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1、大连商品交易所- 和讯网十大期货研发团队评选团队投稿 产能过剩隐现 LLDPE 维持弱势震荡下行走势 三立期货 作者：张佃洁 金融危机爆发已经一年，国际经济衰退减缓，复苏迹象显现，国内经济反弹强劲， 但当前经济仍受危机的困扰， 市场对经济前景忧虑未散， 制约生产和消费。经济的复苏以及宽松的货币推动连塑料上半年震荡走高， 同时上游原材料成本一直处于现对较低水平，企业利润大幅提高，产能回升加速。进入下半年，供大于求格局隐现，较高的价格抑制下游需求，连塑料价格反转下行，中期空头格局逐步形成，后市维持震荡下行走势。 宏观经济分析宏观经济分析 2007 年 2 月 13 日随着美国新世纪金融公司（New
2、 Century Finance）发出 2006 年第四季度盈利的预警引发了次贷危机。但 2007 年 2 月至 2008年 7 月全球经济运行稳定，仍保持着强劲的增长势头，物价持续上扬，整个商品市场呈现通胀态势，各国均呈现繁荣景象。08 年 8 月金融危机爆发，迅速向实体经济蔓延，使得的全球经济步入衰退，商品市场出现持续暴跌，市场一片悲观势头。从上可以看出，次贷危机是金融危机的根源地，在次贷危机形成为金融危机的过程中经济仍保持着强劲增长，各国还为控制通货膨胀而大伤脑筋，出台政策限制价格上涨。金融危机的爆发后，整个经济形势急转直下，商品市场出现暴跌，宏观经济面临陷入通缩的危险。反观当前经济形势
3、，全球经济处于衰退减缓，预期复苏阶段，我国经济表现较强，已经由衰退转向复苏过度阶段。虽然经济形势表现较好，各国通过大规模的经济刺激，经济指标表现强劲，我国各项经济指标已表现出复苏，但从萧条向复苏过度需要过程，不会一步到位，这将决定了商品期货市场整体的运行状况将处于低位弱势震荡格局。 在全球金融危机爆发之后，商品市场转入熊市，大幅暴跌。虽然在政策刺激下出现了一轮较为强劲的反弹，但整个市场大背景还未发生实质性的改变，整个商品市场仍受熊市影响。 进入第三季度， 国家货币政策开始微调， 通胀预期落空，商品期货市场在一轮长期的次级反弹之后，再度走弱。LLDPE 期货在经历长达9 个月的反弹在后，步入新一
4、轮的下跌走势。 塑料成本与产能分析塑料成本与产能分析 1.原油价格原油价格 70 关口受阻回调，关口受阻回调，LLDPE 承压下行承压下行 原油的需求并没有实质性增长，炼化企业开工率偏低。在一系列经济指标大幅回升级预期经济复苏的背景下，原油价格大幅反弹至 75 美元/桶附近遇阻，随着油价的上涨，越来越多的投资者认为当前经济基本面还无法支撑油价继续高涨，当前经济不确定因素较多，市场对经济危机的担忧尚在，这对油价构成较大压力，短期以回调为主。 原油、石脑油和原油、石脑油和LLDPE价格对比图价格对比图20.0050.0080.00110.00140.00170.002 0 0 7 - 0 1 -
5、0 32 0 0 7 - 0 5 - 2 92 0 0 7 - 1 0 - 1 62 0 0 8 - 0 3 - 1 42 0 0 8 - 0 8 - 0 42 0 0 8 - 1 2 - 2 22 0 0 9 - 0 5 - 1 46,000.008,000.0010,000.0012,000.0014,000.0016,000.0018,000.00W T I 原油布伦特原油期货新加坡石脑油O P E C 一揽子原油价格塑料城L L D P E 扬子石化D F D A - 7 0 4 2数据来源：wind 资讯 三立期货 在金融危机爆发后，国际石油产品的价格暴跌后稳步回升，主要是投机炒作因
