公司治理与公司绩效分析

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1、主讲 黄丽馨前沿经济理论与实践Front Follow Economy Theories And Practice第一讲 公司治理与公司绩效 分析公司治理（Corporate Governance）作为一 个领域进入人们的视野是80年代初，其开 创性的代表人物是特里克( Tricker R.I. )教 授,在其1984年出版的公司治理一书中 ，首次提到了现代公司治理的重要性。自 此以后，关于公司治理的研究进入了更为 丰富、更为精细的阶段。 一、企业系统的两个层次公司治理(Corporate Governance)公司管理（Corporate Management)特里克( Tricker R.

2、I. ),1984年出版的 公司治理:管理是运营公司，而治理则是确保这 种运营处于正确的轨道之上。 肯尼斯戴顿 （Kenneth N.Dayton）1984 年出版的公司治理：硬币的另一面:公司治理是指董事会利用它来监督管理层 的过程、结构和联系，公司管理则是管理 人员确定目标以及实现目标所采取的行动 。 吴淑琨、席酉民著公司治理与中国企业改 革（机械工业出版社，2001年5月第1版）第 60页认为：公司治理模式主要考察构成公司的各相关利 益主体之间的责权利划分，以及采取什么样 的手段实现相互间制衡，它是企业财富创造 的基础和保障。公司管理则是在既定的治理模式下，管理者 为实现公司的目标而采取

3、的行动，这是财富 创造的源泉和动力。表一 公司治理与公司管理的异同分析类 别 公司治理 公司管理 目的 实现相关利益主 体间的制衡 实现公司的目标 所涉及的 主体 所有者、债权人、经营者、雇员、顾客 顾客、经营者、债权 人、雇员、所有者在公司 发展中 的地位规定公司的基本框 架，确保管理处于 正确的轨道 规定公司具体的 发展路径及手段 表一 公司治理与公司管理的异同分析（续1）类 别 公司治理 公司管理 职能 监督、确定责任 体系和指导 计划、组织、指挥、 控制和协调 层级结构 企业的治理结构 企业内部的组织 结构 实施的 基础 主要是契约关系 行政权威关系 表一 公司治理与公司管理的异同分析

4、（续2）类 别 公司治理 公司管理 法律 地位 主要由法律、法 规决定 主要由经营者 决定 政府的作用 政府发挥重要作用 政府基本不直接 干预 资本结构 体现债权人和股东 的相对地位 反映企业的资本状 况以及管理水平 股本结构 体现各股东的相对 地位 反映所有者的构成 及对管理的影响公司治理是指联系企业各相关利益 主体的一系列制度安排和结构关系 网络，属于基础制度层面。二、公司治理的一般框架和主要模式1、相关利益主体的行为分析企业并不是由个体直接构成的组织， 而是各利益主体子集组成的。(一)公司治理的一般框架企业股东子集经营者子集顾客及社区 子集雇员子集债权人子集l股东子集公司治理的源动力l债

5、权人子集公司外部融资的 重要渠道l经营者企业管理创新的灵魂和 公司治理的核心l雇员子集企业一般劳动力资源l顾客及社区企业的“上帝”和社 会责任上述五个相关利益主体之间的关系 问题是公司治理结构问题，必须解 决以下四个方面的问题： 1、信息的不完备性和不对称性。 2、权利的不对等性。 3、监督问题。 4、激励问题。 2、考虑市场和政府的因素l 市场因素:股东、债权人与公司之间的关系分别体现在股票 市场和金融市场；经营者、雇员、顾客与公司之间的关系分别体现 在经理市场、劳动力市场和产品市场l政府因素：l政府利用其掌握的经济计划、产业政策、财政金 融等手段直接或间接干预企业治理模式的选择。股东经营者

6、雇员债权人顾客、 社区股票市场经理市场劳动力市场金融市场产品市场市场股东大会董事会经营管理层职能部门和 制造部门内部监控独立董事外部监控政府（二）公司治理的主要模式1、内部监控型的公司治理模式以日德为代表特点：第一，商业银行是公司的主要股东，资 产负债率较高，股票市场的作用不大。所谓主银行是指某企业接受贷款中具 第一位的银行称之为该企业的主银行 ，而由主银行提供的贷款叫作系列贷 款，包括长期贷款和短期贷款。 第二，法人持股或法人相互持股 。l法人相互持股有两种形态，一种是垂 直持股，如丰田、住友公司，它们通过 建立母子公司的关系，达到密切生产、 技术、流通和服务等方面相互协作的目 的。另一种是

