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1、金融市場概論 3/e 黃志典 著前程文化 出版第第3 3章章 利率的結構與資訊內涵利率的結構與資訊內涵授課老師： 本章綱要本章綱要 l利率的風險結構 l利率的期限結構與期限結構理論 l利率結構的資訊內涵 焦點話題：國家信用評等 實務聚焦：台灣的利率 附錄：預期理論下的長短期利率關係2利率的風險結構利率的風險結構l利率的風險結構到期期限相同的債權工具但利率不相同的現象 稱為利率的風險結構。l影響利率風險結構的主要因素有三個： 違約風險 流動性 所得稅3各項因素對利率的影響各項因素對利率的影響 影響因素因素的變動方向債券利率 的變動方向債券的違約風險i債券的流動性i債券的利息所得稅i4利率的期限結
2、構與期限結構理論利率的期限結構與期限結構理論l利率的期限結構 l期限結構理論5殖利率曲線殖利率曲線l殖利率曲線(yield curve) 以橫軸代表債券的到期期限、縱軸代表 債券的到期收益率，將利率的期限結構 以一條曲線表示，這條曲線稱為到期收 益率線或殖利率曲線。6殖利殖利率率曲線有三種基本型態曲線有三種基本型態l正斜率 l負斜率 l水平7期限結構理論期限結構理論l 期限結構理論是要解釋殖利率曲線何以呈現不 同狀態，常見理論有：預期理論市場區隔理論期限偏好理論殖利率曲線的三種實證特徵：不同期限的債券，其利率經常朝同方向變動。利率水準較低時，殖利率曲線經常呈現正斜率；利 率水準較高時，殖利率曲
3、線經常出現負斜率。殖利率曲線通常為正斜率。 8利率風險結構的資訊內涵利率風險結構的資訊內涵(1/2)(1/2)l當經濟發生衰退時，因為營運不佳而無 法履行債務義務的企業將會增加，公司 債相對於政府公債的風險溢酬將會擴大 ，當公司債與政府公債的利差明顯擴大 時，代表投資人認為經濟可能將發生衰 退。 9利率期限結構的資訊內涵利率期限結構的資訊內涵(2/2)(2/2)l輕微上揚 未來短期利率可能持穩。 l正斜率 未來短期利率可能上升，景氣較為樂觀。 l水平 未來短期利率可能微幅下跌，景氣衰退的警 訊。 l負斜率 未來短期利率可能大幅下跌，景氣衰退警訊 。10殖利率曲線倒轉的意涵殖利率曲線倒轉的意涵殖利率曲線由正斜率轉為負斜率稱為殖利率 曲線倒轉，殖利率曲線倒轉的可能意涵有三 個：l 金融市場預期未來可能發生經濟衰退 l 金融市場預期通貨膨脹率將會下跌 l 金融市場對中央銀行的反通貨膨脹政策有信心11
