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1、第七章第七章 心理指标心理指标39.共识指标共识指标一般的交易者很少公开发表他们对于行情的看法，但金融评论家与通讯顾问则必须不断表达他们的意见。少数的专家确实颇有见识，但他们整体而言的交易记录很不理想。这些专家们经常在主要的趋势中停留过久，也经常错失主要的转折点。当他们普遍看多或看穿时，交易者应该采取反向的操作，群众的行为较个人来得原始。共识指标又称为“相反意见指标”，它们不属于顺势指标或摆荡指标。原则上来说，共识指标可以提供趋势即将反转的讯号。一旦得到这类讯号，应该透过其他技术指标寻找更精确的交易时机。市场群众只要普遍存在不同的意见，趋势就能够继续发展。如果群众产生强烈的共识，他们所认定的趋
2、势就即将反转。如果群众普遍而强烈地认定价格将继续上涨，你应该准备卖出。反之，如果群众普遍而强烈地认定价格将继续下跌，你应该准备买进。【交易之路 www.irich.info 收集整理】相反意见理论的观点，最初是由一位英格兰的律师 Charles Mackay 提出，在 ExtraordInary Popular Delusions and the Madness of Crowds 一书中，他引用这个观点说明荷兰“郁金香狂热”与英格兰“南海泡沫”中的群众行为。韩福瑞尼尔(Humphrey Neil)将相反意见理论引用到股票市场与其他的金融市场。他在 The Art of Contrary T
3、hinking 一书中提出解释，说明市场主要转折点的多数人意见为什么总是错误。价格是由群众设定，当绝大多数人都看多时，将再也没有足够的买盘可以支撑多头行情（译按：因为大家都已买进）。葛罕(Abraham W.Cohen)是纽约的执业律师，他透过问卷调查的方式，募集专业分析师的看法，并以他们的观点代表群众的意见。葛罕是一位怀疑论者，他在华尔街浸淫多年，发现投资顾问的整体绩效未必优于一般群众。1963 年，他成立一家公司“投资人情报中心”，专门追踪投资通讯顾问的看法，当他们普遍看空行情，葛罕认为这是买进的机会。反之，当这些投资通讯作者普遍看多行情，则是卖出的机会。赛伯把这套理论引用到期货市场，他在
4、 1964 年成立一家顾问公司“市场风向旗”，调查金融交易顾问的看法，并以投资通讯的订阅人数为权数。追踪金融交易顾问的看法追踪金融交易顾问的看法某些通讯顾问非常精明，但整体表现未必优于一般交易者。在行情的主要头部，他们的看法极度偏多；在主要的底部，看法则极度偏空。这种共识类似于交易群众的共识。大部分的通讯顾问都会追随趋势，因为担心自己错失主要的行情而显得愚蠢或流失订户，趋势持续得愈久，通讯顾问的喊声愈大。这些交易顾问的看法在市场头部最偏多，在市场底部最偏空。当大多数的通讯顾问都产生强烈的偏多或偏空看法，最好是采取反向的操作。目前有数家评估机构，专门追踪交易顾问的多空看法百分率，最主要的两家机构
5、，分别是股票市场的“投资人情报中心”与期货市场的“市场风向旗”。某些交易顾问非常擅长于表达模棱两可的看法，不论随后的行情走势如何，他们都可以宣称自己的看法正确无误。“投资人情报中心”与“市场风向旗”的编辑都有足够的经验来对付这些变色龙，只要负责评估的编辑没有变动，报告的内容就具备内在的一致性。投资人情报中心葛罕(Abc Cohen)在 1963 年成立“投资人情报中心”，他在 1983 年过世，由伯克(Mike Burke)接任编辑与发行的工作。“投资人情报中心”追踪大约130 位股票市场的通讯顾问，将他们的看法分为多头、空头与骑墙派。空头看法的百分率尤其重要，因为股票顾问在情绪上很难保持空头
