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1、一九一九行情大行其道行情大行其道 重仓白酒家电港股基金赚得盆满钵溢重仓白酒家电港股基金赚得盆满钵溢 Morningstar晨星（中国）研究中心晨星（中国）研究中心 姚佳霖姚佳霖 2017年， 在中国经济底部企稳的大背景下， A股表现回归企业业绩增长和盈利情况等基本面本源，价值投资大行其道。在白酒、家电、银行、保险等板块相继助力下，A 股呈现明显的二八行情，盈利情况良好、业绩可兑现的蓝筹股吸引了大量资金流入，并在“盈利稳健-股价上涨-资金流入”的良性循环中不断增长。作为大盘股票的代表指数，上证 50、中证 100 和沪深 300 指数分别以25.08%、30.21%和 21.78%的幅度领涨。行
2、业结构分化更为突出，“喝酒吃肉吹空调”行情凸显，大消费板块的食品饮料、家用电器分别以 53.85%和 43.03%的涨幅居前。另外，大金融板块及周期性行业板块在 2017年也相继出现一定行情，但整体表现持续性相对大消费较弱。另一方面，TMT板块相关行业，以及纺织服装、综合、军工等行业均出现较大跌幅，表现垫底。 数据来源：Morningstar晨星（中国） ；数据截止日期：2017年 12月 29日 2017年政策面和资金面均对债券市场较为不利。政策面上，“防风险、去杠杆”成为贯穿全年的政策基调，货币政策继续维持稳健中性。一季度，央行在春节后两次上调公开市场操作利率，并自3 月末起对银行体系实施
3、严格的宏观审慎评估体系考核；二季度银监会连续出台“三三四”政策，委外赎回的传闻也不时出现于债券市场； 下半年房地产调控、 万能险监管以及加强资本账户管理等以一系列措施均是为了防范金融风险。资金面上，全年也多数呈现紧平衡的状态。2017年债市全面入熊，一季度、二季度和四季度的债券收益率曲线上行明显，长端品种收益率上行幅度小于6.56-3.5425.0821.78-17.3530.217.15-0.20-10.6716.73-20.00-10.000.0010.0020.0030.0040.00上证指数 深证综指上证50沪深300中证1000中证100中证200中证500创业板指 中小板指图表1：
4、2017年主要股指涨跌幅（%）-12.62-0.01-3.8119.7415.3913.4743.0353.85-23.85-12.623.56-7.056.530.80-13.60-4.17-21.476.05-6.26-8.46 -16.65-11.26 -23.10-3.0513.2817.30-0.52 -10.19 -30.00-20.00-10.000.0010.0020.0030.0040.0050.0060.00采掘化工钢铁有色金属电子农林牧渔家用电器食品饮料纺织服装轻工制造医药生物公用事业交通运输房地产商业贸易休闲服务综合建筑材料建筑装饰电气设备国防军工计算机传媒通信银行非银
5、金融汽车机械设备图表2：2017年申万一级行业指数涨跌幅（%）短端，全年债券收益率曲线更加平坦化。从指数上看，利率债相关指数表现相对信用债较弱，中证国债、金融债指数分别下跌 1.87%和 0.64%，中证企业债、中票和短融则分别上涨 1.3%、1.5%和 4.23%。另外，在经历了两年估值低位后，转债最终在正股的带动下实现了一定的增长，中证转债最终也录得 1.1%的年度收益。 数据来源：Morningstar晨星（中国） ；数据截止日期：2017年 12月 29日 偏股基金迎来丰收大年偏股基金迎来丰收大年 重仓白酒、家电、港股产品业绩超前重仓白酒、家电、港股产品业绩超前 受益于 A股市场的价值
