货币型基金展望和回顾

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1、目前市场上的货币型基金一共是 41 个，在大盘给中国股民又一次的上了一节生动的投 资者教育课的时候，货币型基金正以另一种方式像所有的中小投资者证明它的价值，和相 似的债券型基金比较，货币型基金有着赎回时间短，资金相对更加安全等特点。越来越多 的投资者开始关注货币型基金。但是就像股票型基金和债券型基金一样，货币型基金也分 三六九等，如何在那么多家基金公司的货币型基金中选出更适合我们投资者的货币型基金， 变成了我们服务客户的最重要目标。希望我这篇不成熟的报告能让您对目前市场上主流的 货币型基金有一个相对全面的认识。我们分析了 2 个月来中金的基金周报和晨星基金网的数据，总结出 3 个相对优秀的货币

2、 型基金加以分析：1. 华夏现金增利（华夏现金增利（003003）连续连续 8 周排名前十，晨星基金评价周排名前十，晨星基金评价上周的华夏现金创造了 17%的收益。为什么能创造出那么高的收益，我们当然要分析一下。随着股市的不断下跌，债券在前两个月里迎来了春天。债券型基金在今年获得了 6%到8%的收益。年初购买债券型基金的投资者到目前为止，本金没有损失，而且获得了一个很稳定的收益。到年底如果能达到 10%左右，债券型基金今年可以说是大获全胜。而且取得了一份相当优秀的年化收益。上周，为了控制风险，保证基金的平稳运作，货币基金纷纷兑现浮盈。我们认为，多家货币基金净值发生偏离与货币基金的投资结构有关。

3、在前期买入债券较多的情况下，近期由于央票收益大幅下降，带来了货币基金所持债券组合浮盈。造成这种浮盈的原因在于货币基金不同的计价方式，以“成本摊余法”计算的基金净值在遇到债市大幅上涨的情况下，账面会出现较多的资本利得，而由于货币基金的计价方式使其不能在净值上体现，因此一段时间就积累了较多未实现的浮盈。这种净值偏离实际上带来了一定的套利空间。央票在近期收益大幅下降，由于货币基金独特的计价方式，使货币基金在央票收益下降时继续保持买入时期的高收益。从而获得了上周的高收益。我们来认识一下华夏现金增利证券投资基金：我们来认识一下华夏现金增利证券投资基金：基金简称：华夏现金增利交易代码：003003基金运作

4、方式：契约型开放式基金合同生效日：2004 年 4 月 7 日报告期末基金份额总额：21,057,078,800.08 份投资目标：在确保本金安全和高流动性的前提下，追求超过基准的较高收益。投资策略：积极判断短期利率变动，合理安排期限，细致研究，谨慎操作，以实现本金的安全性、流动性和稳定超过基准的较高收益。业绩比较基准：本基金的业绩比较基准为“同期 7 天通知存款利率”。风险收益特征：本基金属于证券投资基金中低风险的品种，其长期平均的风险和预期收益率低于股票基金、混合基金和债券基金。基金管理人：华夏基金管理有限公司基金托管人：中国建设银行股份有限公司作为 2007 年到 2008 年最让人惊喜

5、的华夏基金，华夏大盘给投资者带来了 7 倍的回报 收益。在股票型基金排行榜上一骑绝尘，让所有基金公司无法望其项背。在我们统计的货 币型基金的排行榜上，华夏更是只有 2 周没有排进前十。基金经理的能力可见一般。上周 更是以 17%的恐怖年化收益率排行所有货币型基金之首！阶段净值收益 率净值收益 率标准差 业绩比较 基准收益 率业绩比较基 准收益率标 准差过去三个月0.8642%0.0017%0.4298%0.0000%0.4344%0.0017%截至 2008 年 9 月 30 日，季度总回报率为 0.8642%，折年收益率 3.48%，超越业绩比 较基准收益率约 1.64 个百分点。从下面的图