6、的立场。当这些通讯顾问的空头看法百分率上升超过 55%，代表市场已经接近主要的底部。当空头看法的百分率低于 15%，而多头看法的百分率上升超过65%，代表市场已经接近主要的头部。市场风向旗“市场风向旗”评估 70 位通讯顾问，涵盖 32 个市场。它根据 9 个等级评估每位顾问对于每个市场的看多程度。评估的读数再根据通讯订阅人数来加权（大多数的通讯顾问都会严重夸大订阅人数），构成最后的共识报告。共识报告指标的读数介于 0（最为空头）与 100（最为多头）之间。当多头共识指标到达 70%80%处，应该留意向下的反转；当指标读数为 20%30%，应该寻找买进的机会。针对多头共识指标的极端读数采取反向
7、的操作，这在期货市场有其特殊的理由。在任何特定时刻，做多与做空的契约口数必定相等。举例来说，如果黄金的未平仓量是 12,000 口，这代表 12,000 口契约做多，但也有 12,000 口契约做空。虽然多空部位的契约口数必然相等，但持有这些契约的人数不断变化。如果绝大多数的人看多，则放空的人数很少，他们所持有的空头部位也比较大。如果绝大多数的人看空，则做多的人数很少，每位多头所持有的契约口数超过空头，在下列的例子中，我们假定有 100 位交易者持有某商品的 12,000 口契约，然后观察多头共识变动所造成的影响。未平仓量多头共识多头人数空头人数每位多头持有契约口数每位空头持有契约口数12,0
8、00 50 500 500 24 2412,000 80 800 200 15 6012,000 20 200 800 60 151.如果多头共识指标的读数为 50,则多头与空头的人数各占一半，多空双方每人所持有的契约口数相同。2.如果多头共识指标的读数为 80,则交易者之中有 80%做多，20%做空。由于多空部位的总契约口数必然相等，每位空头所持有的契约口数是多头的 4 倍，换言之，每位空头所投入的资金是多头的 4 倍。“大钱”是处在市场的空方。3.如果多头共识指标的读数为 20,则交易者之中有 20%做多，80%做空。由于多空部位的总契约口数必然相等，每位多头所持有的契约口数是空头的 4
9、倍。换言之，每位多头所投入的资金是空头的 4 倍。“大钱”是处在市场的多方。“大钱”之所以变大，绝对有其理由，大额交易者通常较一般交易者精明而成功-否则他们就不再是大额交易者。当大钱逐渐集中到市场的某一方，你最好顺着那个方向操作。在任何特定的市场，多头共识指标的解释，至少必须取得 12 个月的历史资料，评估过去市场转折点的指标读数（参考图 391）。这两个读数（头部与底部）应该每隔三个月重新评估一次。然后，每当指标读数进入极度偏多的区域，透过技术指标寻找放空的机会。反之，每当指标读数进入极度偏空的区域，寻找买进的机会。图 391 多头共识指标：将市场顾问的看法，视为是整体市场群众看法的指标。群
10、众看空是最佳的买进时机，群众看多是最佳的放空时机。关于买进或放空的指标读数，每个市场都不相同，应该每隔几个月调整一次。德国马克的周线图是处在上升趋势中，多头趋势相当明显。共识指标的读数，代表买进讯号，读数愈低，随后的趋势愈（此段看不清）【交易之路 www.irich.info 收集整理】当主要趋势即将反转之前的一、两个星期，交易顾问的看法偶尔会开始转变。如果多头共识指标的读数由 78 下降为 76,或由 25 上升为 27,显示某些精明的交易顾问已经察觉行情变化的契机，这代表趋势即将反转。报章媒体的讯号报章媒体的讯号如果你尝试了解某个群体的行为，必须知道其成员追求什么、害怕什么。金融评论家希
11、望自己显得专业、精明，而且能够充分掌握资讯；他们害怕自己显得无知或肤浅。金融评论家经常采取骑墙的态度，同时由数个不同角度表达看法。举例来说，“货币政策将推高市场价格，除非发生某些不可预知的反向因素”-如果金融评论家表达这类的看法，他们的立场就很安全。在金融媒体的领域内，通常都会存在许多相互冲突的看法。很多金融媒体的编辑，他们不愿意表态的程度更甚于评论家或分析家。他们同时刊载相互矛盾的文章，并称此为“平衡报导”。举例来说，在最近一期的商业周刊中，第 19 页刊载一篇文章“通货膨胀的火势稍显猛烈”。作者认为波斯湾战争结束将导致油价上涨。在同一期的第 32 页，又刊载另一篇文章“通货膨胀的忧虑何以没