6、素较大， 原油作为乙烯的上游材料对 LLDPE 构成直接的影响,原油的下跌打压石脑油价格，从而传导至下游环节，近期国际油价 75 美元附近遇阻回落。截至9 月 2 日当天收盘，纽约商品交易所 10 月份收于每桶 68.05 美元。从图中看以看到，原油价格的调整给弱势整理中的 LLDPE 沉重的打压。 2.乙烯开工率上升，产能大幅释放，对价格构成打压乙烯开工率上升，产能大幅释放，对价格构成打压 国内 PE 产量增加，市场需求低迷，成交清淡，连日下调报价。LLDPE 期货价格急速下行，多数商家缺乏信心，空头氛围浓重。原油 70 关口附近受压回调加剧了连塑料下跌，短期难以扭转颓势。 2005.1-2
7、009.7乙烯月度产量和同比增长率乙烯月度产量和同比增长率 单位：万吨0.0020.0040.0060.0080.00100.00120.002 0 0 5 - 0 12 0 0 5 - 0 32 0 0 5 - 0 52 0 0 5 - 0 72 0 0 5 - 0 92 0 0 5 - 1 12 0 0 6 - 0 12 0 0 6 - 0 32 0 0 6 - 0 52 0 0 6 - 0 72 0 0 6 - 0 92 0 0 6 - 1 12 0 0 7 - 0 12 0 0 7 - 0 32 0 0 7 - 0 52 0 0 7 - 0 72 0 0 7 - 0 92 0 0 7
8、- 1 12 0 0 8 - 0 12 0 0 8 - 0 32 0 0 8 - 0 52 0 0 8 - 0 72 0 0 8 - 0 92 0 0 8 - 1 12 0 0 9 - 0 12 0 0 9 - 0 32 0 0 9 - 0 52 0 0 9 - 0 7-30.00-20.00-10.000.0010.0020.0030.0040.0050.00乙烯: 产量: 当月值乙烯: 产量: 当月同比数据来源：wind 资讯 三立期货 7 月份 LLDPE 现货价格大幅上涨，企业利润空间大增，为追逐利润，各炼化企业集中满负荷运作，PE 产量大幅增加，同时进口量也连续推高。高企的价格令下游
9、需求急剧萎缩，高位成交清淡。在产量增加与需求萎缩的双重因素主导下连塑料从 8 月中旬急速下挫，至今已逼近 10000 元/吨的重要关口，近期价格虽然连续下挫，但开工率依然处于高位，后期走势仍以震荡下行为主。 2009 年 1-7 月中国乙烯进出口统计数据 单位：千克；美元单位：千克；美元 月份月份 进口数量进口数量 进口美元进口美元 出口数量出口数量 出口美元出口美元 2009 年 1 月 0 0 4,630 24,177 2009 年 2 月 0 0 13,600 33,320 2009 年 3 月 59,270 43,682 13,600 16,697 2009 年 4 月 93,299,
10、391 67,070,394 53,935 52,473 2009 年 5 月 74,033,746 55,869,336 2,886,159 1,946,421 2009 年 6 月 94,722,810 75,246,686 0 0 2009 年 7 月 93,927,949 87,814,924 33,057 34,512 09 年年 1-7 月月 356,043,166 286,045,022 3,004,981 2,107,600 数据来源：百川资讯 三立期货 塑料薄膜月度产量和同比增长率（单位：万吨塑料薄膜月度产量和同比增长率（单位：万吨）0.0010.0020.0030.0040