6、表我们可以看到，华夏现金增利四年的总回报 是 13%左右。平均后年化收益率是 3%左右。华夏现金增利的基金经理是毕业于清华大学的经济学学士，2003 年便加入华夏的曲波 先生，曾经担任华夏现金增利基金的基金经理助理，今年 1 月 18 日正式成为华夏现金增利 的基金经理。 回顾 2008 年 3 季度，在 CPI 逐步回落、经济增速显露出下滑迹象、资金面宽裕以及 贷款利率、超储率双降等各种利好因素的刺激下，债券市场出现较大幅度的上涨。货币市 场利率稳中有降，但幅度不大；高收益的信用类产品受到市场追捧，信用利差有所减小； 除 9 月下旬由于国庆节因素影响较高外，回购利率基本保持在较低水平。在债券

7、市场整体 上扬、收益率曲线逐步变平的形势下，一年期央票体现出明显的投资价值。 本季度，华夏现金增利基金通过维持组合较高的久期、积极增持信用良好、收益率高 的短期融资券，充分享受了短期债券利率稳定所带来的骑乘收益以及信用利差收窄所带来 的类属配置收益。同时，在收益率曲线不断下移的过程中，本基金通过不断调整组合债券 持仓结构及现金流结构使得基金整体组合构成更加优化，实现了良好的回报。 展望 2008 年 4 季度，一年期央票目前较高的收益水平可能难以维持，在收益率曲线目0.00%2.00%4.00%6.00%8.00%10.00%12.00%14.00%2004-4-72005-4-72006-4

8、-72007-4-72008-4-7 华夏现金增利业绩比较基准收益率前整体较平的形势下短期债券利率有较强的下行动力。同时货币政策可能的适度放松、年 底财政存款的释放都会继续对资金面形成支持，新股申购收益率等机会成本的下降也使得 短期债券，尤其是央行票据体现出明显的投资价值。基于此，本基金将继续保持较高的投 资比例。同时，将在充分研究的基础上进一步细化投资，通过更加优化的类属配置策略与 期限配置策略在保持基金稳定收益的同时努力降低风险。 3 季度报表上，华夏现金增利保持着 94%的资金投资于债券，债券正回购占其中的大 部分比重。报告期末债券回购融资余额占 4.29。序号债券品种摊余成本（元）占基

9、金资产净值 的比例(%)1国家债券-2央行票据12,161,987,924.3457.763金融债券3,360,355,974.2115.96其中：政策性金融债2,675,944,054.7612.714企业债券-5企业短期融资券5,185,185,385.0024.626其他-7合计20,707,529,283.5598.348剩余存续期超过397天的浮动利率债券2,330,042,366.0511.07由于基金规模过大，华夏已经开始实施每天每个账户只能申购 20 万的规定，在期末的 基金份额表上我们也可以清楚的看到华夏现金的基金份额已经达到 210 亿，而且基金认购 赎回的频率非常快，每季

10、度都有 150 亿的资金申购和赎回。所以华夏现在相对控制资金的 能力非常强，随着华夏现金增利的越做越好，基金规模也在不断的增大。所以我们相信华 夏现金增利一定会在货币型基金中取得更好的成绩和收益。2 2 易方达货币基金（易方达货币基金（A A 类类 110006110006 B B 类类 110016110016）连续连续 9 9 周排名前十之内，晨星评价周排名前十之内，晨星评价易方达基金管理有限公司成立于 2001 年 4 月 17 日，注册资本 1.2 亿元人民币，旗下 设有北京、广州、上海、南京、成都分公司。公司秉承“取信于市场，取信于社会”的宗旨， 坚持“在诚信规范的前提下，通过专业化

11、运作和团队合作实现持续稳健增长”的经营理念， 以严格的管理、规范的运作和良好的投资业绩，赢得市场认可。2004 年 10 月，易方达取 得全国社会保障基金投资管理人资格。2005 年 8 月，易方达获得企业年金基金投资管理人 资格。2007 年 12 月，易方达获得合格境内机构投资者（QDII）资格。2008 年 2 月，易方 达获得从事特定客户资产管理业务资格。截至 2008 年 6 月 30 日，公司旗下共管理 13 只开 放式基金、3 只封闭式基金和多个全国社保基金资产组合、企业年金及特定客户资产管理 专户，资产管理规模近 1300 亿元。 易方达基金像一位安静的智者，他不声不响的慢慢的

