。2012 年国际金融市场将会产生剧烈的波动。3 3、强势美元时代或将来临，美联储政策影响黄金走向、强势美元时代或将来临，美联储政策影响黄金走向。从历史数据来
3、看，美元目前处于历史较低水平，美国经济的复苏和国际资本回流必然使得美元反弹，届时势必会对黄金形成巨大的压力，黄金也将步入中级调整。然而美国债务问题仍存在诸多变数， 若美联储再次推出量化宽松政策则有可能为黄金再创上涨良机。4 4、金银仍处于四浪调整金银仍处于四浪调整，20122012年年下半年或下半年或将将涅槃重生涅槃重生。黄金白银的超级牛市已经持续了近 11年，数千年的历史已经证明黄金白银的永恒投资价值。2011年金银在创历史新高后逐渐下行， 市场上关于金银牛市是否已经终结的争论此起彼伏。通过波浪理论分析，我们认为目前黄金处于四浪调整之中，上半年欧债危机将继续拖累金银进行震荡或下行调整，在全球
4、经济放缓或衰退影响下，各国必会采取各种宽松措施来促进经济的增长，宽松政策将推动黄金白银在 2012 下半年再次爆发，金银或将涅槃重生。河南汇创贵金属经营有限公司河南汇创贵金属经营有限公司河南汇创贵金属经营有限公司河南汇创贵金属经营有限公司年度报告年度报告年度报告年度报告22011年国际宏观环境不断恶化，美债危机和欧债危机先后冲击着国际金融 市场，市场环境的恶化使得国际现货黄金的避险功能逐步回归，9 月份突破 1900 美元再创新的历史高点，随后在欧债危机的拖累和美元反弹的影响下大幅回调。 投资者纷纷预测，黄金持续 11年的大牛市是否就此结束呢？首先我们来回顾一 下黄金 2011年的价格走势：第
5、一部分第一部分第一部分第一部分2011201120112011年黄金走势年黄金走势年黄金走势年黄金走势回顾回顾黄金作为一种特殊商品由于其金融属性使得国际宏观事件对其价格影响巨 大。 从图 1-1中我们可以看出， 每次宏观事件的发生都会对其价格产生剧烈影响。 今年上半年由于美国债务违约事件使得市场恐慌情绪不断升温， 使得市场对 美元信心大幅减弱， 加上之前美国为了刺激国内经济复苏连续推出两轮量化宽松 的货币政策使得美元泛滥，美元指数一度大跌，2-9月份一直在 76 点之下运行， 美元的持续低迷使得黄金成为投资者普遍追求的首选避险资产。在美元贬值的同时，欧债危机的不断恶化也对黄金的走势造成了巨大的
6、影 响，希腊债务违约问题对欧元区形成了一系列连锁反应，在其之后意大利、西班 牙债务问题不断爆发，国债收益率多次飙升至 7%的援助警戒线之上，甚至作为 欧元区核心国家的德国和法国也受到其拖累。9 月份以来国际三大评级机构多次 下调欧洲多个国家和金融机构的信用评级，同时欧元区经济数据持续低迷，整个 欧洲将面临经济严重放缓或衰退的危机。9 月份全球黄金总需求中投资需求更是占到 44.4%，超过了珠宝首饰需求所 占比重，投资需求的大幅增加使得黄金一度由年初的 1350 美元上涨至 9 月份的 1920.38 美元，其强劲的走势使得投资者对黄金等贵金属不断追捧，然而在市场 普遍看好黄金后市，投机需求大幅
7、增加之时黄金却一改之前的强劲升势，连续跌 破 1800 和 1700 两个重要关口， 12 月份更是连续收出多条大阴线， 急剧跌破 1600 美元，跌破了维持三年的 200 日均线。欧债问题的愈演愈烈使得市场恐慌情绪不断加重， 美国经济数据的复苏吸引 资金开始回流美国，美元的反弹必然会对黄金形成一定的压力，因此黄金价格的 回调也是必然的。图 1-1: 2011 年黄金价格走势与宏观事件河南汇创贵金属经营有限公司河南汇创贵金属经营有限公司河南汇创贵金属经营有限公司河南汇创贵金属经营有限公司年度报告年度报告年度报告年度报告3从长期来看，黄金白银在持续了 11年的大牛市之后进入第四浪调整，目前 市场
