国内外创业投资引导基金运作模式分析

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1、中经未来产业研究院 1国内外创业投资引导基金运作模式分析 国内外创业投资引导基金运作模式分析 中经未来产业研究院 第一节第一节 创业投资引导基金发展概况创业投资引导基金发展概况 一、创业投资引导基金的相关概述一、创业投资引导基金的相关概述 （一）创业投资引导基金的定义（一）创业投资引导基金的定义 创业投资引导基金，是指由政府设立，以市场化的方式运作，不以营利为目的政策性基金，通过出资或提供融资担保等方式扶持商业性创业投资企业的设立、发展，引导社会资金参与到创业投资领域，而引导基金本身是不直接参与创业投资运作业务的。 创业投资引导基金的宗旨是发挥财政资金的杠杆放大效应，增加创业投资资本的供给，

2、克服单纯通过市场配置创业投资资本的市场失灵问题， 特别是通过鼓励创业投资企业投资处于种子期、起步期等创业早期的企业，弥补一般创业投资企业主要投资于成长期、成熟期和重建期企业的不足。 （二）创业投资引导基金的特点（二）创业投资引导基金的特点 1、非营利性 引导基金是不以营利为目的政策性基金，并非商业性基金。 2、不直接参与创业投资 引导基金“主要通过扶持创业投资企业发展，引导社会资金进入创业投资领域” ，其本中经未来产业研究院 2身并不直接参与创业投资。 3、市场化、有偿方式运作 引导基金应按照市场化的有偿方式运作，而不是通过政府拨款、贴息等无偿方式运作。 二、创业投资引导基金的发展历程二、创

3、业投资引导基金的发展历程 （一）起步探索阶段（一）起步探索阶段 2002 年 1 月，北京市中关村管委会在全国率先设立“中关村创业投资引导资金” 。这是为了克服财政出资直接从事创业投资的不足而成立的国内最早的、 一种真正意义上的政府引导基金。 2005 年 11 月国家发改委、 科技部等十部委共同发布 创业投资企业管理暂行办法 ，明确提出国家及地方政府可以设立创业投资引导基金， 采取参股基金、 融资担保等方式去支持创业投资企业。 再加上一些其他相关政策的鼓励， 政府探索设立引导基金的积极性进一步提高，北京、上海、江苏三地首先开始积极设立引导基金，其他大部分的地方政府保持观望态度。一方面可能是意

4、识上还没转变过来，另一方面也是出于对财政资金安全性的担忧。截至 2006 年底，中国共设立了 5 只创业投资引导基金，总额为 35 亿元。 图表图表1：创业投资引导基金设立情况（：创业投资引导基金设立情况（2002-2006 年） （单位：亿元）年） （单位：亿元） 成立时间成立时间 引导基金名称引导基金名称 出资人出资人 采用的运作模式采用的运作模式 规模规模 2002.1 中关村创业投资引导资金 中关村管委会 种子基金、跟进投资、参 股基金 52006.3 苏州工业园区创业投资引导 基金 中新创投、国家开发 银行 参股基金 102006.9 海淀区创业投资引导基金 海淀区政府 参股基金、成

5、立基金、融 资担保 52006.10 浦东新区创业投资引导基金 浦东新区政府 合作投资、参股基金 102006.12 无锡新区创业投资引导基金 无锡新区管委会 阶段参股 5资料来源：中经未来产业研究中心整理 （二）迅速发展阶段（二）迅速发展阶段 自 2007 年开始，中国创业投资进入高速发展期，尤其是科技型中小企业创业投资在科技部的支持下迅猛发展。在此背景下，创业投资引导基金相应的也得到了快速发展。科技部和各级地方政府陆续开始或筹划设立创业投资引导基金， “创业投资” 、 “创业投资引导基金”中经未来产业研究院 3不仅成为各大经济金融投资类论坛、研讨会、讲座的核心话题，而且频繁出现在各级政府