11、.0050.0060.0070.002 0 0 5 - 0 12 0 0 5 - 0 32 0 0 5 - 0 5 2 0 0 5 - 0 72 0 0 5 - 0 9 2 0 0 5 - 1 12 0 0 6 - 0 12 0 0 6 - 0 3 2 0 0 6 - 0 52 0 0 6 - 0 7 2 0 0 6 - 0 92 0 0 6 - 1 1 2 0 0 7 - 0 12 0 0 7 - 0 32 0 0 7 - 0 5 2 0 0 7 - 0 72 0 0 7 - 0 9 2 0 0 7 - 1 12 0 0 8 - 0 12 0 0 8 - 0 32 0 0 8 - 0 52
12、0 0 8 - 0 7 2 0 0 8 - 0 9 2 0 0 8 - 1 12 0 0 9 - 0 12 0 0 9 - 0 32 0 0 9 - 0 52 0 0 9 - 0 7-20.00-15.00-10.00-5.000.005.0010.0015.0020.0025.00塑料薄膜产量塑料薄膜产量同比增长数据来源：wind 资讯 三立期货 目前中国乙烯需求疲软，价格大幅下滑，进口急速缩减，导致东北亚交易活动接近停滞，货物开始向价格偏高的东南亚地区转移。 据中国台湾一位买家表示，最近东北亚地区乙烯买进卖出价格差距太大，贸易商之间的谈判已经中止，东北亚地区的乙烯都去了东南亚。 据有关消息
13、称， 东北亚地区乙烯卖家对 9月到达货物的意向价为10201030美元/吨（成本加运费，东北亚） ，而买家出价仅为 950 美元/吨（成本加运费，东北亚） 。过去三个星期以来，由于来自中国的需求不足，东北亚乙烯市场失去了方向。目前中国国内乙烯开工率平均保持在 90%100%，确保了国内终端用户供应充足。上海赛科石化正在以接近满负荷运行新扩建的年产 120 万吨乙烯装置，福建炼化公司（福建联合）预计将在本月底启动其新建的年产 80 万吨石脑油裂解装置。 国际市场国际市场 日本经济贸易产业省（METI）近日完成的全球石化产品市场趋势报告显示，2013 年全球乙烯衍生物将过剩 960 万吨。 该报告
14、称，20072013 年间，全球乙烯衍生物需求将以 2.3%的速度增长，供应过剩量将由 2007 年的 460 万吨增加至 2013 年的 960 万吨。 同期亚太及中东地区丙烯衍生物产量也将快速增长，2013 年全球丙烯衍生物过剩量将超过 500万吨。 该报告还预测， 全球乙烯衍生物产能将由 2007 年的 1.307 亿吨增加至 2013年的 1.596 亿吨。到 2013 年，中国、东盟国家和印度乙烯衍生物产能将快速扩张，中东地区产能将达到 2580 万吨/年，比 2007 年翻一番。由于中国未来几年对乙烯衍生物的需求仍会保持较高增速，2013 年中国乙烯衍生物进口量将接近1000 万吨
15、，而中东地区出口量将达 1790 万吨。 技术分析技术分析 数据来源：文华财经 三立期货 从技术上看，连塑料近期连续急速下跌且跌破上升趋势线，表明中期反弹走势已经结束。从均线上看，L0911 合约 20 日、30 日均线已经死亡交叉，步入空头排列。目前 L0911 合约运行至 10000 点整数大关获得支撑，短期恐将在 10000,15000 区间有所反复；但中期看，下跌趋势已经形成，破位下行可能较大，整体思路仍以空头对待，下一目标价位 9000 附近。 总结总结 综合上述分析，当前乙烯价格在上游供应充裕，下游需求疲软，原油价格受阻回落等多重利空因素的打压下急速回落。6 月7 月塑料价格连续推涨，而上游原材料价格上涨有限，使得塑料生产企业利润空间大增，在利润驱动下，开工率急速上升，7 月到 8 月之间生产企业大部分满负荷开工。目前市场货源充裕，经济复苏虽然强劲，但需求难以恢复到危机之前，短期难以消化满负荷产能，供过于求格局显现。连塑料在技术面和基本面配合较好，中期空头市场已经形成，后市恐将继续震荡下行。