7、环状持股，如三菱公司、 第一劝银集团等，其目的是相互之间建 立起稳定的资产和经营关系。第三，实行“股东会(Shareholders meeting)董事会(Board of directors)监事会 (Supervisor meeting)”的二元制治理结构 。l二元制结构则是将业务执行机关的董 事会与监督机关的监事会分立，使其职 责分明，各司其职。l二元制着重于监督的独立性。 l“股东会董事会独立董事任职的董 事会委员会”的一元制结构，就是公司的 业务执行机关董事会与监督机关监事会合 而为一，只设董事会，而在董事会之下选 任最高执行长官CEO （Chief Executive Office

8、r ）负责经营，设立以独立董事 (Independent Director )构成的监督委员会 履行监督职责。l一元制强调的是监督的及时性以及及时 监督之下的经营的高效率。 第四，人力资本市场作用不大，对经营 者的激励不是主要问题。 第五，政府间接管理加行政指导，形成 比较和谐的政企关系。2、家族监控型的公司治理模式以韩国和东南亚国家或地区为代表特点：第一，企业所有权或股权主要由家族成 员控制，主要经营管理权也掌握在家族 成员手中。 第二，企业决策家长化，经营者激励约束 双重化（家族利益和亲情 ），企业员工 管理家庭化。第三，来自银行的外部监督弱，政府对企 业的发展有较大的制约。 3、外部监控

9、型的公司治理模式以美英为代表特点：第一， 股份相对分散，单个法人持股 比例受限制，股票市场是主要资金来 源，负债率较低。第二，董事会的作用较小，个体决策， 基本是CEO及高级管理人员主导，对经 营者的激励是主要问题。第三，实行 “股东会董事会独立董事 任职的董事会委员会”的一元制结构，主 要依赖于市场体系对各相关利益主体进 行监控。独立董事（非执行董事）具有独立性、专 家性和兼职性的特点。 独立性是其最重要的特点： 1、独立的财产，即独立董事的财产应独 立于其任职的公司； 2、独立的人格，即独立董事应独立于公 司的股东、董事会和管理层； 3、独立的运作，即独立董事的任职应独 立于公司的董事会和

10、经理层。 独立董事（非执行董事）具有独立性、专 家性和兼职性的特点。 专家性是指公司外聘的独立董事多是经济 、法律、金融或人事管理方面的专门人才 或是其他在政府或民间有发言权或有一定 影响的人士。 兼职性是指独立董事一般在公司之外都由 自己的事务，他们并不在公司中任职，因 而独立董事又被称为公司的兼职董事。 第四，政府主要通过财政和货币政策对 宏观经济进行调控，通过基础设施建设 和一些必要的公共服务，为企业经营活 动创造良好的外部环境。l英国在1830年就形成全国性的水路 运输网，1840年主要铁路干线已大部 分建成，而1850-1870年的工业高涨 时期才到来。l美国在1850年 开始工业与

11、铁路的同 步迅速发展。在19世纪后30年，当美 国在经济发展水平超过英国时，其基 础设施水平虽尚未赶上英国，但基础 设施总和和技术完善程度，已大大超 过英国。三、公司治理主要模式的公司绩效（ Corporate Performance）分析(一)内部监控型公司治理模式的公司 绩效分析 银行的监控和法人相互持股，不仅 保持了对企业的有效监督，而且也 防止企业被恶意收购，从而有利于 企业的长远发展。 但是，传统的主银行公司治理体制已经 不适应目前的形势了。主要表现在：1、由于银行融资在日本企业的外来资本 中占很大比重，产生了企业对银行的依 赖。一旦企业经营不善，企业外来资本 中的绝大部分成为银行的

