积极自主研发,开拓海外市场

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1、 请务必阅读正文之后的免责条款部分 证 券 研 究 报 告/公 司 研 究/ 新 三 板新 三 板博德维（836646.OC）2017 年中报点评 积极自主研发，开拓海外市场积极自主研发，开拓海外市场 2017 年 9 月 6 日 当前价：N/A 投资要点 2017H1 收入实现增长，利润有所下降收入实现增长，利润有所下降。公司 2017 年上半年收入为 4249 万元，同增 1.33%；归母净利润为 418 万元，较 2016 年同期的 827 万 元减少 49.52%；扣非归母净利润为 350 万元，较 2016 年同期的 668 万 元减少 47.55%；毛利率和归母净利率分别为 36.

2、62%、9.83%，同比减少 6.17pct、9.90pct。 公司在手订单充足带来营业收入增长。公司在手订单充足带来营业收入增长。 公司的客户主要为政府项目及上市 公司， 客户的投资计划大多在上半年开始执行： 即上半年启动招投标程序， 下半年实施项目。公司上半年在手的订单充足，需要在下半年通过实施确 认收入，所以报告期内收入仅比去年略有增长。为了提升交付能力，生产 基地的 2 号气膜工厂己开工建设，预计下半年的产能将在目前的基础上 翻倍。 产品成本上升， 开办体育中心，产品成本上升， 开办体育中心， 市场推广费用与研发费用市场推广费用与研发费用增加带来报告期增加带来报告期 利润的下降。利润的

3、下降。 （1）公司的气膜建筑产品一直坚持性价比在同行业最优，由 于材料、人工价格持续上升，业务成本增加导致毛利率降低。 （2）公司的 气膜连锁泡泡体育中心处于开办期，相关费用对报告期利润产生一定影 响。 （3）公司今年上半年加大了市场开发与研发力度，市场推广费用与研 发费用的增加影响报告期利润。 博德维是气膜建筑行业的一家高新技术企业。博德维是气膜建筑行业的一家高新技术企业。公司为处于体育场馆建筑 业、仓储物流业、环保行业及工业等领域的客户提供气膜建筑系统的研发 设计、生产安装、销售及咨询服务的一整套综合解决方案，通过专利技术 便捷构筑超大空间，当空间内有温度、湿度、洁净度要求时，公司产品的

4、高安全性、低成本、短工期、低能耗等优势非常明显。公司 2016 年收入 为 9884.60 万元，同比增长 52.60%；归母净利润为 1669.71 万元，同比 增长 107.34%；扣非归母净利润为 1284.21 万元，同比增加 98.16%；研 发投入金额为 694.65 万元，研发投入占营业收入的比例为 7.03%。 公司竞争优势分析公司竞争优势分析。 （1）技术优势：）技术优势：公司具备领先的加密型斜向正交网状 钢缆系统技术，智能控制和远程综合管理技术，气膜建筑的环保处理技术 等等，处于国内领先地位。 （2）专利优势：）专利优势：截止报告期末，公司拥有实用 新型专利 45 项，发明

5、专利 11 项，计算机著作权 4 项，在申请实用新型 专利 14 项，在申请发明专利 26 项，在申请外观专利 5 项。公司已成为 国内气膜建筑细分行业内拥有专利技术最多、技术实力最强的高科技公 司。 （3）全面行业应用案例优势：）全面行业应用案例优势：公司拥有全面、丰富的气膜建筑应用案 例，主要分为体育气膜建筑、仓储物流气膜建筑、环保及工业洁净厂房气 膜建筑、气膜文物遗址保护和其他新型应用气膜建筑等。 （4）海外市场优）海外市场优 势：势：公司在海外市场做了充分资源整合和市场布局，无论是北美、欧洲、 东南亚、非洲、澳洲等市场均有公司的合伙伙伴。公司已成功完成土耳其 巴勒克埃西尔儿童乐园建设，