8、普遍关注的是黄金的这一波调整何时到位，未来能否再创新高。第二部分第二部分第二部分第二部分2012201220122012年投资需求将主导贵金属走势年投资需求将主导贵金属走势年投资需求将主导贵金属走势年投资需求将主导贵金属走势一、供需面支撑减弱一、供需面支撑减弱 黄金投资需求逐年增加黄金投资需求逐年增加黄金的需求主要包括黄金首饰需求、工业需求、投资需求和官方储备，而黄 金首饰需求在黄金总需求中所占比重一直都占到 50%以上，传统上黄金首饰消费 需求大量增加的季节一般会成为黄金需求的旺季，从近几年黄金的走势来看， 金 价受黄金首饰供需的影响越来越小，甚至呈现逐年下降的趋势，同时工业需求基 本保持平
9、衡状态，而黄金的投资需求呈现大幅增加的态势。中国和印度是全球最大的两个黄金饰品消费大国。国庆、元旦、春节等重大 节日的来临使得 9 月、12 月-2 月成为国内黄金饰品消费的旺季。从中国的需求 结构来看，受到国庆和春节黄金饰品需求大幅增加的影响，1 季度和 3 季度黄金 总需求都会大幅度上涨。2011 年第 3 季度全球金饰需求同比下降 10%至 465.5 吨，然而中国金饰需求却同比增长 13%至 131 吨，占国内黄金总需求的 68.5%， 在全球金饰中占 28%，成为金饰需求最大的单一市场，节前的黄金饰品需求增加 也会对金价的上涨形成一定的支撑。尽管黄金投资需求的逐年增加使得黄金需求的季
10、节性影响逐渐弱化， 然而在 总需求中所占的比重仍然比较大，2012 年一季度由于春节的来临使得黄金首饰 需求大增，势必会对黄金的上涨形成一定的支撑，黄金 2 月份将有所反弹。图 2-1:我国黄金需求结构图 2-2: 世界黄金需求结构从近几年黄金的走势来看，金价受黄金首饰供需的影响越来越小，甚至呈现 逐年下降的趋势，反而黄金的投资需求呈现大幅增加的态势，尤其是在全球经济 逐渐衰退，宏观面主导金融市场走势的情形之下，黄金的投资需求变化也成为黄 金价格走势最重要的影响因素。2011 年三季度随着黄金价格的上涨黄金投资需 求在总需求中所占的比重再次超过黄金饰品的需求，达到 44%的水平。河南汇创贵金属
11、经营有限公司河南汇创贵金属经营有限公司河南汇创贵金属经营有限公司河南汇创贵金属经营有限公司年度报告年度报告年度报告年度报告4在欧债危机影响下，国际宏观环境 2012 年亦不容乐观，全球经济有步入衰 退的风险，相比之下，今年商品市场的震荡还不是很大，明年将会有更加剧烈的 震荡行情出现，在宏观大环境持续恶化的情况之下，对于黄金这种特殊的商品来 讲，其避险需求所决定的投资需求将主导明年黄金市场走势。二、贵金属投资受到热捧二、贵金属投资受到热捧 白银投资需求或超黄金白银投资需求或超黄金国际宏观环境的不断恶化使得中国股市一路大跌， 投资者纷纷寻找其他投资 途径，以黄金为代表的贵金属普遍受到投资者的广泛追
12、捧，尤其是白银今年表现 十分突出，从 2008 年的 10 美元涨到今年 5 月份的 50 美元，涨幅为 5 倍左右。在国际白银涨势的带动下，2011 年国内金融市场掀起了一轮炒白银的热潮， 仅仅上海黄金交易所白银 T+D 成交总额就比去年增加 3.6 倍，截止 2011 年 12 月 19 日全年成交总额为 1829151 百万元，超过了黄金 T+D 成为上海黄金交易所 第一大交易品种，白银因其价格便宜，在贵金属投资中占据很大份额，其品种开 发引起金融市场的普遍关注，白银投资的火热势必会影响到黄金市场的资金量。目前天津贵金属交易所的白银交易量超越上海黄金交易所，已达全国第一。图 2-3:20
