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1、13 只小金属股或井喷只小金属股或井喷厦门钨业:稀土、钨产品景气继续、房地产结算收入大增助飞业绩研究机构：南京证券 分析师：尹建辉 撰写日期：2011-03-28事件:厦门钨业(600549)于 2011 年 3 月 25 日公布 2010 年报:公司 2010 年度实现基本每股收益 0.51 元,稀释每股收益 0.51 元,每股收益(扣除非经常损益)0.49 元,每股净资产 3.75 元,净资产收益率 13.68%,加权平均净资产收益率 14.48%,扣除非经常性损益后净利润 33350.60 万元,营业收入 553831.50 万元,公司提出的分配预案为:向全体股东每 10 股派 2.00
2、(含税)。点评:1、业绩稍低于业界一致预期,第四季度毛利率下降和房地产结算收入大幅下降是主因。公司 2010 年度实现每股收益 0.51 元,低于市场一致预期 0.66 元的每股收益。我们认为,四季度毛利率下降和房地产结算收入大幅下降是主要原因。从公司分季度毛利率来看,公司 2010 年四个季度的毛利率分别为 20.5%、23.5%、26.6%和 16.3%,第四季度毛利率比第三季度大幅下降 10 个百分点,反映出钨精矿和其他金属精矿上升对公司盈利的侵蚀。而另一方面,公司下属子公司厦门滕王阁房地产开发有限公司全年实现营业收入 44740 万元,比上年减少 88.23%实现净利润 2,845 万
3、元,比上年同期减少 88.91%,也是公司业绩不及市场预期的主要原因。2、房地产结算收入 2011 年放量助推公司业绩截止到 2010 年 12 月 31 日,公司房地产开发产品和房地产开发成本余额为 420718 万元。从公司房地产预收款项来看,2010 年年末余额为 385720 万元,从结算时间来看,公司 2011 年结算的项目是厦门海峡国际社区二期高层项目。目前该项目预售比例为 96%左右,预计竣工时间为 2011 年 5 月,目前该项目的预收款为315909 万元,我们按照公司 09 年、2010 年房地产的销售净利率计算,我们预计公司下属房地产子公司 2011年净利润在 22000
4、 万元左右,依据公司权益 67%计算,2011 年该项目可为公司增厚每股收益 0.13 元。3、稀土产业链日渐成型。公司稀土产业涉及上游稀土矿开采、中游稀土矿分离和下游稀土深加工。目前公司稀土开采主要通过控股子公司龙岩稀土开发有限公司来进行,龙岩稀土开发有限公司控股福建省长汀金闽矿产有限公司、福建武平厦隆矿业开发有限公司、福建上杭县兆瑞矿产有限公司和福建连城县黄坊稀土矿有限公司,在这四家公司中,兆瑞和连城黄坊拥有稀土采矿权证。中游稀土分离业务主要由控股子公司福建长汀金龙稀土开发有限公司进行,目前该公司已经形成 4000 吨稀土分离能力、2500 吨稀土金属、1000 吨稀土荧光粉的生产能力,正
5、在建设 3000 吨稀土永磁材料项目。而公司收购珠江光电新材料将进一步加强公司在稀土荧光粉的竞争能力。3、盈利预测和投资评级。我们根据公司年报确定 2011 年经营计划为基础,假设所得税率仍维持 2010年的水平,在不考虑其他非经常损益的情况下,按照我们的预测模型,我们预测公司 2011 年净利润大致为81280 万元左右,归属于母公司利润为 55270 万元,以现有股本计算,每股收益大致为 0.81 元,以 2011 年 3 月25 日收盘价计算,2011 年 PE 为 61.59 倍,稍高于小金属类和金属新材料类上市公司平均估值水平 58 倍PE。综合业绩增长、估值水平等因素,我们给予公司