12、成长。没有大基金公司那样的大 张旗鼓，也没有小基金公司那样的不露生息。但是就像一杯好酒一样，也许你喝的时候你 会觉得一般，但是等你喝下去以后细细品味的时候，才发现他会给你惊喜。 成立时的 1.2 个亿，到现在管理 1300 亿的资金，易方达用自己的行动证明他们绝对是 一家一流的基金公司。 “我们执着于在长跑中胜出”看看易方达货币型基金的成绩表就能明白这个公司的理念。1基金简称A 级基金简称：易基货币 A 级B 级基金简称：易基货币 B 级2交易代码A 级交易代码：110006B 级交易代码：1100163基金运作方式：契约型开放式4基金合同生效日：2005 年 2 月 2 日5报告期末基金份额

13、总额：8,976,399,477.59 份易基货币 A 级基金份额总额：3,406,017,342.70 份易基货币 B 级基金份额总额：5,570,382,134.89 份6投资目标：在确保本金安全和高流动性的前提下，追求超过基准的回报。7投资策略：在保持安全性和流动性的前提下尽可能提升组合的收益。8业绩比较基准：一年期银行定期储蓄存款的税后利率：（1利息税率）一年期银行定期储蓄存款利率。9风险收益特征：本基金属于证券投资基金中高流动性、低风险的品种，其预期风险和预期收益率都低于股票基金、债券基金和混合基金。10基金管理人：易方达基金管理有限公司11基金托管人：中国银行股份有限公司易方达货币

14、基金的业绩比较基准和华夏的完全不一样，易方达比较的是“一年期银行一年期银行 定期储蓄存款的税后利率：（定期储蓄存款的税后利率：（1利息税率）利息税率）一年期银行定期储蓄存款利率。一年期银行定期储蓄存款利率。 ”这不难看 出易方达货币基金相比其它基金公司更加稳健和成熟的地方。 财务指标A 级B 级 1本期已实现收益27,054,945.97 47,635,114.75 2本期利润27,054,945.97 47,635,114.75 3期末基金资产净3,406,017,342.70 5,570,382,134.89 值 从基金的规模来看，接近 90 亿的规模可以说比华夏基金小很多。虽然股票型基金

15、的 业绩和基金的规模有着非常重要的联系，但是货币型基金的规模大小和基金成绩的关联目 前看起来似乎联系不是非常的明显。货币型基金的经理们似乎能操纵好比股票型基金更大 规模的货币型基金。其实回到事实上来看，中国股市的市值就是一块蛋糕，所有的基金， 游资，机构，加上散户就是在投资这点资产，股票型基金的规模是不宜募集的太大。但是 货币型基金投资的正回购债券，或者是银行的同业短期国库券等等东西，虽然总体规模不 是很大，但是相比较下来，相对于股票市值和投资者的比重，货币型基金的投资空间和大 小还是很阔绰的，所以目前看来货币型基金的规模并不会对基金的业绩产生较大的影响。1货币货币 A A 级：级：阶段净值增

16、 长率净值增 长率标 准差业绩比较 基准收益 率业绩比较基 准收益率标 准差过去三个月0.8339%0.0022%0.9913%0.0000%-0.1574%0.0022%2货币货币 B 级级：阶段净值增 长率净值增 长率标 准差业绩比较 基准收益 率业绩比较基 准收益率标 准差过去三个月0.8944%0.0022%0.9913%0.0000%-0.0969%0.0022%累计净值收益率与业绩比较基准收益率历史走势对比图1、 货币 A 级（2005 年 2 月 2 日至 2008 年 9 月 30 日）A 级基金自基金合同生效至报告期末的基金份额净值收益率为 9.5768%，同期业绩比较基准收益率为 9.2595%。2、 货币 B 级（2006 年 7 月 19 日至 2008 年 9 月 30 日）B 级基金自基金分级至报告期末的基金份额净值收益率为 6.7997%，同期业绩比较基 准收益率为 6