13、06 年 4 月-2011 年 12 月黄金价和白银价格走势第三部分第三部分第三部分第三部分黄金季节性走势分析黄金季节性走势分析黄金季节性走势分析黄金季节性走势分析表 3-1 是从 1968 年美国政府放开对黄金价格的管制，允许其随市场供求自 由波动以来至今以及历史上两个黄金牛市价格月度波动的情况的统计。 从统计结河南汇创贵金属经营有限公司河南汇创贵金属经营有限公司河南汇创贵金属经营有限公司河南汇创贵金属经营有限公司年度报告年度报告年度报告年度报告5果来看 2 月、9 月、11 月是黄金价格上涨概率最大的三个月。从历史数据来看， 三个月份上涨概率分别为 59.09%、63.64%、63.64%
14、。对于上一轮牛市来讲，12 月、1 月、2 月上涨的概率较大，分别是 69.23%、69.23%、91.67%。从 2000 年 开始此轮大牛市中 2 月、8 月、9 月、11 月上涨的概率分别是 75%、83%、75%、 83%，此外 5 月份上涨的概率也很大，综合不同阶段数据统计结果我们可以发现， 受到春节和国庆等节日黄金饰品需求增加的影响， 一季度和三季度黄金价格会出 现季节性上涨。表 3-1: 黄金季节性价格波动从近年来黄金价格走势来看，2 月份黄金都会出现不同程度的上涨。加上明 年一季度欧元区将有大量债务到期，将是欧债危机最为困难的一年，会对市场信 心造成很大的影响，黄金的避险需求也
15、会上升。受到黄金饰品需求和投资需求的 双重刺激，届时黄金将会有所回升。图 3-1:近年黄金季节性走势从美元的月度波动情况来看，美元在 2 月和 9 月份下跌的概率较大，这也 为金价季节性波动提供了一定的支撑。石油价格也是影响金价的重要因素之一， 长期来看原油和黄金呈现正相关的关系。而作为一种重要商品，油价波动有较强 的季节性规律。原油价格在一季度和三季度上涨的概率都较大。在 10 月和 11 月份倾向于下跌，随后在 12 月份之后又会迎来新一波涨势。原油的季节特征在 一定程度上也为黄金季节性特征的形成提供了一定的支撑。 从原油的历史数据来 看，目前原油也已经达到一定的历史高点，短期内若想再有大
16、的突破比较困难， 明年势必会有一定程度的下跌。原油的下跌也会为黄金带来很大影响。河南汇创贵金属经营有限公司河南汇创贵金属经营有限公司河南汇创贵金属经营有限公司河南汇创贵金属经营有限公司年度报告年度报告年度报告年度报告6第四部分第四部分第四部分第四部分国际宏观环境对金价的影响国际宏观环境对金价的影响国际宏观环境对金价的影响国际宏观环境对金价的影响黄金作为一种金融投资产品， 其相对稳定的价值使其具有一定的保值功能和 较强的变现能力。因此当社会经济发展受阻或政治动荡使得纸币信用危机爆发 时，黄金都会成为首选的避险产品之一。近两年来由于欧美信用危机使得全球经 济面临衰退危机，尤其是 8 月份以来欧债危机不断恶化，欧元区国债收益率大幅 上涨，各国主权信用评级频繁被国际评级机构下调，宏观环境的恶化推动黄金价 格大幅飙升。图 4-1:宏观政治事件对金价影响一、大规模债务到期一、大规模债务到期20122012 年年欧债危机欧债危机或陷入或陷入绝境绝境从今年的情况来看，欧洲多国问题依次浮出水面，欧债危机已经逐步扩大到 整个欧元区，国际三大评级机构多次下调欧洲主权及银行信用评级，欧元区