6、“推荐“投资评级。辰州矿业:建筑安全催生锑价大涨,公司业绩有望大幅提升研究机构：民生证券 分析师：黄玉 撰写日期：2011-03-29鉴于公司三大主营产品金、锑、钨未来价格强烈的上涨预期,利润贡献将大大增厚 EPS。基于以上敏感性分析,我们最保守的估计是预计 2010 年-2012 年的 EPS 分别是 0.39 元、0.99 元、1.60 元,维持“强烈推荐“评级,短期目标价 55 元。宁波联合:业绩拐点“锑“升价值研究机构：日信证券 分析师：日信证券研究所 撰写日期：2011-03-27公司土地储备 133 万平米,由于获得成本低,单项目盈利能力高,项目平均净利率水平达到 33%,随着储备
7、项目的逐步开发,公司未来盈利水平大幅提高。2011 年上半年,天一家园六期与天合家园二期全部结算,预计可实现净利润 3.86 亿元。热电业务技改完成,增强公司抵御高煤价风险,同时提升了热点的盈利能力,未来经济的稳步增长可带动区内热电用量的增加,未来通胀恢下行及煤价回落的影响下,公司热电业务有望超过 2007 年的高点。公司在土耳其屈塔西亚省盖帝兹矿位于世界重要锑矿带上,矿区面积约 15 平方公里,目前勘探接近尾声,矿区品位较高,预计锑储量达到 10 万吨。目前锑锭价格 102500 元/吨,比 2009 年 1 月 26750 元/吨的价格增长了 280%,锑矿的中长期价值值得期待。预计公司
8、2011 年、2012 年营业收入分别为 47.3 亿元与 53.96 亿元,可实现净利润 4.17 亿元与 4.29 亿元,EPS1.38 元与 1.42 元,对应 PE7.77 倍与 7.56 倍,给予公司买入评级。章源钨业:募投项目进展顺利,深加工领域即将进入收获期研究机构：中投证券 分析师：杨国萍，张镭 撰写日期：2011-03-15募投项目建设基本按照预计进度进行。公司募投项目“高性能、高精度图层刀片技术技改工程(一期)“预计总投资额 3.1 亿元,公司已于 2010 年 2 月、2010 年 5 月分别以向项目投资主题赣州章源增资的方式投入该项目建设,三次投入分别为 1 亿元、50
9、00 万与本次的 6000 万元,项目投入基本按照预订进度进行,预计今年年底之前建成投产。高性能、高精度涂层刀片项目的建成投产延伸了公司产业链,且不排除公司未来进一步扩大高端硬质合金的产能,有望明显优化公司产品结构、显著提升公司的整体盈利能力。资源优势是保障产业链延伸与完善的重要基础。公司拥有有采、选、冶、深加工完整的一体化产业链,公司目前拥有 4 个优质黑钨矿采矿权矿山,合计钨资源储量 9.6 万吨,静态保障年限接近 30 年,钨资源平均品位高达 2%以上,使公司钨精矿产品具有明显的成本优势,良好的资源保证能力是公司产业链横、纵向延伸的坚实基础。随着钨品价格的上涨,公司中间产品盈利空间增大。
10、公司拥有 APT10000 吨、氧化钨 8000 吨、钨粉5000 吨和碳化物粉 4000 吨的产能,钨粉及碳化钨粉是国内前二名、硬质合金是前四名供应商,由于市场需求的增长与国内优势资源整合导致的价格上涨,公司中间产品盈利空间增大。钨品前期历史高点将是未来的底部。钨价目前已经突破前期高点,在国内优势资源持续整合与下游需求增长的情况下,钨价继续看好。上调投资评级至推荐。我们预测公司 11-13 年 EPS 为 0.88、1.33 元和 1.65 元,公司是优势资源行业中的优势企业,随着公司高端项目产能的释放,公司未来业绩增长明显、确定,参考目前板块估值水平,我们给予推荐的投资评级,未来 6-12
11、 个月目标价为 45.00 元。风险提示:募投项目建设进度大幅低于预期;钨品价格大幅波动。广晟有色:冉冉升起的稀土、钨业希望之星研究机构：中银国际证券 分析师：乐宇坤 撰写日期：2011-03-15广晟有色金属股份有限公司(广晟有色)主营业务为稀土和钨的采选冶炼。公司自 2008 年借壳上市后大举进军稀土和钨产业链。公司现拥有广东省仅有的 4 张采矿证中的 2 张,公司亦渗入我国中重稀土之乡江西建立分离基地。此外公司还控制粤东地区的 5 座钨矿资源。稀土和钨是我国具有得天独厚资源优势的稀贵金属矿藏,同时稀土和钨是战略新兴产业发展基石之一。基于对稀土和钨未来下游需求趋好,以及我国政府持续收紧供给
