《成本支撑与供需宽松预期,PTA期货区间震荡》由会员分享，可在线阅读，更多相关《成本支撑与供需宽松预期,PTA期货区间震荡（11页珍藏版）》请在金锄头文库上搜索。
1、 2017 年四季度策略报告- PTA 成本支撑与供需宽松预期， PTA 期货区间震荡 2017 年四季度 PTA 期货策略报告 【报告要点】 2017 年三季度，PTA 期货整体呈现区间震荡走势，其中 1709 合约托而不举给市场以想象空间。 展望 2017 年四季度， 全球经济加速共振复苏以及央行 2018 年定向降准，国内宏观及资金面对市场利空打压作用减弱。 OPEC 冻产意愿加强以及美国页岩油产出放缓预期， 国际原油市场供需再平衡步伐稳步推进中， 四季度布油在地缘政治溢价背景下有望继续反弹至60-65 美元/桶。 原料端 PX 受原油上涨以及供需改善提振有望上冲 880-900 美元
2、/吨。 当前 PT社会库存下滑至历史低位，桐昆二期 220 万吨新增产能 10 月底投产，远东、翔鹭老旧产能计划 11 月份复产，聚酯在 12 月前高开工负荷维持， 远期供需存在紧中走松预期； 但若远东及翔鹭复产推迟至 2018年，PTA 货源宽松空间不大，远月 1801 合约未来有进一步挤仓可能。 【2017 年四季度行情展望】 四季度 PTA 市场受供需宽松预期以及成本端支撑影响在 5000-5500 元/吨区间震荡走势概率大。但若远东及翔鹭复产推迟至 2018 年，PTA 货源宽松空间不大，远月 1801 合约未来有进一步挤仓可能。 风险点 1、在 PTA 信用仓单收紧，PTA 实物货源
3、偏低背景下，一旦逸盛四季度有停车检修动作或者远东、翔鹭、桐昆 PTA 装置复产推迟，PTA1801 合约上可能会出现软逼仓行情导致期价大幅拉涨。 2、四季度中国经济下行力度超预期，叠加外围风险事件导致原油大跌对PTA 成本端形成明显向下拖累。 王 广 前 能源化工品分析师 从业证书：F0273174 电话：0512-63938535 Email： 免责声明： 本刊中所有文章陈述的观点仅为作者个人观点，文章中的信息均来源于已公开的资料，我公司对这些信息的准确性及完整性、更新情况不做任何保证，文章中作者做出的任何建议不作为我公司的建议。在任何情况下，我公司不就本刊中的任何内容对任何投资做出任何形式
4、的担保。 期 市 有 风 险 ， 投 资 需 谨 慎2017 年四季度策略报告- PTA 【目 录】 一、2017 年三季度 PTA 期货行情回顾 . 1 二、上游 PX 成本端分析 . 1 （一）2017 年四季度 PX 新增产能推迟投产概率大 . 1 （二）检修力度不一，PX 供应内紧外松 . 2 （三）PX 生产现金流继续挤压空间有限，价格跟随油价弱反弹 . 3 三、PTA-PET 产业链供需分析 . 3 （一）PTA 市场分析 . 3 1、新建以及老旧装置复产，PTA 有效产能大幅增加 . 3 2、四季度 PTA 供应增速大幅增加 . 4 3、PTA 社会库存有望缓慢回升，生产现金流
5、高位回落 . 5 （二）PET 及终端市场分析 . 6 1、2017 年四季度终端纺织服装内外需求将继续好转 . 6 2、聚酯产能扩张力度加大，产量增速大幅回升 . 6 3、聚酯库存合理，现金流较好，聚酯需求有望维持强势 . 7 四、2017 年四季度 PTA 市场行情展望及风险点提示 . 8 （一）2017 年四季度 PTA 市场行情展望 . 8 （二）四季度 PTA 市场风险点提示 . 8 （三）2017 年四季度 PTA 期货投资策略 . 9 2017 年四季度策略报告-PTA 1 一、2017 年三季度 PTA 期货行情回顾 图表 1：2017 年三季度 PTA 期货行情走势 图表来
