《银行业：TLAC，“大而不倒”的解决之道》由会员分享，可在线阅读，更多相关《银行业：TLAC，“大而不倒”的解决之道（17页珍藏版）》请在金锄头文库上搜索。
1、 本公司具备证券投资咨询业务资格，请务必阅读最后一页免责声明 证券研究报告 1 银行 银行 行业研究/深度报告 TLAC： “大而不倒”的解决之道 TLAC： “大而不倒”的解决之道 深度研究报告深度研究报告/银行银行 2018 年年 03 月月 05 日日 报告摘要报告摘要： 起源：减少纳税人的损伤起源：减少纳税人的损伤 08 年金融危机时，各国为救助“大而不倒”银行向其注资。但这种做法一方面使 用了纳税人的资金，还有可能鼓励这些大型金融机构继续过度承担风险为解决这 个问题，2013 年二十国集团在圣彼得堡峰会要求 FSB 在 2014 年底，建立一个能 确保 G-SIBs 吸收损失能力的计
2、划。2015 年末 FSB 发布 TLAC 框架协议终稿。 TLACTLAC：要求提高了债务工具的比例：要求提高了债务工具的比例 TLAC（Total Loss-absorbing Capacity,总损失吸收能力）比巴塞尔 III 要求更高： TLAC 与 RWA 的比例分批次达到 16%/18%； TLAC 与杠杆率分母的比例分批次达 到 6%/6.75%。TLAC 的范围也比巴塞尔 III 资本范围要宽：除了巴塞尔 III 中的监 管资本外，还包括 TLAC 合格工具。TLAC 合格工具需要包含可触发减记或转股 的条款，并且偿付顺序在存款、一般债券之后。总体来看，TLAC 提高了银行债
3、务工具在负债中比例要求。将各类负债吸收损失的先后次序进一步明确。影响资 本工具发行偏好。 四大行的债务工具的缺口四大行的债务工具的缺口 我国 G-SIBs 的融资压力相对海外银行压力更大，并且更多的融资缺口为债券融 资。 假设 TLAC 工具必须满足巴塞尔协议 III 的要求， 3Q17 末四大行的 TLAC RWA 在 9.87%-10.67%之间，距离首先需要达到的 16%标准仍有一定距离。总计融资缺 口为 30151 亿元。若 2025 年初需要达到 16%的话，平均每年的融资缺口在 1000 亿元左右。央行近期发布的 3 号文提出了“资本补充债券” ，范围大于现有的二级 资本债。预计在
4、监管的规范性文件落地后，四大行资本补充将逐步推行。 投资建议投资建议 央行 2018 年 3 号文是推动 TLAC 补充的第一步， FSB 对四大行要求的达标时间 为 2025 年。目前还有 7 年左右时间，因而压力不大。并且 TLAC 工具作为债务工 具，不影响股权不摊薄权益。因而对银行业整体的基本面影响有限。 我们继续之前的投资策略判断，重点推荐光大银行，关注中信银行、民生银行； 工商银行、建设银行作为基础配置。 风险提示风险提示 经济超预期下行导致资产质量大幅恶化；政策出现重大变化。 盈利预测与财务指标盈利预测与财务指标 代码代码 重点公司重点公司 现价现价 EPS PB 评级评级 3
5、月月 2 日日 16A 17E 18E 19E 16A 17E 18E 19E 601398 工商银行 6.68 0.78 0.80 0.86 0.94 1.3 1.2 1.0 0.9 强烈推荐 601939 建设银行 8.21 0.93 0.96 1.02 1.12 1.3 1.2 1.1 1.0 谨慎推荐 600016 民生银行 8.43 1.31 1.35 1.47 1.61 0.9 0.8 0.7 0.7 谨慎推荐 601998 中信银行 6.72 0.85 0.87 0.93 1.03 1.0 0.9 0.8 0.7 谨慎推荐 601818 光大银行 4.27 0.65 0.60 0
6、.65 0.72 0.9 0.8 0.7 0.7 强烈推荐 资料来源：公司公告，民生证券研究院 推荐 推荐 维持评级 Table_QuotePic行业与沪深行业与沪深 300300 走势比较走势比较 分析师：李锋分析师：李锋 执业证号： S0100511010001 电话： 010-85127632 邮箱： 研究助理：林加力研究助理：林加力 执业证号： S0100116120026 电话： 021-60876702 邮箱： 分析师：解巍巍分析师：解巍巍 执业证号： S0100517110003 电话： 010-85127535 邮箱： 相关研究相关研究 1.1 月信贷收支表点评： 股权及
7、其他投资增长，中小行存款增长回升 2.1 月金融数据点评：信贷增长稳中微增，非传统信贷持续受限 3.行业动态报告：全球资产配置视角下的银行股波动 4.17 年四季度监管指标点评：大行息差持续回升，资产质量结构分化 5.17 年理财年报点评：同业理财继续压降，保本理财占比提升 -10%0%10%20%30%40%17/317/617/917/12银行 沪深300 深度研究/银行深度研究/银行 本公司具备证券投资咨询业务资格，请务必阅读最后一页免责声明 证券研究报告 2 目录目录 一、起源：减少纳税人的损伤一、起源：减少纳税人的损伤 . 3 二、二、TLAC：要求提高了债务工具的比例：要求提高了债
8、务工具的比例 . 3 （一）对象：国内仅面向四大国有行 . 3 （二）监管要求：要求比巴塞尔 III 更高 . 4 1、TLAC 最低要求高于巴塞尔 III . 4 2、内部 TLAC 解决海外子公司问题 . 6 3、日本：存款保险制度缓解压力 . 6 4、美国：债务工具要求更严 . 7 3、达标时间：四大行有望豁免达标时间至 2025 年 . 8 （三）TLAC 工具：范围比巴塞尔协议更宽泛 . 9 1、巴塞尔协议 III 资本工具 . 9 2、其他 TLAC 合格工具 . 9 三、四大行的债务工具的缺口三、四大行的债务工具的缺口 . 10 四、投资建议四、投资建议 . 13 五、风险提示五、风险提示 . 13 插图目录插图目录 . 15 表格目录表格目录 .