6、风格行情，偏股型基金迎来了收获丰厚的一年。股票型基金方面，纳入年度统计范围的 502 只产品录得 14.29%的平均收益率，其中包括 176 只主动管理型基金、283 只指数基金及 43只指数增强型基金。若从各类型整体业绩来看，主要跟踪中证 100、沪深 300等大盘指数并通过适度的主动管理增强收益的指数增强型基金以 18.05%的平均年度回报成为表现最好的一类产品，主动管理型、指数型基金 2017 年年度收益分别为 16.55%、12.31%，整体股票型基金表现较好。 但若从具体的组合来看， 主动管理型和指数型基金相对指数增强基金业绩分化更大：指数增强型基金中，国富中证 100指数增强型分级
7、最终获得 34.24%的年度收益，以 0.09%的优势登顶。指数型产品中，跟踪白酒、消费板块或大盘股指数普遍获得了排名前列的收益，其中重仓白酒板块的招商中证白酒指数分级最终以 74.92%的年度收益成为该类型中实际的榜首基金。主动管理型基金中，易方达消费行业股票最终以 64.97%的收益成为年度冠军。从过往四个季度组合的持仓上看， 组合的出色业绩主要来源于自年初即坚定不移地持有的家电和白酒板块股票， 包括家电板块的格力电器、美的集团、小天鹅 A，白酒板块的贵州茅台、五粮液、泸州老窖、洋河股份；此外，汽车板块的上次集团、食品饮料板块的伊利股份也贡献了较好的超额收益。另一方面， 重仓中小盘成长股的
8、基金则明显受到市场拖累， 整体年度收益均出现不同程度的下跌。 另外，去年表现抢眼的量化基金， 则因量化模型中对小市值股票因子的暴露程度过大， 在今年风格切换的行情中未能及时调整，整体表现较为落后。 -0.34-1.87-0.641.301.504.231.10-3.00-2.00-1.000.001.002.003.004.005.00中证全债中证国债中证金融债中证企业债中证中票中证短融中证转债图表3：2017年主要债指涨跌幅（%）图表图表 4：2017 年年主动管理主动管理型基金回报率表现前五的基金型基金回报率表现前五的基金 图表图表 5：2017 年指数型基金回报率表现前五的基金年指数型基
9、金回报率表现前五的基金 图表图表 6：2017 年指数增强型基金回报率表现前五的基金年指数增强型基金回报率表现前五的基金 数据来源：Morningstar晨星（中国） ；数据截止日期：2017年 12月 29日 2017年， 根据市场对主题基金评价的需求， 晨星从股票型基金中分离出部分主题基金并新增了医药主题、TMT主题及港股主题的基金分类。 具体来看，2017年，医药板块同样迎来了强者恒强的结构性行情，尽管医药生物板块受降价控费等政策影响，整体涨幅相对白酒、家电较低，但大部分医药子板块的龙头企业仍然出现了较好的行情，为基金带来了一定的收益。纳入年度统计的 32只医药型股基平均上涨 8.67%
10、，不少跟踪医药指数的基金得益于大市值医药股的活跃表现，获得了较好的收益。其中，安信消费医药主题股64.97%61.95%49.27%47.09%46.91%45.09%44.72%43.22%40.96%40.93%0.00%10.00%20.00%30.00%40.00%50.00%60.00%70.00%易方达消费行业股票国泰互联网+股票鹏华养老产业股票国泰金鑫股票嘉实新兴产业股票汇丰晋信消费红利股票嘉实新消费股票上投摩根大盘蓝筹股票诺安低碳经济股票上投摩根核心成长74.92%57.90%55.65%49.52%48.72%0.00%10.00%20.00%30.00%40.00%50.0
11、0%60.00%70.00%80.00%招商中证白酒指数分级国泰国证食品饮料行业指数分级汇添富中证主要消费ETF联接建信央视财经50指数分级鹏华中证酒指数分级34.24%34.15%34.04%33.63%31.83%30.50%31.00%31.50%32.00%32.50%33.00%33.50%34.00%34.50%国富中证100指数增强型分级中银中证100指数增强宝盈中证100指数增强景顺长城沪深300指数增强兴全沪深300指数增强(LOF)票最终以 39.29%的收益率站上分类首位。从过往四个季度组合的持仓来看，组合正是凭借医药和消费等板块明星股如复星医药、恒瑞医药、济川药业、双汇