6、源：文华财经、东吴期货研究所 2017 年三季度，PTA 期货呈现快速拉升后的宽幅震荡走势： 第一阶段（7-8 月中旬冲高后快速回落） ：进入 7 月份，国内经济数据出现超预期好转，市场信心增强，叠加 PTA 装置故障不断，供应急剧收缩。而终端聚酯需求面临淡季不淡的格局。PTA 期货在宏观氛围好转以及自身供需基本面强劲提振下大幅拉升，其中，PTA 期货 1709 合约更是在 7 月 11 日以涨停板报收，随后继续高举高打，5 个交易日累计涨幅超过 500 元/吨，PTA 生产加工费回升至 1200 元/吨的近五年高位水平。随后 PTA 期货1709 合约受高加工费压力以及获利了结盘影响震荡回落
7、，远月 1801 合约则跟随大宗商品氛围以及 PTA 强势基本面震荡偏强，9-1 价差从远月贴水局面重新回归升水。 第二阶段（8 月中旬至 9 月底再度冲高回落） ：此阶段，黑色系资金出现阶段性撤离并转移至化工品市场，PTA 基本面仍处于供应紧缺以及需求旺盛的良好局面，PTA 期货再度增仓上行。PTA 期货指数最高触及 5428 元/吨，较 8 月中旬低点 5056 元/吨反弹 372 元/吨或 7.36%。9 月初，中国 8 月经济数据全线不及预期，叠加美联储鹰派表态和国内去杠杆背景下的资金面逐步收紧，市场风险偏好急剧下降，大宗商品出现获利了结式下跌行情，PTA 期货也大幅减仓一路震荡下行，
8、截止 10 月初，PTA 期货指数最低下探至 5072 元/吨。 二、上游 PX 成本端分析 （一）2017 年四季度 PX 新增产能推迟投产概率大 图表 2：亚洲 PX 产能投放计划表(万吨) 新项目一览：2017-2019 年亚洲 PX 市场整体处于平衡或微过剩，2020 年以后投资高峰出现 国家 公司 装置能力（万吨） 当年有效 预计投产时间 印度 信赖 220 145 2017.Q2 越南 Nghison-出光 JV 70 10 2017.Q4 沙特 阿美（拉比格） 100 0 2017 年底 2017 年合计 390 155 2017 年四季度策略报告-PTA 2 中国 腾龙芳烃（
9、重组重启） 200 50 2018.Q4 中国 中海惠州 2 期 100 10 2018.Q4 2018 年合计 300 60（+240） 图表来源：wind、东吴期货研究所 2016 年年底投产的印度信赖 220 万吨 PX 产能在 2017 年 4 月份得到有效释放， 目前装置开工负荷达到 8-9成，中国原计划投产的腾龙芳烃以及中海炼化二期推迟至 2018 年，后期仍有越南以及沙特两套合计 170 万吨PX 产能计划年底投产，但大概率有一定程度的推迟，对年内新增供应压力不大。 （二）检修力度不一，PX 供应内紧外松 今年年初韩国萨德事件导致国内要求减少对韩国 PX 进口依赖度的呼声较高，叠
10、加年初 PX 生产利润丰厚，国内 PX 装置开工较足，上半年 PX 产量大幅增加。但三季度开始，国内 PX 装置检修较多，1-9 月，我国 PX 产量为 702 万吨，同比仅增长 5.5%，净进口量则累计达到 1036 万吨，同比增长 12.1%，国内 PX 累计供应量达到 1738 万吨，增速达到 9.32%。前三季度我国 PTA 产量增速达到 9.75%，由于去年同期 PTA 产量基数偏低以及同期 PX 也是累库存的缘故，所以尽管今年 PX 供应增速与 PTA 对其的需求增速持平，但今年 1-9 月份，我国PX 总体仍处于累库存阶段。这其中有中石化囤积 PX 等待石化供给侧改革的说法，后期仍需关注进一步进展。 图表 3：中国 PX 产量及增速（万吨/%） 图表 4：中国 PX 进口量及增速（万吨/%） 图表 5：我国 PX 供需平衡情况（万吨/%） 数据来源：wind、东吴期货研究所 展望四季度，国内
