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1、刘刘 云云 摘要：本文究现行管理会计、 财务管理、 项目投资管理中的资金时间价值净现值基础上的内含报酬率计算公式：一般公式和特殊公式的数学原理和命名变更、推导过程省略等问题，提出了该公式的原貌，描述了该公式的真正数学意义上的线性学名。相关教科书应将该知识点的来龙去脉作为附录内容加以补充，并予加以注引，以示该知识点的完整和对国人知识产权的尊重。关键词：内含报酬率 一般公式 特殊公式 解析公式Irr calculation formula of the correct nameChongqing university of science and technology research and d
2、evelopment center of accounting Liu yun Zhejiang east vocational technical college WangXinPingAbstract: This paper investigates the current administration, accounting, financial management, project investment management of capital time-value based on net present value of the formula for calculating
3、the irr: the general formula and special formula of mathematical principle and named alteration, derivation omit etc., and puts forward the original formula, describes the true meaning of mathematical formula of linear name. This knowledge should be related textbooks context as appendix content, and
4、 give them to the knowledge, note the integrity of the intellectual property rights and the respect. Keywords: Irr general formula special formula analytical formula一、内含报酬率计算公式讨论背景 IRR，是 Internal Rate of Return 的缩写，相关书籍中，有的翻译为“内部报酬率” ，有的 翻译为“内含报酬率” ，还有的译为“内部收益率” （以下称“内含报酬率”用 IRR 表示） 。它是评 价长期投资报酬情况的重
5、要财务指标。计算内含报酬率是长期投资决策分析中重要方法之一，它优 于其他投资分析的主要原因在于：计算中考虑到资金的投入和报酬、投资回收的时间价值。其理论介绍多见于管理会计 、 财务管理 、 项目投资可行性研究 、 投资决策等教科书，其计算方 法多囿于插值法（内插值法、外插值法） 、几何法（平面几何相似三角形线段比） 。关于内含报酬率 的解法问题，一些会计刊物成绩展开纷纷扬扬、连篇累牍的讨论。以下笔者将多年来相关课题研究 的成果内含报酬率新的解法理论介绍于后。以使这一知识点更加科学，使相关教科书更加完整。翻开财政部会计资格评价中心编，全国会计专业技术资格考试辅导用书中级会计资格财 务管理可知，现
6、行的会计师资格考试已不再有管理会计课目考试了，取而代之的是财务管 理 。通过两本书两个教科书课程比较可知，现存的财务管理较管理会计只是在概论、证 券投资（管理会计曰短期投资）和财务杠杆运用之细微处不同外，其余内容基本相同。其中对 IRR 的计算公式称其名“特殊方法” 、 “一般计算方法” （详见中国财政经济出版社出版 2004 年 11 月第 1 版财务管理第 242 至 245 页） ，全国会计专业技术资格考试辅导教材中级会计资格财 务管理2007 年版本，新版亦如是；所有书没有就此问题只列公式的结果而无推导过程，没有向 读者、考生交代清楚。笔者觉得有必要予以把推导过程和其真正学名交代给读者
7、；否则有失其科学 性、完整性。因为该课题讨论曾源于财务与会计杂志，但本文所推导的结果并未在贵刊刊发。 旧话重提，也是对我国数十万会计师职称考试的考生负责，对管理会计 、 财务管理学科负责。1996 年财务与会计开展了一次颇具民主学术氛围的 IRR 计算方法讨论，于当年第 2 期刊 载了周其亚同志的内含报酬率新解法几何法 ，主要是用几何相似比的方法计算内含报酬率； 同年第 4 期刊载了于慧源、朱启莲同志的求内部收益率的“外插法” ，主要解决的是外插值折现 率试算在 IRR 同向的解法；又于同年第 10 期刊载了乔元芳、陈勇同志的关于内含报酬率求解方 法的数学推导 ，主要贡献在于解决 IRR 与净
8、现值之间的数学关系特征。作为全国财务会计权威性 的刊物，连续在同一个年份内刊出多篇关于 IRR 计算方法问题的讨论，这是前所未有的。在此前， 我国相关专业书籍对 IRR 的计算也多有介绍，如李天民老师介绍其解法，主要是内插值法；余绪缨 老师介绍的计算公式虽已初具完形，但其计算公式还带有绝对值符号（是从解析几何相似形线段比 得出的） 。作者于八十年代的学生时期，对管理会计颇感兴趣，并蒙业师李天民教授的指点和 激励，曾对 IRR 计算公式作过专门研究，惜研究成果因种种原因，未能在相关刊物见刊。今旧话重 提，一是觉得财务管理所述相关内容应当完善，IRR 的计算公式学名并非是“特殊方法”亦非 “一般计