12、的预期,我们有理由相信公司盈利将随稀土和钨的价格上升而进一步改善。主要发现据 2008 年公告,公司探矿权区域内共有稀土矿石权益保有储量 611 万吨(折合稀土氧化物约近 1 万吨)。公司在粤北拥有 5 个钨矿山,权益保有储量近 100 万吨。政府有可能进一步收紧稀土和钨的开采指标和出口配额。稀土下游高附加值类贮氢合金,稀土永磁和稀土发光材料等产品是节能环保、新能源汽车、新能源和新材料产业等战略新兴产业发展基石之一。装备制造业的发展会推动钨的需求上升。风险稀土和钨矿非法开采可能仍未绝迹,或将影响公司未来发展。包钢稀土:政策红利持续释放,龙头公司受益最大研究机构：湘财证券 分析师：刘金钵 撰写日
13、期：2011-03-16投资建议:预计 2010 年-2012 年每股收益分别为 0.99 元、3.08 元和 4.10 元。截至 3 月 10 号股价为 82.6 元,对应的市盈率分别为 84 倍、27 倍和 20 倍。考虑该公司未来的增长潜力和稀土行业的政策红利的持续释放,可以给予 2011 年 40-50 倍的市盈率,对应的股价在 123.2-154 之间,股价还有较大上涨空间。此外,受稀土行业协会将成立、行业政策出台和实施力度加大,资源整合的进一步演进等利好消息的不断刺激,公司股价 2011年将会有持续的热点炒作和表现机会。稀土供应收紧已不可逆转从稀土供应来看,随着我国“自上而下“的稀
14、土开采指令性计划、出口配额、行业准入和污染物排放标准等政策方面控制力度的加强,以及强势企业进驻稀土矿产地“自下而上“式的资源整合步伐加快,供应端将从中国式产能扩张的无序开采阶段逐步过渡到有序的局面。稀土行业政策体系也在不断完善,保持了稳定性和连贯性。2011 年,我们预计稀土行业整合也将在行业准入、环保新政策的配套下继续推进。稀土供应的收紧趋势已不可逆转。新兴产业打开需求空间。从需求来看,稀土在新能源、新材料、节能环保、航空航天、电子信息等战略性新兴产业相关领域的应用日益广泛,是发展战略性新兴产业必不可少的关键原材料。稀土永磁材料、稀土发光材料、稀土抛光材料、稀土催化材料等功能材料的应用前景广
15、阔。以稀土永磁材料为例, 风力发电仍将驱动稀土永磁消费快速增长,能源汽车将开稀土永磁应用新空间,节能家电领域稀土永磁电机替代正在加快进行,信息产品对高性能稀土永磁材料需求不断攀升。稀土价格维持高位,政策红利持续释放,龙头公司受益最大。在一系列政策的作用下,供求关系的逆转导致稀土价格上涨并较长时间保持高位值得期待, 今后政策的方向还将在支持龙头企业进行行业兼并重组上加大力度,掌握资源话语权的龙头公司将长期受益。此外,政策红利还体现到公司实实在在的业绩贡献上,以出口配额为例,目前每吨配额的价格已经上涨到 40-50 万元, 直接体现公司净利润增量,根据我们的敏感性分析,以公司全年 3200 吨权益
16、配额计算,每上涨 10 万元,增厚公司每股收益 0.25 元,如果按照目前的市况,全年将贡献公司每股收益 1.00-1.25 元。催化剂:1、稀土行业政策出台和行业协会成立等重大行业事件促发2、龙头公司持续推进行业整合3、环保整顿,打击盗采、走私等力度加大中色股份:业绩跨过低谷,稀土资源整合驶入快车道研究机构：兴业证券 分析师：罗人渊 撰写日期：2011-03-27投资要点公司目前主要的利润来源是敖包锌矿及白音诺尔铅锌矿的锌矿采掘,权益锌储量 133 万吨,权益锌产量5.24 万吨。随着全球经济复苏,锌价已走出低谷迈入上升通道,公司矿业利润将有望持续获得改善。公司旧主业工程与装备制造在 2010 年受到打击,但 2011 年已有两个伊朗项目开工,合同金额总计 1.34亿欧元,因而结算收入将有望明显改善。而且,通常公司在伊朗的项目所能获得的毛利率水平要显著高于亚洲其他国家的项目。公司未来最大的利润增长点依然在于稀土。在新丰县稀土分离项目获得环保审批通过后,三大要素将支持公司领跑中国南方稀土整合:央企身份;与韶关签订的排他性协议;与广晟有色有望达成利益共享。在各方关系理顺的条件下,我们判断