6、经济文件中间。 到 2008 年 12 月，仅这两年全国各地新成立创业投资引导基金就超过 20 只，总规模更是超过 110 亿元。 主要采用的运作模式还是参股基金模式， 风险补助和投资保障模式开始使用，跟进投资模式应用力度也逐渐加大，一种或几种模式的混合使用较为频繁。截至 2008年年底，全国新成立创业投资引导基金超过 25 只，总规模超过 145 亿元。 图表图表2：创业投资引导基金设立情况（：创业投资引导基金设立情况（2007-2008 年） （单位：亿元）年） （单位：亿元） 成立时间成立时间 引导基金名称引导基金名称 出资人出资人 采用的运作模式采用的运作模式 规模规模 2007.6

7、山西创业投资引导基金 山西省政府、国家开发银行 参股基金 82007.7 科技型中小企业创业投资 引导基金 财政部、科技部 阶段参股、跟进投资、 风险补助、投资保障 12007.9 扬州市创业投资引导基金 扬州市政府 参股基金 12007.9 西湖区中小企业产业引导 基金 西湖区政府 参股基金 2.52007.12 滨海新区创业风险投资引 导基金 滨海新区管委会、 国家开发银 行 参股基金、合作投资 202007.12 吉林省创业投资引导基金 吉林省政府、国家开发银行 参股基金 102008.4 杭州市创业投资引导基金 杭州市政府 阶段参股、跟进投资 102008.5 西安高新区创业投资引导

8、基金 西安市高新区管委会 参股基金 62008.6 绍兴市创业投资引导基金 绍兴市政府 阶段参股、跟进投资、 风险补助 22008.7 北京市中小企业创业投资 引导基金 北京市政府 参股基金 82008.7 诸暨市创业投资引导基金 诸暨市政府 阶段参股、跟进投资、 风险补助 0.5-12008.7 苏州吴中国发创业投资基 金 苏州吴中区政府 参股基金 32008.7 昆明市科技中小企业投资 引导基金 昆明市政府 阶段参股、跟进投资、 风险补助、投资保障 /2008.8 重庆市科技创业风险投资 引导基金 重庆市政府、 中国进出口银行参股基金 102008.8 山西省创业风险投资引导 基金 山西省

9、政府、国家开发银行 参股基金 82008.9 杭州市萧山区创业投资引 导基金 萧山区政府 阶段参股、跟进投资 12008.9 桐庐县创业投资引导基金 桐庐市政府 跟进投资 0.032008.9 南京市创业投资引导基金 南京市政府 参股基金、跟进投资 22008.12 陕西省创业投资引导基金 陕西省政府 参股基金 102008.12 湖北省创业投资引导基金 湖北省政府 阶段参股、跟进投资、 风险补助、投资保障 6资料来源：中经未来产业研究中心整理 中经未来产业研究院 4（三）规范运作阶段（三）规范运作阶段 创业投资企业管理暂行办法 虽提出政府可以设立引导基金， 但由于国家未及时制定具有操作性的

10、配套规则， 有关引导基金具体操作的很多关键问题未能解决， 影响了引导基金的发展。 不少地方政府仍热衷于通过财政出资设立国有创业投资公司的方式直接从事创业投资， 还有一些地方政府的创业投资引导基金设立了很长时间却一直无法进行实际运作， 少数地方政府虽然尝试运作了引导基金，但因为无规可依，运作过程中普遍面临政策障碍，也出现了很多不够规范的问题。 2008 年 10 月 18 日， 关于创业投资引导基金规范设立与运作的指导意见正式生效，明确了引导基金设立与运作的基本原则， 解决了引导基金运作的很多操作性难题， 为各地引导基金的设立与运作提供了操作指南， 对中国引导基金的发展产生了积极而深远的影响。

11、自此，中国创业投资引导基金步入到规范化发展的轨道，加上创业板的推出，各地政府设立引导基金的积极性高涨，引导基金的设立进入新一轮高潮。 截至 2012 年 7 月， 全国共设立创业投资引导基金 89 支， 首期出资总规模超过 450 亿元，引导参股子基金就高达 200 多支。 其中参股基金仍是主要选择模式， 但是大多数采用的都是阶段参股和跟进投资的组合模式， 风险补助和投资保障模式也得到了较为广泛的应用， 尤其是科技型中小企业采用的较多，融资担保模式几乎没有基金采用。 图表图表3：部分创业投资引导基金设立情况（：部分创业投资引导基金设立情况（2009 年年-至今） （单位：亿元）至今） （单位：