6、今年上半年新增了美国拉斯维加斯项目。 风险因素。风险因素。宏观经济波动的风险、技术进步和升级的风险、客户集中度较 高且重复率低的风险、公司对主要供应商依赖的风险。 估值分析估值分析。公司目前交易方式为协议转让，2014/15/16/17H1 年的 EPS 为 0.19/0.4/0.81/0.16 元。由于公司挂牌之后未进行过交易，因此暂不给 出 PE 和评级。 项目项目/年度年度 2014 2015 2016 2017H1 营业收入（百万元） 40.66 64.78 98.85 42.49 增长率 YOY（%） 59.3 52.6 1.33 净利润（百万元） 2.30 8.20 16.56 4

7、.08 增长率 YOY（%） 257.10 101.97 -52.59 每股收益（全面摊薄） （元） 0.19 0.4 0.81 0.16 资料来源：Wind 中信证券研究部中信证券研究部 刘凯 电话：021-20262109 邮件： 执业证书编号：S1010516050001 叶倩瑜 电话：021-20262117 邮件： 执业证书编号：S1010515040001 相对指数表现相对指数表现 资料来源：Wind 主要数据主要数据 公司成立日期 新三板挂牌日期 总股本/流通股本 近 12 月最高/最低价 近 1 月绝对涨幅 近 6 月绝对涨幅 今年以来绝对涨幅 1 个月日均成交额 12 个月日

8、均成交额 2003-02-19 2016-04-21 24.93/10.72 百万股 N/A N/A N/A N/A N/A N/A 资料来源：Wind 分析师声明分析师声明 主要负责撰写本研究报告全部或部分内容的分析师在此声明： （i）本研究报告所表述的任何观点均精准地反映了上述每位分析师个人对标的证券和 发行人的看法； （ii）该分析师所得报酬的任何组成部分无论是在过去、现在及将来均不会直接或间接地与研究报告所表述的具体建议或观点相联系。 评级说明评级说明 投资建议的评级标准投资建议的评级标准 报告中投资建议所涉及的评级分为股票评级和行业评级 （另有说明的除外） 。评级标准为报告发布日后

9、6 到 12 个 月内的相对市场表现，也即：以报告发布日后的 6 到 12 个月内的公司股价（或行业指数）相对同期相关证券市场 代表性指数的涨跌幅作为基准。 其中： A 股市场以沪深 300 指数为基准， 新三板市场以三板成指 （针对协议转让标的） 或三板做市指数（针对做市转让标的）为基准；香港市场 以摩根士丹利中国指数为基准；美国市场以纳斯达克综合 指数或标普 500 指数为基准。 评级评级 说明说明 股票评级股票评级 买入 相对同期相关证券市场代表性指数涨幅20%以上； 增持 相对同期相关证券市场代表性指数涨幅介于5%20%之间 持有 相对同期相关证券市场代表性指数涨幅介于-10%5%之间

10、 卖出 相对同期相关证券市场代表性指数跌幅10%以上； 行业评级行业评级 强于大市 相对同期相关证券市场代表性指数涨幅10%以上； 中性 相对同期相关证券市场代表性指数涨幅介于-10%10%之间； 弱于大市 相对同期相关证券市场代表性指数跌幅10%以上 其他声明其他声明 本研究报告由中信证券股份有限公司或其附属机构制作。中信证券股份有限公司及其全球的附属机构、分支机构及联营机构（仅就本研究报告免责 条款而言，不含 CLSA group of companies） ，统称为“中信证券”。 法律主体声明法律主体声明 中国中国：本研究报告在中华人民共和国（香港、澳门、台湾除外）由中信证券股份有限公司

11、（受中国证券监督管理委员会监管，经营证券业务许可证编号： Z20374000）分发。 新加坡：新加坡：本研究报告在新加坡由 CLSASingaporePteLtd（公司注册编号：198703750W）分发。作为资本市场经营许可持有人及受豁免的财务顾问，CLSA Singapore Pte Ltd 仅向新加坡证券及期货法s.4A（1）定义下的“机构投资者、认可投资者及专业投资者”提供证券服务。根据新加坡财务顾问法 下财务顾问（修正）规例（2005） 中关于机构投资者、认可投资者、专业投资者及海外投资者的第 33、34、35 及 36 条的规定， 财务顾问法第 25、 27 及 36 条不适用于