12、有根据”，它认为战争结束将导致油价下跌。只有持久而强烈的趋势，才能够诱使金融评论家与编辑改变骑墙的态度，这通常是发生在主要趋势尾声的乐观或悲观狂潮中。当金融评论家放弃骑墙的立场，并且表达强烈的多头或空头看法，往往代表当时的趋势已经即将反转。所以，主要商业杂志的封面故事，总是代表精准的反向指标。当商业杂志的封面出现一只发疯的公牛，这通常代表股票市场的理想卖出时机；如果封面出现一只狰狞的灰熊，行情的底部已经不远。交易建议或广告的讯号交易建议或广告的讯号如果某主要金融报纸的同一页，刊登三个以上的相同“买进机会”，往往代表头部的警讯（参考图 392）。对于大多的证券经纪商来说，唯有当上升趋势发展很长一
13、段期间之后，才足以打破它们在作业上的惰性。当它们都承认某个趋势，并提出交易的建议，然后花费心思在报纸上刊登广告，趋势恐怕已经太老了。图 392 广告建议为反向指标当数家证券经纪商针对相同的商品在相同的报纸上刊登广告，既有的趋势即将反转。在报纸的同一个版面，如果相同商品有三个或以上的买进建议广告，这是空头的警讯。华尔街日报商品版上的广告，基本上都是迎合那些无知交易者的多头胃口。这些广告几乎从来不刊登抛空的建议；业余者对于放空通常不感兴趣。所以，如果相同的市场在同一天出现三个或以上的买进建议，你应该透过技术指标寻找放空的机会。40.承诺指标承诺指标数个政府机构与“交易所”，都会收集某些投资与交易群
14、体的买卖资料，定期公布实际交易-里子（资金）与面子（自我）的承诺-的报告。在这些群体中，某些的交易绩效通常很好，某些的表现一向很差，赌注应该押在胜算较高的群体。举例来说，“商品期货交易委员会”（Commodity Futures Trading Commission，简称 CFTC）定期公布避险者与大额投机客的多空部位。避险者-商品的生产者与使用者-是期货市场中胜算最高的一群。“证管会”(SEC)定期公布公司董、监事与高级主管的交易记录。上市公司的内部人员，显然比较有能力判断何时应该买进或卖出自家公司的股票。“纽约证交所”(NYSE)定期公布其会员与畸零股交易者的买、卖与放空资料，交易所会员的
15、胜算胜过业余的玩家。交易者的承诺交易者的承诺交易者持有的部位一旦到达申报水准，必须向 CFTC 报备。就目前来说，如果你做多或放空 100 口玉米或 300 口 S&P500 期货，CFTC 就把你归类为大额投机客。经纪商会把符合申报水准的部位资料转交给 CFTC。经过统计整理之后，CFTC 每两个星期公布一次这方面的资料。另外，CFTC 还规定契约口数的最高限度，这称为“部位高限”；换言之，投机客在任何特定商品中所建立的部位规模有一定的限制。目前，投机客在玉米部位上所净做多或净做空的数量不能超过 2400 口契约，S&P500 高限是 500 口，这方面的规定，主要是为了防范大额投机客操纵行
16、情。CFTC 把全体市场参与者分为三组：商业交易者、小额投机客与大额投机客。商业交易者又称为“避险者”。他们的正常业务涉及现货商品的交易。就理论上来说，他们从事期货的交易，是为了规避业务上的风险。举例来说，银行从事利率期货的交易，藉以规避放款投资组合的风险；食品加工商从事小麦的期货交易，是为了冲销小麦现货交易的风险。避险者的保证金比较低，而且也不受“部位高限”的限制。大额投机客是部位规模到达申报水准的交易者。CFTC 定期公布商业交易者与大额投机客的多空部位。如果你希望知道小额投机客的部位，需要将未平仓量减去前两类交易者的部位。避险者、大额投机客与小额投机客之间的区分并不是很明确。精明的小额交