12、亿元） 成立时间成立时间 引导基金名称引导基金名称 出资人出资人 采用的运作模式采用的运作模式 规模规模 2009.3 浙江省创业风险投资引导基金 浙江省财务开发公司 阶段参股、跟进投资 52009.3 珠海高新区高新技术创业投资 引导基金 珠海市高新区管委会 阶段参股、跟进投资、 风险补助、投资保障 12009.4 嘉兴市南湖区创业投资引导基 金 嘉兴南湖区政府 直接投资、间接投资、 跟进投资 0.152009.6 河北省科技型中小企业创业投 资引导基金 河北省政府 阶段参股、跟进投资 12009.6 宿迁市创业投资引导基金 宿迁市政府 参股基金、跟进投资 12009.7 山东省省级创业投资

13、引导基金 山东省政府 参股基金、跟进投资 102009.7 内蒙古自治区创业投资引导基 金 内蒙古自治区政府 参股基金、跟进投资 12009.7 杭州经济技术开发区创业投资 引导基金 杭州经济技术开发区 管委会 参股基金 22009.8 安徽省创业投资引导基金 安徽省政府 参股基金、跟进投资 10中经未来产业研究院 5成立时间成立时间 引导基金名称引导基金名称 出资人出资人 采用的运作模式采用的运作模式 规模规模 2009.8 江苏省泅洪县创投引导基金 江苏省泅洪县政府 参股基金 0.52010.3 上海创业投资引导基金 上海市政府 参股基金、跟进投资 302010.9 温州创业投资引导基金

14、 温州市政府 阶段参股、跟进投资 52010.11 大连市股权投资引导基金 大连市政府 参股基金 302011 江苏新兴产业创投引导基金 江苏省政府 阶段参股、跟进投资、 风险补助、投资保障 102011.5 青岛高新区创业投资引导基金 青岛高新区财政 阶段参股、跟进投资、 风险补助 12011.5 鄂尔多斯市财富股权投资引导 基金 鄂尔多斯市国有资产 控股集团有限公司 阶段参股、跟进投资 302011.6 青岛市创业投资引导基金 青岛市政府 参股基金、跟进投资 52011.12 泰州市新兴产业创业投资引导 基金 泰州市政府 阶段参股、跟进投资、 风险补助、投资保障 0.52012.2 徐州市

15、新兴产业创业投资引导 基金 徐州市政府 阶段参股、跟进投资、 风险补助 1.52012.2 宁波市创业投资引导基金 宁波市政府 阶段参股、跟进投资 10资料来源：中经未来产业研究中心整理 三、创业投资引导基金的基本概况三、创业投资引导基金的基本概况 （一）政府设立引导基金的意义（一）政府设立引导基金的意义 1、引导社会资金集聚，形成资本供给效应 引导基金的设立能够有效地改善创业资本的供给， 解决创业投资的资金来源问题。 创业投资的投资期长，风险大，流动性差;不像股票等证券投资可以迅速变现、流动性好，民间资本偏好于证券市场， 而创业投资等股权投资整体资金供给不足， 完全依靠市场机制无法有效解决资

16、本供给不足问题。因此，政府设立引导基金，通过政府信用，吸引保险资金、社保资金等机构投资者的资金以及民间资本、 国外资本等社会资金聚集， 形成资本供给进入创业投资领域，这为创业投资提供一个很好的资金来源渠道。 2、优化资金配置方向，落实国家产业政策 政府引导基金的投资对象是以创新型企业为主体， 从而起到引导和带动社会资本对高科技创新企业的投资。目前，中国创业投资者偏好于投资期短见效快的 IT 类、教育、餐饮等领域项目，而对于成长期较长的生物医药、节能环保等领域项目投资偏少，这与国家科技发中经未来产业研究院 6展规划所鼓励的方向不协调，创业投资不能有效地发挥其对产业调整和发展的促进作用。 通过设立政府引导基金，以政府信用吸引社