12、CLSA Singapore Pte Ltd。如对本报告存有疑问，还请联系 CLSA Singapore Pte Ltd（电话：+65 6416 7888） 。MCI (P) 033 11 2016. 针对不同司法管辖区的声明针对不同司法管辖区的声明 中国中国：根据中国证券监督管理委员会核发的经营证券业务许可，中信证券股份有限公司的经营范围包括证券投资咨询业务。 新加坡新加坡：监管法规或交易规则要求对研究报告涉及的实际、潜在或预期的利益冲突进行必要的披露。须予披露的利益冲突可依照相关法律法规要求在特 定报告中获得，详细内容请查看 https:/ CLSA group, CLSA America

13、s 及CL Securities Taiwan Co., Ltd的 情况，不涉及中信证券及/或其附属机构的情况。如投资者浏览上述网址时遇到任何困难或需要过往日期的披露信息，请联系 compliance_. 美国：美国：本研究报告由中信证券编制。本研究报告在美国由中信证券（CITIC Securities International USA, LLC（下称“CSI-USA”）除外）和 CLSA group of companies （CLSA Americas, LLC （下称“CLSA Americas”） 除外） 仅向符合美国 1934 年证券交易法 下 15a-6 规则定义且分别与 CSI

14、-USA 和 CLSA Americas 进行交易的“主要美国机构投资者”分发。对身在美国的任何人士发送本研究报告将不被视为对本报告中所评论的证券进行交易的建议或对本报告中所载 任何观点的背书。任何从中信证券与 CLSA group of companies 获得本研究报告的接收者如果希望在美国交易本报告中提及的任何证券应当分别联系 CSI-USA 和 CLSA Americas. 英国：英国：本段“英国”声明受英国法律监管并依据英国法律解释。本研究报告在英国须被归为营销文件，它不按英国金融行为管理手册所界定、旨在提 升投资研究报告独立性的法律要件而撰写，亦不受任何禁止在投资研究报告发布前进行

15、交易的限制。本研究报告在欧盟由 CLSA （UK）发布，该公司 由金融行为管理局授权并接受其管理。本研究报告针对2000 年金融服务和市场法 2005 年（金融推介）令第 19 条所界定的在投资方面具有专业经验 的人士，且涉及到的任何投资活动仅针对此类人士。若您不具备投资的专业经验，请勿依赖本研究报告的內容。 一般性声明一般性声明 本研究报告对于收件人而言属高度机密， 只有收件人才能使用。 本研究报告并非意图发送、 发布给在当地法律或监管规则下不允许该研究报告发送、 发布的人员。本研究报告仅为参考之用，在任何地区均不应被视为出售任何证券或金融工具的要约，或者证券或金融工具交易的要约邀请。中信证

16、券并 不因收件人收到本报告而视其为中信证券的客户。本报告所包含的观点及建议并未考虑个别客户的特殊状况、目标或需要，不应被视为对特定客户关于 特定证券或金融工具的建议或策略。对于本报告中提及的任何证券或金融工具的分析，本报告的收件人须保持自身的独立判断。 本报告所载资料的来源被认为是可靠的，但中信证券不保证其准确性或完整性。中信证券并不对使用本报告所包含的材料产生的任何直接或间接损 失或与此有关的其他损失承担任何责任。本报告提及的任何证券均可能含有重大的风险，可能不易变卖以及不适用所有投资者。本报告所提及的证券或 金融工具的价格、价值及收益可能会受汇率影响而波动。过往的业绩并不能代表未来的表现。 本报告所载的资料、观点及预测均反映了中信证券在最初发布该报告日期当日分析