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1、杠杆效应杠杆效应 一一相关概念相关概念 1. 固定成本固定成本：是指在一定时期和一定业务量范围内不随业务量发生任何变动的：是指在一定时期和一定业务量范围内不随业务量发生任何变动的 那部分成本。那部分成本。 e.g. 固定的工资，保险费，办公费等等固定的工资，保险费，办公费等等 2. 变动成本变动成本：是指在一定时期和一定业务量范围内，随业务量变动而成正比例：是指在一定时期和一定业务量范围内，随业务量变动而成正比例 变动的那部分成本。变动的那部分成本。e.g. 生产产品的原材料，生产产品越多，原材料需求也越生产产品的原材料，生产产品越多，原材料需求也越 多。多。 3. 成本习性成本习性： 成本总
2、额和业务量之间的关系成本总额和业务量之间的关系 模型图：模型图：y=a+bx (y=总成本，总成本，a=固定成本，固定成本，b=单位变动成本，单位变动成本，x=业务量业务量) 4. 边际贡献边际贡献：销售收入：销售收入-变动成本变动成本 M=px-bx=(p-b)x=mx (M=边际贡献，边际贡献，p=销售单价，销售单价， m=单位边际贡献单位边际贡献) 5. 息税前利润（息税前利润（EBIT）：不扣利息和所得税之前的利润：不扣利息和所得税之前的利润 EBIT= px-bx-a=(p-b)x-a=M-a二经营杠杆二经营杠杆 1. 经营杠杆概念：因固定成本的存在经营杠杆概念：因固定成本的存在 变
3、化率变化率变化率 原理：在一定的业务量范围内，业务量的增加一般不会改变其固定成本总额，原理：在一定的业务量范围内，业务量的增加一般不会改变其固定成本总额， 但它会使单位固定成本降低，从而提高单位产品的利润，单位产品利润提高，但它会使单位固定成本降低，从而提高单位产品的利润，单位产品利润提高， 业务量提高，所以总利润的增长率大于业务量的增长率。业务量提高，所以总利润的增长率大于业务量的增长率。 我们也可以从公式方面看一下我们也可以从公式方面看一下 假定假定 e.g. EBIT=x-12. 经营杠杆系数经营杠杆系数：企业息税前利润变动率与业务量变动率之间的比率。：企业息税前利润变动率与业务量变动率
4、之间的比率。DOL=( ) ( ) ( ) =( )( ) ( ) =( ) ( ) = 3.经营风险经营风险= DOL 经营杠杆系数越大，经营杠杆系数越大，EBIT 的变动率就越大，企业经营风险就越大。的变动率就越大，企业经营风险就越大。 a 越大，分母越小，越大，分母越小，DOL 越大。越大。 案例：秦池酒厂。案例：秦池酒厂。 95 年销售额年销售额 7500 万万，广告投入广告投入 6666 万万96 年销售额年销售额 9.5 亿，广告投入亿，广告投入 3.2 亿亿 98 年亏损年亏损：流动资产过低，变现能力低。：流动资产过低，变现能力低。 过多短期银行贷款无力偿还。过多短期银行贷款无力
5、偿还。三三财务杠杆财务杠杆 1. 财务杠杆概念财务杠杆概念：因债务因债务 EPS 变化率变化率变化率变化率2. 财务杠杆系数财务杠杆系数：普通股每股收益的变动率相当于：普通股每股收益的变动率相当于 EBIT 变动率的倍数。变动率的倍数。DFL=/DFL= (I 为债务利息，为债务利息，d 为优先股股利，为优先股股利，T 为所得税税率为所得税税率) 1 3.财务风险财务风险: =DFL财务杠杆系数越大，财务杠杆系数越大，EPS 的变动率就越大，企业财务风险就越大。的变动率就越大，企业财务风险就越大。 看公式，其他不变，利息看公式，其他不变，利息 I 越高，分母越小，越高，分母越小，DFL 就越大
6、，财务风险就越大。就越大，财务风险就越大。四总杠杆四总杠杆 1. 总杠杆概念：因固定成本和债务总杠杆概念：因固定成本和债务 EPS 变化率变化率X 变化率变化率 其实就是我们前面其实就是我们前面 说过的经营杠杆和财务杠杆的叠加。所以它又叫做复合杠杆。说过的经营杠杆和财务杠杆的叠加。所以它又叫做复合杠杆。2.总杠杆系数总杠杆系数：每股利润变动率相当于业务变动率的倍数。：每股利润变动率相当于业务变动率的倍数。DCL=变动率 变动率=DOLDFLDFL3.企业总风险企业总风险 经营风险和财务风险的叠加。总杠杆系数越大，企业总风险就越大。经营风险和财务风险的叠加。总杠杆系数越大，企业总风险就越大。五例
7、题五例题 某公司某公司资金总额资金总额 3000 万元万元，负债比率为负债比率为 50，负债利率为负债利率为 12。本年。本年销售额销售额 为为 4000 万元万元，息税前利润为息税前利润为 880 万元万元，固定成本为固定成本为 720 万元万元，变动成本率为变动成本率为 60，试计算经营杠杆系数、财务杠杆系数和总杠杆系数。，试计算经营杠杆系数、财务杠杆系数和总杠杆系数。 解：变动成本解：变动成本6040002400DOL= = (4000-2400)8801.818 利息利息30005012180DFL=880（880180）1.257 1 = DTL=1.2571.8182.285总的来说，经营杠杆决定经营风险，财务杠杆决定财务风险，总的来说，经营杠杆决定经营风险，财务杠杆决定财务风险， 分析这些数据可以帮助我们分析公司的风险构成从而确定如何降低总风险。分析这些数据可以帮助我们分析公司的风险构成从而确定如何降低总风险。