9、算方法” ，应还 IRR 计算公式本来面目，予以正名。二是认为应将其计算公式的来龙去脉 交代给读者，使读者知其然，更知其所以然。不能只讲结果，不讲理论依据和推导过程。 笔者曾有内含报酬率计算方法新探文在境外专业期刊发表，文中究内含报酬率计算问题， 专门作过探讨，为便于完善财务管理和相关管理会计教辅书的内容，便于报考会计师职称 的读者理解，作者以为有必要内含报酬率的解析公式法介绍给读者，一是完善了相关书籍关于这一 计算方法的科学性；二是便于作者知其然，更知其所以然。二、内含报酬率计算公式的数学描述 内含报酬率是指项目寿命期内，资金流入量的现值总额与资金流出量现值总额相等面净现值等 于零时的折现率
10、。现金净流量则是项目投资所引起的未来的现金流入量减流出量后的净额。为便于公式的推导，将下文中所涉及的因素用以下符号表示：N-净现值；NCFt第 t 期的现金净流量；i利息率，折现率；NCF0初始投资额；I-内含报酬 率；n项目有效期；a、b、c 分别为常数。根据现金净流量及净现值定义，净现值的通项公式可用以下关系式表示：N=NCF1（1+i）-1+ NCF2（1+i）-2+ NCFt（1+i）-t NCF0= （1） 01)1 (NCFiNCFt tnt下面我们来看 i 变动对 N 的影响，也即讨论值现值与折现率、折现率与内含报酬率的关系：当 i=0 时：N0=(1+i)-t-NCF0N i0
11、lim tntiNCF 10lim =- NCF0 (2) tntNCF 1即当折现率趋于零时，净现值恰是未折现的现金流入量与流出量之间的差。当 i=I 时NI= (1+i)-t-NCF0=0 (3) tntNCF 1即内含报酬率正是净现值为零时的折现率，它表明了折现率与内含报酬率的关系。当 i时：N=(1+i)-t-NCF0tntiNCFN 1limlim =-NCF0 （4）表明净现值趋于原始投入的相反值，现金流入量趋于零，N 的值趋于 N=-NCF0直线。以上 i 变动与净现值的关系，以及折现率与内含报酬率的关系，可用解析图一表示：由以上数学分析和图示解析可见：i 由 0时，N 由 N0
12、NCF0，N 随 i 增大而减少，随 i 减 小而增大，这说明净现值与折现率之间存在着反比例曲线关系。(0，N0) 净现值与折现率的关系线P（I,0）内含报酬率点 (0,0) i(0,NCF0) N-NCF0三、关于内含报酬率的近似值 现行的内含报酬率的解多采用插值法（也有用平面几何相似三角形线段比求得） ，其实质是以 直代曲，故通常我们求出的“内含报酬率” 是其近似值，即净现值与折现率之间虽是反比例曲线 关系，但我们假设小区间内或瞬间表现为直线，这样就可以求出 I 的近似值。以下，我们通过图示 和计算实例来讨论选择不同测试点对内含报酬率的影响。例某企业拟投资 340 万元建一产业项目，投资建
13、设期为 0 年。项目有效经营期为 10 年，期末 无残值，每年的现金净流量为 60 万元。即已知：N0=340，N110=60，n=10。则该投资项目在不同 折现率条件下的净现值如下表所示：折现率(i)10%11%12%13%14%年金值系数3.1455.8895.6505.4265.216净观值（I）28.713.34-1-14.44-27.04当测试值选择在 P 两侧临近点：11%、12%时，则内插法计算（见解析图示二）图示二： N A(11%，13.34)C(i，0) i(0，0) P（I，0） B（12%，-1）折现率：%1%12%?%11X净现值：34.14134.13034.13x
14、=13.34/14.34=0.930265i=11%+0.930365%=11.930265%这里“以直代曲”计算出的 i=11.930265I，它只是内含报酬率的近似值。当选择测试值在 P 点一侧（同向）10%、11%时，适用外插法计算（见解析图三）图示三：N A(10%，28.7)B(11%，13.34)(0，0) i C（i，0）折现率：x%?%1%11%10净现值：7 .28034.137 .28x/(1+x)=13.34/28.7x=13.34/15.36=0.86849i=11%+0.86849%=11.86849%可见，求得的内含报酬率的近似值 i11.930265%I。通过以上
15、选择不同测试点计算结果比较得知：(1)“以直代曲”计算出的 i 值，只是 I 的近似值；（2）当测试点选择在 P 点两侧时，计算出的内 含报酬率的近似值大于 I；（3）当测试点选择在 P 点同侧时，计算出的内含报酬率的近似值 i 小于 I；(4)测试点越临近 P 点，其近似于 I 的值精确度越高。四、内含报酬率解析公式法 1 内含报酬率计算解析公式法是以直代曲，直线性方程式。理论依据。设净现值与折现率之间存在着直线性关系，有 ai+bN=C 成立，那么只要测算出 两点 A、 （i，N1） 、B（i2，N2） ，就能得出净现值与折现率的特定式；再根据 N=0 时，求出 i 即内 含报酬率 I 的近似值，其解析图形见图示五。由 A、B 两点知： N A(i1，N1) AB：ai+bN=c内含报酬率点 P(i,0)B(i2，N2) i)6()5(2211 CbNaiCbNai（5）-（6）得：a(i1-i2)+b(N1-N2)=0b/a=-(i1-i2)/(N1-
