猪养殖产业

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1、养猪行业分析猪为六畜之首,粮猪安天下。在我国,悠久的农耕文明和饮食文化使国人形成了对猪肉的特殊偏爱,也造就了中国 作为世界第一生猪养殖和消费的大国地位。数据显示,我国生猪养殖业产值占畜牧业总产 值的比重达 47%.一、猪养殖概述 2015 年,全国生猪养殖产值约 1.2 万亿元,占全国畜牧业总产值 40%以上,生猪 产业是我国畜牧业的支柱产业,猪肉消费是居民肉类消费的主体。 生猪养殖产业链,主要包括了饲料加工、种猪繁育、商品猪饲养的完整链条,其 主要产品为商品猪、仔猪和种猪。 上游行业:主要为饲料原料、疫苗兽药 中游行业:生猪养殖 下游行业:主要为养殖企业、养殖户(仔猪的下游市场)和生猪屠宰加

2、工业(商 品猪的下游市场) 。1.产量、消费 (1)全球猪肉生产消费情况近十年来全球猪肉产量总体保持稳定增长,从 2005 年的 9,369.50 万吨,增长到 2014 年的 11,049.60 万吨,年均复合增长率为 1.85%。数据来源: 美国农业部全球猪肉生产地区较为集中,2014 年,前五大猪肉生产国/地区合计产量占比稳定在 82.38%左 右。中国为猪肉生产第一大国,2014 年中国猪肉产量占全球猪肉总产量的 51.13%。全球主 要猪肉生产国家/地区近年的猪肉产量情况如下图所示:数据来源: 美国农业部近十年来全球猪肉消费量也保持稳定增长态势,从2005年的9,326.10万吨,增

3、长到2014年 的10,977.10万吨,年复合增长率为1.83%。全球范围来看,无论是总量还是增长率,生猪 行业产量和消费需求较为吻合。 数据来源: 美国农业部从地区分布上看,传统的猪肉生产大国也是猪肉消费大国。2014年中国猪肉消费量占全球 消费总量的51.94%,为猪肉消费第一大国。世界主要的猪肉消费国家/地区近年来猪肉消费 量情况如下图所示:数据来源: 美国农业部除中国以外,世界生猪生产主要集中在北美、欧盟等地。北美及欧盟各国生猪养殖行业集 中度高,生产技术水平先进,设备现代化程度高,在育种技术、生产效率、养殖标准化及 规模化程度等方面有较强的优势。我们将在后文着重介绍。(2) 我国猪

4、肉生产消费情况2005 年以来我国商品猪出栏量总体保持稳定增长,从 2005 年的 60,367.40 万头增长至 2015 年的 70,825 万头,年复合增长率达 2.21%,高于全球猪肉产量增长水平。 从同比变动来看,除 2007 年和 2011 年受疫情、养殖积极性下降等因素导致出栏数下滑外, 其他年份出栏数保持了增长。数据来源: WIND同时,我国也是全球猪肉消费第一大国,猪肉是我国居民最主要的副食品,猪肉消费长期 占肉类消费比重 60%以上。2005 年至 2015 年间,我国猪肉消费总体呈稳定增长趋势,保持了 2.64%的年复合增长率, 高于全球猪肉消费增长水平。数据来源: WI

5、ND二、供需周期分析 在大宗观念上,猪周期可以分解成长、中、短或者大、中、小三个周期,分别是需求 主导的大周期、供给主导的 3-4 年中周期、季节性的小周期。 1.长周期需求影响分析宏观经济 周期长度:1020 年 在长时间窗口上,猪周期受需求周期影响。肉类需求和总需求相关,而总需求跟 随并且滞后于经济周期。经济较好,收入提高,提升肉类消费。即使在发达国家, 经济改善也会使居民多外出用餐(浪费增加) ,导致肉类消费增加。同时,肉类需 求相对刚性,需求大周期的影响只有在 10-20 年的时间窗口才较明显。2.中周期供给影响分析价格、母猪存栏 周期长度:34 年猪粮比(生猪价格和作为生猪主要饲料的

6、玉米价格的比值)代表了生猪养殖行业 的利润,通常来说,生猪价格和玉米价格比值在 6 比 1,生猪养殖基本处于盈亏平 衡点。 能繁母猪:母猪存栏是生猪供给的核心。如果母猪存栏未大幅减少,则猪价大幅 上涨时,养殖户可以较快速度补栏,4 个月即可形成仔猪供给,9 个月形成猪肉供 给,打压猪价进一步上涨;如果母猪存栏大幅下降,养殖户看见猪价回升,再去 补充母猪,则需要 1 年半以上的时间才能形成有效供给。周期分析逻辑如下: 1)猪周期底部的一般过程是长时间的猪价低迷导致养殖户资金链紧张; 2)某次价格急跌(通常是第二季度)使得行业进入中、深度亏损期; 3)亏损期持续时间长,养殖户无力为继,母猪存栏下降

7、; 4)产能消化充分,价格进入上涨周期。 我们以 2010 年的行情进行实际分析: 2010 年节后猪价快速下跌,猪粮比最低低至 4.7,并持续亏损至 7 月,猪粮比才重 新站上 6:1 的盈亏平衡点;在猪粮比下跌两个月之后,母猪存栏同步下跌至距离前 期高点的- 8.2%。之后,2011 年生猪养殖进入了下一轮上涨周期。同样,对比 2012 年初的行情,猪粮比下跌,然而母猪存栏未能下跌,反而上升, 此时行业周期并未见底,此后两年,生猪养殖步入下行通道,直至 2014 年末。因此,猪周期的底部其实是母猪存栏的底部,非单纯的猪价低点。价格低点不代 表周期的底部,产能的底部即母猪存栏的底部才是周期的