12、发展、格力电器、贵州茅台、伊利股份的突出表现，业绩大幅领先同类基金。 图表图表 7：2017 年股票年股票-医药型基金回报率表现前五的基金医药型基金回报率表现前五的基金 数据来源：Morningstar晨星（中国） ；数据截止日期：2017年 12月 29日 2017 年是市场风格由成长切换为价值的一年，因此对于更偏成长性质的 TMT 板块，其子行业计算机、传媒、通信均是难熬的一年，主投 TMT 主题的基金产品也因此饱受拖累，仅主投电子板块的基金因为电子行业的逆势上涨而获得了较好的收益。纳入 TMT型股基分类统计的 32只基金平均仅上涨 1.8%，排名前列的基金均为主要跟踪电子板块的指数基金，
13、其中申万菱信中证申万电子行业投资指数分级最终以 22.3%的年度收益拔下头筹。 图表图表 8：2017 年股票年股票-TMT 型基金回报率表现前五的基金型基金回报率表现前五的基金 数据来源：Morningstar晨星（中国） ；数据截止日期：2017年 12月 29日 沪港深股票型基金方面， 随着近年来国内投资者对全球资产配置的需求不断增加， 中国金融市场也处于不断对外开放的进程中。在 2014 年沪港通机制稳定运行的两年后，深港互联互通机制也在 2016 年底开始实施，实现了投资者借道港股进行全球配置的愿景。但对资金规模较低的普通个人投资者而言， 较高的参与门槛成为了投资港股的最后一道障碍，
14、 沪港深基金也因此应运而生，让普通个人投资者借道公募基金分享港股收益成为可能。 而港股方面， 在全球股市较快上涨的同时，港股市场为投资者保留了一块价值洼地，机制完善、信息透明、价值低估的港股市场立即吸39.29%32.67%24.80%22.45%18.33%0.00%5.00%10.00%15.00%20.00%25.00%30.00%35.00%40.00%45.00%安信消费医药主题股票中海医疗保健主题股票工银瑞信前沿医疗股票信诚中证800医药指数分级华安中证细分医药ETF联接A22.30%20.48%19.55%18.59%15.97%0.00%5.00%10.00%15.00%20.
15、00%25.00%申万菱信中证申万电子行业投资指数分级国泰深证TMT50指数分级天弘中证电子指数A建信信息产业股票招商深证TMT50ETF联接A引了源源不绝的北水南下及外资回流， 而重视基本面本源的价值投资观念也在与内地市场追热点、站风口的投资观念不断碰撞中，逐步将南下资金疏导至资产结构良好，盈利能力强劲的企业上，在腾讯控股、中国平安等大盘白马股的带领下，港股一路高歌猛进，令一众做空港股市场的国际玩家大跌眼镜，同时也带给了内地投资者丰厚的收益。具体从基金业绩上看，纳入年度统计的19只沪港深产品平均上涨 29.46%， 成为公募基金市场上最赚钱的基金类型， 可谓赚得盆满钵溢。值得一提的是，部分港
16、股虽以沪港深基金之名，却行 A股基金之实，也在年中引起了监管层的重视，并以一纸新规限定了沪港深基金的命名规则。从具体的产品上看，嘉实沪港深精选股票最终以 51.43%的年度收益成为表现最好的产品。从组合持仓上看，其约七成的股票资产配置在港股上面，属于名副其实的沪港深基金。从个股持仓来看，组合较好地把握住了港股和 A股的结构性行情，持仓中港股里面信息技术板块的瑞声科技、腾讯控股、舜宇光学科技，保险板块的中国太平及新华保险、汽车板块的比亚迪电子及广汽集团，以及 A股白酒板块的五粮液、家电板块的格力电器，以及歌尔股份等个股均贡献了较大的超额收益，在众多强势上涨的个股推动下，基金最终取得了令人瞩目的业绩。 图表图表 9：2017 年沪港深股票型基金回报率表现前年沪港深股票型基金回报率表现前五的基金五的基金 数据来源：Morningstar晨星（中国） ；数据截止日期：2017年 12月 29日 激进配置型基金中，纳入统计的 615只产品平均实现了 14.46%的净值增长，其中景顺长城新兴成长混合最终以 56.28%的收益成为表现最好的产品。具体从组合过往的持仓看，无独有偶，重仓