12、不良债权。 2、企业间相互持股，虽然阻止了外资的 收购，但是人为地提高了股价，使证券 市场扭曲。 但是，传统的主银行公司治理体制已 经不适应目前的形势了。主要表现在：3、银行之间相互持股，排斥了市场竞 争，弱化了资本的流动性，使企业资本 的存量调整和增量转移存在严重时滞， 不利于产业结构的调整。 4、以银行融资为主，金融资本的控制 权主要控制在银行手中，政府可以直接 对金融活动进行干预，存在很多“非市 场经济因素”。 案例一：日本的公司治理结构改革 根据2002年的日本商法改革，日本允许 企业自由选择放弃日本传统模式的“股东 会董事会监事会”治理结构模式，转 向美国模式的“股东会董事会独立董

13、事任职的董事会委员会”这一当今世界多 数大型企业的主流治理结构模式。 根据改革后的新商法有关条款，选择董 事会模式改革的企业，可以废除原先依法 必设的监事会，但必须在新模式的董事会 下设立由独立董事任主席的审计、薪酬和 提名等3个委员会。 在新商法生效后的第一个公司股东大会 季节2003年公司股东大会上，有71 家上市公司选择了改革，废除监事会，建 立新模式的董事会和董事会委员会制度。 转向这一新制度的代表性企业索尼、日立 、东芝日本电信等等知名公司。 但也有很多企业不愿意贸然转向新的 董事会制度，与两个明确并大声宣言坚 持日本式董事会制度的企业这几年都取 得了持续卓越的经营业绩有关。这两个

14、明确表示拒绝美国式公司治理结构的企 业就是丰田汽车和佳能公司。 丰田和佳能都是典型的日本式的董事 会，人数众多，全部由经理层人员组成 ，并且坚持日本式的以职工为中心的公 司概念和终身雇佣制度。 这两个公司的总裁都从美国企业的管理 中学到了很多有益做法，运用于日本的企 业。其中很明显的一个事例就是，这两个 企业都是虽然坚持终身雇佣制度，但是都 废弃了年功序列工资制度，引入了绩效薪 酬制度。但他们认为，盲目引进美国式公 司治理结构是存在很大风险的。股东利益 至上，忽视员工利益，是由股票市场主导 的目光短浅的做法。 案例讨论：在没有法律限制、相同的企业经营环境 和文化背景条件下，在公司治理制度的 自

15、然演化、发展和自由竞争中，内部人 主导的董事会和监事会与独立董事主导 的董事会和董事会委员会，这两种企业 董事会制度模式之间，谁会是最后的优 胜者？ (二)家族监控型公司治理模式的公司 绩效分析 家族监控型公司治理模式在促进民 营经济的蓬勃发展方面发挥了重大作 用，其治理结构的有效性值得现代公 司治理结构借鉴。1、家族企业产权清晰，避免了所有 者缺位造成的监督不力。 家族监控型公司治理模式在促进民营经 济的蓬勃发展方面发挥了重大作用，其治 理结构的有效性值得现代公司治理结构借 鉴。2、在家族企业中，不存在所有者和经营 者之间的委托代理关系，从而避免了信息 不对称带来的道德风险和逆向选择。 3、

16、家族企业的组织形式有利于保证责、 权、利高度一致。 家族监控型公司治理模式在促进 民营经济的蓬勃发展方面发挥了重 大作用，其治理结构的有效性值得 现代公司治理结构借鉴。4、家族企业领袖可以通过文化的 渗透力巩固家族的控制力，确保家 族企业的可持续发展。家族监控型公司治理模式的局限：1、经营者选择面狭窄，往往后继乏人。2、损害激励机制和约束机制。 3、增加了融资难度 。4、采用经验管理，决策不科学。 “中国职业经理人第一案”又称“喷施宝假 账案”、“王惟尊事件”或“王祥林事件”，甚 至还称“喷施宝野村风波”。主要当事人是 广西北海喷施宝有限责任公司的董事长王 祥林、原总经理王惟尊、原财务总监水麒 梁、原财务部经理段黎明，涉及人还有日 本野村公司驻香港代表吕少兰等人。王惟 尊被当时的不少媒体称为“揭假账的英雄” ，王惟尊一度入狱后，有307名工商管理硕