8、底部。我们回顾最近两 轮周期,猪周期底部都是价格和母猪存栏的双底。也就是说,只出现价格低点, 而没有出现存栏底则不算周期底部。 自 2014 年 7 月,猪粮比重新站上 6:1 的平衡点,猪价打开了上涨周期。但是, 由于长达两年的亏损,市场未能拥有足够资金就能繁母猪进行补栏,导致能繁母 猪数量持续下滑;另一方面,玉米价格下跌在协助控制成本的同时,推动猪粮比 冲上 10+的高点。数据来源:Wind资讯生猪存栏:能繁母猪猪粮比价:全国(右轴)09-12-3110-12-3111-12-3112-12-3113-12-3114-12-3115-12-3109-12-31380040004200440

9、0460048005000万 万万 万567891011123.短周期季节性影响分析 周期长度:1 年 我国国民的消费习惯,导致了每年猪价会有高点,分别为冬至-春节、中秋-国庆。 从图形上来看,每年的二季度相对猪价较低,是猪肉消费的淡季。三、猪养殖行业竞争格局和规模化的道路1.行业集中度低,出栏规模分散且有限 目前我国主营业务涉及到生猪养猪的上市公司共计 12 家,其中前十大养猪企业出 栏量占全部出栏量的 3%,部分数据如下:由此可见,我国生猪养殖业长期以散养为主,规模化程度较低,据中国畜牧业统 计年鉴统计,2011 年我国商品猪出栏总量的 68.56%仍由年出栏规模在 100 头以下的养 殖

10、单位供应,而年出栏规模在 5 万头以上的养殖单位数仅为 121 家,年出栏量不及总 量的 1%。2011 年按年出栏规模分类的养殖单位数量及出栏量情况如下:年出栏数2011户数占比2014户数占比2011出栏数占比2014出栏数占比 1-4995.26%94.65%62.68%57.07% 50-992.98%3.17%5.88%5.74% 100-4991.35%1.64%10.67%11.84% 500-9990.27%0.35%5.36%6.40% 1000-29990.10%0.13%5.29%6.47% 3000-49990.02%0.03%2.21%2.66% 5000-99990

11、.01%0.01%2.15%2.67% 10000-499990.01%0.01%5.37%6.61% 50000+0.00%0.00%0.37%0.55%3 年后,虽然我们发现了些许规模化的迹象,主要表现在:年出栏数 100 头以下 的户数减少和 50000 出栏数企业的增加;但是,3 年间,我国养猪行业规模化、产业 化的格局未得到明显的改观。2.对比美、日,规模养殖空间巨大养猪未来发展的大趋势是规模化。对比国内外养猪规模化进程,预计 2020 年生猪养 殖规模化(年出栏 500 头以上)比例达 80%,与 90 年代美、日规模化水平相当。如 果 2015-2020 年此复合减速与日本驶入加

12、速道后相当(约 8%) ,每户平均养殖 15 头, 那么 5 年共为规模化市场提供 2.2 亿头。假设生猪价格区间为 12-16 元/公斤,头均 重 110 公斤。散户退出带来的 3000 亿元左右的市场空间将由规模化养殖者弥补。3.行业规模化,资本先行接前文提到的猪业周期性的问题。产业供给周期上下弹性较大:养殖行业最为景气时, 头猪盈利能达到 700-800 元,年度均值也有 500 元;养殖行业最为低迷时,头均亏损 到达 300 元,年度均值在-100 元左右。但是,在经历长达两年的养殖寒冬之后,又有 多少家养殖场能够坚持到春天的到来?这一切都需要规模化的支持,规模化的构建在于资本先行。

13、目前生猪养殖业的产业链基础薄弱,资本进入的门槛较低,而中国消费市场庞大,长 期来看,产业集中、前后向一体化是生猪养殖业在“十二五”期间主要发展思路。 从目前我国生猪养殖行业发展来看,我国养猪业正在发生历史性的转变,从分散家养 朝着规模化、集约化、产业化的方向转变。这也将给拥有雄厚资本实力的大公司带来 巨大的机会。四、总结宏观来看,需求方面,CPI 减速,经济、需求朝下,包括三公消费的限制,对猪肉需求 存在一定的影响。但是,猪肉作为大宗农产品,其仍然展现出刚性需求的特征,短期 内宏观经济对于猪肉行业影响有限; 微观来看,供给方面,受前几年猪肉行情影响,近两年内,祖代母猪存栏量持续下滑, 已经造成猪肉供不应求的局面。另外,玉米价格低迷,养殖成本降低,一定程度上为 资本的进入创造了客观条件。 展望未来,随着我国经济的不断发展和居民生活水平的不断提升,一系列外力将作用 于生猪养殖行业,行业将进入转型期。我国生猪养殖行业在 1990 年以前主要以散养模 式为主,年出栏生猪占比达到 90%。近年来,我国生猪规模化养殖比例不断上升,到 2010 年末已经接近 65%,散养户在不断退出,为规模化养殖企业留出更大的市场空间。 目前,我国农业正处于转型期,从过去的小农经济转型向大规模发展的工业化阶段, 在这个阶段对于投资者来说,空间大、机会多,越早进入获利空间越大。

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